從零失誤到踩雷24次，海通證券的傷心2020

永煤控股信用債違約事件仍在發(fā)酵。

永煤事件近兩個月后，中國銀行間市場交易商協(xié)會（以下簡稱“交易商協(xié)會”）于近日公布了對東海基金、海通證券及其子公司（海通期貨、海通資管）的自律處分信息，但這輪處罰對海通證券來說或許只是開始。

交易商協(xié)會稱，已將海通證券有關(guān)違規(guī)情況報送中國人民銀行、中國證監(jiān)會。

踩雷瑞幸又身陷永煤債漩渦，2020年海通證券主承銷的債券違約數(shù)量高達(dá)24次，居行業(yè)首位。而在2019年，海通證券主承銷的債券零違約，債券承銷業(yè)務(wù)信用評價得分位居行業(yè)第一，還因連續(xù)幾年排名靠前被監(jiān)管層表揚(yáng)。

滬上三甲之一的海通證券2020年都經(jīng)歷了什么？

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陷永煤債泥淖

交易商協(xié)會公告顯示，海通證券作為相關(guān)債務(wù)融資工具的主承銷商及銀行間債券市場的交易參與者，存在以下違反銀行間債券市場相關(guān)自律管理規(guī)則的行為：

一是，海通證券向下屬子公司管理的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃下達(dá)交易指令，協(xié)助相關(guān)發(fā)行人在發(fā)行環(huán)節(jié)購買自己的債券，破壞了市場發(fā)行秩序； 

二是，海通證券向下屬子公司作為投資顧問或管理人的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃下達(dá)交易指令，協(xié)助相關(guān)發(fā)行人交易自己發(fā)行的債券。

此外，海通證券還存在內(nèi)控管理不到位的違規(guī)情形。

來源：中國銀行間市場交易商協(xié)會官網(wǎng)

海通期貨作為相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資顧問或管理人，存在以下違規(guī)行為：

一是通過其作為管理人的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃，協(xié)助相關(guān)發(fā)行人在發(fā)行環(huán)節(jié)購買自己的債券，破壞了市場發(fā)行秩序； 

二是通過作為投資顧問或管理人的相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃，協(xié)助相關(guān)發(fā)行人交易自己發(fā)行的債券。

海通資管的違規(guī)行為與海通期貨相同。

根據(jù)海通證券2020年半年報顯示，海通證券直接持有海通期貨66.667%股份，直接持有海通資管100%股權(quán)。

2020年11月10日，永煤控股發(fā)布公告稱，因流動資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，違約本息金額共計(jì)10.32億元。

備受質(zhì)疑的地方在于，永煤控股作為河南能源化工集團(tuán)的下屬核心骨干企業(yè)，在這之前約20天剛剛作為AAA級企業(yè)發(fā)行了10億元債券。剛以超高評級發(fā)完債就違約？這一事件瞬間引爆資本市場。一時間，關(guān)于“逃廢債”、“AAA級國企信仰”的話題持續(xù)發(fā)酵。

而隨著輿論發(fā)酵、監(jiān)管介入，近10家參與永煤債發(fā)行、銷售等環(huán)節(jié)的中介機(jī)構(gòu)受到牽連，除了上述四家還有興業(yè)銀行、光大銀行、中誠信等等，相繼遭到監(jiān)管調(diào)查和處罰，海通證券無疑是在這輪風(fēng)波中“受傷”最重的中介機(jī)構(gòu)之一。

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債銷業(yè)務(wù)瘋狂背后，苦果自嘗

對券商來說，債券承銷業(yè)務(wù)是一塊大蛋糕。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月20日，年內(nèi)券商累計(jì)債券承銷規(guī)模約為9.66萬億元，比去年同期的7.42萬億元大增30.19%。

那么海通證券的債券承銷業(yè)務(wù)在行業(yè)中的地位如何？

在2020年債券承銷排行榜中，海通證券排行第六，債券承銷金額4790.17億元，市場份額為4.96%。

事實(shí)上，債券承銷一直都是海通證券的王牌業(yè)務(wù)。

券業(yè)觀察通過梳理海通證券2020年半年報發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，該公司在境內(nèi)債券融資業(yè)務(wù)方面，主承銷信用債券439期，同比增長44%，主承銷金額2259億元，同比增長26%。其中，債券承銷金額排名為全行業(yè)第四；非金融企業(yè)信用類債券（包括企業(yè)債、公司債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具）承銷家數(shù)和金額均排名第三；企業(yè)債承銷金額排名第一。

2019年，海通證券境內(nèi)債券融資業(yè)務(wù)全年共完成主承銷債券項(xiàng)目644個，債券承銷金額3,762億元，同比增長47.5%，債券承銷家數(shù)排名第三。

同時，海通證券在前幾年的債銷業(yè)務(wù)方面表現(xiàn)確實(shí)表現(xiàn)優(yōu)良，可圈可點(diǎn)。

《中國證券報》曾有報道，在2018年至2019年前11個月期間，由券商主承的違約債券只數(shù)為207只（僅計(jì)算首次違約的情況）。主承銷非金融企業(yè)信用類債券行業(yè)排名前十的券商中，僅海通證券沒中過招。

2020年12月17日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于公布2019年度企業(yè)債券主承銷商和信用評級機(jī)構(gòu)信用評價結(jié)果的通知》，公布了對87家企業(yè)債券承銷機(jī)構(gòu)、6家企業(yè)債券評級機(jī)構(gòu)的信用評價結(jié)果。其中，海通證券在87家承銷機(jī)構(gòu)中位列第一，還因?yàn)檫B續(xù)5年評價得分排在前10名被發(fā)改委表揚(yáng)。

