在政策紅利、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與資金面寬裕的三重驅(qū)動(dòng)下，2025年的A股市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)格局。科技與周期板塊成為領(lǐng)漲主力軍，AI算力、創(chuàng)新藥、固態(tài)電池等硬科技突破商業(yè)化臨界點(diǎn)，相關(guān)概念板塊漲幅驚人。與此同時(shí)，資金對(duì)新能源、高端制造等板塊加倉明顯，為股市上漲再添一把火

然而，在市場(chǎng)大漲之際，考察一家基金公司賺錢能力的關(guān)鍵指標(biāo)之一還是主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)，而主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品中，頭部基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)表現(xiàn)又決定著該公司當(dāng)下和未來對(duì)投資人的吸引力及潛在規(guī)模。從這個(gè)維度看的話，前海開源基金旗下一些基金的業(yè)績(jī)并不理想，尤其是曲揚(yáng)旗下的基金產(chǎn)品，在牛市行情仍虧38%。

01

牛市行情仍虧38%，高位持股引質(zhì)疑

基民稱牛市與我無關(guān)

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，曲揚(yáng)于2008年7月加入南方基金,曾擔(dān)任研究部行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理、南方全球精選基金經(jīng)理,2009年11月至2013年1月,派駐南方基金香港子公司:南方東英資產(chǎn)管理有限公司工作,擔(dān)任基金經(jīng)理助理兼行業(yè)研究員;2012年2月至2013年1月,擔(dān)任南方東英資產(chǎn)管理有限公司(香港)中國(guó)新平衡機(jī)會(huì)基金的基金經(jīng)理。

2013年2月至2014年7月任南方全球精選基金基金經(jīng)理。2014年7月加入前海開源基金管理有限公司。任前海開源基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資決策委員會(huì)主席。曲揚(yáng)累計(jì)任職時(shí)間11年又302天，目前管理資產(chǎn)總規(guī)模144.42億元，在管基金最佳任期回報(bào)193.55%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至9月15日）

筆者發(fā)現(xiàn)，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合A基金業(yè)績(jī)并不理想，該基金成立于2021年1月8日，基金規(guī)模27.84億元。截至9月15日基金單位凈值0.6178，自成立來收益率-38.22%，今年來收益率18.88%，近3月來收益率14.77%，近6月來收益率12.31%，近1年來收益率32.15%，近2年來收益率15.52%，近3年來收益率0.34%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至9月9日）

基金業(yè)績(jī)虧損，有基民表示，當(dāng)下牛市，曲揚(yáng)作為獲得金牛獎(jiǎng)基金經(jīng)理，操作水平還不如一些年輕基金經(jīng)理，當(dāng)初發(fā)行時(shí)，夸大宣傳，讓基民涌入購(gòu)買，可成立至今，已虧損近一半，不知他心里想什么？責(zé)任心何在？也有基民表示，凈值漲起來像爬，跌起來毫不含糊，指數(shù)一跌立馬現(xiàn)原形。甚至有基民表示，啥時(shí)候能回本啊，4000也難，還收管理費(fèi)。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金對(duì)五糧液有好幾次買賣操作，但大多數(shù)的交易都以虧損結(jié)束。2021年1季度買入280.00萬股，2021年2季度持有274.20萬股，到了2021年3季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年1月4日-2021年9月30日股票價(jià)格下跌了24%。

2022年4季度第二次買入143.37萬股，2023年1季度持有225.02萬股，2023年2季度持有242.55萬股，2023年3季度持有242.55萬股，2023年4季度持有240.63萬股。2024年1季度持有223.86萬股，2024年2季度持有88.23萬股，到了2024年3季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。

