“孤品”價(jià)值蓋過(guò)公司內(nèi)部丑聞，奶酪第一股”妙可藍(lán)多賣身蒙牛

有些意外，12月9日晚間，妙可藍(lán)多（600882.SH）發(fā)布公告稱，12月10日開(kāi)市起繼續(xù)停牌，預(yù)計(jì)繼續(xù)停牌時(shí)間不超過(guò)2個(gè)交易日，累計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)5個(gè)交易日。預(yù)計(jì)12月14日上午開(kāi)市起復(fù)牌。此前妙可藍(lán)多已在12月7日、8日、9日連續(xù)三天停牌。

又在意料之中，妙可藍(lán)多此次正在籌謀一件“可能構(gòu)成公司控制權(quán)變更”的大事，費(fèi)時(shí)是自然。與此前市場(chǎng)猜測(cè)一致，“中國(guó)奶酪第一股”果然被蒙牛收入囊中。

最新公告顯示，妙可藍(lán)多擬與內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司及/或內(nèi)蒙蒙牛控制的實(shí)體簽署附條件生效的《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，擬以收購(gòu)人為發(fā)行對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票，收購(gòu)人以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)公司本次非公開(kāi)發(fā)行的股票。

蒙牛曾入局妙可藍(lán)多后又撤出，此次再擂戰(zhàn)鼓，已是拿下后者控制權(quán)。這番操作，乳業(yè)專家宋亮接受AI財(cái)經(jīng)社采訪時(shí)說(shuō)“這是蒙牛慣用手法”，與此前收購(gòu)現(xiàn)代牧業(yè)、圣牧高科等舞的是同一套六脈神劍。他認(rèn)為，實(shí)控人柴琇與蒙牛之間是“血緣關(guān)系”，如同高麗娜（現(xiàn)代牧業(yè)集團(tuán)總裁）與蒙牛的關(guān)系，妙可藍(lán)多是另一個(gè)現(xiàn)代牧業(yè)。

至于蒙牛此次花費(fèi)多少代價(jià)拿下妙可藍(lán)多，具體金額待公告。但在宋亮看來(lái)，柴琇此前欠債、信用等負(fù)面問(wèn)題已隨此次收購(gòu)迎刃而解。

控制權(quán)歸屬塵埃落定

誰(shuí)都不想錯(cuò)過(guò)賣出高價(jià)的機(jī)會(huì)。

妙可藍(lán)多最新公告顯示，除擬認(rèn)購(gòu)公司非公開(kāi)發(fā)行股票外，收購(gòu)人還擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓及公司現(xiàn)控股股東、實(shí)控人柴琇表決權(quán)放棄等可能的方式，取得公司控制權(quán)。目前，柴琇與收購(gòu)人仍在進(jìn)行溝通協(xié)商，尚未簽署相關(guān)協(xié)議。相關(guān)方已聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，將盡快落實(shí)交易方案及公司非公開(kāi)發(fā)行股票方案調(diào)整事項(xiàng)。

妙可藍(lán)多宣告公司控制權(quán)或?qū)⒆兏⒑螅袌?chǎng)隨即猜測(cè)吞下這塊“奶酪”的將是蒙牛。

蒙牛與妙可藍(lán)多的交集從今年1月開(kāi)始，前者與沂源縣東里鎮(zhèn)集體資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理中心等簽署股轉(zhuǎn)協(xié)議，受讓后者5%股份，完成后，蒙牛合計(jì)持妙可藍(lán)多8.81%股份，成其第二大股東。

今年3月25日，妙可藍(lán)多發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，擬向控股股東柴琇實(shí)控的東秀實(shí)業(yè)、蒙牛發(fā)行不超過(guò)5870.71萬(wàn)股，柴琇與蒙牛的計(jì)劃認(rèn)購(gòu)金分別為5.75億元、3.15億元。募集資金將主要用于妙可藍(lán)多上海第二工廠改擴(kuò)建項(xiàng)目、吉林中新食品區(qū)奶酪加工建設(shè)項(xiàng)目、廣澤乳業(yè)特色產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造項(xiàng)目。

