興全社會責任墜落，昔日名將何以廣跳槽興全后水土不服？

2025年至今已經(jīng)過去將近6個月，公募基金的排名已經(jīng)呈現(xiàn)天翻地覆的變化，在電風扇行情的快速輪轉吹拂下，曾經(jīng)的明星基金很多已經(jīng)面目全非，歷史名基也難逃衰落的下場。

例如興全社會責任，作為曾經(jīng)董承非的成名作，如今的接力棒交到了第六任基金經(jīng)理何以廣的手里。但是該基金從2021年開始連續(xù)收綠，其中2025年到目前，該基金下跌約為6.70%，其在4561只基金中排在第4280位。

何以廣并非泛泛之輩，這位當年的長城基金名將，為何在跳槽興全后卻沒能殺出來呢？

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選股乏善可陳都是低倉位惹的禍？

天天基金網(wǎng)顯示，何以廣最新的累計任職時間已經(jīng)超過了9年，此前他在長城基金時代業(yè)績優(yōu)異，曾任公司總經(jīng)理助理兼公募基金投資決策委員會委員、研究部總經(jīng)理、基金經(jīng)理，其最好的成績是管理長城智能產(chǎn)業(yè)混合實現(xiàn)翻倍業(yè)績。

但在高調(diào)轉會上海的興證全球基金后，何以廣的成績到目前卻出現(xiàn)了大滑坡，他分別從2023年12月和2024年7月開始管理興證全球可持續(xù)投資三年定開和興全社會責任混合,從2025年最新的年內(nèi)成績來看，兩只產(chǎn)品的凈值增長率分別為-2.02%和-6.70%。從兩只產(chǎn)品具體情況看，前者是為何以廣所量身打造的產(chǎn)品，后者卻是興全基金歷史上的知名產(chǎn)品。

僅從其歷任基金經(jīng)理來看，就能夠佐證這一點：該基金此前的五位基金經(jīng)理分別是劉兆洋、傅鵬博、董理、董承非、季文華，不乏公司歷史上的明星基金經(jīng)理。從任職回報來看，特別是傅鵬博從2009年1月到2018年3月管理該產(chǎn)品，所創(chuàng)造的任職總回報為437.41%。從歷史回到現(xiàn)實，何以廣投資的問題出在哪里呢？

以該基金最近一期的一季報來看，整體來看在相對均衡的風格中突出了新能源、科技等領域的龍頭公司，例如前兩大重倉股分別為寧德時代和比亞迪。此外，國睿科技和藍思科技排在第三和第四的位置。與此同時，相對偏高股息紅利風格的中國電信、江蘇銀行等也在組合中占據(jù)重要的一席之地。

從組合中股票的年內(nèi)表現(xiàn)來看，最新到5月23日除去藍思科技、中芯國際、海光信息微跌外，其余的重倉股均年內(nèi)上漲，不過漲幅最高的比亞迪也不過是40%出頭而已；更大的問題在于，何以廣對組合的構建采取了低倉位和類平均主義的思路，3月31日時的頭號重倉股寧德時代占比也不過是3.72%，第十大重倉股思源電氣的占比約為2.28%。

從去年幾個季度來看，二季報時頭號重倉股的占比還高達9.93%，不過那時的基金經(jīng)理是季文華，此后在三季度和四季度就快速下跌到6%以內(nèi)的水平了。今年一季度的股票倉位僅僅為83.49%，由此看來基金經(jīng)理應該是配置了大量股票，但有好有壞導致組合收益平淡無奇。

在基金一季報中，何以廣的總結也較為敷衍，只是簡單幾句：“一季度，宏觀經(jīng)濟平淡，國際形勢有較大變化。本基金根據(jù)上市公司的基本面情況，調(diào)整了部分行業(yè)配置，截至季度末，基金組合主要配置了新能源車、AI、銀行、消費醫(yī)藥、化工等方向。 展望未來，我們認為市場可能仍處于震蕩過程之中，本基金將會精選個股，力爭選擇一批品質(zhì)優(yōu)秀，基本面和估值匹配的公司，努力獲取超額收益。”

02

任職接近8年基金經(jīng)理喬遷

在管兩只產(chǎn)品亦年內(nèi)浮虧

相比從長城轉投而來的何以廣，喬遷是興全基金所一手培養(yǎng)出來的基金經(jīng)理，最新她的累計任職時間接近了8年。公司網(wǎng)站的資料顯示，她目前在管兩只基金產(chǎn)品，分別是興全商業(yè)模式混合和興全新視野定開混合，2025年到目前的凈值增長率分別為-1.47%和-1.69%。

以其中管理時間更長的興全商業(yè)模式混合為例，實際上去年還實現(xiàn)了超過10%的凈值增長率，在同類的超4000只基金中排進了前四分之一；但今年到目前卻沒能實現(xiàn)正收益，在同類的產(chǎn)品中排到了大約后三分之一的行列。

仍然是以基金一季報來分析，從十大重倉股的年內(nèi)表現(xiàn)來看，目前只有四家公司的股價年內(nèi)上漲，但其中三家的漲幅不到10%，僅有的一家漲幅較高的公司是納芯微，雖然年內(nèi)的漲幅已經(jīng)達到34%，但是卻僅以3.05%的占比排到了組合的最后一位。

對比來看，當季的頭兩號重倉股是立訊精密和鵬鼎控股，它們在同一時間段同樣下跌超過了20%。另外，喬遷選到的吉祥航空、北方華創(chuàng)、東山精密、泰格醫(yī)藥等也基本上是各條賽道的龍頭股，它們在年內(nèi)的表現(xiàn)基本不溫不火。尤其令人費解的是，這樣的持倉畫卷基本和去年四季度如出一轍，而且喬遷似乎對機器人、AI大模型等領域涉獵較少。

她在一季報中表示：“我們?nèi)匀徽J為長期收益率的獲取，需要同時關注基本面和估值兩個因素，在市場經(jīng)歷 24 年 9 月以后的快速上漲后，我們將更為聚焦中長周期內(nèi)企業(yè)在宏觀背景修正后的基本面匹配能力和可能面臨的波動范圍，做更為積極的評估和調(diào)整。成長性行業(yè)，我們對科技創(chuàng)新帶來社會效率提升從而激發(fā)非線性需求的增長潛力仍然持積極態(tài)度。隨著 基本面的順利進展，本基金繼續(xù)保持科技領域相關超配的權重。”

對比來看興全新視野定開混合，這同樣也是董承非留下來的產(chǎn)品，她在該基金中的重倉股配置和興全商業(yè)模式完全一致，只是重倉前后的順序不太一致。另外，她的表述也和興全商業(yè)模式中別無二致，前瞻中描述：“總體而言，本基金仍然堅持以長周期內(nèi)自下而上精選個股為首要基礎，同時考慮將中觀及宏觀因素變化作為重要的背景考量，重視股票的定價保護，以期在短期不確定性因素仍然較多的環(huán)境下，盡可能把握長周期，力爭獲取收益確定度更大的部分。”