龍頭投行中金公司：沖刺A股上市，上半年凈利潤大增62%

昨晚，證監會首次公開中國國際金融股份有限公司（以下簡稱中金公司）A股上市招股說明書。

招股書顯示，中金公司本次擬在上交所發行不超過48.27億股，占發行后總股本不超過9.5%。東方證券承銷保薦有限公司、中國銀河證券股份有限公司為其聯席主承銷商。

據披露，本次發行的募集資金在扣除發行費用后，將全部用于增加公司資本金，補充公司營運資金，支持公司境內外業務發展。

“公司將利用本次募集資金進一步加強在金融科技、國際化等戰略領域的投入，并適時把握戰略性并購機會，公司將以整體戰略為導向，結合各行業發展規劃，統一管理和分配資金?！敝薪鸸颈硎?。

營收三年增長，上半年凈利潤大增62%

招股書顯示，中金公司業績連續三年增長。

2019年，公司實現營業收入157.55億元，同比增長22%，實現歸母凈利潤42.39億元，同比增長21.38%。

2020年上半年業績相比2019年增長更為明顯。公司實現營業收入104.93億元，同比增長50.30%，實現歸母公司凈利潤30.52億元，同比增長62.29%。

具體來看，中金共有五大業務板塊，包括投資銀行業務、股票業務、固定收益業務、投資管理業務和財富管理業務。

其中，投資銀行業務一直是公司業務中的亮點。2019年該業務為公司貢獻了主要營收，也是營收的主要增長點。

根據招股書數據，2019年中金公司投資銀行業務實現營收36.16億元，同比增長29.51%，在總營收中的占比為22.95%。

中金公司的投資銀行業務主要包括股權融資、債務及結構化融資和財務顧問業務。

2017年3月，中金公司成立全資子公司中金資本，統一管理公司境內外私募股權投資基金業務。

中金資本在管基金類型主要包括政府引導基金、人民幣股權投資基金、美元股權投資基金、并購基金、基礎設施基金等；投資行業覆蓋新一代信息技術、生物醫療、文化消費、高端裝備制造等。

數據顯示，截至2020年6月末，中金資本境內外業務管理的資產規模達到人民幣2914.2億元，已發展成為國內私募股權投資領域管理規模最大的業務平臺之一。

招股書顯示，2019年公司A股及港股的承銷規模均排名行業第一，公司境內債券承銷金額在證券公司中排名第三，在境外中資企業投資級債券及主權債券發行領域的承銷金額連續三年在中資證券公司中排名第一。此外，在財務顧問業務方面，公司完成的境內財務顧問項目以交易金額計連續三年行業排名第一。

在業內，中金曾承銷了不少讓國內所有券商都羨慕的大單，比如中國移動的海外上市、中石油、中石化、中國聯通、中國人保、中國人壽等，中國企業的海外項目幾乎被中金壟斷。

招股書顯示，截至2019年末，A股募集資金規模前十大IPO項目中，八項由中金公司擔任了保薦機構及主承銷商。

而在報告期內，前五大境外股權融資項目包括阿里巴巴、中國鐵塔(港股00788)、小米等知名公司。

除投行業務外，其他四大業務板塊的收入占比分別為股票業務20.49%、固定收益業務15.92%、投資管理業務12.42%及財富管理業務 20.86%。

其中，股票業務是中金公司2019年增長最快的業務。

數據顯示，2019年中金公司股票業務實現營業收入32.29億元，同比增長60.25%，在總營收中的占比由15.61%提升至20.49%。

招股書顯示，中金公司的股票業務主要為境內外專業投資者提供機構交易服務和資本業務。截至2019年12月31日，公司擁有超過6000名機構客戶，包括QFII、QDII、商業銀行、公募基金、對沖基金等，其中約40%為境外客戶。

值得注意的是，中金公司的境內機構交易中以股票交易為主，其交易金額較2018年出現增長，但市場份額卻下降了0.17個百分點至0.61%。另外，公司境內機構交易服務平均股基傭金率由2018年的0.50‰降至2019年的0.43‰。未來如果行業經紀業務傭金費率持續下滑，公司仍將面臨傭金率下滑風險，對于股票業務收入將產生不利影響。

在財富管理及投資管理業務方面，2020年以來中金公司交易市場份額顯著回升。

數據顯示，截至2020年6月30日，中金公司財富管理客戶數量為339萬戶，客戶賬戶資產總值達人民幣20954.29億元；2020年上半年，財富管理業務實現收入人民幣35.3億元，同比增長16.2%。

此外，截至2020年6月30日，集團通過多種方式整體管理的資產規模達到約人民幣8983億元，2020年上半年投資管理業務實現收入人民幣12.7億元，同比增長47.1%。隨著中國經濟發展和居民財富不斷積累，公司在投資管理和財富管理領域的增長潛力巨大。

