BAT的革命者

作為中國互聯網時代的一個符號， BAT過去分別收獲了在搜索、電商、社交領域的最大紅利，也擁有自己的“護城河”。但隨著整個互聯網行業裂變，新的商業模式的演變，BAT三巨頭陣營已經或正在被顛覆，他們的“革命者”都有誰？

百度：市值跌出互聯網第一大陣營

業務單一，缺乏增長點

BAT陣營中，最明顯的，是百度已經遠遠跟不上其他兩家的發展腳步了。截至2020年8月10日，阿里巴巴和騰訊的市值分別為4.68萬億元和4.32萬億元，把其他互聯網公司遠遠拋在身后。而百度的市值僅為3002.15億元，不足阿里的1/15，也遠遠低于美團、京東、拼多多的市值，在中國最主要互聯網上市公司中市值墊底。

圖表 1：BAT及其他互聯網公司市值一覽

數據來源：Wind，融中財經整理；數據截至20200810

百度的市值之所以上不去，最主要的原因在于該公司的收入結構較為單一，主要收入來源仍來自于傳統的搜索業務，而這項已經存在近20年的業務很難看到新的業務增長點。

換句話說，百度缺乏市值上漲的想象空間。

根據財報顯示，2019年，百度營收為1074.1億元人民幣，其中搜索業務為780.9億元人民幣，占比為72.7%，凈利潤僅為20.6億元，凈利率僅為1.9%。而同期，阿里巴巴和騰訊的營收分別為5097.1億元和3772.9億元，凈利潤分別為1494.3億元和933.1億元，凈利率高達29.3%和24.7%。

圖表 2：BAT重要財務指標一覽

數據來源：Wind，融中財經整理；數據為2019年年報

百度創始人李彥宏當然很清楚這一切，2013年便招募AI領域頂級專家在硅谷成立人工智能實驗室，而在目前已經到了商業化的階段。但人工智能是一個高投入慢產出的領域。2020年Q1，盡管小度智能音箱逆勢增長，市場增幅全球第一，穩坐中國智能音箱市場出貨量冠軍寶座，但補貼的力度也不小。而在其他更廣泛的人工智能應用領域，百度仍需要時間去探索和嘗試。

誰會是百度搜索業務外的下一個增長點?信息流、短視頻還是人工智能？目前仍有待時間的檢驗。然而，無論信息流還是短視頻，仍面臨頭條這類強勁的競爭對手，AI還需要更多場景落地和商業變現，對于看重盈利能力的華爾街來說，似乎不太容易找到百度上漲的理由 。

不只是百度，伴隨著人口紅利消失，焦慮的科技巨頭們都已經到了不得不變的時候了。最先對外釋放改革信號的騰訊開始擁抱產業互聯網，阿里巴巴也迎來組織架構調整，在新零售戰略基礎上推出商業操作系統。

未來，BAT們的想象空間，來自于如信息流、人工智能、產業互聯網等帶來的商業化前景，但隨著美團、頭條等新生代互聯網小巨頭的演變，BAT們面臨著不小的壓挑戰。

騰訊：與字節跳動的流量爭奪日趨白熱化

騰訊與字節跳動的競爭已有數年了，從騰訊新聞與今日頭條，到微信與多閃、微視與抖音，字節跳動與騰訊之間流量大戰短兵交接，甚至對簿公堂。

從2018年開始，騰訊與字節跳動多次因為旗下產品產生紛爭。騰訊系與頭條系產品的屬性重疊是其主要原因之一，更為重要的是隨著移動互聯網進入到下半場，人口紅利所帶來的流量逐漸枯竭，獲客成本不斷提升。

據QuestMobile2020移動互聯網全景生態報告，截至今年4月底，抖音月活人數已達5.11億，微信的月活人數達9.45億，與2018年4月對比，微信增長度不高，抖音月活則是翻倍增長。

此外，兩家公司各自的優勢業務，也面臨著即將觸達行業的天花板。為了獲取更多的流量，開拓其它業務成為兩家公司共同的選擇，于是不可避免的因為新拓展的業務展開了競爭。所以在兩家互聯網巨頭的擴張路上，頭騰大戰時有發生。

在短視頻這一流量富礦中，字節跳動先后推出了西瓜視頻、抖音短視頻、火山小視頻等應用。2020 年 1 月，抖音官方宣布日活躍用戶破4億；收入端，市場預估抖音 2019 年收入超 500 億。無論從用戶流量端還是廣告收入端，抖音都是當之無愧的短視頻第一平臺。

騰訊雖然一直想要在短視頻中打開局面，但是一直以來的結果并不能讓其滿意。包括微視在內，騰訊曾陸續推出了16款短視頻軟件，這16款產品即使背靠著騰訊這個流量大戶，最終的結果還是以撲街告終。