與蒙牛沾親帶故后，3月至8月底，“奶酪”股如坐火箭，股價(jià)從蒙牛認(rèn)購(gòu)時(shí)的15.16元/股，累計(jì)漲幅近200%。

股價(jià)躍升同時(shí)，8月23日，妙可藍(lán)多宣布，終止此前與蒙牛簽訂的非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案。一周后，妙可藍(lán)多再次解釋，此舉因市場(chǎng)環(huán)境等相關(guān)情況發(fā)生變化，系綜合考慮最新監(jiān)管要求、資本市場(chǎng)環(huán)境并結(jié)合公司實(shí)際情況作出的調(diào)整。有觀點(diǎn)認(rèn)為，感覺(jué)人生已到達(dá)高潮的妙可藍(lán)多，股價(jià)一夜大漲后“不甘心賣身”蒙牛，遂引發(fā)雙方分歧致使合作擱淺。

如今看來(lái)，蒙牛確實(shí)為市場(chǎng)埋了大包袱。

宋亮對(duì)AI財(cái)經(jīng)社分析，蒙牛拿下妙可藍(lán)多是非常鄭重的事情，“柴琇專職出來(lái)做奶酪，做成功后賣給蒙牛，蒙牛通過(guò)橫向并購(gòu)方式達(dá)到擴(kuò)張目的。”

在宋亮看來(lái)，蒙牛對(duì)并購(gòu)公司一般有三大要求：第一，公司基本面要非常扎實(shí)；第二，一定要上市公司；第三，公司在某個(gè)領(lǐng)域要具備非常獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。比如，現(xiàn)代牧業(yè)、圣牧、妙可藍(lán)多各自在奶源、有機(jī)奶、奶酪方面獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。

據(jù)宋亮透露，控制權(quán)易主蒙牛后，柴琇仍是妙可藍(lán)多主要管理者，但會(huì)將管理重點(diǎn)放在廣澤乳業(yè)。廣澤乳業(yè)主要負(fù)責(zé)奶酪的生產(chǎn)與上游供應(yīng)鏈建設(shè)，未來(lái)或?qū)⑷ズＭ獠①?gòu)一家具有優(yōu)質(zhì)資源的奶酪工廠。下游則交給蒙牛，蒙牛主要是入股、財(cái)務(wù)官介入，未來(lái)妙可藍(lán)多的經(jīng)營(yíng)管理“還是原班人馬負(fù)責(zé)”。

圖片來(lái)源/視覺(jué)中國(guó)

“孤品”價(jià)值蓋過(guò)內(nèi)部丑聞

在宋亮看來(lái)，妙可藍(lán)多內(nèi)部發(fā)生的一系列違規(guī)被上交所出具警示函的“丑聞”，對(duì)在奶酪零食業(yè)務(wù)方面堪稱“孤品”的妙可藍(lán)多而言瑕不掩瑜。

據(jù)報(bào)道，2019年3月-5月，柴琇授意聯(lián)合白麗君安排妙可藍(lán)多全資子公司吉林省廣澤乳品科技有限公司向關(guān)聯(lián)方及第三方合計(jì)劃轉(zhuǎn)資金2.395億元，用于償還銀行借款。而關(guān)聯(lián)方及第三方企業(yè)分別是柴琇配偶崔民東、柴琇女兒崔薪瞳控股的企業(yè)。

公告顯示，2.395億元資金構(gòu)成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用，妙可藍(lán)多卻未將情況及時(shí)披露且未在資金占用期間內(nèi)就該事項(xiàng)進(jìn)行披露，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)已披露的2019年一季報(bào)、半年報(bào)及三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表存在虛假記載、未能真實(shí)反映公司財(cái)務(wù)狀況。

2019年12月，資金占用方已向吉林廣澤歸還全部占用資金，并向后者支付資金占用費(fèi)合計(jì)990.99萬(wàn)元。但今年3月下旬，柴琇、白麗君仍分別收到證監(jiān)會(huì)上海證監(jiān)局出具的警示函。白麗君于4月辭去所有職務(wù)，一并辭去公司董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)委員，柴琇亦辭去總經(jīng)理職務(wù)。

