2025年至今已經過去將近6個月，公募基金的排名已經呈現天翻地覆的變化，在電風扇行情的快速輪轉吹拂下，曾經的明星基金很多已經面目全非，歷史名基也難逃衰落的下場。

例如興全社會責任，作為曾經董承非的成名作，如今的接力棒交到了第六任基金經理何以廣的手里。但是該基金從2021年開始連續收綠，其中2025年到目前，該基金下跌約為6.70%，其在4561只基金中排在第4280位。

何以廣并非泛泛之輩，這位當年的長城基金名將，為何在跳槽興全后卻沒能殺出來呢？

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選股乏善可陳都是低倉位惹的禍？

天天基金網顯示，何以廣最新的累計任職時間已經超過了9年，此前他在長城基金時代業績優異，曾任公司總經理助理兼公募基金投資決策委員會委員、研究部總經理、基金經理，其最好的成績是管理長城智能產業混合實現翻倍業績。

但在高調轉會上海的興證全球基金后，何以廣的成績到目前卻出現了大滑坡，他分別從2023年12月和2024年7月開始管理興證全球可持續投資三年定開和興全社會責任混合,從2025年最新的年內成績來看，兩只產品的凈值增長率分別為-2.02%和-6.70%。從兩只產品具體情況看，前者是為何以廣所量身打造的產品，后者卻是興全基金歷史上的知名產品。

僅從其歷任基金經理來看，就能夠佐證這一點：該基金此前的五位基金經理分別是劉兆洋、傅鵬博、董理、董承非、季文華，不乏公司歷史上的明星基金經理。從任職回報來看，特別是傅鵬博從2009年1月到2018年3月管理該產品，所創造的任職總回報為437.41%。從歷史回到現實，何以廣投資的問題出在哪里呢？

以該基金最近一期的一季報來看，整體來看在相對均衡的風格中突出了新能源、科技等領域的龍頭公司，例如前兩大重倉股分別為寧德時代和比亞迪。此外，國?？萍己退{思科技排在第三和第四的位置。與此同時，相對偏高股息紅利風格的中國電信、江蘇銀行等也在組合中占據重要的一席之地。

從組合中股票的年內表現來看，最新到5月23日除去藍思科技、中芯國際、海光信息微跌外，其余的重倉股均年內上漲，不過漲幅最高的比亞迪也不過是40%出頭而已；更大的問題在于，何以廣對組合的構建采取了低倉位和類平均主義的思路，3月31日時的頭號重倉股寧德時代占比也不過是3.72%，第十大重倉股思源電氣的占比約為2.28%。

從去年幾個季度來看，二季報時頭號重倉股的占比還高達9.93%，不過那時的基金經理是季文華，此后在三季度和四季度就快速下跌到6%以內的水平了。今年一季度的股票倉位僅僅為83.49%，由此看來基金經理應該是配置了大量股票，但有好有壞導致組合收益平淡無奇。

在基金一季報中，何以廣的總結也較為敷衍，只是簡單幾句：“一季度，宏觀經濟平淡，國際形勢有較大變化。本基金根據上市公司的基本面情況，調整了部分行業配置，截至季度末，基金組合主要配置了新能源車、AI、銀行、消費醫藥、化工等方向。 展望未來，我們認為市場可能仍處于震蕩過程之中，本基金將會精選個股，力爭選擇一批品質優秀，基本面和估值匹配的公司，努力獲取超額收益?！?

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任職接近8年基金經理喬遷

在管兩只產品亦年內浮虧

相比從長城轉投而來的何以廣，喬遷是興全基金所一手培養出來的基金經理，最新她的累計任職時間接近了8年。公司網站的資料顯示，她目前在管兩只基金產品，分別是興全商業模式混合和興全新視野定開混合，2025年到目前的凈值增長率分別為-1.47%和-1.69%。

以其中管理時間更長的興全商業模式混合為例，實際上去年還實現了超過10%的凈值增長率，在同類的超4000只基金中排進了前四分之一；但今年到目前卻沒能實現正收益，在同類的產品中排到了大約后三分之一的行列。

仍然是以基金一季報來分析，從十大重倉股的年內表現來看，目前只有四家公司的股價年內上漲，但其中三家的漲幅不到10%，僅有的一家漲幅較高的公司是納芯微，雖然年內的漲幅已經達到34%，但是卻僅以3.05%的占比排到了組合的最后一位。

對比來看，當季的頭兩號重倉股是立訊精密和鵬鼎控股，它們在同一時間段同樣下跌超過了20%。另外，喬遷選到的吉祥航空、北方華創、東山精密、泰格醫藥等也基本上是各條賽道的龍頭股，它們在年內的表現基本不溫不火。尤其令人費解的是，這樣的持倉畫卷基本和去年四季度如出一轍，而且喬遷似乎對機器人、AI大模型等領域涉獵較少。

她在一季報中表示：“我們仍然認為長期收益率的獲取，需要同時關注基本面和估值兩個因素，在市場經歷 24 年 9 月以后的快速上漲后，我們將更為聚焦中長周期內企業在宏觀背景修正后的基本面匹配能力和可能面臨的波動范圍，做更為積極的評估和調整。成長性行業，我們對科技創新帶來社會效率提升從而激發非線性需求的增長潛力仍然持積極態度。隨著 基本面的順利進展，本基金繼續保持科技領域相關超配的權重?！?

對比來看興全新視野定開混合，這同樣也是董承非留下來的產品，她在該基金中的重倉股配置和興全商業模式完全一致，只是重倉前后的順序不太一致。另外，她的表述也和興全商業模式中別無二致，前瞻中描述：“總體而言，本基金仍然堅持以長周期內自下而上精選個股為首要基礎，同時考慮將中觀及宏觀因素變化作為重要的背景考量，重視股票的定價保護，以期在短期不確定性因素仍然較多的環境下，盡可能把握長周期，力爭獲取收益確定度更大的部分?！?