網約車第一股即將誕生。

2020年10月8日，嘀嗒出行正式向香港交易所公開遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。這也意味著，自2012年開始席卷全球的網約車大戰，在8年后終于向資本市場交出了一份答卷。

根據招股書，上市前，嘀嗒出行的機構股東包括蔚來資本、IDG資本、崇德投資、易車網、高瓴資本、京東、攜程等，前述機構在嘀嗒出行上市前持股比例分別為21.60%、10.23%、7.15%、4.95%、4.14%、4.14%、2.86%。

山雨欲來風滿樓。近年來，隨著美團、花小豬、高德等玩家的闖入，平靜了許久的網約車市場再掀波瀾，但嘀嗒出行似乎從來都不曾是大眾關注的焦點。

那么，成為網約車第一股的，憑什么是嘀嗒出行？

“出行平臺老二”：3年4輪融資，資本團豪華

嘀嗒出行成立于2014年，前身為專注私人小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的“嘀嗒拼車”。

彼時，滴滴和快的在網約車領域的“資本競技”已進入高潮階段，酣戰正歡。

故事要從2012年說起。

那還是個打車主要靠招手，交易主要靠紙幣的時代。那一年，滴滴、快的、搖搖招車等上百家網約車平臺應運而生。

2014年，滴滴打車和快的先后分別拿下騰訊和阿里的巨額融資，雙方進入瘋狂的補貼大戰。同年，嘀嗒出行誕生。

初出茅廬之時，站在嘀嗒出行面前的，是上百個“先行者”。即便是在冷門的拼車領域，也不乏51用車、天天用車等熱門競爭者。

嘀嗒出行CEO宋中杰曾回憶稱，由于及時轉型1對1拼車、率先采用拼車不分車型以提高匹配效率、開拓了除上下班之外的“附近”拼車功能等策略。

2014年11月，嘀嗒出行獲得IDG資本1000萬美元的A輪融資，兩個月后又獲得了李斌的易車網2000萬美元的B輪融資。

2015年2月，滴滴和快的合并后快速擴張業務線，上線順風車功能之后依靠自身流量和資金，通過廣告、補貼等引流，欲“肅清”順風車拼車市場。

2015年5月，嘀嗒出行獲得了1億美元的融資，該輪融資由崇德投資領投，IDG資本、摯信資本、元生資本及易車網跟投。

那時，剛滿一歲的嘀嗒出行已占據中國拼車市場近60%的份額。

順風車補貼大戰中，曾創立過嘀嗒團并親歷“千團大戰”的宋中杰意識到，“憑創業公司的體量無法與巨頭打補貼戰，而補貼不可能一直有，總有一天會停止，不如先守成，待戰爭過去再擴張。”

2017年，嘀嗒出行獲得了蔚來資本的D輪融資，這也是截至IPO前嘀嗒出行所公布的最后一輪融資。

2018年，滴滴順風車發展受阻，嘀嗒出行迎來了發展良機。

而后，一直以“出行平臺老二”形象示人的嘀嗒出行，接管了絕大部分滴滴順風車的市場份額。此后，嘀嗒出行漸漸坐穩順風車市場的“第一把交椅”。

“悶聲發財”：順風車市占率66.5%，2019年已實現盈利

招股書稱，根據咨詢公司弗若斯特沙利文報告，2019年嘀嗒出行在順風車市場排名第一，市占率為66.5%，在出租車網約市場排名第二。

在商業模式上，嘀嗒出行力求“輕資產、低變動成本”。

嘀嗒出行曾透露稱，公司通過“信息服務費”等方式形成收入，本身不擁有車輛。此外，嘀嗒出行也無須向順風車車主和出租車司機持續支付大規模激勵和補貼，使得固定成本和變動成本都很小。

這一輕資產商業模式，使得嘀嗒出行以最小的投入迅速擴大業務規模，有力推動營收和凈利潤的增長。

招股書顯示，嘀嗒出行自2019年實現盈利。2019年及截至2020年6月30日的6個月，嘀嗒出行經調整凈利潤分別為1.72億元和1.51億元，對應經調整凈利潤率分別為29.7%及48.6%。

在經營現金流上，嘀嗒出行2019全年創造經營性現金流近4億元；2020上半年，仍創造1.3億經營性現金流。

目前，嘀嗒出行主要有出租車、順風車兩條業務線。

順風車領域，截至2020年6月30日，嘀嗒出行已經在全國366個城市提供順風車服務，大約有1920萬位注冊順風車車主和980萬位認證通過的順風車車主，累計搭乘乘客數3670萬。

2017年、2018年和2019年，嘀嗒順風車GTV分別約為7億元、19億元和85億元，2018年和2019年同比增長分別為171.4%和347.4%。

出租車領域，截至2020年6月30日，嘀嗒出行已在86個城市提供出租車網約服務，并與17個城市的市級或區級出租車協會建立了戰略合作伙伴關系，公司2019年度完成出租車搭乘網約訂單1.1億份。

不能抽成的順風車市場，仍價值千億？

在極具爭議的網約車市場，占有一席之地并得以長久生存并不容易。

嘀嗒出行聯合創始人李金龍曾在玩笑中將公司的按部就班歸因為“膽小”。

“在谷歌任職時，我們經常會與法務開會，為一個新項目合規合法性做討論。谷歌不作惡的企業價值觀對我們影響很大，當然，也可以說我們一直很膽小。”李金龍表示。

“價值觀這個事其實很多企業一開始都并不怎么重視，都感覺是虛的，認為價值觀就是掛在墻上的口號。其實并不是這樣。”李金龍提到，“價值觀是直接影響企業經營決策的，他可以細化到每一個小的決策，如果堅持每一個決策都是從首先考慮乘客安全的角度出發，讓公司所有員工都意識到安全比盈利更重要，那么很多的事故其實可以最大限度的避免發生。”

根據F&S報告，中國四輪出行市場（出租車揚招、出租車網約、網約車、順風車）的GTV預計將由2019年的7119億元增至2025年的11005億元，復合年增長率將為7.5％。

值得注意的是，其中，順風車市場將成為增長最快的細分市場，其GTV將由2019年的140億元增至2025年的1139億元，復合年增長率為41.8％。

這樣一塊千億級的大蛋糕不會只屬于“老大”和“老二”。

李金龍曾表示，嘀嗒出行希望更多玩家進入順風車市場。“快車已經是兩三千萬的市場，順風車大概只有十分之一。”

在李金龍看來，盡管順風車不是營運性質的網約車，不能抽成，但這依然是一個大規模的市場。最為關鍵的是，因為其規定了車主的接單數量，不需要通過補貼去拉升服務數量，按照規定抽取一定的信息服務費，依然能產生可觀的收入。

因此，“在終局的洗牌之前，我們需要對手進來，集合力量一起把整個盤子做大。”李金龍稱。