首鋼基金連續三次投資理想汽車，為何重度布局出行領域？

朝著造車新勢力的“輿論場”，理想汽車終于可以正式談論自己的“理想”。

投中網獲悉，理想汽車將于今晚登陸納斯達克，代碼為“LI”。

理想汽車美國IPO定價每股11.5美元，高出每股8-10美元的定價指導區間，這是自2018年3月愛奇藝在納斯達克進行的24億美元IPO以來，中國在美國的最大IPO。

根據理想汽車更新的招股書，理想汽車已獲得3.8億美元基石投資，認購價為IPO最終發行價。其中，美團點評將再投資3億美元，字節跳動將投資3000萬美元，王興個人再次投資3000萬美元，Kevin Sunny投資2000萬美元。另外，高瓴資本也將在本次IPO公開發行中認購3億美元。

有國外媒體報道，理想汽車赴美IPO已獲足額認購。成功上市后，理想汽車也將成為第二家在美IPO的中國造車新勢力。

作為國產造車新勢力三強之一，理想汽車走出了與蔚來汽車、小鵬汽車完全不一樣的路線,采用的是主打沒有里程焦慮和充電焦慮的增程式系統。招股書顯示，公司于2019年11月開始批量生產首款車理想ONE，未來，理想汽車將重點放在售價在15萬元人民幣至50萬元人民幣的SUV領域。公司計劃在2022年推出一款高級電動SUV，將配備新一代增程式動力系統。

然而，由于增程系統的技術路線并非市場主流，理想汽車的發展前景曾一度備受質疑。而理想汽車之所以能夠成為如今的理想汽車，除了創始人李想的堅持外，更少不了資本的強力加持。CVSource投中數據顯示，在IPO前，理想汽車的投資方包括明勢資本、首鋼基金、美團王興等。

這其中，首鋼基金一直是理想汽車堅定的陪伴者與支持者。據悉，首鋼基金曾連續三次投資理想汽車，三支基金累計投資金額達7億元。

值得一提的是，在新能源汽車及相關領域，首鋼基金早已深耕多年。理想汽車也是繼首程控股（0697.HK）、北汽新能源、福田汽車、瓜子二手車后，首鋼基金再次投資布局的智慧出行領域企業。與此同時，在出行與智能制造領域，首鋼基金與順義區政府還共同設立新能源汽車基金。

據首鋼基金執行董事葉芊介紹，該新能源汽車基金的主要投資方向是新能源汽車及核心零部件、產業上下游的智慧停車、材料等領域，基金規模為10億元。

“站臺”理想汽車背后：“漏斗模型”引領下的價值共振

葉芊是深度理解李想的。至少在當時，這種深刻的“理解”并不多見。

2015年，在轟轟烈烈的互聯網造車大潮中，李想創辦了理想汽車（原名車和家），致力于為中國家庭用戶打造更自由的智能電動車。在造車這條路上，李想并未選擇純電模式，而是將目光瞄向了增程電動系統。

盡管李想一再強調增程式電動車可有效解決續航焦慮和充電焦慮問題，可在彼時的造車新勢力市場上，增程式系統卻是個非主流的存在，飽受業界爭議。

李想的造車故事在早期并沒有被大多投資人買單。可往往，在偌大的資本市場中，總有人發現并捕捉到這看似小眾實則精準的價值壁壘。

葉芊，便是其中之一。

當然，這種價值認可并非盲目的追隨。在投資理想汽車之前，葉芊早已深諳這一波造車新勢力的種種痛點。甚至可以說，關于增程模式的剛需性，葉芊的理解絲毫不亞于李想。

從2016年冬天開始，葉芊每次出差都會體驗各種品牌的純電動汽車。從2016年-2018年，葉芊在共享汽車出行的總公里程數將近兩千公里，基本上覆蓋了所有共享汽車品牌。這其中，有兩次經歷印象最深，基本都與純電模式導致的尷尬處境相關。那時，葉芊就深深地感受到，純電模式更適合固定路線，造車新勢力一定要考慮續航里程。