然而，作為海通證券的王牌業(yè)務(wù)，2020年全年海通證券卻多次因?yàn)閭瘶I(yè)務(wù)被監(jiān)管點(diǎn)名。

2020年7月19日，中國證券業(yè)協(xié)會稱，關(guān)注到包括海通證券在內(nèi)的8家券商，在中核融資租賃公司債券發(fā)行招標(biāo)過程中存在承銷費(fèi)報價偏低的情況，引發(fā)市場質(zhì)疑，對相關(guān)事宜啟動自律調(diào)查；

9月份，海通證券保薦代表人對申請公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券過程中凈資產(chǎn)收益率計(jì)算錯誤，海通證券被證監(jiān)會出具警示函；

11月，海通證券因涉嫌操縱市場，被交易商協(xié)會自律調(diào)查。市場普遍質(zhì)疑海通證券涉嫌違規(guī)操作永煤債或因結(jié)構(gòu)化發(fā)行。詳情可戳《東海基金涉嫌操縱市場遭調(diào)查，永煤債券違約后又一波余震？》

另外，wind數(shù)據(jù)顯示，2020年初到12月20日期間，海通證券參與主承銷商的債券違約次數(shù)共計(jì)24次（包括本息展期），主承銷債券違約數(shù)居行業(yè)首位。

值得注意的是，上述海通證券參與主承銷的24只違約債券中，有6只債券來自北大方正集團(tuán)18年發(fā)行的債券，累計(jì)違約超20億。2019年方正集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率已超過80%，總負(fù)債已經(jīng)超過3000億。同時，方正集團(tuán)還有大量的銀行借款，同時窮盡各種方式進(jìn)行融資。負(fù)債水平升高，盈利能力下降，償債壓力加大，存在較大集中兌付壓力。這樣的情況下，海通證券卻作為主承銷商承銷其6只債券。

近年來，債券市場大發(fā)展，證券公司都在搶食市場，力爭做大債券投行業(yè)務(wù)。與此同時，券商因承銷債券違規(guī)而收罰單的情形也屢見不鮮。

針對券商在承銷債券時需要規(guī)避的問題，一位資深券商業(yè)內(nèi)人士表示：“由于流通資金不足，疊加疫情影響，去年發(fā)生很多債務(wù)違約，較多債券在本息展期之后，沒能避免實(shí)質(zhì)違約或是繼續(xù)展期。部分券商拼規(guī)模、沖業(yè)績業(yè)務(wù)模式下，信用風(fēng)險暴露趨于常態(tài)化。券商在開展承銷業(yè)務(wù)時，應(yīng)勤勉盡責(zé)、及時發(fā)現(xiàn)發(fā)行人的違規(guī)行為，還要注意本身的財務(wù)核查，關(guān)鍵是財務(wù)造假問題。”

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盈利能力不再強(qiáng)勁

券業(yè)觀察通過證券業(yè)協(xié)會的公開數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年海通證券營業(yè)收入在行業(yè)內(nèi)排名第4，凈利潤排名僅次于龍頭中信證券。2019年海通證券營業(yè)收入為344.29億元，同比增長44.87%；歸屬母公司股東凈利潤為95.23億元，同比增長82.75%。2018年，海通證券債券融資業(yè)務(wù)處于上升高峰期，其中公司債承銷數(shù)量和承銷金額均明顯上升。

2020年上半年，海通證券業(yè)績有所下降。上半年，海通證券營業(yè)收入為177.87億元，較去年同比下降1.58%，歸屬于母公司股東凈利潤為54.83億元，同比下降0.78%；作為滬上三家最負(fù)盛名的券商之一，同比2020年三家公司業(yè)績中報來看，申萬宏源營收和凈利潤均較去年同期有明顯增長，增幅分別為27.68和26.24%，其次是國泰君安；而海通證券幾乎原地踏步。

2020年前三季度，海通證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入282.54億元，同比增長10.62%，而同期所有證券公司整體營收同比增長31.10%。凈利潤方面，2020年前三季度，海通證券實(shí)現(xiàn)凈利潤92.53億元，同比增長14.59%，增長率大幅下降，而同期同行業(yè)凈利潤同比增長為42.5%。

目前來看，很難說2020全年能否延續(xù)2019年高增長的趨勢。

業(yè)績增速放緩的同時，海通證券的信用減值損失逐年上升，多次加冕“減值王”。

2019年海通證券信用減值28.47億元，這個數(shù)據(jù)比中國銀河、國元證券、中原證券等15家券商的減值總和還要多，位居行業(yè)首位，2018年這一數(shù)值為16.22億元。

2020上半年，海通證券共計(jì)提信用減值損失29億元，較上年同期增加173.81%，仍居券商行業(yè)榜首，報告顯示主要是其他貸款和應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備增加導(dǎo)致。

而2020年前三季度報告顯示，海通證券信用減值損失34.49億元，較上年度末增長99.99%，變動原因主要是信用類金融資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備增加所致，對于信用減值損失具體“踩雷”在哪些金融資產(chǎn)，海通證券在三季報中并沒有詳細(xì)列出。

二級市場方面，自2020年11月18日永煤債事件發(fā)生后，海通證券股價整體向下，2020全年累計(jì)跌幅達(dá)到16.21%，在行業(yè)板塊整體表現(xiàn)優(yōu)異之下，海通證券股價表現(xiàn)落后于同行，成為跌幅最大的券商股。

2018年，成立30周年的海通證券曾在公開訪談節(jié)目中表示致力打造百年老店，建成以網(wǎng)上證券、財富管理證券、中小企業(yè)證券、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)證券四大業(yè)務(wù)為核心的金融服務(wù)集團(tuán)。