壟斷“免稅”市場股價翻番,中國中免上半年凈利降逾七成
說起今年最熱門的生意免稅行業(yè)一定占有一席。作為這一行業(yè)當之無愧的龍頭,中國中免也從中獲“利”匪淺。
8月28日晚,中國中免發(fā)布半年報。今年上半年,中國中免實現(xiàn)營業(yè)收入193.09 億元,同比下降 22.02%,歸屬于上市公司股東的凈利潤9.31億元,同比下降71.73%。
對于公司營業(yè)利潤大幅下降,中國中免解釋道,主要是受疫情影響,免稅門店客源大幅下降導致免稅商品銷售收入降低、重點機場渠道租金計提。
營收凈利的下滑也導致公司負債增加。財報顯示,中國中免上半年流動負債合計137.01億元,非流動負債合計0.92億元,負債合計達137.92億元,較2019年末的88.70億元,增加近50億元。
但即便如此,中國中免的股價卻一路高漲。今年以來,中國中免累計漲幅144.64%,截至8月28日收盤,股價報收220.30元,總市值高達4301.30億元,翻了一倍有余。
除中國中免股價翻番外,今年6月,王府井憑借一張免稅牌照也同樣換來市值一度翻倍的飛躍。
不過也有分析認為,免稅概念的熱炒已經(jīng)使得相關企業(yè)的當前估值高出其對應業(yè)績太多。至于免稅概念紅利還能持續(xù)多久,最終還是取決于下半年業(yè)績還有多少想象空間。
成海南免稅新政最大贏家
中國中免盈利降逾七成,股價卻獲翻倍,這其中緣由,離不開政策放松后資本市場對“免稅”概念的狂熱追逐,尤其是在海南離島免稅新政實施之后,則顯得更加狂熱。
據(jù)半年報顯示,中國中免今年一季度實現(xiàn)營收76.36億元,凈利虧損1.2億元。但二季度業(yè)績卻實現(xiàn)反轉,凈利潤達10.51億元,同比增長8%。
其二季度業(yè)績得以逆勢增長的原因,則與海南離島免稅的政策紅利有關,這也是其股價大漲的原因。
據(jù)其半年報顯示,隨著國內疫情防控形勢持續(xù)向好,境外消費回流以及促銷活動力度較大,公司離島免稅業(yè)務實現(xiàn)逆勢增長,其中三亞市內免稅店實現(xiàn)營業(yè)收入59.77億元,同比增長12.16%;海免公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.31億元,同比增長136.35%。
不僅如此,海南離島免稅新政的推出,也成為中國中免股價攀升的重要推手。自新政出臺至今,其市值已增超2300億元。
據(jù)了解,2020 年 7月,海南離島免稅新政落地,免稅購物額度從每年每人 3 萬元提高至 10 萬元;離島免稅品品種亦由 38 種增至 45 種。此外,還新增手機、平板電腦、酒類(不包括白酒)等其中大受歡迎的商品。新政實施第一周內,離島旅客累計購物4.5億元,免稅6571萬元,日均免稅939萬元,比上半年日均增長58.2%。
今年5月,中國中免宣布收購海免51%股權,海南存量的四家離島免稅店被其全部收入囊中。由此可見,中國中免無疑成為此次海南免稅新政的最大贏家。
此外,據(jù)中信建投預計,未來海南離島免稅將成為拉動消費回流以及國內免稅市場建設發(fā)展的主力軍和主要場景。未來5年,海南離島免稅銷售額將維持較快增速。
被壟斷的免稅市場
事實上,中國中免一開始并不是一家免稅企業(yè),在6月1日之前,中國中免的名稱還是中國國旅(中國國際旅行社總社有限公司),曾經(jīng)的支柱是旅游業(yè)。
2009年,中國中免在A股上市。當年,中國中免的旅游服務業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入32.49億元,包括免稅業(yè)務的商品銷售只有14.36億元營收,還不足一半。
于是在接下來的8年,旅游服務業(yè)務一直扮演著支柱產(chǎn)業(yè)的角色,但是其地位卻一路下滑,直到2017年被徹底拉下馬。這一年,中國中免的免稅商品銷售業(yè)務營收達148.61億元,首次超過旅游服務的122.78億元。
也正是這一年,中國中免的免稅業(yè)務開始加速發(fā)展。在接下來的2018年和2019年,中國中免的免稅商品銷售分別實現(xiàn)營收 332.27 億元、458.18億元,占公司總營收 71%、95%。不僅如此,其毛利率也都在50%左右,約為旅游服務業(yè)務毛利率5倍。
免稅行業(yè)的高回報讓中國中免嘗到了甜頭,更是全面投注其中。不僅在2019年1月,將曾經(jīng)的“支柱”——國旅總社,以18.31億元的價格轉讓給中國旅游集團。更是在今年6月1日,發(fā)布公告擬變更公司名稱,由“中國國旅股份有限公司”變更為“中國旅游集團中免股份有限公司”。