不過，雖然QQ曾在客戶端頂欄開放微視入口，騰訊視頻獨播的綜藝節目中也帶給了微視大量的曝光機會，微信也在朋友圈的拍攝菜單中加入了“用微視拍攝”的限時推廣入口，可以直接跳轉微視進行視頻拍攝，但是并沒有達到預期的效果。

除了游戲之外，字節跳動還在瘋狂的擴展自己的產品矩陣的種類。其先后在網絡文學、漫畫、影視、音樂等領域進行發力，借助字節跳動在搜索和算法推薦的優勢，選擇無邊界擴張，最大化奪取用戶注意力以制造新的盈利點。

在這些字節跳動新選擇的行業中，有不少依然將會面對騰訊的競爭。例如頭條系的番茄小說立足于網絡文學，但是騰訊旗下的閱文早已是行業內的巨無霸。雙方仍然會在這些新的領域展開新的競爭，未來可能會有更多的法律訴訟出現。

移動端時代，騰訊與字節跳動各占鰲頭，以微信和抖音為主陣地，分別通過社交軟件和短視頻平臺爭奪日活用戶及用戶時長。

當智能汽車將來成為替代智能手機的主要移動互聯入口，當下進入車聯網賽道就成了互聯網巨頭為保障其未來流量池不干涸而進行的必要的修渠引流工作。

與百度阿里投入大量人力物力研發底層技術不同，字節跳動與騰訊切入車聯網的路徑大體相同，不碰硬件，從軟件角度將移動端應用生態搬上車。

這意味著，字節跳動與騰訊要想搶占未來車機端流量，首先要用原有的高流量應用撬動車聯網裝機份額。

爭奪車機端應用，或將成為頭騰流量大戰的另一個陣地。

阿里巴巴：社區流量有勁敵，電商上演“三國殺”

互聯網老大哥阿里巴巴的業務較多，除了與騰訊在支付領域的競爭外，也遭到了來自新生代互聯網小巨頭的直接挑戰，如在本地生活流量方面，面臨著美團的直面競爭；在老牌業務電商方面，受到京東、甚至最近幾年起來的拼多多的挑戰。

阿里巴巴在本地生活這條路上，終究繞不過一個難纏的對手，那就是美團點評。

阿里和美團的戰火起于外賣。2018年4月，阿里巴巴聯合螞蟻金服以95億美元對餓了么完成全資收購，張勇稱之為“從新零售走向新消費的重大進展”。他認為，其戰略意義在于，作為本地生活服務的最高頻應用之一，外賣服務是本地生活的重要切入點。

緊接著，“夏季戰役”打響，時任餓了么CEO的王磊表示，要在兩個月內斥資數十億元提升本地生活服務平臺能力。此外，他還提出了爭奪50%市場份額的中短期目標。現在看來，這更像是一個激勵士氣的常規動作。

不久后，阿里巴巴成立由餓了么與口碑合并組成的本地生活服務公司，強力改造是為了更好地突破。2019年1月，餓了么與口碑推出以數字化升級和降低服務費率為核心的商家扶持政策，未來一年賦能100萬本地生活服務商家實現數字化升級，為100萬商家新上線連接互聯網，推動100萬新就業。這“三個100萬”已提前完成，王磊也對餓了么和口碑的融合很滿意，將其形容為“一支能征善戰的本地生活軍團”。

不過，無論多么能征善戰，那個50%的目標依然未能達成。2019年4月，阿里本地生活服務公司的競爭策略變成了下沉——快速開拓三四線城市，而這恰恰是美團的起點。

阿里巴巴投入無上限的前提在于，下沉正是整個集團商業生態的方向，本地生活服務相當于其中一個關鍵抓手，畢竟爭取增量要比耕耘存量容易，尤其是高頻次的本地生活服務領域。

雙11后，阿里本地生活服務公司提出“新服務”戰略，阿里本地生活商業操作系統隨之發布，以幫助商家實現服務數字化、門店數字化和營銷數字化。對于落后電商的本地生活服務領域，數字化的空間太大了，有資源、有流量、有入口的阿里巴巴自然不會錯過。

今年以來，盡管在疫情影響之下，美團餐飲外賣及到店酒旅兩大業務面臨嚴重承壓，但美團點評的股價卻節節攀升，從今年年初的103.5港幣一直上升到最高時候的229.2港幣，今年以來的股價漲幅超過110%。

拋開疫情，美團近年來的業務獲得持續發展：2019年Q2，美團經調整凈利潤14.9億元，轉負為正，首次實現整體盈利；2019年Q3繼續保持整體盈利，餐飲外賣和到店酒旅業務營收同比增長均接近40%，新業務營收達57億元，且效率有所改善。

