孫正義：另謀IPO之路

“激進賭徒，決策果斷、大賭大贏”，25年前，《紐約時報》曾如是評價孫正義。

沒有哪個年份比2020年更能詮釋孫正義的“賭性”。在疫情期間，軟銀曾損失一半市值，錄入歷史上最嚴重虧損；而后，短短幾個月內，孫正義在二級市場發起了非同尋常的突擊戰，軟銀隨之收獲了創紀錄的利潤，公司市值迎來激增，其本人身價暴漲。

接下來，“賭徒孫正義”的故事將如何續寫？

2021年1月7日晚間，據VentureBeat報道，軟銀正準備在2021年內讓其投資過的至少6家企業完成上市。在2020年的基礎上，孫正義的財富或將被推至更高點。

據知情人士向VentureBeat透露，即將在2021年進行IPO的軟銀所投企業包括韓國電子商務先驅Coupang、印尼線上商城運營商PT Tokopedia，以及中國打車巨頭滴滴出行等。

關于軟銀愿景基金自身，不同于傳統意義上的登陸資本市場，軟銀此前從未曾試水的“SPAC”（Special Purpose Acquisition Company，特殊目的并購公司），已然成為孫正義在2021年斬獲IPO的關鍵詞。

近年來，SPAC在美股大行其道，越來越多的公司繞開傳統的IPO程序，試圖以更快、成本更低的方式上市。黑石等知名PE早已成為該賽場的活躍玩家。

終于，孫正義坐不住了。

愿景基金欲通過SPAC上市，規模超千億

2020年10月，軟銀愿景基金負責人Rajeev Misra在一次采訪中表示，該基金計劃通過SPAC（特殊目的收購公司）上市，規模或超千億。

“我們的目的是籌集資金，并使用這些資金并購現有的優質公司以實現上市目的。”Rajeev Misra稱。

簡單來看，SPAC是借殼上市的創新融資方式。與買殼上市不同的是，SPAC自己造殼，即首先在美國設立一個特殊目的的公司，這個公司只有現金，沒有實業和資產，這家公司將投資并購欲上市的目標企業。目標公司將通過和已經上市SPAC并購迅速實現上市融資的目的。

彼時，一位知情人士向Business Insider證實，愿景基金將利用熱衷于這一不同尋常的工具（即SPAC）的投資者狂熱來籌集資金。

同時，該知情人士表示，“軟銀正在尋求吸引外部投資，并可能將自己的資金投入這一規模尚未確定的籌資工具。”

很快，一向雷厲風行的孫正義開始了行動。

2020年12月，據VentureBeat報道，軟銀愿景基金計劃通過該公司的第一個特殊目的收購公司（SPAC）的IPO融資5.25億美元。

根據其向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件，該特殊目的收購公司SVF Investment將專注于移動通信技術、人工智能、機器人、云計算和軟件等領域。

招股說明書顯示，該公司已經簽署了一項遠期購買協議，承諾在與另一家公司合并時投入2.5億至3億美元的資金。與SPAC合并可以使公司公開上市，同時避免了IPO的不確定性。

VentureBeat提到，這不會是軟銀唯一一次試水SPAC。

“這家投資巨頭至少還在籌備另外兩個SPAC，2021年，軟銀將繼續使用該空白支票工具用于籌資收購創業公司，然后通過反向收購使其上市。”

如此看來，通過SPAC的方式實現IPO，或將成為軟銀未來的主流方向。

“納斯達克巨鯨”出擊，成立SPAC旨在為投資者實現價值最大化

在2020年的二級市場上，軟銀是個不容忽視的存在。

幾個月前，“軟銀是2020年助推科技股泡沫的‘納斯達克巨鯨’”的聲音不絕于耳。RajeevMisra曾對該說法回應稱，“沒有人在幾個星期內買入100億美元的股票，就能影響納斯達克的走勢。我們甚至連海豚都算不上，更別提鯨魚了。”