企業(yè)一把手出現(xiàn)“偷雞不成蝕把米”的丑聞并不多見(jiàn)，多次收到警示函多次承諾改正的情況下，上述“提款機(jī)”事件發(fā)生后，今年8月21日，妙可藍(lán)多稱，公司收到公司股東劉木棟、王永香通知，“存在違規(guī)減持公司股份”的情況。

這兩位股東原先均持妙可藍(lán)多5%以上股權(quán)，但今年1月，雙方均與蒙牛簽署轉(zhuǎn)股協(xié)議，并在3月份完成過(guò)戶，其減持行為未提前15個(gè)交易日預(yù)先披露，3個(gè)月內(nèi)通過(guò)上交所競(jìng)價(jià)減持股份比例超公司股份總數(shù)1%，違反證監(jiān)會(huì)規(guī)定。

針對(duì)有媒體報(bào)道妙可藍(lán)多內(nèi)部管理混亂、屢次承諾但再犯規(guī)等“丑聞”，12月9日當(dāng)天，妙可藍(lán)多董秘辦一位工作人員稱證代曹瑛“已離職”，該人士對(duì)AI財(cái)經(jīng)社表示，“資金占用不是去年發(fā)公告了嗎？沒(méi)有時(shí)間聽(tīng)媒體怎么說(shuō)，怎么寫是他們的事情，一切信息以公告為準(zhǔn)”。

在宋亮看來(lái)，這些“丑聞”的確導(dǎo)致了蒙牛此前暫時(shí)退出，但隨著此次蒙牛收購(gòu)妙可藍(lán)多會(huì)一次性解決，“柴琇干干凈凈退出，還賺了大筆錢，繼續(xù)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理”。其強(qiáng)調(diào)，柴琇對(duì)奶酪產(chǎn)業(yè)情有獨(dú)鐘，退出股權(quán)但不會(huì)退出經(jīng)營(yíng)。

由于此前宣稱蒙牛入股，以5月28日之前柴琇所持7610萬(wàn)股份算，1月到8月21日身價(jià)大漲約22億元。

妙可藍(lán)多宣告終止與蒙牛簽訂的非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案后，計(jì)劃向柴琇100%持股的廣訊投資非公開(kāi)發(fā)行股票，募資總額不超過(guò)5.75億元，用于年加工27000噸乳制品和吉林中新食品區(qū)奶酪加工項(xiàng)目等。認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊螅瑥V訊投資將持有妙可藍(lán)多3.84%股份，柴琇合計(jì)持股比例將增至22.96%。

外界看到的妙可藍(lán)多內(nèi)部混亂，大有意味。宋亮認(rèn)為，這些混亂沒(méi)有帶給妙可藍(lán)多太大的商譽(yù)損毀影響，否則其股價(jià)不會(huì)大漲，至于蒙牛為何沒(méi)在當(dāng)初股價(jià)便宜時(shí)購(gòu)入，反而股價(jià)上漲后收購(gòu)，實(shí)則“蒙牛也不傻，蒙牛給的這筆錢，就是讓其去做上游供應(yīng)鏈建設(shè)，從而為蒙牛未來(lái)奶酪產(chǎn)業(yè)供應(yīng)打基礎(chǔ)”，這實(shí)際上是一種暗中的利益輸送。

“蒙牛此次收購(gòu)，首先幫助柴琇解決了經(jīng)濟(jì)危機(jī)；其次，蒙牛是特意通過(guò)這樣的方式收購(gòu)，來(lái)保障未來(lái)廣澤乳業(yè)這邊資金鏈，同時(shí)幫助廣澤拓展上游業(yè)務(wù)。”宋亮補(bǔ)充道。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，妙可藍(lán)多確有“手頭緊”跡象。10月29日，妙可藍(lán)多發(fā)布2020第三季度報(bào)告顯示，年初至報(bào)告期末（1-9月）營(yíng)收約為18.76億元，比上年同期增長(zhǎng)61.92%；歸屬于上市公司股東扣非凈利潤(rùn)約為3943萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)247.93%。值得注意的是，妙可藍(lán)多經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為-6817.52萬(wàn)元，比上年同期的1.05億元減少165.01%，原因系報(bào)告期內(nèi)公司預(yù)付款項(xiàng)增加。

