2025年開年以來，權益市場表現積極，公募權益類基金業績也有所回暖。整體來看，2025年初公募權益類基金業績呈現出積極向好的態勢，市場情緒也較為樂觀。然而，筆者發現，交銀施羅德基金經理何帥管理的基金業績不太理想，旗下多只基金凈值出現全線虧損。而同一時期的萬得偏股混合型基金指數年內漲幅達6.60%，對比之下，何帥管理的基金業績表現明顯遜色。

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曾經的大滿貫得主去哪了？

何帥旗下基金3年回報率-26.59%

交銀施羅德基金經理何帥在職業生涯早期表現出色，曾是基金界的“大滿貫”得主。自2015年起，他管理的產品業績斐然，榮譽滿滿。2015年何帥被任命為“交銀優勢行業混合型基金”和“交銀阿爾法核心混合型基金”的基金經理，成功完成從研究員到基金經理的轉型。

2016年何帥管理的“交銀優勢行業混合基金”取得了4.64%的正收益，而同期大部分基金虧損?！敖汇y阿爾法核心混合基金”也實現了2.70%的增長，展現了他在穩健投資和風險管理方面的杰出能力。2017年何帥大幅布局騰訊控股、阿里巴巴、華為產業鏈等龍頭企業，推動基金實現了11%至13.5%的凈值增長，遠超同類基金平均水平，進一步鞏固了他的市場地位。

憑借2015至2017年的出色表現，何帥先后斬獲“金牛獎”“金基金獎”和“明星基金獎”等重量級榮譽。即便在2018年市場劇烈波動時，何帥仍憑借逆向投資的獨特眼光，通過精準配置低估值個股，在整體市場下跌的情況下依然實現了正收益。

然而，自2021年起何帥的業績開始下滑。2022年以來，他管理的交銀優勢行業基金業績走下坡路，近3年產品收益均虧損。隨著基金業績的持續低迷，何帥所管理的基金規模也出現了大幅縮水，其在管基金分別交銀持續成長（A/C）、交銀優勢行業、交銀阿爾法（A/C）、交銀瑞和三年持有，合計在管規模約113.99億元。較2022年第二季度最高峰的216.99億元，其管理規模從高位大幅縮水近半，高達47.47%。

（數據來源于天天基金網 截至2月28日）

以交銀瑞和三年持有期混合基金為例，交銀瑞和三年持有期混合基金成立于2022年3月2日，目前基金規模29.43億元，截至2月28日基金單位凈值0.7341。該基金一直由何帥單獨管理，任職3年時間，任職回報-26.59%。自基金成立來收益率-26.59%，今年來收益率-1.18%，近6月來收益率9.73%，近1年來收益率5.28%，近2年來收益率-31.89%。

（數據來源于天天基金網 截至2月28日）

基金業績虧損，有基民表示，之前比你跌得多的基金現在都漲到0.8了，這基金還一直在0.75上上下下。也有基民表示，2017年開始拿到現在還倒虧20%，年初全部贖回轉別的基金現在凈賺16%，這個何帥真的有問題把基民坑這么慘。也有基民表示，買的基金，一分沒掙，還虧25%。我自已炒股，還掙5w。這基金如此差？是什么問題？

筆者發現，該基金在2022年2季度持有37.08萬股的建龍微納，2022年3季度持有37.08萬股，2022年4季度持有17.46萬股，到了2023年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2023年3月31日股票價格下跌了22%。

筆者發現，該基金在2022年2季度持有48.69萬股的愛美客（前十大重倉股首位），2022年3季度持有53.12萬股（前十大重倉股首位），2022年4季度持有54.58萬股。2023年1季度持有61.68萬股（前十大重倉股首位，股票價格出現下跌），2023年2季度持有62.29萬股，2023年3季度持有70.72萬股，2023年4季度持有90.93萬股（股票價格加速下跌，該基金還選擇加倉）。

2024年1季度80.50萬股（股票價格繼續下跌），2024年2季度持有55.05萬股，到了2024年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2024年9月30日股票價格下跌了42%。

