關于螞蟻暫緩上市真實原因的四個猜想

11月3日晚間，上交所發布消息稱，螞蟻金服因發生公司實際控制人及董事長、總經理被有關部門聯合進行監管約談，且螞蟻金服上報的所處的金融科技監管環境發生變化等重大事項。上交所決定暫緩螞蟻金服原定11月5日在上海證券交易所科創板上市。

上交所宣布不久后，港交所也宣布螞蟻集團暫緩H 股上市。

據了解，當晚，螞蟻集團執行董事長井賢棟召集集團內部中高管召開緊急會議。一名接近螞蟻集團的人士透露，參加緊急會議的為螞蟻集團P9級以上“高P”。過往材料顯示，阿里體系P9級往往是資深專家或總監M4級。

會議上提及到“暫緩”之后，保守估計螞蟻重新上市的時間要被推遲半年左右。

井賢棟當晚還表示，此次螞蟻IPO打新的資金會退還給投資人。在螞蟻集團重新申請上市時，重新進行“打新”。

受暫緩上市消息影響，阿里巴巴美股盤前短線下跌逾6%。

對于暫緩螞蟻上市的原因，市場有多種猜想：

猜想一、與馬云外灘金融峰會講話相關。

市場上傾向于認為，此次暫緩上市，與馬云10月末的一次講話有關。經濟學家管清友認為，“此次暫緩上市，問題是出在了10月24日，馬云在外灘金融峰會上的講話。”

10月24日（周六），在上海舉辦的第二屆外灘金融峰會，螞蟻集團實際控制人馬云的演講進行了20分鐘。在峰會上，馬云對當前國內金融體系提出了較為尖銳的批評。

據說發言引起的爭議非常大，震動金融業和金融管理界。

演講中，馬云強調資本充足率管理的巴塞爾協議是“老年人俱樂部”；

他認為，（金融）創新一定要付出代價；

他說，銀行做成了當鋪生意，金融的本質是信用，我們必須改掉金融的當鋪思想，依靠信用體系；

他覺得，十年以后的數字貨幣和今天的數字貨幣可能根本就不是一回事，這個數字貨幣不是從歷史上去找，不應該從監管角度去找，不應該從研究機構去找，而是從市場去找，從需求去找，從未來去找。

馬云認為，中國現在不是金融系統風險的問題，而是沒有金融系統的風險；

馬云認為，中國的金融還處于“青春少年”期，還沒有成熟起來；

馬云認為，中國的銀行業還是普遍的“當鋪”思想，銀行喜歡給不需要錢的優質企業貸款，最終害了那些企業。

針對馬的發言，多份金融監管領域官媒、相關媒體持續批駁馬。11月2日，中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會、國家外匯管理局對螞蟻集團實際控制人馬云、董事長井賢棟、總裁胡曉明進行了監管約談。于是有不少猜測，認為“言多必失”。

猜想二：戰配基金。

有人認為，這是有人眼紅，覺得螞蟻搶了銀行業利潤。

10月13日援引知情人士稱，中國證監會正在研究螞蟻集團的支付寶平臺作為唯一的第三方渠道讓散戶投資者購買五只首次公開發行股票的共同基金，這種安排使銀行和經紀人作為散戶投資者購買基金的傳統途徑被邊緣化，但此次調查不太可能使得IPO進程脫軌。

螞蟻集團就此事作出回應，表示有關戰略配售基金的細節已經做了“完全充分的披露”，它沒有承銷自己的IPO。基金是作為戰略投資者參與螞蟻集團的首次公開募股，一直由基金公司獨立運作。知情人士稱，螞蟻的IPO進度仍在正常時間框架內。

在此之前，螞蟻集團向上交所提交的招股文件(注冊稿)顯示，易方達、匯添富、華夏、鵬華、中歐五家基金公司與螞蟻集團簽署了戰略投資者認股協議，將推出以發行價認購螞蟻股票的新基金，封閉期18個月。這意味著，螞蟻上市前，普通投資者都能通過基金的形式來投資螞蟻，0門檻實現“云打新”。

