P2P大清退 陸金所不僅沒“死”還要IPO了 ，“LU”值得期待嗎？

時隔6年，背靠平安集團的陸金所終于在10月8日這天明確上市進展。

日前，陸金所正式向美國證券交易委員會（SEC）首次公開遞交招股書，擬登陸紐交所，股票代碼為“LU”，高盛（亞洲）、美國銀行證券、瑞銀、匯豐銀行、平安證券（香港）等擔(dān)任承銷商。招股書沒有披露陸金所控股的實際擬募資金額，不過根據(jù)此前市場傳聞，陸金所控股此次IPO將募集20億至30億美元，或成為美國迄今為止最大的金融科技IPO。

值得一提的是，招股書顯示，陸金所控股的網(wǎng)貸存量資產(chǎn)已由2017年的3364億元降至2020年上半年的478億元，業(yè)務(wù)總占比從2017年的72.9%降低到當(dāng)前的12.8%。網(wǎng)貸業(yè)務(wù)對陸金所控股財富管理業(yè)務(wù)影響已經(jīng)大幅度減少。

招股書再次掀起了業(yè)內(nèi)對陸金所的關(guān)注，也讓我們可以從中窺見，陸金所到底是一家什么樣的公司？上市后還值得投資者選擇嗎？

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作為中國平安旗下的三個金融科技獨角獸之一，大家對陸金所的認(rèn)知，更多是P2P領(lǐng)域的“巨無霸”。2017年，網(wǎng)貸行業(yè)在國內(nèi)發(fā)展迅速，這家從平安集團發(fā)展過來的巨頭公司網(wǎng)貸存量資產(chǎn)一度達(dá)到當(dāng)年的3364億，業(yè)務(wù)占比高達(dá)72.9%。

巨頭的光環(huán)下，陸金所卻經(jīng)歷了并不平坦的上市歷程：2014年5月，當(dāng)時傳言陸金所將分拆上市，其估值高達(dá)千億元；2015年12月，陸金所董事長計葵生首次回應(yīng)稱，陸金所最快將于2016年下半年在港上市；2016年2月，陸金所宣布完成12.16億美元B輪融資，估值達(dá)到185億美元；2019年3月，陸金所大股東平安集團稱，陸金所目前資金充足，暫時沒有急迫的IPO壓力。直到2020年10月8日，上市一事終于有了確切消息。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，陸金所上市的最新進展，和其與P2P業(yè)務(wù)的脫離有很大關(guān)系，“路障被清理了，前進之路自然也就更通暢更容易了?！痹摌I(yè)內(nèi)人士坦言。

實際上，近年來隨著監(jiān)管政策趨嚴(yán)，陸金所也一直在不斷調(diào)整自己占據(jù)市場的姿勢，在平安集團的賦能下，發(fā)展零售信貸、財富管理等創(chuàng)新板塊。直到2019年，網(wǎng)貸行業(yè)出清加速，國內(nèi)的P2P公司為配合監(jiān)管“三降”要求，開始清理P2P業(yè)務(wù)，新形勢下陸金所也及時作出戰(zhàn)略調(diào)整：2019年8月，在零售信貸業(yè)務(wù)方面，陸金所不再提供P2P產(chǎn)品，同時停止利用P2P投資者的資金作為零售信貸業(yè)務(wù)的資金來源。

招股書披露，截至2020年6月30日，公司P2P產(chǎn)品客戶資產(chǎn)占比下降至12.8％，2020年的貸款資金來源中，不再有P2P投資者的資金。

根據(jù)招股書顯示，舊產(chǎn)品（主要指網(wǎng)貸資產(chǎn)）從2017年末的3364億元，減少至2019年末的1033億元，到2020年6月30日余額為478億元，舊產(chǎn)品占客戶總資產(chǎn)比例從2017年末的72.9%下降到2020年6月30日的12.8%。由于P2P產(chǎn)品最長期限為3年，陸金所最后的存量P2P產(chǎn)品到2022年到期。

至此，昔日網(wǎng)貸行業(yè)的“巨無霸”不僅沒有“死”還要上市了，且根據(jù)此前市場傳聞，陸金所控股此次IPO將募集20億至30億美元，或成為美國迄今為止最大的金融科技IPO。

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重新打量這個金融科技獨角獸，我們的目光或許更聚焦在“金科”字眼，曾經(jīng)靠P2P業(yè)務(wù)吸引了大量用戶的陸金所，經(jīng)歷行業(yè)整治后要赴美上市，值得期待嗎？

從招股書中我們不難看出，基于AI大數(shù)據(jù)的風(fēng)險管理模型被陸金所視為核心優(yōu)勢。據(jù)介紹，基于過去十年其在運營中積累的大量數(shù)據(jù)，陸金所控股創(chuàng)建了客戶風(fēng)險識別系統(tǒng)（KYC，know your customer）、產(chǎn)品風(fēng)險識別系統(tǒng)（KYP，know your product），另外通過一系列的動機識別模型(KYI，know your intention)來分析和確定客戶的實時意圖和可能的下一步行動，例如購買某些理財產(chǎn)品的傾向，查看最新的金融市場信息。

