辛芷蕾代言的愛慕IPO！賣內(nèi)衣年入13億，你貢獻(xiàn)了多少利潤？

近日，愛慕股份更新了滬市主板上市招股書。公司計(jì)劃發(fā)行不低于4000萬股股票，募集7.61億元資金，投資營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、信息化系統(tǒng)建設(shè)和生產(chǎn)基地。

連續(xù)3年增收不增利

愛慕股份前身為北京華美時(shí)裝廠（以下簡稱“北京華美”），其成立于1981年10月，是一家老牌內(nèi)衣企業(yè)，主要從事貼身服飾及其用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。主要產(chǎn)品包括內(nèi)衣、內(nèi)褲、保暖衣、家居服及其他服飾。

經(jīng)過多年發(fā)展，愛慕股份旗下?lián)碛袗勰健勰较壬勖利悺勰絻和⒛綖憽⑻m卡文、愛慕運(yùn)動(dòng)、乎兮等多個(gè)品牌。

值得注意的是，在線下零售和線上渠道方面，愛慕股份在內(nèi)衣行業(yè)均處于龍頭地位。

（截圖來源于愛慕股份官網(wǎng)）

據(jù)中國商業(yè)聯(lián)合會(huì)和中華全國商業(yè)信息中心對(duì)線下零售渠道的檢測數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，愛慕股份旗下的愛慕、蘭卡文、愛慕先生分別在女性內(nèi)衣、高端女性內(nèi)衣、男性內(nèi)衣中市場綜合占有率連續(xù)排名第一。

線上渠道方面，2017年-2019年愛慕股份運(yùn)營的愛慕官方旗艦店連續(xù)三年進(jìn)入天貓“雙11內(nèi)衣熱銷店鋪”前十名。愛慕股份其他品牌在其細(xì)分市場擁有一定的市場地位。

這使愛慕股份近年來營收連續(xù)上升，但記者注意到，其利潤卻呈逐漸下降趨勢。

（截圖來源于愛慕股份官網(wǎng)）

招股書顯示，2017年愛慕股份營收29.47億元，2018年增長至31.19億元，2019年進(jìn)一步增長至33.18億元。

2017年愛慕股份扣非凈利潤5.29億元，2018年下降至4.06億元，2019年進(jìn)一步下降至3.22億元。

愛慕股份出現(xiàn)業(yè)績增收不增利的情況。對(duì)此，記者聯(lián)系愛慕股份詢問相關(guān)問題，但截至發(fā)稿并未收到對(duì)方回復(fù)。

愛慕股份在招股書中表示，2017年-2019年，公司凈利潤下滑主要是2018年起，公司對(duì)旗下品牌逐步進(jìn)行變革升級(jí)，同時(shí)加大在品牌推廣、渠道建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)等方面的投入所致。

（截圖來源于招股書）

愛慕股份2017年銷售費(fèi)用為11.57億元，占當(dāng)期營收39.28%；2018年增長至13.96億元，占當(dāng)期營收44.77%；2019年又進(jìn)一步增長至15.58億元，占當(dāng)期營收46.95%。公司近年銷售費(fèi)用逐年增加。

然而，愛慕股份在研發(fā)方面投入的費(fèi)用僅為銷售費(fèi)用的零頭。2017年愛慕股份的研發(fā)費(fèi)用為0.95億元，占當(dāng)期營收3.22%；2018年研發(fā)費(fèi)用有所增長為1.03億元，占當(dāng)期營收3.31%；2019年研發(fā)費(fèi)用進(jìn)一步增加至1.06億元，占當(dāng)期營收3.19%。

愛慕股份雖然每年逐漸加大在研發(fā)方面的投入，但公司每年研發(fā)費(fèi)用占比均不超過當(dāng)期營收4%。

內(nèi)衣單價(jià)下降，毛利率逐漸走低

值得注意的是，文胸作為愛慕股份第一大營收來源，近年在公司總營收中的占比卻逐年減小。

2017年-2020年6月30日，文胸營收分別為12.71億元、12.9億元、13.16億元、6.38億元，占當(dāng)期營收43.27%、41.54%、39.89%、41.58%。

2018年-2020年6月期間，愛慕股份銷售的文胸單價(jià)逐漸降低。由2017年的189.58元/件，漲價(jià)至2018年的198.47元/件，隨后降價(jià)至2019年的188.74元/件，并進(jìn)一步降至2020年1-6月的144.58元/件。

（截圖來源于招股書）

此外，文胸的毛利率也逐漸下降。2017年愛慕股份文胸的毛利率為75.63%，2018年下降至74.94%，2019年進(jìn)一步下降至73.63%，2020年上半年又進(jìn)一步下降至69.23%。

