朱學華10倍規模神話終結，徐勇掌舵華安基金能否逃過蛇吞象？

2025年7月末，公募“老十家”之一的華安基金迎來權力更迭。

掌舵超十年的董事長朱學華正式卸任黨委書記、董事長，原招商基金總經理徐勇接棒，并按慣例將出任董事長。此次換帥看似常規退休交接，實則暗流涌動——朱學華執掌的十一年間，華安基金規模從2014年三季度末他剛上任時的640億元飆升至卸任時的7000多億，但2024年營收與凈利潤雙雙下滑，行業排名跌至第15位。

更復雜的棋局在于股東層面：國泰君安與海通證券合并而成的國泰海通證券，或迎來旗下華安基金與海富通基金的整合倒計時。徐勇這位橫跨政府、保險、公募的“跨界老將”，成為這艘7000億巨輪的新領航者。

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新帥登場：跨界高手的機遇與質疑

天眼查數據顯示，華安基金成立于1998年，總部位于上海，是中國證監會批準成立的首批5家基金管理公司之一，注冊資本1.5億元人民幣，由五家上海大型國有企業分別持股，實際控制人為上海國際集團有限公司，目前已建立了全面的基金產品線，覆蓋主動權益、股票指數、偏債混合、債券、貨幣、FOF、大宗商品、公募REITs、QDII基金、存單指數等不同類型產品，滿足不同風險收益特征的投資需求。

如今徐勇的接任，被視為華安基金突破困局的關鍵變量。這位橫跨政府、保險、公募三大領域的“跨界老將”，職業生涯始于上海市政府辦公廳，歷經太平洋人壽、長江養老等保險機構高管崗位，2022年空降招商基金。其復合背景被寄予厚望——保險資管的規模擴張經驗或能激活華安基金停滯的增長引擎，而政府資源或有助于應對股東整合的復雜博弈。

然而爭議亦如影隨形。在招商基金期間，徐勇推動的“保險式規模優先”策略暴露明顯短板：2022-2024年三年間招商基金旗下權益類基金累計虧損近600億元，其中僅招商指數基金與招商國證兩只產品就合計虧損超340億元。同時，明星基金經理馬龍、賈成東等相繼離職，資源攤薄導致業績持續低迷。更關鍵的是，招商基金對ETF等創新賽道布局遲緩，錯失結構性機會。這些爭議直指核心矛盾：保險資管邏輯與公募投研文化能否兼容？華安基金當前亟需修復投研體系，而非單純規模復制。

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巨輪短板：規模光環下的三重裂痕

華安基金的危機本質是增長模式的失靈。

據Wind數據顯示，2024年末華安基金管理規模突破7000億元。從各類型基金來看，截至2025年二季度末，貨幣基金3038.58億元，債券基金1597.05億元，股票型基金661.87億元，另類投資621.36億元，QDII基金195.64億元，混合基金819.4億元，規模較三年前“腰斬”。然而，華安基金全年營收同比下滑9.56%至31.1億元，凈利潤減少2.66%至9.1億元，與易方達、華夏等頭部差距持續拉大。這種“規模與業績背離”的核心癥結在于：過度依賴貨基，主動權益能力塌陷?！爸匾幠?、輕回報”的運營模式，使得華安基金逐漸陷入增長瓶頸。

人才斷層與內控漏洞加速信任崩塌。

2025年3月，華安基金前基金經理張亮因“老鼠倉”交易被罰沒3132萬元，暴露風控體系失效；同年固收核心孫麗娜卸任3000億貨基與債基，權益老將李欣清倉7只產品，部分接任者短期業績尚未明顯超越同類平均。更嚴峻的是，投研青黃不接，權益團隊幾無扛鼎之人——多位基金經理管理規模較小，而昔日投研標桿楊明業績慘淡，近三年華安優勢企業混合A、華安策略優選混合A、華安聚恒精選混合A的投資回報分別為全部為負，近一年同類排名均靠后。

治理機制缺陷進一步放大風險。

2023年華安基金交易傭金接近行業龍頭易方達水平，但規模遠不及后者，高換手率引發利益輸送質疑。同時，激勵機制僵化導致投研轉化效率低下：研究員需完成“挖掘牛股-說服基金經理買入-跟蹤賣出”全鏈條才能獲得考核認可，流程冗長抑制創新活力。當規模崇拜遭遇人才流失與風控失守，華安基金的“老十家”光環正快速褪色。

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整合變局：牌照博弈下的生存重構

股東合并引發的整合倒計時，成為懸在華安基金頭頂的達摩克利斯之劍。

新“國九條”政策下，國泰君安與海通證券合并為“國泰海通證券”，這也是首例頭部券商整合。2024年9月停牌拉開吸收合并的序幕，2025年1月合并方案獲上交所并購重組委審核通過，3月海通證券A股終止上市，4月A股簡稱正式變更為“國泰海通”。

目前，國泰海通證券旗下控股華安基金與海富通基金，參股富國基金，違反證監會“一參一控一牌”新規，牌照冗余亟待清理，誰去誰留自然成為市場關注的焦點。據《東西財經》報道，市場普遍猜測華安基金或被海富通基金吸收合并，核心在于牌照價值的不對稱博弈：雖然華安基金規模遠高于海富通基金，但后者手握社?；稹⑵髽I年金、養老保險基金管理人三張稀缺牌照，其中社保基金牌照稀缺，且牌照主體名稱不得變更。然而，也有業內人士表示，不能因為牌照原因就決定海富通基金合并華安基金。

合并路徑暗藏致命風險。若華安品牌被棄，將觸發超百只產品更名、合同重簽的合規海嘯，預估成本龐大。更深遠的影響在于業務結構：華安基金依賴的黃金ETF與海富通的年金管理業務協同性薄弱，整合后資源調配矛盾可能激化。

徐勇的跨界資源或成破局籌碼，其保險背景與海富通主力養老資金屬性天然契合，而長江養老總經理經歷可能助力爭取合并主導權。但政策變數仍存：國泰海通需在2026年3月前上報整合方案，且社保牌照的“不可轉讓性”使監管態度微妙。這場規模與牌照的博弈，本質是華安能否以存量優勢換取時間窗口，在品牌消亡前完成投研重生。

徐勇執掌的華安基金，恰似公募行業困境的縮影——在規模崇拜與長期價值的撕裂中，新帥需以三重變革破局：短期止血投研（遏制人才流失、重建激勵機制），中期修復信任（壓降交易傭金、填補風控漏洞），長期爭奪整合主導權（以規?；I碼保全品牌）。

當行業從高速增長轉向存量深耕，華安基金的命運已不僅是老牌巨輪的自我救贖，更成為檢驗公募治理轉型的試金石。