如果說這只是葉芊的個性感受，無法支撐首鋼基金出手理想汽車的合理性。那么，詳細的“倒三角銷售漏斗模型”或許可以是更科學的理由。

在投資理想汽車之前，關于理想汽車的市場需求，葉芊曾進行了大量的調研。基于用戶行為與用戶畫像分析，葉芊模擬出了這個“銷售漏斗”。根據“銷售漏斗”所指，葉芊發現，理想汽車的客戶基本覆蓋了各類客群。換句話說，理想汽車的受眾人群其實非常廣泛。

“這個模型對我們投資決策影響很大。”葉芊直言。而某種程度上，這個模型也是首鋼基金選擇理想汽車的關鍵。

事實上，在首鋼基金內部，在推動理想汽車這個案子上，葉芊也做了不少工作。不過，由于首鋼基金在造車新勢力賽道上信心理念相一致，投資理想汽車自然就成了順理成章的事。

“我們堅信，中國一定會出現自己的特斯拉。新勢力是歷史的偶然同時也是歷史的必然。”葉芊表示，一方面，長達三十年的造車周期給中國創造了一個新勢力成長出現的環境；另一方面，一大批完整產業鏈的發展也為造車新勢力奠定了基礎；此外，當今消費者沒有過度的品牌包袱，對于電動車智能化賣點接受程度更高。

造車需要錢，但不僅僅是“錢”

理想汽車并不是首鋼基金看的第一個汽車項目，但盡調完理想汽車，首鋼基金幾乎就沒再看過其他類似公司。

這不僅源于首鋼基金對理想汽車的高度信任，更多意義上，其實是首鋼基金對造車新勢力行業的透徹認知。據悉，美團創始人王興在投資理想汽車前，也曾與首鋼基金進行過深入的交流。

用葉芊的話說，“否掉一個項目很容易，但投一個項目很難”。葉芊認為，大多不好的項目看一眼便知一二。

眾所周知，造車新勢力是一個極其“燒錢”的生意。對于任一新能源汽車而言，在自身尚未有造血能力的發展階段，失去了外部“輸血”就失去了一切。

葉芊也直言，在沒有上市之前，新勢力造車企業的資金一定要靠融資。甚至，公司的融資能力決定著一家造車新勢力公司的生死。

然而，僅僅靠“錢”，就一定能支撐造車新勢力公司走到最后嗎？

答案是否定的。這是因為，企業的發展循環最終依靠自我造血，而能夠自我造血的前提必然是——汽車的產品交付能力。

“造車這件事，不是說誰想參與誰就一定有機會。那些明顯違背行業規律的公司注定成功不了。”葉芊強調，產品力才是造車新勢力行業的重中之重。

因此，縱然可以為李想打出很多標簽，但葉芊始終強調的一點是，“李想是最好的產品經理”。

在葉芊看來，李想是個極其講究效率的人，這種特質貫穿于理想汽車團隊的方方面面。拿理想汽車近乎極致的“成本控制”來說，葉芊認為，這種“省錢”的表象背后其實是嚴苛的效率要求。

葉芊舉了他在早期盡調時的例子。他曾想翻看理想汽車的BOM成本，比照國內主流汽車廠商并無差距。這也是理想汽車團隊給葉芊帶來的第三次震撼。

前兩次是在公司內部的OKR管理與采購方面。葉芊介紹，理想汽車專門有一個推廣OKR的部門，高管更是每天都要進行OKR復盤。而公司上到創始人，下到每個員工，都會對自己的OKR負責。

“OKR跟KPI對企業效率的不同影響，我從理想汽車那里發現了明顯差別。”葉芊表示，在企業管理上，李想有一套可行高效的方法論。

后來的事實印證了理想團隊效率至上的結果。理想汽車招股書顯示，2020年第一季度，理想汽車營收8.52億元（約1.2億美元），一季度實現毛利6830萬元，成為第一個具備自造血能力的造車新勢力企業。

