越秀并購輝山乳業(yè)，劍指行業(yè)10強

今年雙11，地產(chǎn)商越秀集團一單花出30億元，將購物車里的輝山乳業(yè)收歸麾下。

11月11日上午，越秀集團重組輝山乳業(yè)啟動大會在沈陽召開。據(jù)悉，早前由越秀集團遞交的資產(chǎn)重整方案獲得輝山乳業(yè)多數(shù)債權(quán)人投票表決通過，該方案已經(jīng)沈陽市中級人民法院裁定正式生效。

根據(jù)重整計劃草案，越秀風(fēng)行食品集團作為重組方將提供不超過30億元資金，其中越秀風(fēng)行食品集團以現(xiàn)金20億元出資持有新公司67%股權(quán)（20億元注冊資本），以不超過10億元的共益?zhèn)鶆?wù)借款用于清償本重整計劃草案規(guī)定的各類債務(wù)、改善生產(chǎn)經(jīng)營或補充現(xiàn)金流。

輝山乳業(yè)是遼寧沈陽老牌乳企，2013年在香港上市。2017年3月24日，輝山從開盤2.81港元跌至0.42港元，狂跌85%，市值蒸發(fā)322億港元，背后其實是債務(wù)危機爆發(fā)，且不久前被做空機構(gòu)渾水指責(zé)財務(wù)造假，二級市場股價避無可避，瞬間雪崩。

之后，輝山乳業(yè)一蹶不振，一直停牌至2019年12月23日退市。

據(jù)不完全統(tǒng)計，蒙牛、菲仕蘭、中糧集團，伊利等多家企業(yè)都曾對輝山乳業(yè)有過重組意向，但都最終放棄。

從主營業(yè)務(wù)上看，輝山在上游牧場的布局和在市場渠道的品牌價值還在。根據(jù)越秀集團的披露，輝山乳業(yè)擁有42萬畝飼料原料種植地、50萬噸精飼料加工廠、13萬多頭奶牛。早在2015年，輝山乳業(yè)營收就達到45.26億元。

2018年2月，荷蘭皇家菲仕蘭就以200萬美元的價格購買了菲仕蘭輝山乳業(yè)（雙方合資公司）的剩余50%股權(quán)，并承擔(dān)了合資公司的相關(guān)債務(wù)。2019年底，光明以7.5億元競拍到江蘇輝山乳業(yè)及江蘇輝山牧業(yè)相關(guān)資產(chǎn)。

相較于其他實力強勁的競購對手的方案而言，越秀集團認為，他們提交的《遼寧輝山乳業(yè)集團有限公司等八十三家企業(yè)重整計劃草案》充分考慮了債權(quán)人的權(quán)益及輝山乳業(yè)未來的長遠發(fā)展，體現(xiàn)出了更大的誠意和決心。

據(jù)介紹，輝山乳業(yè)集團系列企業(yè)的全部債權(quán)將分別通過現(xiàn)金立即清償、現(xiàn)金延期清償、轉(zhuǎn)為新公司股權(quán)的方式進行清償。轉(zhuǎn)股債權(quán)人的股權(quán)比例按照《重整計劃草案》的相應(yīng)原則予以確定。

重整之后，越秀集團旗下將擁有“風(fēng)行”、“長城”、“輝山”三個品牌，按照越秀集團的規(guī)劃，2021年至2025年，乳業(yè)板塊營收將超過100億元，成為整體營收前10的乳業(yè)企業(yè)。

根據(jù)2019年乳業(yè)企業(yè)年報統(tǒng)計，伊利和蒙牛以902.23億元和790.30億元名列前兩名，第三名為光明，但差距有點大，營收只有225.63億元，也是目前唯一一家200億元左右規(guī)模的乳企，第四名和第五名分別為飛鶴和合生元，營收為137.22億元、109.25億元。如果越秀集團旗下三個乳業(yè)品牌營收達到100億元，那么進入營收前10名毫無懸念。

不過，據(jù)乳業(yè)專家宋亮介紹，輝山目前的市場非常小，風(fēng)行乳業(yè)一年大概七八億元的營收，長城乳業(yè)營收更少，三者加起來，大概只有10億元-15億元的營收。“不管是從上游賣生乳，還是下游賣成品，實現(xiàn)起來都有點困難。”

但是越秀的野心還不止于此，草案還提出將擇機對新公司與廣州風(fēng)行乳業(yè)股份有限公司進行整合并謀劃A股上市。

風(fēng)行乳業(yè)很早就在籌備上市。2017年完成股改后，風(fēng)行乳業(yè)方面曾表示，股改的成功，意味著公司已為登陸資本市場做了良好的鋪墊。宋亮認為，并購長城乳業(yè)和輝山乳業(yè)，相當(dāng)于為資本市場講了一個全國布局計劃的故事，會拉升風(fēng)行的估值。