然而，在該基金持有期間，在2022年10月10日-2024年9月27日股票價(jià)格下跌15%。2024年4季度第三次買入33.75萬股，2025年1季度持有99.49萬股，然而，在該基金持有期間，在2024年10月8日-2025年6月30日股票價(jià)格下跌了27%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在產(chǎn)品成立之初就一直拿著貴州茅臺(tái)，而且2021年貴州茅臺(tái)的股票價(jià)格處于高位，這幾年股票價(jià)格下跌不少。自2021年1季度買入44.84萬股的貴州茅臺(tái)，2021年2月中旬股票價(jià)格還創(chuàng)了2628元高位，2021年2季度持有44.20萬股，2021年3季度持有42.08萬股，2021年4季度持有38.39萬股。

2022年1季度持有33.62萬股，2022年2季度持有30.04萬股，2022年3季度持有25.69萬股，2022年4季度持有26.82萬股。2023年1季度持有26.82萬股，2023年2季度持有25.77萬股，2023年3季度持有21.92萬股，2023年4季度持有20.55萬股。

2024年1季度持有20.35萬股，2024年2季度持有23.11萬股，2024年3季度持有21.15萬股，2024年4季度持有21.09萬股。2025年1季度持有20.68萬股，2025年2季度持有20.45萬股。然而，在該基金持有期間，在2021年1月4日-2025年9月15日股票價(jià)格下跌了16%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年2季度買入179.19萬股的寧德時(shí)代，2021年3季度持有138.26萬股，2021年4季度持有114.54萬股。2022年1季度持有94.58萬股，2022年2季度持有110.82萬股，2022年3季度持有112.31萬股，2022年4季度持有84.10萬股，到了2023年1季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年4月1日-2023年3月31日股票價(jià)格上漲了26%。

2023年2季度第二次買入138.87萬股，2023年3季度持有150.08萬股，2023年4季度持有195.75萬股。2024年1季度持有135.11萬股，2024年2季度持有104.16萬股，2024年3季度持有146.23萬股，2024年4季度持有119.09萬股。2025年1季度持有106.40萬股，2025年2季度持有118.52萬股。然而，在該基金持有期間，在2023年4月3日-2025年9月15日股票價(jià)格上漲67%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至9月15日）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合A基金成立之初募集了88.72億元，但成立后不久在2021年3季度被贖回10.31億份，2021年4季度被贖回5.31億份，2022年1季度被贖回3.77億份，之后的每個(gè)季度都有份額被贖回，這也顯示基民并不看好該基金。截至2025年6月30日，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合A,期末凈資產(chǎn)27.84億元，比上期減少3.03%。

02

基民質(zhì)疑買白酒成癮

低換手率致基金凈值受損

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至9月15日）

筆者還發(fā)現(xiàn)，前海開源聚利一年持有混合A基金業(yè)績(jī)也不理想，該基金成立于2021年10月26日，基金規(guī)模3.75億元。截至9月15日單位凈值0.8439，自成立來收益率-15.61%，今年來收益率19.58%，近3月來收益率14.94%，近6月來收益率12.76%，近1年來收益率33.97%，近2年來收益率17.83%，近3年來收益率4.74%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至9月15日）

低換手率的“長(zhǎng)期持有”本質(zhì)是對(duì)基金經(jīng)理選股能力的“強(qiáng)押注”，一旦選股失誤，后果會(huì)被放大。個(gè)股基本面惡化時(shí)難及時(shí)止損，若持倉個(gè)股出現(xiàn)業(yè)績(jī)暴雷、行業(yè)政策利空（如教培、地產(chǎn)行業(yè)的政策調(diào)整）、管理層風(fēng)險(xiǎn)等問題，低換手率基金因調(diào)整倉位慢，無法快速賣出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致持倉大幅虧損，且虧損持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)（需等待持倉周期結(jié)束或基本面反轉(zhuǎn)，而期間損失已固化）。

低換手率基金可能因長(zhǎng)期不調(diào)整持倉，導(dǎo)致實(shí)際風(fēng)格偏離產(chǎn)品契約（如“價(jià)值型基金”因持倉股估值被動(dòng)升高，變成“成長(zhǎng)型風(fēng)格”），但投資者仍以原風(fēng)格認(rèn)知持有，最終導(dǎo)致“風(fēng)格錯(cuò)配”——當(dāng)市場(chǎng)偏好轉(zhuǎn)向其他風(fēng)格時(shí)，基金收益會(huì)持續(xù)低迷。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至9月15日）