如此一來,專注免稅行業(yè)的中國中免就更是朝著壟斷的方向一去不復返了。
截至目前,中國中免旗下共擁有4塊免稅牌照,占據(jù)全國所有免稅牌照的半壁江山。不過,據(jù)東吳證券統(tǒng)計,中國中免在今年5月并購海免后,市占率已達到 91%,遠超國內其他運營商。
此外,在全球免稅行業(yè),中國中免的名號也“越來越響亮”。據(jù)Generation Research數(shù)據(jù)顯示,2016年中國中免以12.83億歐元的體量排在全球TOP25免稅運營商中的第12位,到了2018年中國中免已成功躋身全球第四大免稅運營商,僅排在瑞士運營商 Dufry、韓國運營商樂天和新羅之后。
不過在此次發(fā)布的半年報中,中國中免提到,公司面臨國家免稅專營政策逐步放開的風險,可能會面行業(yè)競爭愈發(fā)激烈,國外免稅巨頭覬覦中國免稅市場以及免稅市場客源下降等風險。
被“免稅”概念帶火的企業(yè)
在過去,我國的免稅業(yè)務一直實行“統(tǒng)一經(jīng)營、統(tǒng)一組織進貨、統(tǒng)一制定零售價格、統(tǒng)一制定管理規(guī)定”的政策。其準入門檻之高,壟斷力度之強,導致中國免稅業(yè)務競爭的參與者寥寥無幾。加上今年6月準入免稅行業(yè)的王府井,也僅有8家企業(yè)擁有免稅牌照。
與免稅行業(yè)競爭者稀缺相對的則是其市場的不斷擴大。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示,2008年至2018年,中國免稅市場規(guī)模從59.8億元增長至395億元,年均復合增長率為21%。
盡管如此,市場規(guī)模的增長速度還是沒有趕上居民的消費增長速度。據(jù)商務部數(shù)據(jù)顯示,僅在2018年,我國居民境外購買免稅商品規(guī)模就已超過1800億元,占全球免稅市場銷售額的34.8%,是同年我國免稅銷售收入規(guī)模的4倍不止。
因此,為繼續(xù)擴大國內免稅業(yè)市場規(guī)模、促使中國免稅消費回流,以政策為導向的免稅行業(yè),開始慢慢向外“敞開懷抱”。
王府井就是近十年來第一家成功入局免稅行業(yè)的企業(yè)。
不過,從王府井8月29日晚發(fā)布的2020年上半年財報發(fā)現(xiàn),其業(yè)績堪稱“災難”。報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.25億元,同比下降74.48%;歸屬于上市公司股東的凈利潤470萬元,同比下降99.33%。
王府井業(yè)績并不理想,但它卻乘著免稅牌照這一東風,股價一路高漲。
今年6月,王府井披露公司被授予免稅品經(jīng)營資質,消息一出,公司股價接連漲停,并在7月8日登至最高點74.12元每股。隨后資本市場“開始冷靜”,股價逐漸滑落,但仍處于高位狀態(tài)。按8月28日收盤價計算,三個月內王府井市值飆升241.65億元。資本市場對“免稅”這一概念的狂熱追捧程度可見一斑。
因此,越來越多的企業(yè)想要從中分一杯羹。
有像凱撒旅業(yè)、眾信旅游因沒有免稅牌照的緣故,只能謀求與老牌免稅企業(yè)合作。其中凱撒旅業(yè)參股的天津郵輪母港進境免稅店已開業(yè),并已入股江蘇南京市內國人免稅店。此外,凱撒旅業(yè)還表示,將會把免稅布局進入市場前景更為廣闊的北京區(qū)域。資本市場對此也給予了積極的反饋。今年上半年,凱撒旅游的股價最高點是最低點的近四倍。
還有像廣百股份、百聯(lián)股份、鄂武商A及中百集團等超過十家企業(yè)也想往“免稅”概念上靠一靠,先后披露正在申請免稅品經(jīng)營資質。
AI財經(jīng)社了解到,一家企業(yè)要獲得免稅牌照并不容易,須經(jīng)財政部、國稅總局、 海關總署等多個部門的審核批準。值得注意的是,最新申請牌照的企業(yè)目前尚沒有一家獲得批準。
對于企業(yè)接連申請免稅牌照這一現(xiàn)象,北京京商流通戰(zhàn)略研究院院長賴陽認為,牌照的申請和發(fā)放之間并沒有必然聯(lián)系,短期內大規(guī)模發(fā)放牌照的可能性并不大。目前A股市場的熱度更多是概念炒作。
曾在股票社區(qū)歡呼“自家公司將是第二個王府井”的股民們也開始恢復理智,據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道,截至8月27日收盤,Wind免稅店指數(shù)成份板塊近一個月之內下跌了4.89%,而同期A股整體上漲了7.29%。
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