瑞信評級“減持”： 三大疑問待解答,跟誰學開盤暴跌25%

10月21日消息 北京時間21日晚，在線教育中概股跟誰學(GSX.US)開盤大跌25%。截至發稿前，跟誰學每股價格已由20日收盤時的102.9美元，下跌至77.35美元。

21日，瑞士信貸銀行股份有限公司 (Credit Suisse AG) (以下簡稱為“瑞信”）發布研報《跟誰學—在日益激烈的競爭中失去上升勢頭以及夏季商業推廣的失誤》，對跟誰學評級從“中性”下調為“減持”，目標價格71美元，原因是“跟誰學不再受益于自然流量增長，并在競爭的關鍵階段決策錯誤”。

據該研報分析師Alex Xie和Kenneth Fong預計，跟誰學2020年第三季度的總營收將同比增長248%，達到19.36億元人民幣，低于預期2%。由于9月份以來的教育機構的激烈競爭態勢沒有緩解，調整后的經營虧損將從4.61億元人民幣擴大至9.14億元人民幣。

研報認為，跟誰學“錯誤地”將招生重點放在暑期正價課程上，而其競爭對手猿輔導的策略則是著重發力秋季課程，這導致跟誰學在暑期促銷活動中的轉化率將創下歷史最低。

10月20日，我們發布了相關報道《跟誰學高市值背后的三個疑問》：

第一，此前，跟誰學一直因為遠低于同行的獲客成本，和遠高于同行平均水平的毛利率，而成為獲資本市場青睞的“明星企業”。但從今年一季度起，其獲客成本突飛猛漲，二季度銷售費用更是同比增長超過7倍，直接導致其出現上市以來的首次營業虧損。

這是否說明，其此前“獨有”的低成本獲客渠道紅利已不復存在？那么，失去了“低獲客成本靈丹”的跟誰學，不再具備高成長的邏輯，是否還能撐得起千億以上的超高市值？

第二，教培行業因有著預付款、慢結轉、滯后反應的三大特點，而存在“三年半效應”，許多教培公司在最初的三年半里發展迅速、但后面便因產品和口碑不佳而步伐放緩甚至急轉直下的案例數不勝數。跟誰學從2017年正式投放K12雙師大班課，到2020年6月首次營業虧損，恰好是三年半的時間，這能否是“三年半效應”開始逐漸顯現？

第三，此前跟誰學的8位聯合創始人中，有半數均在一年時間內因不同原因相繼離開，并都在公司解禁后即進行了股票套現操作。創始團隊成員接續離職、還紛紛拋股，不禁令人產生疑問，跟誰學是否存在不被曾經的內部高管看好的可能？

針對報道中的上述疑問，跟誰學方面目前未作出回應。