據了解，五只基金累計募資規模600億，均計劃配10%螞蟻新股。數據顯示，五只基金兩分鐘就賣出10億元，短短一個小時，五只基金就賣出102億元的規模。

此舉讓支付寶與銀行渠道“戰火”一觸即發。實際上，互聯網代銷和傳統銀行的渠道之爭已經由來已久。這次螞蟻基金獨攬5只戰配基金，可以說是加劇了這種矛盾。

猜想三、壓低螞蟻開盤后的價格，以免重蹈中石油覆轍。

據了解，螞蟻集團暫停后需要重新調整上市板塊的業務內容以及重新估值。也有人指出，暫緩上市，不是停止上市。主要原因與估值相關。

過去兩個月，隨著螞蟻科技上市招股書的發布，定價與估值也是一路飆升：從最初的1800億美元一直漲到最高4600億美元。

最后確定發行價，A股每股定價68.8元，估值2.1萬億人民幣，約合3000億美元。

2.1萬億的估值，是什么概念？

建行目前市值1.6萬億人民幣，去年凈利潤接近2700億人民幣，當下市盈率不到6；

工行目前市值1.7萬億人民幣，去年凈利潤3100億人民幣，當下市盈率6.2；

招行目前市值約為1萬億人民幣，去年凈利潤約為930億人民幣，當下市盈率11.5。

也就是說，各大商業銀行賺錢能力遠遠高于螞蟻，但市盈率卻遠遠低于螞蟻。

有業內人士指出，此次暫緩上市，也是為了保護中小投資者的利益。中石油當年上市的情景仍歷歷在目。

在回歸A股市場的旅程中，中石油不但刷新了內地IPO融資紀錄，以及凍結資金紀錄，也刷新了全球最大上市公司的市值紀錄。上市當日，高開低走，讓超過七成敢于追高的股民收盤悉數被套。

第二個交易日演變成了更加殘酷的現實：當日，中國石油以比首日最低價還低三毛錢的價格跳空低開，最高只沖至42.40元，隨后便大幅下挫。至收盤，中國石油大跌9.03%，首日買入者虧損近一成。受其影響，中國石化、中海油服、中國遠洋、中國鋁業、中國神華等一批前期炙手可熱的大盤藍籌股紛紛破位下行，帶動上證指數下跌97.88點。

市場瘋狂，中石油抽血嚴重，當時市場，網絡有一種傳說"炒股不知中石油，十年炒股也枉然"的段子。

業內人士認為，只有把估值問題解決在掛牌之前，才能避免上市后螞蟻巨震沖擊大盤。要知道，螞蟻中簽率比中芯低。中芯開盤漲幅246%，假如螞蟻首日漲幅為300%，也就是說，2.1萬億的發行市值，首日就6萬億了。

6萬億，等于阿里巴巴和騰訊的總和。

猜想四、避開美國大選混亂期，避免資金分流疊加給A股帶來大風險。

市場上也有一些積極的觀點認為，這是為了避開美國大選混亂期最近，中國銀行暫停外匯交易了，而螞蟻估值較高，暫緩上市可以避免資金分流疊加給A股帶來大風險。

美國大選臨近，疊加外圍疫情加劇，給資本市場帶來了不小的干擾。

近一個星期受到疫情持續蔓延的影響，美三大股指均創3月以來的最大單周跌幅，道指和標普500指數分別周累計下跌6.5%和5.6%，納指周跌5.5%。而美股科技股近期亦開始大跌。對美股指數影響較大的蘋果、微軟公司、亞馬遜、臉書等科技巨頭在近一個交易日分別下跌5.6%、1.1%、5.45%和6.31%。

反觀A股，10月30日下午的單邊下挫，對市場打擊較大，行業板塊大面積飄綠，北向資金持續凈流出超56億元。很多人認為，市場震蕩，一是因為三季報，二是因為海外市場和消息面的不確定。

此時暫緩螞蟻上市，或可避免資金分流疊加給A股帶來風險。

不過，市場的言論皆是猜想，還需等待官網的聲音。3日晚間，經濟日報評論稱“螞蟻集團已完成上市定價，可謂是全民關注，參與初步詢價的投資者眾多，涉及數以百萬計的股民的切身利益。暫緩螞蟻集團上市，正是為了更好維護金融消費者權益，維護投資者利益，維護資本市場的長期健康發展。螞蟻集團當務之急是按監管部門的要求，切實抓緊整改。”

經濟日報公號評論，只有投資者的合法權益得到更好保護，優質上市公司才能在資本市場上獲得更多資源支持，中國資本市場才能持續健康發展。此事彰顯了資本市場的嚴肅性，向市場發出明確信號：注冊制下，資本市場每個環節都有完善的市場規則、嚴肅的監管手段。市場各參與主體必須尊重規則、敬畏規則，誰也不能例外。