陸金所將這一整套風(fēng)險管理系統(tǒng)嵌入到了陸金所APP，來為客戶提供個性化的理財產(chǎn)品和服務(wù)。在新技術(shù)的運用上，陸金所稱，AI、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、SaaS等多種技術(shù)創(chuàng)新了用戶體驗。

在招股書中，陸金所也提到，本次美股IPO將主要用于科技投入。具體包括“全球擴張以及其他”，“技術(shù)投資或收購”，“產(chǎn)品開發(fā)、銷售與營銷活動”，“技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、技術(shù)研發(fā)”以及“資本支出”。

比起空談故事，資本市場更看重實實在在金融科技賦能背后產(chǎn)生的價值。技術(shù)實力與平安集團強大品牌力的支撐下，陸金所控股在過去幾年逐漸向輕資本的運作模式轉(zhuǎn)型，為公司的增長提供了保障，第三方新增貸款額度占比從2017年的51.8%增加到2020年上半年的99.3%，同時將承擔(dān)信用風(fēng)險的貸款比例從2017年的24.3%降至2020年上半年的2.8%。

目前來看，陸金所主營業(yè)務(wù)分零售信貸和財富管理兩大塊。根據(jù)招股書，截至2017年、2018年、2019年年末，零售信貸方面，累計借款人數(shù)量分別約750萬、1030萬以及1240萬級別；財富管理方面，注冊用戶數(shù)則分別約為3380萬、4040萬以及4400萬級別。

其中，陸金所零售信貸便利化（Retail Credit Facilitation）業(yè)務(wù)主要通過商業(yè)銀行信貸支持，向國內(nèi)的小企業(yè)主和工薪階層等提供借貸服務(wù)。招股書顯示，截至2020年6月30日，其直銷網(wǎng)絡(luò)在中國270多個城市擁有超過56,000名全職員工。財富管理業(yè)務(wù)則以中產(chǎn)階級和富裕人士為目標(biāo)提供全新的金融服務(wù)。

“我們通過在線渠道和會員推薦來獲取平臺投資者。盡管我們不再鼓勵提供B2C和點對點產(chǎn)品（peer-to-peer products，即P2P），但我們成功地保留了這些產(chǎn)品的投資者并說服他們在我們平臺上投資其他產(chǎn)品”。陸金所表示。

某種程度上，陸金所在招股書中披露的營收和盈利數(shù)據(jù)也印證了這種“成功”。從招股書來看，2017年、2018年、2019年和2020年上半年，陸金所控股分別實現(xiàn)營業(yè)收入278億元、405億元、478億元和257億元，凈利潤分別為60億元、136億元、133億元和73億元。凈利潤率逐年上升，從2017年的21.7%提高到2020年上半年的28.3%，2017年到2019年間的凈利潤年復(fù)合增長率達(dá)到近50%。

其中，基于科技的平臺收入成為陸金所控股的主要收入，該收入占總收入的比例從2017年的61.9%增長到2020年上半年的87.7%，主要包括零售信貸交易促成服務(wù)費和理財交易服務(wù)費。

誠然，背靠平安集團潛在的近2.1億金融服務(wù)客戶，現(xiàn)在的陸金所，正基于零售信貸與財富管理兩大平臺為樞紐，輻射金融機構(gòu)，向用戶提供符合其風(fēng)險偏好和個性需求的貸款和理財產(chǎn)品，并通過豐富的用戶數(shù)據(jù)不斷優(yōu)化和提供個性化的金融服務(wù)，且實現(xiàn)了盈利。同時，輕資本的商業(yè)模式也為這家披上金融科技戰(zhàn)甲出征美股市場的獨角獸，帶來值得期待的無限可能。

“金融科技是技術(shù)驅(qū)動的金融創(chuàng)新”，當(dāng)下，消費互聯(lián)網(wǎng)如火如荼，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)也是重中之重，從社交支付到行業(yè)支付，從消費金融到產(chǎn)業(yè)金融，商戶的普及率和場景的覆蓋率會不斷增加。

在生態(tài)協(xié)同效應(yīng)下，數(shù)字經(jīng)濟，尤其是數(shù)字金融的規(guī)模還會迅疾增加，業(yè)務(wù)增值空間巨大，金融科技公司從定位和客戶的角度出發(fā)設(shè)計產(chǎn)品和服務(wù)，在符合監(jiān)管要求和把控住安全和風(fēng)險之下，真正的隨需而變，做好運營，做好內(nèi)部賦能和向外賦能，體現(xiàn)差異化優(yōu)勢的公司，勢必不斷帶來新的利潤增長點。