眾望所歸！陸金所叩關美股，金科巨頭成色幾何？

依托平安集團的陸金所是中國最大投資理財平臺之一，全稱上海陸家嘴國際金融資產交易市場股份有限公司。旗下有零售信貸和財富管理兩大主營業務，分別由平安普惠、陸金所平臺運營。其最近一輪融資于去年底完成，當時公司估值已達到394億美元。IPO前，平安集團持有公司42.3%的股份，Tun Kung Company Limited持有公司42.7%的股權。

前有螞蟻集團、京東數科，現有陸金所，三大金融科技巨頭在2020年不約而同奔赴資本市場。完成斷腕轉型的陸金所有自己的優勢。

      被傳六年，靴子落地

成立9年，招股書披露了陸金所如今業務規模。

在零售信貸領域，陸金所控股管理貸款余額達5358億元，累計服務了1340萬名客戶，近7成用戶為小微企業主，已與超過50家銀行、信托和保險公司合作，99.3%的借貸資金來自第三方，信貸風險敞口占客戶資產余額的2.8%。在財富管理領域，陸金所控股平臺注冊用戶數達4470萬人，客戶資產規模達3783億元。

2018年11月和2019年12月，陸金所完成了總計14.11億美元的C輪融資，投資方包括春華資本、卡塔爾投資局、摩根大通等多家明星投資機構。

天量規模，又有國際大牌資本加持下，陸金所在萬眾期待中登陸紐交所，六年傳聞也塵埃落定。

陸金所成立之初憑借網貸業務開局，2015年第三季度首次超過美國的Lengding Club，成為全球第一大P2P平臺，一度被當作網貸行業的標桿，風頭無兩。

2014年市場已有陸金所上市傳聞， 2015年底陸金所董事長計葵生首次確認陸金所準備上市的消息。此后宜人貸、拍拍貸、信而富等網貸平臺都實現了海外上市，陸金所上市路懸而未決。

2016年，行業整頓襲來，互聯網金融行業迎來“寒冬”，作為網貸龍頭的陸金所面臨大考，上市事宜一拖再拖。

陸金所控股自2017年下半年停止了B2C產品，自2019年8月停止了P2P產品。截至2020年上半年，存量網貸產品占財富管理交易服務費用下降到了40.5%，預計P2P相關產品規模占客戶資產管理規模及服務費用的比例逐漸減小，自2022年完全結束。

目前，陸金所的主要業務換成了銀行理財產品、集合資產計劃、零錢理財以及基金投資等傳統投資理財產品。 

值得注意的是，今年7月李克強主持召開國務院常務會議，決定著眼增強金融服務中小微企業能力。會議指出，按照黨中央、國務院部署，做好“六穩”“六保”工作，特別是保中小微企業、民營企業生存發展，必須加大金融支持，發揮中小銀行不可或缺的作用。

而陸金所近7成用戶為小微企業主，服務實體經濟，助力小微企業發展，陸金所的轉型踏準了政策節奏。

此次正式提交招股書，展示了陸金所成功轉型的底氣，也說明了我國金融科技產業逐漸成熟穩定。

       半年凈賺73億，三年凈利復合增長率近50%

近三年，陸金所營收增長穩健。

招股書披露，2017年、2018年和2019年陸金所控股的總收入分別為278.2億元、405.0億元和478.3億元，年化復合增長率達31.1%；凈利潤分別為60.3億元、135.8億元和133.2億元，年化復合增長率為48.65%；凈利率分別為21.7%、33.5%和27.8%。

2020年上半年，陸金所控股的總收入為256.8億元，陸金所控股的凈利潤為72.7億元，凈利率為28.3%。從收入結構來看，基于科技平臺的收入成為今年上半年陸金所控股營收主力，占比87.7%，這部分收入包括零售信貸交易促成服務費和理財交易服務費。

在零售信貸業務方面，截至2020年6月30日，陸金所控股的累計借款人數為1340萬人，管理貸款余額為5194億元，近7成用戶為小微企業主，已與超過50家銀行、信托和保險公司合作，99.3%的借貸資金來自第三方，信用風險敞口僅為2.8%。

在財富管理業務方面，截至2020年6月30日，財富管理平臺注冊用戶數達4470萬人，活躍投資客戶數達1280萬人，客戶資產規模達3747億元，其中現有產品占比達87.2%，存量網貸產品占比為12.8%。

在受疫情影響的2020上半年，公司業績整體表現穩健。集團個人客戶數達2.10億，較年初增長4.6%；上半年新增客戶1809萬，其中來自集團五大生態圈。互聯網用戶的新增客戶640萬，在新增客戶中占比35.4%。

即便如此，陸金所的未來客戶規模仍有想象空間。雖然背靠平安集團，但2020年上半年陸金所來自平安的收入僅占總收入的3.4%。陸金所與平安后續將在在業務、分銷渠道和產品能力方面有諸多合作，可以潛在地接觸到平安集團大約2.1億金融服務客戶。