風險隨行下，或迎來最佳上市節點

雖然公司近三年的業績保持增長，但與行業內資產規模相近的上市券商相比，中金公司的凈資本偏低。

截至2019年末，中金公司母公司口徑下的凈資本為287.02億元，較上年末增加41.25億元，增幅為14.37%。相比同行業，中國銀河為690億元、廣發證券、申萬宏源、中信建投、招商證券分別為608億元、561億元、539億元、486億元。

對于資本密集型的證券行業來說，凈資本規模會直接影響或限制業務發展。

中金也在招股書中表示，與國內其他綜合性券商相比，在品牌、客戶、綜合金融服務能力有優勢，但在資本規模、地域覆蓋上存在一定劣勢。

過去幾年，為使凈資本保持持續增長，中金不斷補充資金。2015年在港股上市后使其凈資本出現明顯增長。2018年及2019年，公司又通過H股增發及配售合計募集資金45.68億元，全部用于補充公司資本金。

中金公司此前曾表示，長期以來，中金公司以相對較少的凈資本規模實現了行業領先的業績，凈資本規模與行業地位和市場影響力不相符，不利于其推動資本金業務的創新和發展，并可能影響戰略業務規模的擴張，以及數字化和國際化等戰略的布局。

近幾年，由于中金公司境內外業務規模，尤其是資產負債表業務規模的不斷擴大，杠桿率不斷提升，資本杠桿率等主要監管指標的壓力日益增加。

若此次中金公司在A股成功上市，凈資本得到有效補充的同時，公司的各項風險控制指標也將出現明顯提升。

因此，中金對資金渴求迫切。尤其是今年7月以來，券商股市場行情突然走強，各大券商都忙于融資擴大資本金。鑒于今年上半年中金公司各項業務繼續保持穩健均衡發展，中金表達了對資金的強烈需求。

因此中金自6月份披露上市融資后又修改連A股發行方案，發行數量由4.59億股變更為14.38億股，這樣一來，IPO規模擴大超2倍，預計或將多融資超160億元。

“原A股IPO發行方案下的預計募集資金規模已無法完全滿足公司業務發展對資本金的迫切需求。”中金公司方面表示。

中金公司成立于1995年7月，由建設銀行、摩根士丹利、中投保、新政投及名力集團共同出資設立，是中國第一家中外合資投資銀。2010年中國建投將所持中金有限全部股權無償劃轉至中央匯金。

截至目前，中央匯金為中金公司的第一大股東，持股比例為44.32%，為公司控股股東。發行結束后，中央匯金持股比例將降至40.11%。

誕生之初，中金公司被各方賦予了國際投行的強大使命，在最初的幾年中，中金公司憑借股東方以及專業隊伍收獲了“精品投行”的市場地位。

而隨著科創板創立、以散戶投資者為主的零售經濟業務券商崛起，一直專注大型、國企等大客戶的中金投行業務受到沖擊。因此，中金在之后的幾年不得不“放低身段”開始直面自己并迎合中國資本市場的變化以謀求新的發展契機。

招股書顯示，經過三十多年的發展，中國證券市場日趨成熟，國內證券公司數量快速增長。截至2019年末，國內共有133家證券公司，中金面臨著同行業務同質化嚴重、行業競爭日趨激烈的風險。

2015年，處于一系列變革的中金赴港上市，可以說是籌錢自救。五年后，中金回歸A股再次上市。而此次上市，意在加速擴容，實現其“國際一流投行”的遠大目標。

隨著今年39家上市券商2020年中報全部披露完畢，超七成上市券商實現營業收入、凈利潤同比雙增長，作為龍頭的中金公司股票引漲。截至今日發稿，中金股價為18.26港元。在此背景之下，此次中金回歸A股，或是最佳上市節點。

不過，招股書也進一步披露了今年的特殊風險。一是受新冠疫情影響。

招股書表示，新冠影響全球經濟前景和企業經營，公司的經營業績和財務狀況在短期內也可能因此受到一定影響。作為國內體量與排名考前的綜合性券商，業務區域遍布全球，疫情對公司客戶造成沖擊可能會延緩公司相關業務的開展速度，降低投資者的交易熱情，中金還有一定數量的投資銀行業務、股票業務等涉及香港、美國、歐洲等地，全球疫情無法在短期內有效抑制，也會對公司造成階段性沖擊。

其次是此前針對瑞幸咖啡一事的影響。

其表示，作為瑞幸咖啡的承銷團成員之一，參與瑞幸咖啡2019年5月在美國納斯達克交易所掛牌上市項目以及2020年1月股票增發和可轉債發行項目并擔任聯席簿記管理人。同時本集團另一子公司亦有參與對瑞幸咖啡股東的銀團貸款。

2020年4月2日，瑞幸咖啡公告稱其公司內部特別委員會經調查發現其首席運營官及其部分下屬自2019年第二季度起存在包括虛增交易在內的某些不當行為，受該事件影響，瑞幸咖啡股價出現大幅下跌。中金將繼續密切關注該事件的進展，評估和積極應對該事件對本集團可能造成的影響。