筆者還發現，該基金在2022年2季度持有104.57萬股的長春高新，2022年3季度持有117.53萬股，2022年4季度加倉至持有133.49萬股。2023年1季度持有103.50萬股，2023年2季度持有104.99萬股，2023年3季度持有93.64萬股，2023年4季度持有102.86萬股。到了2024年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2024年3月30日股票價格下跌了27%。

筆者發現，該基金在2022年2季度買入364.49萬股的藥明康德，2022年3季度大舉加倉至543.34萬股（3季度股票價格從115元下跌到了70元左右，股票價格下跌時，該基金不懼風險還加倉，可能基金經理覺得股價快到底部。），2022年4季度繼續加倉至704.92萬股（股票價格出現上漲，該基金選擇繼續加倉。）。

2023年1季度持有653.97萬股，2023年2季度繼續加倉至807.47萬股（股票價格出現下跌），2023年3季度持有775.82萬股（前十大重倉股首位），2023年4季度持有748.60萬股（2023年3、4季度股票價格出現上漲，但到了2023年12月下旬股票價格出現下跌），到了2024年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2024年3月30日股票價格下跌了58%。

筆者發現，該基金還在2022年2季度買入了448.20萬股的愛爾眼科，2022年3季度持有663.48萬股，2022年4季度持有440.02萬股，到了2023年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2023年3月30日股票價格上漲了29%。2023年2季度該基金又買入了362.76萬股，到了2023年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持股期間，在2023年4月1日-2023年9月30日股票價格卻下跌了24%。

筆者甚至發現，該基金在2022年2季度持有323.20萬股的海吉亞醫療，2022年3季度持有468.20萬股，2022年4季度持有494.74萬股。2023年1季度持有505.40萬股，2023年2季度持有653.50萬股，2023年3季度持有722.54萬股，2023年4季度持有722.22萬股。2024年1季度持有713.08萬股，2024年2季度持有679.88萬股，到了2024年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2024年9月30日股票價格下跌了21%。

（數據來源于天天基金網 截至2月28日）

基金業績虧損，基金規模自然也下降。交銀瑞和三年持有期混合基金成立之初募集了31.05億元，成立后有基民申購基金份額，基金規模也上升過，2023年1季度曾升至40.05億元。但從2023年2季度后，基金規模出現下降，這期間也沒有份額被贖回，但基金規模逐漸出現下降，從40億元下降至現在的29.43億元。截至2024年12月31日，交銀瑞和三年持有期混合,期末凈資產29.43億元，比上期增加0.81%。

02

為何高位持有恩捷股份？

何帥業績下降折射出權益短板

（數據來源于天天基金網 截至2月28日）

除了交銀瑞和三年持有期混合基金業績虧損外，筆者發現，交銀持續成長主題混合A基金業績也一般，該基金成立于2018年1月12日，目前規模8.56億元。截至2月28日基金單位凈值1.3660，該基金自成立來收益率51.33%，今年來收益率-1.10%，近3月來收益率1.99%，近6月來收益率12.04%，近1年來收益率6.47%，近2年來收益率-32.35%，近3年來收益率-34.62%，近5年來收益率-2.50%。

（數據來源于天天基金網 截至2月28日）

基金業績下降，有基民表示，就沒人管他了嗎？買的股票都是銀行，這么懶嗎？是個人都能做經理嗎！服了。也有基民表示，這幾年最大的錯誤就是買了這個，其他幾個塊回來了，這個70%重倉的，還虧30%。只能說吸取教訓了。也有基民表示，從持有一堆醫藥到持有一堆銀行。別的基金經理不要你全買。另類呀！

筆者發現，該基金在2019年4季度買入437.12萬股的萬科A，2020年1季度大舉加倉至1,107.33萬股（前十大重倉股首位），2020年2季度持有1,163.22萬股（前十大重倉股首位），2020年3季度減持至909.59萬股，2020年4季度減持至820.99萬股。2021年1季度持有571.49萬股，2021年2季度持有360.69萬股，2021年3季度持有505.82萬股，2021年4季度持有176.63萬股，到了2022年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2019年10月8日-2022年3月30日股票價格下跌了19%。