       去網貸留客戶轉型見成效

曾經的陸金所是網貸龍頭，隨著監管政策環境改變，2016年底，陸金所作出重大轉變：P2P業務交由陸金所全資子公司陸金服專營，陸金所則成為一個金融產品的開放平臺。

從招股書披露數據看，陸金所壯士斷腕比較徹底。

陸金所控股的網貸存量資產已由2017年的3364億元降至2020年上半年的478億元，業務總占比從2017年的72.9%降低到當前的12.8%。非網貸業務則快速增長。投資于現有產品的客戶資產規模(不含網貸)已從2017年的1253億元增長到2019年的3269億元。

轉型過程中，陸金所也發展出自己獨有優勢，尤其是在風控層面。

首先，陸金所逐漸向輕資本的運作模式轉型，為公司的增長提供了保障，第三方新增貸款額度占比從2017年的51.8%增加到2020年上半年的99.3%，同時將承擔信用風險的貸款比例從2017年的24.3%降至2020年上半年的2.8%。

其次，傳統銀行在沒有抵押的情況下，缺乏復雜的數據驅動的風險評估能力，很少會為小微企業和個人借款者提供貸款；而只提供在線服務的金融科技公司傾向于關注期限較短、規模較小的貸款，由于缺乏金融服務背景，它們更多地依賴社會行為數據而不是金融數據來進行信貸決策。而陸金所控股背靠中國平安這樣的全牌照金融集團，擁有其他同類金融科技企業難以比擬的金融優勢。

再者，基于過去十年其在運營中積累的大量數據，陸金所控股創建了客戶風險識別系統（KYC，know your customer）、產品風險識別系統（KYP，know your product），另外通過一系列的動機識別模型(KYI，know your intention)來分析和確定客戶的實時意圖和可能的下一步行動，例如購買某些理財產品的傾向，查看最新的金融市場信息。陸金所將這一整套風險管理系統嵌入到了陸金所APP，來為客戶提供個性化的理財產品和服務。

值得注意的是，在轉型過程中，陸金所非但沒有流失原有客戶，反而留存率還有所上升，2018年末為91%，2019年末為93.3%，2020年6月末為95%。

這是大浪淘沙后市場理性選擇的結果，或許直觀說明陸金所的產品值得信賴。

      Fintech出海可期

日前，繼正式獲香港證監會批復取得第“1、4、9”三類牌照后，陸金所控股旗下陸國際（香港）有限公司（下稱“陸金所香港”）正式發布“陸香港”App，將與全球及本地知名資產管理人合作，為香港居民提供全線上的智能綜合財富管理服務，以滿足香港客戶隨時隨地全線上投資理財的需求。

自此，陸金所控股旗下將擁有陸金所（LU.com）、陸國際（新加坡）、陸香港三大面向C端投資者的線上財富管理平臺，為境內外客戶提供豐富的線上理財產品和便捷的線上理財體驗。

陸金所是國內金融科技公司出海的領航者。

2017年1月，陸國際在新加坡注冊成立，同年7月獲得新加坡金融管理局（MAS）原則性批準“資本市場服務牌照（CMS）”。MAS對金融機構準入的嚴格程度，可謂是世界聞名，陸金所邁出的一小步意義非凡。

按照陸金所控股CEO計葵生的話來說，成立陸國際開放平臺，是陸金所國內金融科技實踐經驗的海外輸出，為全球普通個人投資者提供過去只有私人銀行客戶才享有的豐富產品。“陸金所此次邁出國門，也讓其商業模式有機會應用于新加坡完備的金融體系和監管框架，接受全球投資者的檢驗。”

零壹研究院院長于百程對《證券日報》記者評價道：“內地領先的金融科技公司利用積累的互聯網、技術和模式優勢，進一步拓展境外市場，已經成為可見的趨勢。通過科技賦能進行線上的財富管理，是陸金所的核心業務之一。今年6月，陸金所宣布布局香港證券和理財類牌照，此次‘陸香港’App上線，意味著陸金所在香港的產品正式推出。近兩年出海的內地金融科技公司以機構數字化服務和借貸服務為主，線上的財富管理的市場競爭較少，‘陸香港’將展現一定的競爭優勢。”

陸金所控股內部人士則透露，基于“金融科技公司”的戰略定位，公司將通過“信息平臺+賦能平臺”兩大版塊，持續布局境外個人理財與機構市場，幫大眾理好財，助力機構加速數字化轉型。

出海布局擴大了中國企業的影響力，相信未來會是金融科技公司的主流選擇。另一方面，國際影響力的擴大也助推了陸金所上市。

去年3月13日，哈佛大學首個Fintech精品課正式推出，陸金所作為中國金融科技公司的代表入選課程案例。在中國金融科技公司赴美上市潮和中美貿易戰的大背景之下，這樣正面積極的美國社會關注對陸金所來說十分難得。這匹明星獨角獸或將因此在美股市場走得更穩更遠。