更重要的是市場份額。據Trustdata統計，2019年第三季度，美團外賣市場份額由去年同期的60.1%提升至65.8%，競爭優勢進一步得到穩固。其中，下沉市場功不可沒，極光大數據發布的《2019外賣行業下沉市場分析報告》顯示，下沉市場中首選美團外賣的用戶占比達73.7%，首選餓了么的用戶占比為24.0%。

在王興眼里，用戶從亞馬遜和淘寶上購買商品，但它們只作為實物電商平臺存在，美團是服務電商平臺，出售的是服務。不過，隨著美團入局生鮮電商、試水服裝零售配送，與阿里巴巴的布局重合越來越多，雙方全面對標在所難免。

然而，用戶依然是雙方必爭之地，而且難度只會更高。正如某市場人士認為，“很難改變市場份額，這不是花錢的問題，存在長期的路徑依賴，用戶遷移成本非常高，重要的是心智和習慣的培養。可能補貼時期出現用戶增長，不再補貼就流失掉了。

從阿里的角度看，美團或許還不足以形成致命危機，但其威脅已然存在，絕不能掉以輕心。

隨著中國疫情緩解和經濟復蘇，三大電商阿里巴巴、拼多多、京東都在近日發布了2020年第一季度的財報。整體看下來，三家業績都超出了此前悲觀的市場預期，拼多多的用戶和營收增長表現尤其突出。

阿里巴巴2020年Q1的業績受疫情影響較大：營業收入1143.1億元，同比增長 22%；經營利潤為71.31 億元，同比下降 19%；經調整EBITDA同比增長1%至 254.40 億元。

拼多多燒錢換增長獲得6億用戶。拼多多還在增長的路上一路狂奔。這一季度，在平臺的銷售與市場推廣費用達到72.97億元的刺激下，拼多多用戶數同比增長超過40%，邁進了“6”億時代。

拼多多2020年Q1實現營收65.41億元，同比增長44%；歸屬于普通股股東的凈虧損為41.2億元，虧損同比擴大119%；非通用會計準則下，拼多多2020年第一季度凈虧損依然高達31.70億元。

受物流利好，京東基本保持住了營收增長勢頭，但凈利潤下滑。京東第一季度營收為1462億元人民幣，同比增長20.7%；歸屬普通股股東的凈利潤為10.7億元，相比之下去年同期為73億元人民幣；非通用會計準則下，歸屬普通股股東的凈利潤為30億元，去年同期為33億元。

從業績上來看，阿里本季度的財報雖與往年相比不可同日而語，但營收和凈利潤依然遙遙領先；京東單季度營收超過阿里，但凈利潤仍有近10倍差距；拼多多則在用戶上對阿里和京東有了進一步趕超，但營收規模與兩位“前浪”還有數量級的差距，凈虧損也仍然不斷擴大，還難言商業模式的健康和成熟。

電商的流量、用戶的爭奪是各大電商的必爭之地，隨著拼多多這條“鯰魚”不惜成本補貼和推廣的攪局，電商的競爭更趨白熱化。

在年度活躍用戶數的增長方面，唯一呈現增長放緩態勢的是阿里巴巴。京東由于在疫情期間物流表現突出，老用戶回流加速，沉睡用戶被喚醒，新用戶的主動訪問和主動購物也在提升，其年度活躍用戶數同比增長24.6%，創下近幾個季度的最高水平；拼多多則在保持原有高速增長的基礎上略有提升。

圖表 3：阿里、京東、拼多多年度活躍用戶數增速對比

數據來源：公司財報，融中財經整理

當前，拼多多面臨的下一個戰場正是“品牌商家”，熟悉拼多多的人已然發現，不少熟悉的日化、美妝、服飾品牌已經入駐，隨著戰略注資國美，眾多電器品牌將快速攬入懷中。

而這些正是京東、天貓的腹地，在不久的將來，會不會出現“三選一”事件也未可知。

不過，和京東的倉儲物流的優勢，金融系統的建立，京東到家等新零售業務相比，拼多多都還尚有很大差距；就不用提阿里巴巴的新零售布局、阿里云基礎建設等等。

現金流方面，截至一季度末，拼多多賬上現金及現金等價物和短期投資合計 426億元（不含受限資金），宣稱還將繼續“百億補貼”下去。同期，阿里巴巴和京東的貨幣資金分別為3305 億元和45.3億元。

“彈藥物資”很充足，電商““三國殺”也許才剛剛啟幕。

寫在最后

世界上唯一不變的就是變化。所謂的顛覆者，是革命者，要把傳統的自然秩序給打破。創新者被新的創新者逆襲了，是歷史的規律。也許，在不遠的未來，互聯網格局會看到巨大的變化，會有新的巨頭的崛起，會有行業巨頭的興衰。