（截圖來源于招股書）

值得注意的是，除愛慕股份外，都市麗人、安莉芳等內(nèi)衣企業(yè)近年業(yè)績也出現(xiàn)大幅下滑。2019年都市麗人虧損12.98億元，安莉芳凈利潤下降近50%。

2020年上半年因疫情影響，內(nèi)衣行業(yè)業(yè)績進(jìn)一步下降。截至2020年6月30日，愛慕股份營業(yè)收入為15.45億元，同比下降6.4%；扣非凈利潤1.73元，同比下降7.06%。

業(yè)內(nèi)人士表示，這一方面受行業(yè)競爭激烈的影響，國內(nèi)有匯潔股份、安莉芳等本土品牌，同時(shí)日本華歌爾、迅銷等國外品牌也逐漸搶占國內(nèi)內(nèi)衣市場；另一方面，受女性獨(dú)立思潮的影響，隨著女性思想進(jìn)一步解放，女性消費(fèi)者對(duì)內(nèi)衣的需求發(fā)生重大變化，傳統(tǒng)性感內(nèi)衣品牌面臨轉(zhuǎn)型的重大難題。

愛慕股份為迎合女性對(duì)內(nèi)衣的需求，2018年推出乎兮新品牌，主要生產(chǎn)舒適度較高的無鋼圈內(nèi)衣，面向線上消費(fèi)者。2020年愛慕股份旗下愛慕品牌推出全新子品牌AIMER NYC，專注打造釋放女性自己美的內(nèi)衣，并邀請(qǐng)辛芷蕾為品牌代言人，幫助愛慕注入新活力。

（截圖來源于辛芷蕾官方微博）

招股書顯示，乎兮內(nèi)衣營收逐漸增加。由2018年的4.68萬元，增加至2019年的0.4億元，進(jìn)一步增長至2020年上半年的0.67億元。愛慕股份推出的乎兮品牌雖然營收增長較快，但占愛慕股份當(dāng)期營收比例并不大，均在5%以下。

（截圖來源于招股書）

近年內(nèi)衣行業(yè)競爭激烈，且隨著消費(fèi)者需求發(fā)生變化，內(nèi)衣行業(yè)表現(xiàn)不如人意。愛慕股份雖然推出新的品牌迎合消費(fèi)者新的需求，但并沒有從根本上改變公司內(nèi)衣凈利潤下滑的事實(shí)。

理科男改變內(nèi)衣市場

內(nèi)衣，大部分人都會(huì)想到女性，但愛慕股份創(chuàng)始人卻是一位不折不扣的理科男。

愛慕股份的前身北京華美起初生產(chǎn)乳罩和乳罩裙。

愛慕股份為了進(jìn)一步發(fā)展，1991年7月1日，與一家保健公司進(jìn)行合作，開發(fā)、生產(chǎn)、銷售超彈性保健胸罩。在保健公司任保健品經(jīng)理的張榮明擔(dān)任雙方項(xiàng)目的開發(fā)組長，在此之前，他曾是首鋼大學(xué)的老師。

在雙方研發(fā)過程中，張榮明研發(fā)出了記憶合金文胸加工技術(shù)。記憶合金文胸即帶有鋼圈的內(nèi)衣。張榮明的這一研發(fā)打破了國內(nèi)沒有帶鋼圈內(nèi)衣的市場空白。

由此，雙方約定，其開發(fā)的記憶合金文胸加工技術(shù)和記憶合金文胸托加工技術(shù)均屬于保健公司獨(dú)有，產(chǎn)品所使用的“愛慕”商標(biāo)權(quán)由保健公司和北京華美分別持有50%。

半年后，保健公司和北京華美因各自發(fā)展需要，終止合作。保健公司將記憶合金文胸托加工技術(shù)以5萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給北京華美。

同時(shí)，擁有記憶合金文胸加工技術(shù)的張榮明離開保健公司擔(dān)任北京華美廠長。張榮明在調(diào)離保健公司的過程中，保健公司為獎(jiǎng)勵(lì)張榮明，將擁有50%的“愛慕”商標(biāo)權(quán)轉(zhuǎn)給張榮明。

1995年，北京華美進(jìn)行改制，張榮明將記憶合金文胸加工技術(shù)作為技術(shù)股加入。隨后，北京華美進(jìn)行多輪增資擴(kuò)股，進(jìn)行融資。

截至2020年6月30日，張榮明為愛慕股份實(shí)控人。張榮明直接持有愛慕股份45.37%股權(quán)，其通過愛慕投資等公司間接持有愛慕股份24.74%股權(quán)。張榮明直接間接持有愛慕股份70.11%股權(quán)。