藥中茅臺”片仔癀半年賺8億，股價已漲80%

被外界稱為“藥中茅臺”的老字號漳州片仔癀藥業股份有限公司（下稱“片仔癀”），如何靠590元/粒的藥物支撐起千億市值？

8月21日，中藥企業片仔癀公布2020年中報。今年1月-6月，片仔癀錄得營收32.46億元，同比增長12.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.65億元，同比增長15.84%。談及營收增長時，片仔癀強調，公司增加的2.03億元銷售收入中，化妝品、日化行業貢獻了1.50億元。

截至8月24日11時，片仔癀股價報208.02元/股，今年以來上漲已經超80%；最新市值1255.02億元，在A股中藥板塊中排名第二，與另一中藥龍頭股云南白藥同屬千億市值俱樂部。

片仔癀成立于1999年12月。據介紹，片仔癀的主要業務包括中成藥制造、醫藥流通，產品涵蓋肝病用藥、心血管用藥、感冒用藥、糖尿病用藥等領域。片仔癀系列是公司核心產品，包括片仔癀、片仔癀膠囊、復方片仔癀含片、復方片仔癀軟膏、復方片仔癀痔瘡膏等。

值得一提的是，和云南白藥在中藥領域的稱號“南帝”相對，位于福建省漳州市的片仔癀，被戲稱為中藥界的“西毒”；再加上“東邪”東阿阿膠、“北丐”同仁堂，四家中藥企業被合稱為“中藥江湖”。

片仔癀生產的藥價格不菲，主導產品“片仔癀錠劑”的國內市場渠道零售價格目前為590元/粒。近年片仔癀的產品成本上升壓力，主要是因為藥品配方中麝香、蛇膽等原材料的價格持續上漲。

稀缺性導致漲價。根據相關規定，麝香、蛇膽的出售單位及數量需取得國家林業主管部門行政許可，林業主管部門核準數量后，買賣雙方才根據供需情況協商價格。

據片仔癀介紹，天然麝香資源是最為緊缺的一類。近年來，天然麝香價格緩慢上升。二季報中，公司也提到，報告期內麝香價格略有上漲。

原材料的稀缺直接導致片仔癀多次上調產品價格。據不完全統計，自2005年至今，片仔癀已提價超過10次，國內銷售價格、出口價格等均有上漲。

今年1月，單價已經不低的“片仔癀錠劑”再次提價，國內市場渠道零售價格上調至590元/粒，單粒零售價較此前上漲60元，供應價格相應上調約40元/粒；海外市場供應價格相應上調約5.80美元/粒。

天風證券研報曾分析稱，預計新價格實際交付時間有所延后，一季度提價效應并不充分，預計二季度開始提價效果顯現。

不過，雖然提價使得銷售收入增加，公司在第二季度內實現了近4億元的凈利潤，但片仔癀營收同比增速、歸母凈利潤同比增速等指標較第一季度卻出現了下滑。

公司此前披露二季度業績快報時，對于業績增速放緩，多家機構在研報中表示，疫情影響國內藥店客流量、海外疫情影響境外銷售等或許是原因。

國盛證券認為，部分經銷商集中進貨，疫情下消化庫存速度減緩可能對第二季度進貨有一定影響。西部證券研報稱，海外疫情在第二季度仍較嚴重，片仔癀境外銷售受到疫情影響，出口量增速可能放緩明顯。

除此之外，今年上半年，片仔癀各業務分項的毛利率也有下滑。

對比2019年同期來看，今年一、二季度內片仔癀醫藥業務中的制造、流通業務的毛利率均有減少；而被公司稱為“兩翼”的日化、食品業務，其毛利率也有大幅下滑，其中食品業務毛利率較2019年同期減少近27個百分點。

與此前財季類似，片仔癀依然存在凈利增速和現金流增速背離的情況。財報顯示，期內片仔癀經營活動產生的現金流量凈額僅為5.47億元，較上年同期降低40.53%。

對此，片仔癀解釋稱，主要原因有二，一是支付各項稅費的現金流出增加；二是報告期末公司定期存款增加，不作為現金及現金等價物列示。

不過，從持股情況來看，片仔癀似乎仍被一些私募認為是“價值投資”標的。二季報顯示，曾在一季度減持片仔癀的私募大佬林園，其旗下基金又在第二季度內增持超過133萬股。

在一季度減持片仔癀的同時，今年3月林園曾在回答投資者“能否分享片仔癀的邏輯”一問時稱，“這個很簡單，我建議大家去看一下片仔癀的財報，我看到有人關心片仔癀的估值現在是高還是低，你去看一下財報就明白了。”

不止是投資人，片仔癀的高估值也吸引了其他企業家的注意。今年8月，美團點評CEO王興曾在社交平臺轉發網友對于片仔癀公司的描述并稱，“天哪，片仔癀1200億（市值）！因為片仔癀出龍巖隔壁的地級市漳州，所以我小時候略有耳聞。”