11月16日晚，京東發(fā)布2020年三季度財(cái)報(bào)，電商三巨頭的季度比拼正式落幕。

阿里和京東老當(dāng)益壯，背負(fù)千億營(yíng)收還能保持30%的增速。其中阿里還是當(dāng)之無愧的老大，年度活躍用戶最多，也最會(huì)賺錢；京東該季度則繼續(xù)穩(wěn)健，在用戶增長(zhǎng)上鉚足了勁，凈收入也高于預(yù)期；拼多多后生可畏，瘋狂撒錢攬客，與阿里的年度活躍用戶差距縮小到2500萬，并實(shí)現(xiàn)首次季度盈利。

吃瓜群眾看著熱鬧，冷靜的資本市場(chǎng)則用真金白銀投票。財(cái)報(bào)發(fā)布后，阿里美股市場(chǎng)跌2%，京東跌7.41%，拼多多漲20%。

阿里最會(huì)賺錢，京東服務(wù)收入大增

從營(yíng)收上看，京東以1742億元排名第一，這是因?yàn)榫〇|以自營(yíng)電商為主，營(yíng)收主要來自商品的直接銷售收入，而天貓、淘寶、拼多多作為平臺(tái)電商，掙的是廣告費(fèi)和服務(wù)費(fèi)。阿里的營(yíng)收也不錯(cuò)，達(dá)到1550億元，新貴拼多多的營(yíng)收不到前兩位的零頭，只有142億元。

其中，拼多多的營(yíng)收增速最高，同比增速達(dá)到89%，高于30%的阿里和29.2%的京東。但與過去的自己相比，拼多多和阿里的營(yíng)收增速都呈放緩趨勢(shì)，其中拼多多最為明顯，從2019年同期的123%降到如今的89%，京東則是唯一一個(gè)營(yíng)收增速加快的公司，2019年同期的營(yíng)收增速為28%，如今增速上漲1.2個(gè)百分點(diǎn)。

從各家的收入結(jié)構(gòu)看，阿里和京東的來源日漸多元化，尤其是阿里，該季度云計(jì)算收入同比增長(zhǎng)60%，達(dá)到148億元，對(duì)總營(yíng)收貢獻(xiàn)比達(dá)到10%，而菜鳥收入也同比增長(zhǎng)73%。

京東來自平臺(tái)及廣告服務(wù)、物流及其他服務(wù)兩塊凈服務(wù)收入達(dá)228億元，同比增長(zhǎng)42%，占整體凈收入的比例首次超過13%。拼多多還是靠電商掙錢，營(yíng)收來自廣告營(yíng)銷和交易傭金，其中以前者為大頭。

當(dāng)然，阿里還是家底最厚，該季度凈利潤(rùn)高達(dá)470.9億元，京東歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為76億元，拼多多在非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈利潤(rùn)為4.6億元，論賺錢能力，三家分別是百億級(jí)、十億級(jí)、億級(jí)。

拼多多最會(huì)攬客

在年度活躍買家數(shù)上，拼多多與阿里的差距進(jìn)一步縮小到2500萬。

拼多多用戶漲勢(shì)很猛，截至9月底，年度活躍買家達(dá)7.313億，同比增長(zhǎng)36%，相當(dāng)于一年增長(zhǎng)1.95億。而阿里的中國(guó)零售市場(chǎng)年度消費(fèi)者為7.57億，同比增速僅有9%，一年增加6400萬。摩根士丹利甚至分析稱，拼多多年活躍用戶超過阿里，最快在第四季度實(shí)現(xiàn)。

三季度京東在用戶增長(zhǎng)上可圈可點(diǎn)，截至9月末，過去12個(gè)月的活躍購買用戶達(dá)4.416億，同比增長(zhǎng)32%，雖然沒有拼多多高，但增速創(chuàng)下三年來的新高，一年凈增1.07億，其中來自于下沉市場(chǎng)的新增活躍用戶占比接近八成。

拼多多的增長(zhǎng)離不開營(yíng)銷補(bǔ)貼。該季度其銷售與市場(chǎng)推廣費(fèi)高達(dá)100億元，同比增長(zhǎng)46%，其中包括用戶常薅的羊毛“百億補(bǔ)貼”。

相比之下，阿里就沒這么“任性”，營(yíng)銷費(fèi)用率（市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)占總營(yíng)收的比例）僅為8%，而拼多多這一指標(biāo)高達(dá)70%，相當(dāng)于每拿到100元收入，就要花70元做推廣。

京東當(dāng)季活躍用戶增長(zhǎng)變緩

看上去一片祥和，資本市場(chǎng)卻是風(fēng)起云涌，拿真金白銀投票。

其中，拼多多的資本反應(yīng)最好，財(cái)報(bào)發(fā)布后的12日股價(jià)大漲20%，從福布斯實(shí)時(shí)富豪榜看，當(dāng)家人黃崢身家暴漲80億美元，躋身中國(guó)第四大富豪。

這與拼多多二季度的資本反應(yīng)完全相反。上個(gè)季度里，拼多多被質(zhì)疑GMV增速下滑，ARPU（每用戶平均收入）環(huán)比增長(zhǎng)停滯，公司市值一度蒸發(fā)上千億元，但三季度財(cái)報(bào)則表明，即使百億補(bǔ)貼不停歇，拼多多依然能實(shí)現(xiàn)首次季度盈利。

摩根士丹利甚至分析說，拼多多該季度營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁主要受活躍買家持續(xù)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，意味著公司未來有很大增長(zhǎng)空間，并且能有效平衡強(qiáng)勁增長(zhǎng)和公司盈利的關(guān)系。

阿里和京東則沒那么好受，其中京東跌幅更為明顯。

由于月活移動(dòng)用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期等原因，阿里發(fā)布財(cái)報(bào)的11月5日，美股盤前一度跌3%，5日收盤跌2.69%。京東更慘，美股盤前一度跌至6%，16日收盤跌7.41%。

原來，盡管京東的凈收入、調(diào)整后每ADS收益、年度活躍用戶都高于預(yù)期，但京東的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)并不令人滿意，該季度為44億元，同比下滑8%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從去年同期的3.69%下滑到2.52%。

此外，在過去12個(gè)月的活躍購買用戶數(shù)上，京東第三季度單季新增2420萬，而第二季度單季新增數(shù)為3000萬，環(huán)比增速有所收窄。