2025年以來A股市場呈現清晰的“慢牛”上漲格局，滬深股指在多重利好共振下實現顯著攀升，成長與價值賽道協同發力。截至9月末，上證指數從年初的3347.94點上漲至3899.96點，年內累計漲幅達15.84%，穩穩站在3800 點整數關口之上。

深證成指表現更為強勁，年內漲幅逼近30%，報13598.18點，較年初點位實現大幅突破。市場交投活躍度貫穿全年，自8月13日起已連續34個交易日維持萬億成交規模。市場大漲，權益類基金產品業績會收益頗豐，呈現“整體飄紅、強者恒強”的特征。不過，筆者發現，長城基金經理楊建華旗下基金產品業績并不理想，旗下有基金仍虧34%。

01

楊建華旗下基金虧25%

據天天基金網顯示，楊建華曾于1991年7月-1996年8月曾就職于大慶石油管理局,1998年6月-1999年10月曾就職于華為技術有限公司,1999年10月-2000年5月曾就職于深圳市和君創業投資公司,2000年5月-2001年9月曾就職于長城證券有限責任公司投資銀行部。

2001年10月加入長城基金管理有限公司,歷任基金管理部基金經理助理、總經理助理、研究部總經理,現任長城基金管理有限公司副總經理、投資總監兼基金管理部總經理。目前累計任職時間21年又107天，管理資產總規模41.15億元，在管基金最佳任期回報121.16%。

（數據來源于天天基金網截至9月30日）

筆者發現，楊經理旗下基金長城品質成長混合A業績并不理想，該基金成立于2020年12月30日，基金規模13.81億元。截至9月30日基金單位凈值0.7455，自基金成立來收益率-25.45%，今年來收益率27.68%，近6月來收益率18.13%，近1年來收益率21.77%，近2年來收益率18.01%，近3年來收益率-9.81%。

（數據來源于天天基金網截至9月30日）

基金業績下降，基民表示，最新公布的有274家基金翻倍！再看看你們倆個管理的基金！甚至有基民表示，發行買，到現在，還虧損著，終于決定不跟你玩了！A股都漲成這樣了，你倆掌管的基金才漲這么點？還有基民呼吁，大盤都漲到三千八了，他們管理的基金還在六點多！拿著我們的信任當兒戲！強烈要求基金公司更換何以廣回來！

筆者發現，該基金在2021年1季度買入18.92萬股的貴州茅臺，2021年2季度持有16.02萬股，2021年3季度持有15.65萬股，2021年4季度持有12.12萬股。2022年1季度持有9.70萬股，2022年2季度持有12.06萬股，2022年3季度持有12.06萬股，2022年4季度持有12.73萬股，到了2023年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年1月4日-2023年3月31日股票價格下跌了6%。

2023年2季度買入2.44萬股，到了2023年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年4月1日-2023年9月30日股票價格上漲了0.3%。2023年4季度買入5.23萬股，2024年1季度持有4.77萬股，2024年2季度持有3.70萬股，到了2024年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年10月9日-2024年9月30日股票價格上漲了0.35%。

2024年4季度買入1.05萬股，到了2025年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2024年10月9日-2025年3月31日股票價格下跌了9%。2025年2季度再次買入1.03萬股，目前還未公布3季度持倉，我們以繼續持倉來分析。然而，在該基金持有期間，在2025年4月1日-2025年9月30日股票價格下跌了5.6%。對于該基金的持倉，筆者有點不解，基金經理為何來回買賣貴州茅臺？

筆者發現，該基金在2021年4季度買入152.67萬股的新雷能，2022年1季度持有152.67萬股，2022年2季度持有213.74萬股，2022年3季度持有213.74萬股，2022年4季度持有213.74萬股，到了2023年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年10月9日-2023年3月31日股票價格下跌了16%。

筆者還發現，該基金在2022年4季度買入40.38萬股的五糧液，2023年1季度持有47.12萬股，2023年2季度持有47.12萬股，2023年3季度持有47.12萬股，2023年4季度持有47.12萬股。2024年1季度持有41.97萬股，到了2024年2季度已經沒有了此前所購買的股票份額。

然而，在該基金持有期間，在2022年10月9日-2024年6月30日股票價格下跌了22%。2024年4季度買入30.86萬股，2025年1季度增倉至43.99萬股，2025年2季度持有11.15萬股，目前3季報未公布，我們以繼續持有來分析，在該基金持有期間，在2024年10月8日-2025年9月30日股票價格下跌了22%。

筆者發現，該基金在2021年2季度買入21.78萬股的寧德時代，2021年3季度持有22.09萬股，2021年4季度持有12.96萬股。2022年1季度持有13.52萬股，2022年2季度持有11.77萬股，到了2022年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年4月1日-2022年9月30日股票價格上漲了24%。

2022年4季度買入4.59萬股，2023年1季度持有28.52萬股，2023年2季度持有62.31萬股，2023年3季度持有53.95萬股，2023年4季度持有53.95萬股。2024年1季度持有38.25萬股，2024年2季度持有42.40萬股，2024年3季度持有22.00萬股，2024年4季度持有17.46萬股，到了2025年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。