但毋庸置疑的是，在風起云涌的二級市場，過去一年的孫正義比以往的任何時候都還要激進。

當軟銀業績遭遇史詩級的滑鐵盧后，孫正義最先賣的是市場流動性最好的阿里巴巴股票。據統計，軟銀在2020年第二季度間共回籠約137億美元，最后累計套現約價值154億美元的阿里巴巴股票。

不僅如此，2020年6月，軟銀以200億美元出售美國第三大移動通信運營商T-Mobile部分股權。2020年8月，軟銀以140億美元出售軟銀日本移動通信業務三分之一股份。2020年9月，軟銀將英國芯片設計公司 Arm 以400億美元出售給英偉達。

接連數次在股市套現后，孫正義利用現金回購了自己的股份，并將軟銀的股價推至2000年以來的最高水平。

另一方面，軟銀也在2020年的公開市場收購了大量科技股。

2020年8月到9月期間，軟銀在一份監管文件中稱，公司買入了近40億美元的科技公司股票，包括亞馬遜、微軟、特斯拉以及谷歌母公司Alphabet。

同時，軟銀還買入了與其中一些股票掛鉤的40億美元期權，大部分是看漲期權，押注股價的進一步上漲，也一度帶來短期浮盈約40億美元，華爾街人士將這些期權視為二季度美國科技股股價上漲的幕后推手之一。

不過，Business Insider指出，因為投資者一直強烈不滿，軟銀將悄然削減衍生品風險敞口，任由所持的期權合約到期，不再保持相關倉位的規模。

“我們還坐擁大量現金。這是一種流動性管理策略，是一種多元化策略。”Rajeev Misra表示，“在過去18個月里，我們看到公開市場投資者對科技初創公司的興趣顯著增長。為此，我們相信成立特殊目的收購公司（SPAC）將使我們有機會為投資者實現價值最大化。”

1年籌集754億美元，SPAC已吸引黑石等巨頭入局

軟銀對于SPAC的入局并不算早，實際上，SPAC的熱度，已在近年來逐漸被推向高潮。

根據Refinitiv的數據，2020年內，在美國上市的SPACs公司已經通過IPO籌集了754億美元，可謂是“風靡華爾街”。

2020年11月，優客工場與納斯達克上市的SPAC公司 Orison Acquisition Corp完成業務合并，標志著“聯合辦公第一股”正式以SPAC方式登陸美股。

2020年12月，黑石就Alight Solutions LLC與空頭支票收購公司Foley Trasimeneacquisition Corp的合并進行談判。根據談判，如果合并順利，兩家公司將合并為一家市值超過80億美元（包括債務）的上市公司。

在中國，SPAC也并非小眾的概念，近年的SPAC上市案例包括和睦家醫院、北京奧瑞、播思科技、穩盛金融、播思科技、開心汽車等。據投中網了解，諸多國內投行已開始接觸SPAC相關業務。

“我們的SPAC上市案子已經快收尾了，再有1個月便能發布并購公告。這是我們公司經手的第3個SPAC上市項目。”近日，某國內投行的SPAC公司發起人對投中網透露稱。

但是，通過SPAC上市并不無風險。

BBAE必貝證券認為，被SPAC收購的公司往往具有較高的投機性。“這些公司往往商業模式未經證實，現金流很少或幾乎沒有。”

BBAE必貝證券以SPAC公司VectoIQ收購電動汽車制造商Nikola舉例。早期來看，其股價因此翻了3倍。但是，由于Nikola最終未能敲定與通用汽車（GM.US）的合作協議，美國證監會也以欺詐罪對其展開了調查。“可見，SPAC公司本身具有極高的風險性，而其上市必定會給市場帶來一定程度的不確定性。”BBAE必貝證券表示。

高盛認為，只有在關注增長而非價值的環境下，SPAC才會受到熱捧。

高盛表示，2020年完成的SPAC IPO中，多數都在尋找主要在信息技術、醫療保健或非必需消費品領域的收購目標，這與前幾年的情況形成了鮮明對比。

此外，“受益于SPAC的上市模式，全球并購規模有望在未來2年內達到3000億美元。”高盛分析師DavidKostin預計，SPAC的熱潮或將持續到2021年，不過如果收購后出現盈利疲軟等問題可能會對未來帶來不利影響。