事實(shí)上，妙可藍(lán)多經(jīng)營(yíng)成本不斷上升，報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別比去年同期增長(zhǎng)42.61%、157.46%、105.57%，其中對(duì)于銷售費(fèi)用的增加，主要是奶酪產(chǎn)品銷量大幅提高，相關(guān)職工薪酬、裝卸運(yùn)輸費(fèi)較去年同期均有較大增長(zhǎng)，同時(shí)，公司處品牌建設(shè)期，廣告促銷費(fèi)有較大支出。與此同時(shí)，從2019年至今，柴琇已質(zhì)押公司超80%股權(quán)。

相比“丑聞”浮灰，蒙牛看重妙可藍(lán)多在奶酪零食業(yè)務(wù)方面的“孤品”價(jià)值。目前，奶酪2B業(yè)務(wù)最強(qiáng)是恒天然，所謂2B是針對(duì)烘焙業(yè)務(wù)、餐飲店，這一市場(chǎng)份額不可小覷。妙可藍(lán)多要搶奪這塊份額，待股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，將有資金實(shí)力去并購(gòu)海外工廠，覓得新奶源，奶價(jià)低、成本低，如此將提升在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與恒天然競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。

至于資本機(jī)構(gòu)為何看好妙可藍(lán)多，宋亮認(rèn)為，百吉福雖是其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但百吉福的產(chǎn)品布局、市場(chǎng)均在一、二線城市，且產(chǎn)品相對(duì)單一，但妙可藍(lán)多不僅產(chǎn)品豐富，不僅在一、二線開(kāi)拓，還會(huì)進(jìn)入三四線。此外，妙可藍(lán)多很快會(huì)用常溫技術(shù)來(lái)解決奶酪常溫保持并推出更多新品，不光做兒童再制奶酪，還會(huì)做成人奶酪并將業(yè)務(wù)延伸至2B端，與恒天然較高下。就目前來(lái)看，在國(guó)內(nèi)零食奶酪業(yè)務(wù)這塊，伊利、百吉福均做不過(guò)妙可藍(lán)多，因其在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、創(chuàng)新速度、渠道鋪貨、效率方面遠(yuǎn)超其他企業(yè)。

蒙牛打造奶酪新增長(zhǎng)點(diǎn)

小奶酪，大生意。中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)工程院李德發(fā)院士此前公開(kāi)表示，與歐盟人均奶酪年消費(fèi)量18.7公斤比，中國(guó)人均消費(fèi)量?jī)H0.1公斤，奶酪市場(chǎng)潛力巨大。

蒙牛對(duì)擴(kuò)充奶酪版圖有渴求，今年3月25日，蒙牛（2319.HK）在2019年業(yè)績(jī)公告中提到，2020年將集中發(fā)展高增長(zhǎng)潛力品類，例如高端純牛奶、低溫酸奶、鮮奶、奶粉、奶酪等，專注于打造更多細(xì)分品類的領(lǐng)導(dǎo)者品牌。

蒙牛業(yè)務(wù)線豐富，有常溫業(yè)務(wù)、低溫業(yè)務(wù)、奶粉業(yè)務(wù)、冰淇淋業(yè)務(wù)、奶酪業(yè)務(wù)等。截至2019年12月31日止年度，蒙牛收入為790.299億元人民幣，同比增長(zhǎng)14.6%，其中液態(tài)奶收入同比增長(zhǎng)14.3%，奶粉業(yè)務(wù)收入同比實(shí)現(xiàn)30.8%的增長(zhǎng)，冰淇淋業(yè)務(wù)收入同比下降5.9%。