筆者還發現，該基金在2018年4季度持有378.07萬股的華宇軟件，2019年1季度持有371.37萬股，2019年2季度持有348.79萬股，2019年3季度持有691.53萬股，2019年4季度持有524.15萬股。2020年1季度持有604.07萬股，2020年2季度持有542.56萬股。

2020年3季度持有534.05萬股。2020年4季度持有586.66萬股，到了2021年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2018年10月8日-2021年3月31日股票價格上漲了43%，該基金在這支股票上的運作還是不錯的。

筆者還發現，該基金在2019年4季度持有820.13萬股的金地集團，2020年1季度持有1,141.82萬股，2020年2季度持有1,397.96萬股，2020年3季度持有920.02萬股，2020年4季度持有651.53萬股，到了2021年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2019年10月9日-2021年3月31日股票價格上漲了12%。

筆者還發現，該基金在2021年4季度買入了22.18萬股的恩捷股份，2022年1季度持有66.95萬股，2022年2季度持有101.58萬股，2022年3季度持有93.71萬股，2022年4季度持有195.13萬股。2023年1季度持有219.35萬股，2023年2季度持有137.47萬股，到了2023年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年10月9日-2023年9月30日股票價格下跌了78%。

筆者發現，該基金在2022年2季度持有21.34萬股邁瑞醫療，2022年3季度持有57.64萬股，2022年4季度持有80.02萬股。2023年1季度持有104.78萬股，2023年2季度持有47.87萬股，2023年3季度持有65.61萬股，2023年4季度持有55.35萬股。2024年1季度持有41.54萬股，2024年2季度持有32.93萬股，2024年3季度已經沒有了此前購買的股票。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2024年9月27日股票價格下跌了13%。

筆者還發現，2024年2季度持有75.90萬股的海興電力，2024年3季度持有72.03萬股，2024年4季度持有77.01萬股。然而，在該基金持有期間，在2024年4月1日-2025年2月28日股票價格下跌了11%。

筆者還發現，該基金在2021年3季度持有296.41萬股的山東藥玻，2021年4季度持有430.44萬股。2022年1季度已經沒有了此前持有的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年7月1日-2022年3月30日股票價格下跌了21%。2022年2季度再度買入308.92萬股，到了2022年3季度再度清倉，后面的幾個季度都沒有再買入山東藥玻。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2022年9月30日股票價格上漲了10%。

筆者甚至發現，該基金在2022年2季度持有155.53萬股的泰格醫藥，2022年3季度持有247.47萬股，2022年4季度持有333.29萬股。2023年1季度持有244.47萬股，2023年2季度持有244.48萬股，2023年3季度持有259.52萬股，2023年4季度持有220.49萬股。

2024年1季度持有145.02萬股，2024年2季度持有109.39萬股，2024年3季度持有34.48萬股，到了2024年4季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持股期間，在2022年4月1日-2024年12月30日股票價格下跌了48%。

除了何帥業績下降外，其他權益類基金業績也出現下降，這也是近年來公司發展停滯不前的一個縮影，由于旗下主動權益型基金整體業績表現糟糕，近幾年交銀施羅德基金主動管理基金規模逐年縮水。以旗下混合型基金為例，2022年以來，混合型基金規模一路下跌，截至2024年12月31日，混合型基金規模跌破950億元，僅錄得949.47億元，相較于2021年巔峰時的2027.24億元已縮水過半，高達53.16%。

Wind統計表明，截至2025年2月25日，交銀施羅德基金旗下主動管理管理基金（包括股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金以及平衡型基金在內）中，最近三年累計凈值虧損的產品多達64只（A/C分列，以下同），相較公司可比的73只同類基金，其占比高達近九成。

權益類基金業績下降。除了外部行情影響外，公司內部的投研團隊構建模式也存在明顯短板。由于投研人才來源渠道相對單一，長期在相似的內部環境和培養體系下成長，團隊成員在投資理念、策略制定以及市場分析方法上趨于同質化，導致基金整體投資風格缺乏多元性與靈活性，抗風險能力不足。