斗魚、虎牙合并迎來最終的一錘定音。游戲直播行業至此完成大整合，兜兜轉轉，這個行業又來到新的節點。

北京時間10月12日晚，斗魚、虎牙發布公告，公示最新合并方案，這也是自8月10日虎牙、斗魚宣布收到初步收購邀約后，斗魚虎牙的終局。根據這份公告，虎牙將通過以股換股合并的方式收購斗魚所有已發行股份，斗魚將成為虎牙私有全資子公司。屆時，虎牙現任CEO董榮杰和斗魚現任CEO陳少杰將成為合并后公司的聯席CEO，陳少杰也將成為虎牙董事會第十名成員。而騰訊最終在新公司中擁有的股份將達到67.5%。

同時，騰訊嫡系的企鵝電競將被騰訊以5億美元價格轉讓給斗魚，斗魚與虎牙合并后，這部分業務隨之進入新公司。按照虎牙、斗魚的現有市值，新公司市值很可能超過100億美元。

虎牙和斗魚兩虎相爭，最終成為騰訊落定游戲行業的重要砝碼。這是多年前陳少杰和歡聚時代都無法預料的結局。盡管自從斗魚、虎牙于2018年分別接受騰訊入股開始，這場合并在騰訊收網的大背景下便無懸念。此前，騰訊將合并旗下游戲直播業務的消息便已在行業流傳。

2015年，騰訊便曾撮合其投資的龍珠直播與斗魚合并。2018年，騰訊相繼投資斗魚和虎牙。去年，騰訊IEG事業群成立游戲直播業務部，意圖平衡騰訊系三家游戲直播平臺——斗魚、虎牙、企鵝電競間互挖主播的競爭。這一動作也被外界視為騰訊將搭建直播中臺。

作為游戲直播平臺彼此咬得最緊的老對手，斗魚則與虎牙纏斗已久，在主播、用戶及賽事版權的爭奪上都有擦槍走火。從早期的嗨氏、韋神到404NTFOUND，今年上半年斗魚主播韋神跳槽至虎牙違約一案宣判，更被判支付違約金8000多萬元，同為在2018年接受騰訊投資的兄弟企業，這無異于左右互搏。

這兩家企業一個自A站的直播欄目誕生、一個自歡聚時代內部孵化，在游戲直播行業則一度并列行業第一。雙方在數據和營收上都差距不大，于2018年先后上市后，虎牙2020年第二季度總收入為26.97億元，直播收入為25.65億元，斗魚的這兩項數據則分別為25.08億和23.20億。值得一提的是，由于本次合并方案為1：1換股，在10月12日晚開盤后斗魚股價大漲12%，虎牙股價下跌11%，雙方股價一漲一跌，市值更加接近。

游戲直播行業早已度過高速增長時期，這也是去年合并流言傳出的開端。根據AI財經社了解，去年開始，游戲直播行業的整體頹勢加速了兩家平臺倒向彼此的決心。早于今年4月，虎牙內部對于合并的討論越來越多，高層對此既不承認也不否認，并強調不管合并結果如何，虎牙都會繼續正常運營。同時，一向好斗的斗魚CEO陳少杰在第三季度財報分析會則已經明顯表露出態度松動，表示是否合并取決于大股東騰訊。

回過頭來看，斗魚與虎牙的合并案中，一度有諸多變數。不過，整體來看，騰訊意志是最大的決定性因素。今年3月，騰訊任命IEG事業群財務管理副總經理周頌為斗魚董事、IEG事業群平臺部總經理鄭磊為虎牙董事，4月份行權成為虎牙最大股東，同時，騰訊早已是斗魚最大股東，進一步掃清了合并的潛在障礙。

作為騰訊業務的現金牛，游戲業務已經成為騰訊未來增長的重要砝碼。而騰訊已經完成游戲研發、發行、電競賽事等產業鏈環節上的卡位，在直播這個關鍵渠道上，多年前騰訊便已通過游戲版權，迫使熊貓直播等一眾第二梯隊選手出局。今年第二季度，騰訊的游戲業務收入達到382億元，同比增長達到40%，市占率遠超其余廠商，渠道優勢的進一步鞏固成為必然。

另一方面，對于騰訊來說，這也是防御競爭的重要舉措。中短視頻平臺如快手、B站就游戲直播的加碼，有中短視頻仍在加速的流量優勢加持，增勢遠超斗魚、虎牙等傳統直播平臺。今年，快手游戲直播的月活躍用戶數已經超過了2.2億，B站以8億拿下S10賽事版權，而字節跳動則開始研制自己的重度游戲，并開始在抖音上嘗試游戲直播。對于騰訊來說，整合能夠降低內耗，也能進一步鉗制競爭對手。

不過，根據這份方案，斗魚、虎牙合并后，斗魚將退市，而虎牙、斗魚管理團隊將進入新公司。根據過往合并公司的整合經驗，一方出局在所難免。虎牙看似成為最后的勝利者，但根據AI財經社此前獲得的消息，虎牙內部早于此前便展開內部整合，歡聚時代在內部話語權降低，騰訊系則占據主導權，“騰訊擁有游戲版權，有更大的話語權。”同時，綜合《財經》等媒體報道，斗魚、虎牙在正式合并方案出臺前，陳少杰在內的斗魚管理層就曾以關停斗魚為籌碼，來換取新團隊控制權。

董榮杰在內的歡聚系高管此前則已被騰訊清空大部分股權。今年8月10日，騰訊宣布將以8.1億美元買下歡聚時代和董榮杰手中的虎牙股份。不過，根據昨日公告，騰訊也同時自陳少杰處購買了370萬股。根據估算，董榮杰和陳少杰未來在新公司的股權將被進一步稀釋，直至2%到3%左右。這意味著，未來新團隊的管理層構成依舊是一個未知數。

面對未來可能到來的競爭，新的百億美元公司能否一一解決這些挑戰，目前還是未知數。一位業內人士告訴我們，相對短視頻、信息流平臺，斗魚和虎牙現在的問題，是在流量紅利消失的情況下，缺乏前端流量入口，“這個問題通過合并也不一定能解決，這也是一直困擾斗魚和虎牙管理層的問題。”