截至今年6月，其旗下產品理想ONE已累計交付超過1萬輛，創下中外造車新勢力最快交付1萬輛的記錄。截至3月31的財報顯示，理想汽車擁有有現金及短期投資4.8億美元，加上7月1日剛完成的D輪5.5億美金，公司目前擁有超過10億美金現金儲備。

整合平臺資源，全產業鏈協同賦能

一定意義上說，對于偏科技類的賽道，VC/PE的核心競爭力更在于投后賦能。從這個角度，首鋼基金不僅有強大的產業優勢，也舍得投入精力多下功夫。

在理想汽車這個案子上，首鋼基金給予了幾乎全方位并且全產業鏈的資源助力。

其中，最重要的莫過于政府關系。據葉芊表示，在首鋼基金的牽頭支持下，理想汽車總部及研發基地項目順利落地順義。此外，基于首鋼基金國有企業的背景屬性，在相關政策及關鍵資源方面，首鋼基金也為理想汽車獻計出力。

而在理想汽車前期的融資上，首鋼基金也給予了大力支持，幫助其引入了外部資金。

實際上，協調政府關系只是首鋼基金為理想汽車投后賦能的第一步。在產業鏈端，基于平臺的獨家資源協同，首鋼基金下了更大的力氣。

一方面，是首鋼集團的產業力量。據悉，在核心零部件上，理想汽車的汽車板由首鋼提供。要知道，目前，首鋼集團是全國最好的汽車板供應商，主要客戶包括寶馬奔馳等。此外，在理想汽車產品交付后，首鋼基金也可利用首鋼集團的內部資源進行相應推廣。

“就投資而言，投是一個維度，之后的機構賦能可能對被投公司的影響更大。”葉芊提到，投資機構要在對被投企業的全方位了解之上有針對性地主動賦能。

在首鋼基金內部，投后從來都是一件刻在基因里的事。除了投后團隊，每個項目投資負責人都要定期跟蹤項目的進展，以定期報告機制運轉。不僅于此，首鋼基金的總裁也會親自參與并打理投后事宜。

值得一提的是，鑒于“連接者”的角色，首鋼基金在為被投項目提供投后賦能的同時，也會帶動北京市相關產業的發展。以理想汽車為例，目前毫無疑問的是，理想汽車不僅會是北京市的明星項目，也成為了北京市高精尖產業創新發展的新亮點。

“終局思維”驅動投資，嚴防底線風險打造產業“狙擊手”

由小而窺大，沿著投資理想汽車的邏輯，首鋼基金的底層投資策略可簡單總結為：低頻率、大額度、長周期。

這種打法貫穿到了首鋼基金的各個子基金中，專注于出行與智能制造領域的新能源汽車基金也不例外。

不過，從基金回報的角度來看，這樣的狩獵方式對投資人的要求極高。畢竟，優質標的相對稀缺，那么子彈“百發百中”的先決條件是——基金投資人需要個個都是狙擊手。

而為了保證命中率，首鋼基金在扣動扳機前，會優先考量“底線風險”。在沒有致命的風險的情況下，基金才可以出手。

截至目前，新能源汽車基金投資的項目發展態勢良好，每個項目都拿到了后輪融資。

之所以有這樣的“底線風險”意識，很大程度上又與首鋼基金一以貫之的“終局思維”分不開。

葉芊表示，不管是判斷行業還是項目，新能源汽車基金的先行謀略一定是靠“終局思維”。即在投資之前，投資人會率先觀測到投資賽道的終局。而這種預判能力，來源于深度的行業研究與產業深耕。

“投資就是研究，我們始終認為，投資是對認知的變現。”葉芊強調。

或者說，新能源汽車基金團隊始終秉持著“第一性原理”的投資方法論。換言之，在項目判斷中，新能源汽車基金會透視到項目的源頭層面，深入挖掘項目本質。

“比如我們看項目時，會把項目的所有方面拆解到最小單元，從基本的原理角度、市場指標等比較與復盤。相對來講，基金投資策略受外界觀點或環境的影響不大。”葉芊稱。