針對(duì)奶酪業(yè)務(wù)，蒙牛與Arla Foods曾共同成立奶酪企業(yè)愛(ài)氏晨曦乳制品進(jìn)出口有限公司，協(xié)同雙方產(chǎn)品及渠道優(yōu)勢(shì)，合力發(fā)展中國(guó)奶酪市場(chǎng)。蒙牛在財(cái)報(bào)中稱，大力發(fā)展兒童乳酪、積極拓展餐飲渠道、并不斷提升產(chǎn)供銷效率，乳酪業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入穩(wěn)步提升。但蒙牛財(cái)報(bào)中并未提及奶酪收入，稱其主要業(yè)務(wù)是液態(tài)奶、冰淇淋、奶粉及其他產(chǎn)品，其中，液態(tài)奶占總收入85.9%，冰淇淋占3.2%，奶粉占10%。

圖片來(lái)源/視覺(jué)中國(guó)

蒙牛一直希望在奶酪領(lǐng)域有所作為，而奶酪受益乳品消費(fèi)升級(jí)，將成為未來(lái)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院農(nóng)業(yè)信息研究所發(fā)布的《2019-2028年中國(guó)奶制品市場(chǎng)展望報(bào)告》顯示，2.5億95后消費(fèi)新群體“對(duì)奶酪、黃油等干奶制品需求量增長(zhǎng)較快”，尤其奶酪市場(chǎng)空間將優(yōu)先于黃油爆發(fā)，奶酪將是中國(guó)未來(lái)奶制品消費(fèi)引導(dǎo)的突破口之一，加上奶酪校園推廣行動(dòng)的實(shí)施，2028年人均奶酪消費(fèi)量有望達(dá)到0.5千克，是目前消費(fèi)水平的5倍。參考日本、韓國(guó)等長(zhǎng)期看中國(guó)奶酪人均消費(fèi)有望超過(guò)2千克。

妙可藍(lán)多主營(yíng)以奶酪為核心的特色乳制品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，同時(shí)從事以奶粉、黃油為主的乳制品貿(mào)易業(yè)務(wù)。生產(chǎn)產(chǎn)品包括馬蘇里拉奶酪、奶酪棒、芝士片、手撕奶酪、兒童成長(zhǎng)杯、奶油芝士、鱈魚奶酪、奶酪風(fēng)味酸乳、奶酪醬以及純牛奶、風(fēng)味發(fā)酵乳、酸奶飲品等，其中奶酪產(chǎn)品可以進(jìn)一步細(xì)分為即食類奶酪系列、廚房類奶酪系列和餐飲工業(yè)原料系列。其主要貿(mào)易產(chǎn)品包括奶粉、黃油、干酪等。

妙可藍(lán)多第一次張燈結(jié)彩喜迎蒙牛時(shí)，曾在2019年年報(bào)中稱，公司引入戰(zhàn)略投資者蒙牛，未來(lái)雙方將充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)展各類奶酪產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和推廣，并進(jìn)行銷售渠道共建、營(yíng)銷資源共享、產(chǎn)能布局提升等多方面、多維度業(yè)務(wù)合作，攜手開(kāi)拓中國(guó)乃至全球極具潛力的奶酪市場(chǎng)。并強(qiáng)調(diào)要“通過(guò)資本市場(chǎng)融資，公司將繼續(xù)加大奶酪產(chǎn)能建設(shè)，快速搶占巨大的市場(chǎng)機(jī)遇”。

宋亮對(duì)AI財(cái)經(jīng)社表示，中國(guó)奶酪產(chǎn)業(yè)從2015年發(fā)展到今天，每年保持15%高增長(zhǎng)，蒙牛收購(gòu)奶酪，主要是為了加碼奶酪業(yè)務(wù)，對(duì)標(biāo)伊利來(lái)看，蒙牛這步棋走在了伊利的前面，“至少比伊利快了3年”。到2025年，整個(gè)奶酪業(yè)務(wù)總體量將達(dá)到300億元左右。