基金業(yè)績(jī)虧損，有基民表示，曲長(zhǎng)老是有水平，醫(yī)療大漲前精準(zhǔn)清倉醫(yī)療買黃金，為的就是防止基民回本集中贖回，果然是公司的優(yōu)秀基金經(jīng)理啊！保住了公司的基金管理費(fèi)。也有基民跟帖問，大神，回本的基金什么時(shí)候賣呢？害怕反復(fù)坐過山車。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度買入17.02萬股的邁瑞醫(yī)療，2022年1季度持有20.72萬股，2022年2季度持有21.04萬股，2022年3季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年10月9日-2022年9月30日股票價(jià)格下跌了22%。

2022年4季度買入6.05萬股，到了2023年1季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年10月9日-2023年3月31日股票價(jià)格上漲了5%。2023年2季度持有3.89萬股，到了2023年3季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年4月3日-2023年9月28日股票價(jià)格下跌了13%。

2023年4季度買入3.42萬股，到了2024年1季度此前所購(gòu)買的股票份額又消失了。然而，在該基金持有期間，在2023年10月9日-2024年3月31日股票價(jià)格上漲5%。2024年4季度再度買入4.75萬股，到了2025年1季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2024年10月8日-2025年3月31日股票價(jià)格下跌了20%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年4季度買入15.92萬股的瀘州老窖，2023年1季度持有22.13萬股，2023年2季度持有21.43萬股，2023年3季度持有22.29萬股，2023年4季度持有22.06萬股。2024年1季度持有7.81萬股，到了2024年2季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。

然而，在該基金持有期間，在2022年10月9日-2024年6月30日股票價(jià)格下跌了33%。2024年4季度買入4.44萬股，2025年1季度持有12.42萬股，到了2025年2季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2024年10月9日-2025年6月30日股票價(jià)格下跌了20%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度買入220.00萬股的華潤(rùn)電力，2022年1季度持有550.00萬股，2022年2季度持有550.00萬股，2022年3季度持有520.00萬股，2022年4季度持有463.40萬股。2023年1季度持有428.00萬股，2023年2季度持有353.20萬股，2023年3季度持有345.00萬股，2023年4季度持有313.00萬股。

2024年1季度持有266.40萬股，2024年2季度持有209.00萬股，2024年3季度持有213.20萬股，2024年4季度持有226.40萬股，到了2025年1季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年10月4日-2025年3月31日股票價(jià)格下跌了3%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年3季度買入76.64萬股的拓普集團(tuán)，2022年4季度持有73.17萬股，2023年1季度已經(jīng)沒有了此前購(gòu)買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年7月1日-2023年3月31日股票價(jià)格下跌了6%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金也持有貴州茅臺(tái)，在2021年4季度買入3.63萬股的貴州茅臺(tái)，2022年1季度持有4.13萬股，2022年2季度持有4.04萬股，2022年3季度持有3.69萬股，2022年4季度持有3.61萬股。2023年1季度持有3.61萬股。

2023年2季度持有3.38萬股，2023年3季度持有2.86萬股，2023年4季度持有2.60萬股。2024年1季度持有2.54萬股，2024年2季度持有2.87萬股，2024年3季度持有2.60萬股，2024年4季度持有2.60萬股。2025年1季度持有2.58萬股，2025年2季度持有2.55萬股。然而，在該基金持有期間，在2021年10月8日-2025年9月15日股票價(jià)格下跌了8%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)截至9月16日）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，前海開源聚利一年持有混合A成立之初募集了8.82億元，但基金成立后，基金規(guī)模一直在下降，并未出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。截至2025年6月30日，前海開源聚利一年持有混合A,期末凈資產(chǎn)3.75億元，比上期減少2.92%。