然而，在該基金持有期間，在2022年10月9日-2025年3月31日股票價格上漲了17%。2025年2季度再度買入6.41萬股，目前3季報未公布，我們以繼續持有來分析，在該基金持有期間，在2025年4月1日-2025年9月30日股票價格上漲了60%，在寧德時代的持倉還是較為成功。

（數據來源于天天基金網截至9月30日）

基金業績下降，基金規模也深受影響。長城品質成長混合A,成立之初募集了54.18億元，但成立后不久，該基金就面臨連續贖回，2021年1季度被贖回1.78億份，2021年2季度被贖回4.58億份，2021年3季度贖回的份額達到了高峰，基民贖回高達12.54億份，2021年4季度被贖回2.34億份。截至2025年6月30日，長城品質成長混合A,期末凈資產13.81億元，比上期減少4.10%。

02

高位持有白酒股致基金虧損？

（數據來源于天天基金網截至9月30日）

除了上一只基金業績虧損外，筆者還發現，長城消費30股票A基金業績也不理想，該基金成立于2021年5月11日，基金規模2.43億元。截至9月30日基金單位凈值0.6540，自基金成立來收益率-34.60%，今年來收益率19.80%，近6月來收益率15.85%，近1年來收益率8.67%，近2年來收益率5.74%，近3年來收益率-9.49%。

筆者發現，該基金在2021年3季度買入11.06萬股的邁瑞醫療，2021年4季度持有8.41萬股。2022年1季度持有6.73萬股，2022年2季度持有7.37萬股，2022年3季度持有7.38萬股，2022年4季度持有9.41萬股。2023年1季度持有7.97萬股，2023年2季度持有7.97萬股，2023年3季度持有6.69萬股，2023年4季度持有6.89萬股。2024年1季度持有5.58萬股，2024年2季度持有4.90萬股，到了2024年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年7月1日-2024年9月30 日股票價格下跌了35%。

筆者發現，該基金在2023年3季度買入21.65萬股的今世緣，2023年4季度持有17.32萬股。2024年1季度持有20.60萬股，2024年2季度持有17.77萬股，2024年3季度持有19.75萬股，2024年4季度持有19.75萬股。2025年1季度持有16.87萬股，2025年2季度持有7.18萬股，目前3季報還未公布，我們以繼續持倉來分析。然而，在該基金持有期間，在2023年7月1日-2025年9月30日股票價格下跌了25%。

筆者還發現，該基金在2022年2季度買入8.12萬股的古井貢酒，2022年3季度持有11.29萬股，2022年4季度持有10.37萬股。2023年1季度持有10.23萬股，2023年2季度持有11.02萬股，2023年3季度持有11.02萬股，2023年4季度持有11.17萬股。2024年1季度持有9.27萬股，2024年2季度持有11.12萬股，2024年3季度持有12.53萬股，2024年4季度持有11.02萬股。2025年1季度持有7.88萬股，到了2025年2季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2025年6月30日股票價格下跌了15%。

筆者還發現，該基金在2023年1季度買入14.34萬股青島啤酒，2023年2季度持有18.69萬股，2023年3季度持有19.90萬股，2023年4季度持有11.29萬股。2024年1季度持有16.97萬股，2024年2季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年1月3日-2024年6月30日股票價格下跌了31%。

筆者甚至發現，該基金在2021年3季度買入26.49萬股的藥明康德，2021年4季度買入29.20萬股。2022年1季度持有21.00萬股，2022年2季度持有21.00萬股，到了2022年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年7月1日-2022年9月30日股票價格下跌了54%。

2022年4季度該基金第二次買入24.17萬股，到了2023年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年10月10日-2023年3月31日股票價格上漲了10%。2023年2季度第三次買入0.19萬股，2023年3季度持有16.59萬股，2023年4季度持有8.62萬股，到了2024年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。

然而，在該基金持有期間，在2023年4月3日-2024年3月31日股票價格下跌了40%。從持股路徑來看，該基金在股價下跌時一直買入并持有，但2024年股價上漲期間卻沒有買入動作，這等于錯失股票上漲的機會。

筆者還發現，該基金在2021年4季度買入6.85萬股的洋河股份，2022年1季度持有11.69萬股，2022年2季度持有11.69萬股，到了2022年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年10月9日-2022年9月30日股票價格下跌了3%。2022年4季度買入4.30萬股，到了2023年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年10月10日-2023年3月31日股票價格上漲了4%。

筆者發現，該基金在2022年2季度買入17.09萬股的重慶啤酒，2022年3季度持有27.09萬股，2022年4季度持有16.11萬股。2023年1季度持有16.11萬股，2023年2季度持有3.71萬股，到了2023年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2023年9月30日股票價格下跌了17%。

（數據來源于天天基金網截至9月30日）

基金業績下降，基金規模也會受影響。長城消費30股票A基金成立之初募集了7.18億元，但成立后不久，基金規模出現持續下降，期間也有基金份額被贖回，但基金規模并未出現過增長。截至2025年6月30日，長城消費30股票A,期末凈資產2.43億元，比上期減少0.91%。