當全球股市“拉崩”黃金之后

從歷史上走勢來看，雖然黃金對“黑天鵝”事件有短線上的避險功能，但黃金被股市“拉崩”后，各類資產都不見得有好表現，這其中是否會產生流動性危機是關鍵因素，不過因金融機構之間的“不信任”而導致的流動性問題至今尚未發生。

從某些短期走勢來看，黃金的確是避險的，尤其一些市場完全預料不到的突發性“黑天鵝”事件，比如2019年美國和伊朗的沖突，2016年更是“黑天鵝”滿天飛，包括特朗普意外當選美國總統，更早的時候則是英國意外脫離歐盟，這些事件都讓黃金有過短暫的脈沖行情。

2月28日倫敦金大跌3.67%，報收1585美元/盎司，由此結束一周交易，而這一周道瓊斯工業平均指數的跌幅則是躋身歷史十大跌幅榜，甚至和大蕭條時期或者是戰爭時期的某些連續一周大跌可以相比。有分析師對此作出解釋：由于美國股票市場出現崩盤，數只基金急需現金，因此現貨黃金受到了來自追加保證金的影響，黃金被用作股票市場中的流動資產進行交易。

另一方面，疫情導致的消費下降，其實也會降低對黃金飾品的需求。

黃金走勢前兩個階段性的頂部，分別出現在2011年9月和2008年3月，這兩次黃金見頂的相同點是：有較高的通脹水平，全球股市已經調整了接近半年的時間，其中2008年下半年最終流動性危機引發金融風暴，2011年也伴隨著全球股市大幅調整。

2020年2月12日道瓊斯工業平均指數見頂，無法突破三萬點大關，因為疫情在世界范圍擴散導致的大跌，全球股市連番大跌之后，很快就已經把2月24日見頂1688.66美元/盎司（倫敦金）的黃金一起“拉崩”。

黃金從2009年初到2011年9月的牛市，以及2002年到2008年3月的牛市，跟全球股市上漲幾乎是同步的，只是最后半年有一定差異，黃金跟物價上漲的水平也基本同步，從這樣的長期走勢來看，如果黃金跟股市同步漲，才有更持久的上漲動力，黃金難言有長期的避險功能，短期的“黑天鵝”事件的避險則更多僅僅是脈沖式的行情，這在2016年到2019年的幾次國際政治事件當中已經有所證實。

當前A股市場上大部分金礦股，相比2011年的歷史高位依然有較大距離，比如龍頭股的山東黃金在2020年前兩個月，兩番沖擊40元未果，距離2010年11月的近48元（復權價）高位依然有較大差距，過去一周山東黃金也跟隨A股大幅調整，2月28日大跌5.88%，報收33.92元。

全球股市的下跌會引發金融機構調整自己的資產組合，甚至被迫降低杠桿水平，但是只要貨幣市場流動性不出現問題，那暫時來看也就算不上流動性危機，市場的短期流動性緊張要發展到金融體系流動性危機的話，需要利空消息進一步發酵，導致金融機構之間的相互缺乏信任。2008年危機全球的金融監管加強之后，美國金融機構杠桿水平都遠遠不如2008年，而國內A股的杠桿水平也遠遠不如2015年。當前市場對美聯儲已經有較高的降息預期，全球央行也大概率向市場一起注入流動性，維護疫情擴散期間金融市場的基本秩序。

無論是全球股市，還是黃金、石油等資產，經歷過一周的大幅波動后，預計不會這么快穩定下來，市場依然會擔憂日韓和歐洲的疫情擴散，會否對全球供應鏈產生影響。因此“抄底”需要謹慎應對，投資者可以繼續觀察，可能到三月中下旬各方面利空才會得到比較徹底的消化，現在對投資者而言關鍵是做好研究功課，尤其是對疫情后可能的“補償性消費”方面的相關資產先要做好研究，才能有機會成功買到真正的“便宜貨”。