2020年12月28日，魯信創投公告稱，其投資的美國生物醫藥企業Intarcia的新藥申請被否，且無必要的資金及資源繼續維持運營，近日收到通知，已正式委托第三方實施資產處置和清算程序。為此，魯信創投將其持有的Intarcia股權估值下調至0。

Intarcia的大名國內知道的人不多。但在美國，Intarcia是生物醫藥領域融資額最高的“獨角獸”之一。據Crunchbase的統計，Intarcia一共完成過22輪融資，融資額合計達17億美元，累計有25家投資方參與，其中包括蓋茨基金會9000萬美元的“贈款”。

魯信創投公告顯示，在2016年的E輪融資中，Intarcia的投前估值已經高達35億美元。此后Intarcia繼續進行了多輪融資，融資額大約在10億美元左右。這意味著Intarcia破產前的最高估值應該在40億~50億美元之間。

作為一家明星生物醫藥公司，Intarcia的破產非常突然。直到新藥申請被否之前，Intarcia的融資一直非常順利。2019年8月，Intarcia完成過一輪由GGV領投的融資。2020年2月29日，魯信創投繼續參與了Intarcia的新一輪融資。

然而，待到3月份FDA宣布否決了Intarcia的新藥申請，形勢急轉直下，超過35億美元估值灰飛煙滅，生物醫藥公司的投資風險由此可見一斑。

Intarcia是一家總部位于美國波士頓的生物制藥公司，它的突破性創新是一種取名為“Medici”的藥物輸送系統。根據Intarcia CEO格雷夫斯的說法，這是一款“改變游戲規則的、革命性的產品”。

簡單來說，Medici的核心部分是一種尺寸類似火柴棍、可植入人體的微型泵。它可以作為裝載藥物的容器，在人體內緩慢控制藥物的釋放，從而達到長期用藥的目的。理論上，Medici可以應用于非常多種慢性病的治療和預防，產生巨大的社會價值。

例如糖尿病，藥物治療需要每天兩次注射艾塞那肽。而Medici可以裝載半年或一年的艾塞那肽用量，植入人體后，能夠持續、穩定地控制病人的血糖水平。

蓋茨基金會投資Intarcia，是因為看中了Medici在艾滋病預防上的潛力。蓋茨基金會在一份聲明中表示，他們在迫切尋找一種HIV的干預手段，可以讓暴露在感染風險中的人，以一種更容易的方式把預防措施納入日常生活之中。而Medici看起來就是那個答案。

直到宣布破產之前，Intarcia一直在集中精力研發一款將Medici應用于糖尿病的產品，也就是ITCA 650。在2016年，ITCA650 就完成了三期臨床試驗。當時Intarcia的前途看起來一片光明，該年的融資吸引了大批投資機構參與。2016年Intarcia單年度完成了三輪融資，估值達到35億美元。入局投資方多達11家，其中包括蓋茨基金會，也包括來自中國的魯信創投。

在ITCA 650完成三期臨床試驗后，Intarcia很快把IPO提上了日程。據《財富》雜志的報道，2016年12月的那輪融資，按計劃應該是Intarcia上市前在私募股權市場的最后一輪融資。

完成臨床試驗后，接下來就是向FDA提交新藥上市申請。走完這一步，就意味著大功告成，Intarcia將成為一家傳奇般的生物醫藥企業，它的投資方也將賺的盆滿缽滿。

但不曾想，ITCA 650一直卡在FDA這一關過不去。2017年9月，FDA否決了ITCA 650的上市申請，理由是“擔憂制造問題”。在完成整改后，Intarcia重新提交了申請。然而2020年3月FDA又一次say no。

在第二次收到FDA的否決函后，Intarcia發聲明稱“極為失望”，表示堅信ITCA 650的潛力。Intarcia還提出與FDA代謝和內分泌產品部會面，以了解情況和下一步的方向。但此時Intarcia已經沒有錢繼續“下一步”了。

在2020年初，Intarcia曾計劃進行一輪融資，但FDA的二次否決顯然影響到了Intarcia吸金能力。最終，Intarcia在歷時十余年、燒掉了17億美元的投資后，還是走向了破產清算的結局。

根據魯信創投披露的數據，截至2019年10月31日，Intarcia總資產8962.6萬美元，凈資產-18.7億美元；2019年1-10月收入64.7萬美元，凈利潤-2.3億美元。如果Intarcia要繼續撐下去，還需要數以億計的美元。

考慮到Intarcia的凈資產是-18.7億美元，在破產清算后，手持優先股或可轉債的投資方們，大概也很難收回任何殘值了。

2012年以來Intarcia融資歷史，數據來源：Crunchbase

此次中招的魯信創投，是A股第一家上市VC。Intarcia破產清零的公告發出后，魯信創投的股價當日暴跌6.9%。

2016年7月，魯信創投第一次投資Intarcia，通過全資子公司東高新投出資3000萬美元。該輪融資中Intarcia投前估值為35億美元。

2020年2月，就在FDA二次否決的前夕，魯信創投再一次向Intarcia投資220.75 萬美元，形式是可轉債。

而此次魯信創投對Intarcia的投資估值下調至零，意味著3220.75 萬美元的投資全部打了水漂，按目前匯率折合人民幣為2.1億元。魯信創投在公告中表示，預計產生公允價值變動損失 1.4 億元人民幣。魯信創投的三季報顯示，公司前三季度實現營業總收入7588萬元，實現凈利潤4.5億元。也就是說，Intarcia的投資損失相當于一個季度的凈利潤。

值得一提的是，Intarcia還是魯信創投在美國的第一單投資業務。2016年首次投資Intarcia時，魯信創投曾表示Intarcia項目“是公司國際化戰略布局的重要一步，符合公司立足山東放眼海外的發展戰略。”作為試水投資美國的第一單，魯信創投選擇了一家海外大機構扎堆、當時有明確IPO預期的明星獨角獸公司，大概是出于求穩的考慮。但風險投資的風云變幻，生物醫藥研發的巨大風險，意味著沒有什么投資會是絕對安全的。

在Intarcia宣布清算后，魯信創投稱，針對境外早期研發類項目存在的研發風險及市場前景不達預期風險，公司未來境外業務的開展，將在布局領域及投資金額上做進一步調整，分散投資風險。