目標價格上調50%，股價暴漲46.1%摩根士丹利將瑞思評級上調至“買入”

8月17日，摩根士丹利發布研究報告，大幅調高對瑞思教育的盈利預期，目標價格上調50%，評級由“中性”升級至“買入”。市場對此反應正向，瑞思股價當日漲幅46.1%；自第二季度業績公布以來，公司股價已上漲65.2%，表現強勁。

摩根士丹利發布報告指出，瑞思從新冠疫情恢復迅速，成本控制比預期更有效；隨著業務全面常態化，瑞思下半年營收將持續好轉，而目前的股價并沒有體現，價值被低估。另外，摩根士丹利將對瑞思2021年和2022年的盈利預測分別上調26%和21%，因此將目標價上調由原來的4美元上調50%至6美元，評級由“中性”上調至“買入”。

業務快速恢復，運營穩步提升

報告顯示：瑞思已經從疫情中快速復蘇：招生和運營均已扭轉。

1）二季度新入學人數比一季度增長一倍以上，5月和6月的新入學人數超過了2020年1月份的水平；

2）招生轉化率比第一季度提高了300基點以上；

3）加盟收入也比上一季度增長了一倍以上，并逆勢擴展，于第二季度新開設了11個加盟學習中心。

報告預計瑞思業績將持續強勁的恢復勢頭：自6月以來，其位于上海、廣州、深圳和無錫的所有直營線下中心都已逐漸重新開放，北京和石家莊的直營線下中心預計將于三季度重新開放。

管理層已展示出迅速調整運營、靈活應變的強大能力：

1）在疫情爆發后快速響應，于六周內迅速開發和上線在線課程，于3月初啟動了英語在線小班課程；

2）自4月下旬以來，所有線下常規課程都已在線遷移，參培率達到90％，到課率達到93％；

3）迅速調整營銷策略，以通過聯合品牌和合作伙伴關系等多種渠道招募學生，同時嚴格控制獲客成本。未來瑞思將繼續推進OMO戰略：“線上線下融合”的模型將提高線下學習中心的利用率，從而提高利潤率。

財務前景預測：隨著線下業務的恢復，報告預計第三季度收入的下降幅度將收窄至同比18％，并預計第四季度收入將進一步恢復至同比增長3％。報告還將2020年虧損預測從2.2億元人民幣下調至8,700萬元人民幣，將2021年和2022年的每股收益預期分別提高26％和21％。

業績反轉并未體現在目前的股價中：根據報告預計，基于2021年預計盈利的市盈率是11倍；相比之下，線下教育公司的平均市盈率為18倍，目前的估值水平極具吸引力。摩根士丹利調整最新目標價為6.0美元，約為2021年預測盈利的17倍市盈率。

線上線下完整交付，加盟中心逆勢擴張

上周，瑞思公布了未經審計的二季度財報；財報顯示，二季度公司總營業收入為1.65億元人民幣，環比增長51.4%，主要收入來源于期間瑞思線下課程實現近90%的線上復課率，其3月初啟動的瑞思在線小班課也在本季度開始新增收入；在線常規課程質量受到用戶好評，實現90%的參培率和93%的到課率，課程交付效果與用戶滿意度與線下課程水平相當。這些數據表明瑞思推行的OMO模式已展現出線上線下無縫銜接、完整交付的能力。

2020年1月下旬爆發的新冠肺炎疫情對上半年公司的運營造成了影響，而瑞思積極采取措施，通過有針對性的成本控制以及支出調整等積極有效的策略來穩定業務及現金流。同時，還升級了Rise+一站式智能學習平臺并將其轉變為全國性的開放式交互技術平臺，用于學習、教學和培訓。瑞思于2020年3月通過Rise+平臺成功交付了疫情中的第一批在線小班英語課程，展示了公司的數字化能力，并建立了堅實的基礎架構，引領瑞思正式進入OMO模式。

在市場營銷方面，即便受限于線下渠道無法正常開展招生工作，瑞思在第二季度獲客成本依然進一步降低，表現超出預期，常規課程新招人數環比增長148.8%，在線課程新招人數環比增長77.1%。這得益于瑞思數字化戰略背后多元的用戶增長策略，例如：環球影業的功夫熊貓品牌合作、NYC和金寶貝的戰略合作、用戶裂變活動以及創新的內容營銷方式，這些舉措讓瑞思本季度獲客效率全面提升。

同時，報告還指出，隨著瑞思線下學習中心的逐步開放，預計未來營業收入將持續上升，在下半年內得到恢復。據了解，隨著新冠肺炎疫情態勢的緩解，自2020年6月以來，瑞思位于上海、廣州、深圳和無錫的所有直營學習中心已經逐步重新開放。北京和石家莊兩地受疫情影響還需線上上課，根據政府政策有望在第三季度末實現線下復課。

值得一提的是，在疫情期間，瑞思的加盟學習中心實現逆勢擴張。相比2020年第一季度，本季度瑞思新增了11個加盟學習中心。截至目前，瑞思目前擁有86個直營學習中心和397個加盟學習中心，學習中心總數為483個。其主要原因為瑞思在疫情期間堅持數字化戰略部署、執行思路清晰，在線下能力扎實的基礎上，同時具備了穩定的線上輸出能力，公司總體實力得到增益，加盟商對于瑞思未來的發展表現出強大信心。

總體而言，瑞思在2020年第二季度業務已全面恢復，進入后疫情時代。疫情的出現加強了瑞思數字化戰略的推進，使其在短時間內迅速具備了線上線下無縫銜接的交付能力，也增加了其在行業中的競爭優勢。隨著疫情情況趨于穩定，各地線下復課有序推進，瑞思將在今年下半年實現業績強勢反彈。

關于瑞思教育

瑞思教育是一家以孩子成長為核心的國際化素質教育機構。自2007年成立以來，始終遵循“全人教育”，以培養具有國際視野、通曉國際規則、能夠參與國際事務和國際競爭的國際化人才為己任。

作為專注于知識、思維、能力培養的素質教育機構，瑞思教育始終堅守教育初心，匠心育人，持續完善國際化素質教育全體系格局。旗下擁有專注于3-18歲青少兒素質教育的瑞思英語（RISE English）和高端留學品牌領峰教育（The Edge）兩大業務體系。

2017年10月20日，在成立十周年之際，瑞思教育憑借卓越的品牌影響力和領先的行業地位，在美國納斯達克證券交易所成功上市（NASDAQ：REDU）。

截止目前，瑞思教育版圖覆蓋中國、新加坡、越南等全球多個國家和地區，在中國百余個城市、發展了數百家瑞思英語校區。并在北京、上海、廣州、深圳、無錫、石家莊、香港等地設立多個分公司。