當(dāng)全球股市“拉崩”黃金之后

從歷史上走勢(shì)來(lái)看，雖然黃金對(duì)“黑天鵝”事件有短線上的避險(xiǎn)功能，但黃金被股市“拉崩”后，各類資產(chǎn)都不見得有好表現(xiàn)，這其中是否會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性危機(jī)是關(guān)鍵因素，不過(guò)因金融機(jī)構(gòu)之間的“不信任”而導(dǎo)致的流動(dòng)性問(wèn)題至今尚未發(fā)生。

從某些短期走勢(shì)來(lái)看，黃金的確是避險(xiǎn)的，尤其一些市場(chǎng)完全預(yù)料不到的突發(fā)性“黑天鵝”事件，比如2019年美國(guó)和伊朗的沖突，2016年更是“黑天鵝”滿天飛，包括特朗普意外當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，更早的時(shí)候則是英國(guó)意外脫離歐盟，這些事件都讓黃金有過(guò)短暫的脈沖行情。

2月28日倫敦金大跌3.67%，報(bào)收1585美元/盎司，由此結(jié)束一周交易，而這一周道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的跌幅則是躋身歷史十大跌幅榜，甚至和大蕭條時(shí)期或者是戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期的某些連續(xù)一周大跌可以相比。有分析師對(duì)此作出解釋：由于美國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)崩盤，數(shù)只基金急需現(xiàn)金，因此現(xiàn)貨黃金受到了來(lái)自追加保證金的影響，黃金被用作股票市場(chǎng)中的流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行交易。

另一方面，疫情導(dǎo)致的消費(fèi)下降，其實(shí)也會(huì)降低對(duì)黃金飾品的需求。

黃金走勢(shì)前兩個(gè)階段性的頂部，分別出現(xiàn)在2011年9月和2008年3月，這兩次黃金見頂?shù)南嗤c(diǎn)是：有較高的通脹水平，全球股市已經(jīng)調(diào)整了接近半年的時(shí)間，其中2008年下半年最終流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)金融風(fēng)暴，2011年也伴隨著全球股市大幅調(diào)整。

2020年2月12日道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)見頂，無(wú)法突破三萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，因?yàn)橐咔樵谑澜绶秶鷶U(kuò)散導(dǎo)致的大跌，全球股市連番大跌之后，很快就已經(jīng)把2月24日見頂1688.66美元/盎司（倫敦金）的黃金一起“拉崩”。

黃金從2009年初到2011年9月的牛市，以及2002年到2008年3月的牛市，跟全球股市上漲幾乎是同步的，只是最后半年有一定差異，黃金跟物價(jià)上漲的水平也基本同步，從這樣的長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，如果黃金跟股市同步漲，才有更持久的上漲動(dòng)力，黃金難言有長(zhǎng)期的避險(xiǎn)功能，短期的“黑天鵝”事件的避險(xiǎn)則更多僅僅是脈沖式的行情，這在2016年到2019年的幾次國(guó)際政治事件當(dāng)中已經(jīng)有所證實(shí)。

當(dāng)前A股市場(chǎng)上大部分金礦股，相比2011年的歷史高位依然有較大距離，比如龍頭股的山東黃金在2020年前兩個(gè)月，兩番沖擊40元未果，距離2010年11月的近48元（復(fù)權(quán)價(jià)）高位依然有較大差距，過(guò)去一周山東黃金也跟隨A股大幅調(diào)整，2月28日大跌5.88%，報(bào)收33.92元。

全球股市的下跌會(huì)引發(fā)金融機(jī)構(gòu)調(diào)整自己的資產(chǎn)組合，甚至被迫降低杠桿水平，但是只要貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性不出現(xiàn)問(wèn)題，那暫時(shí)來(lái)看也就算不上流動(dòng)性危機(jī)，市場(chǎng)的短期流動(dòng)性緊張要發(fā)展到金融體系流動(dòng)性危機(jī)的話，需要利空消息進(jìn)一步發(fā)酵，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)之間的相互缺乏信任。2008年危機(jī)全球的金融監(jiān)管加強(qiáng)之后，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)杠桿水平都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如2008年，而國(guó)內(nèi)A股的杠桿水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如2015年。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)有較高的降息預(yù)期，全球央行也大概率向市場(chǎng)一起注入流動(dòng)性，維護(hù)疫情擴(kuò)散期間金融市場(chǎng)的基本秩序。

無(wú)論是全球股市，還是黃金、石油等資產(chǎn)，經(jīng)歷過(guò)一周的大幅波動(dòng)后，預(yù)計(jì)不會(huì)這么快穩(wěn)定下來(lái)，市場(chǎng)依然會(huì)擔(dān)憂日韓和歐洲的疫情擴(kuò)散，會(huì)否對(duì)全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生影響。因此“抄底”需要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，投資者可以繼續(xù)觀察，可能到三月中下旬各方面利空才會(huì)得到比較徹底的消化，現(xiàn)在對(duì)投資者而言關(guān)鍵是做好研究功課，尤其是對(duì)疫情后可能的“補(bǔ)償性消費(fèi)”方面的相關(guān)資產(chǎn)先要做好研究，才能有機(jī)會(huì)成功買到真正的“便宜貨”。