6年做空20家中概股：香櫞為何放棄做空？

近日，香櫞研究公司（Citron Research）通過Twitter發(fā)表“謝幕”宣言稱：“在發(fā)表專欄20年后，我們將停止做空研究，將不再發(fā)表‘做空報告’。我們將重點為個人投資者提供多頭交易機會。”

香櫞研究發(fā)布專欄已有20多年的歷史，這使其成為運營時間最長的獨立在線股票評論來源之一。香櫞研究是一家知名做空機構(gòu)，于2001年成立于美國，由猶太人安德魯·萊福特創(chuàng)辦，被稱為“最長壽的獨立調(diào)查機構(gòu)”。數(shù)據(jù)顯示，香櫞已發(fā)布150多份做空報告，6年時間狙擊20家中國概念股公司，包括新東方、中國高速傳媒、奇虎360、恒大地產(chǎn)等，其中15家股價跌幅超66%，7家退市。

香櫞宣告放棄老本行的原因與近日一起美國散戶贏了空頭機構(gòu)的消息有關(guān)。當?shù)貢r間2021年1月27日，美國線下游戲零售商GameStop（GME，游戲驛站）股價飆漲，盤中最高漲幅達到157%，創(chuàng)下盤中新高至380美元，最終收漲134.84%。

當天美股其實全線下跌，GME的大漲顯得與眾不同，且該股連續(xù)4個交易日大漲707.6%，近10個交易日中大漲近17倍。GME此前是一只多年虧損的股票，一路從3美元漲到348美元，這一現(xiàn)象被稱為是由散戶們抱團實現(xiàn)的華麗逆襲，其中包括香櫞在內(nèi)的梅爾文資本等空頭機構(gòu)則完敗。

據(jù)美國知名金融數(shù)據(jù)和軟件公司FactSet數(shù)據(jù)顯示，GME空頭凈額曾達到股票流通量的138%，一度稱為去年美股市場被賣空最多的上市公司。因此，基本當時被掃進垃圾桶的股票能在一年之內(nèi)股價“怒漲”，并間接促使香櫞宣告不再做空，力量不可小覷。據(jù)報道，這股力量的代表是擁有200萬美國散戶的WallStreetBets，它是美國論壇Reddit旗下版塊，簡稱WSB。散戶們發(fā)現(xiàn)機構(gòu)不看好的股票有辦法“起死回生”，利用衍生品、杠桿等交易機制或許有新商機。這邊是GME扭轉(zhuǎn)局面的主因。

在這場散戶與機構(gòu)角逐中敗北的香櫞，創(chuàng)始人當年也是小年輕一枚。當年才22歲的安德魯·萊福特從美國西北大學(xué)政治學(xué)畢業(yè)后到一家期貨公司工作，半年后那家公司因不當行為被處罰，所有員工被禁止從事期貨交易行業(yè)。安德魯·萊福特當然也被波及到，于是他轉(zhuǎn)戰(zhàn)證券市場，并在2001年創(chuàng)辦Stocklemon（股票檸檬）網(wǎng)站，專門從事做空股票的調(diào)查。后又用法語檸檬詞匯Citron替代較為直接的英文檸檬詞匯lemon，起初公司員工只有他這一位光桿司令在單打獨斗。

香櫞和其它做空機構(gòu)一樣，通常采用的方法是徹查中美財務(wù)審計差異造成的漏洞缺口，主要包括銷售收入虛報等，其次還會檢查企業(yè)高管的不當行為，以及監(jiān)測企業(yè)是否符合程序，是否按照規(guī)定定期向監(jiān)管機構(gòu)和公眾投資者報備等。

這些方法被業(yè)界認為“幾乎沒有失過手”。不過做空GME失利后，安德魯·萊福特被活躍在論壇里的散戶們?nèi)汗ィ踔涟ㄋ募胰恕?dǎo)致安德魯·萊福特事后發(fā)表觀點稱“從未見過人們?nèi)绱藨嵟亟粨Q意見”，并稱他們是“一群憤怒暴徒”。 此外，香櫞還表示要向美國證監(jiān)會投訴。不過散戶們則發(fā)布公開信稱，控訴“對沖基金精英們操縱市場”。

據(jù)新浪財經(jīng)報道，做空者通常做空他們認為商業(yè)模式過時或估值過高的公司。對沖基金以這種策略而聞名，但只有少數(shù)幾家公司——包括香櫞、吉姆·查諾斯（Jim Chanos）的Kynikos Associates、卡森·布洛克（Carson Block）的Muddy Waters Research，以及本·埃克斯勒（Ben Axler）的Spruce Point Capital Management。

香櫞最著名的空頭頭寸包括針對Valeant制藥國際公司（Valeant Pharmaceuticals International Inc ．）和電動汽車制造商蔚來汽車的空頭頭寸，這些頭寸導(dǎo)致這些公司的股價崩盤。“我們創(chuàng)立香櫞時，是為了對抗當權(quán)派，但現(xiàn)在我們實際上已經(jīng)成為當權(quán)派了，”安德魯·萊福特說。

香櫞最近的一次做空是2020年4月30日，發(fā)布了針對跟誰學(xué)（GSX）的第二份做空報告。此前香櫞發(fā)報告稱跟誰學(xué)虛構(gòu)了70%的營收，學(xué)生人數(shù)及收入情況與實際不符，第二份報告中則指出，跟誰學(xué)沒有回應(yīng)報告提及的核心問題，而只是試圖否定報告數(shù)據(jù)的完整性。

跟誰學(xué)則不只遭香櫞做空，2020年流年不利的跟誰學(xué)已遭到香櫞、天蝎等四家做空機構(gòu)共12輪做空。花旗在去年8月將跟誰學(xué)ADR評級從買入下調(diào)至賣出。此外，據(jù)同花順金融研究中心1月29日發(fā)布觀點稱，自2021年1月21日以來，跟誰學(xué)股價已飆升127%，逼空行為使得跟誰學(xué)估值虛高，因此將評級下調(diào)至賣出。