拜9.24行情所賜，內(nèi)地多數(shù)主動權益類基金年度成績單尚可，至少能夠交出一份2024年上漲的答卷，特別是在公募圈打拼多年的權益老將得以喘上一口氣，但也有例外者。

例如本文的主角曾國富。天天基金網(wǎng)顯示，目前他的累計任職時間接近了15年半，在該公司先后管理過11只基金產(chǎn)品然而當下只管理3只基金產(chǎn)品。從這三只的情況來看，信澳產(chǎn)業(yè)升級混合在2024年全年凈值下跌5.90%，信澳中小盤在2024年全年凈值下跌12.44%，信澳產(chǎn)業(yè)優(yōu)選一年持有混合在2024年全年凈值下跌26.62%。

2024年，所管基金悉數(shù)虧損產(chǎn)品的基金經(jīng)理并不多，曾國富在投資上究竟出現(xiàn)了哪些閃失呢？

01

信澳產(chǎn)業(yè)優(yōu)選受挫于大消費板塊的標的？

首先看2024年表現(xiàn)最差的信澳產(chǎn)業(yè)優(yōu)選一年持有，該基金成立于2022年的3月11日，在2023年和2024年的兩個完整年度內(nèi)，產(chǎn)品所取得的收益均為負值。2023年，該基金全年下跌24.68%，在3424只同類基金中排在第3035位；剛剛過去的2024年，該基金全年下跌26.62%，在4104只同類基金中排在第4078位。

從最近一季的基金三季報來看，基金經(jīng)理主要還是在消費領域布局的棋子較多，比如在前五大重倉股就有四只是來自大消費中的上市公司，具體包括了廣州酒家、湯臣倍健、三只松鼠、合百集團。但從2024年的表現(xiàn)來看，廣州酒家的下跌達到了14.85%，湯臣倍健的下跌達到了29.24%，另外兩家公司實現(xiàn)了年度上漲。但問題在于，這四家公司都是三季度基金經(jīng)理新進的標的，因此或許并沒有讓組合吃到完整的年度紅利。

再看從第六到第十的公司，筆者發(fā)現(xiàn)三季報中清一色都是大消費中的公司，它們分別是喜臨門、老板電器、古越龍山、金牌家居、絕味食品，同樣它們也不是上一季中的重倉標的。從2024年的年度漲幅來看，其中表現(xiàn)最差的是以鴨脖等鹵味食品聞名的絕味食品，該股在2024年下跌約為39%。

對比上一季度的重倉股名單看，筆者發(fā)現(xiàn)能夠保留下來的惟一重倉股就是9月30日時的第一重倉股宏華數(shù)科，但是該股在去年全年下跌約為33.56%，不過基金重倉持有該股也僅僅是2024年第二和第三兩個季度。 作為科創(chuàng)板的上市公司，其專注于數(shù)碼噴印設備這一較為小眾的細分領域；但或許是20CM效應和整體市場雙創(chuàng)的巨幅波動，導致該股走勢不佳。

在基金三季報中，基金經(jīng)理指出：“本基金以資產(chǎn)負債表為基礎展開經(jīng)濟邏輯分析，在2024年三季度，本基金減持通信、手機與汽車等行業(yè)零部件公司，并增持食品、中藥等行業(yè)品牌公司。2024年三季度，本基金持倉以大消費為主，兼顧其他行業(yè)低估值機會。”

如果再對比前兩個季度，筆者發(fā)現(xiàn)該基金逐季大幅調(diào)整組合中公司，二季度的公司主要是AI為主的大科技，一季度的公司主要是汽車零部件公司，基金每季變臉或許和規(guī)模弱勢下的產(chǎn)品清盤隱含危機有關。

但需要指出的是，該基金目前已經(jīng)新增配了一位基金經(jīng)理，從去年9月4日開始新增了另一基金經(jīng)理董玄，不過他的思路應該體現(xiàn)在2024年的四季報中，春節(jié)前才能見分曉。

02

信澳中小盤2024年切AI時機不當？

與信澳產(chǎn)業(yè)優(yōu)選類似，此前曾國富獨管的信澳產(chǎn)業(yè)優(yōu)選也在2024年新增聘了基金經(jīng)理：去年的10月15日，該基金新增聘了基金經(jīng)理李點典，該基金從2022年開始同樣連跌3年，為何信澳中小盤會同步淪落呢？

從歷任基金經(jīng)理來看，曾國富是在2019年4月26日上任的，2020年和2021年還曾經(jīng)錄得過年度的紅盤收益，但是從2022年開始就急轉直下，連續(xù)的年度收益體現(xiàn)為虧損。從基金的契約規(guī)定來看，其投資目標描述為通過投資具有高成長性的中小盤股票，在有效控制風險的前提下，謀求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。

具體在實際操盤的過程中，曾國富體現(xiàn)出這樣的不同了嗎？仍然以時間點最近的基金三季報來看，其跟上述的信澳產(chǎn)業(yè)優(yōu)選僅有宏華數(shù)科一只重疊，剩余的標的主要以人工智能產(chǎn)業(yè)鏈為主，例如他亦如多數(shù)AI經(jīng)理般重倉了“易中天”和滬電股份中的三只，僅僅沒有重倉中際旭創(chuàng)而已。另外，當時他重倉超過7%的公司還有勝宏科技，這也是他從上一季保留下來的公司。

或許主要問題并不出在這些相對抱團的公司上面，從三季報和二季報的對比來看，排在十大重倉股后四位的公司都發(fā)生了更換，新進入的標的包括了沃爾核材、麥格米特、盛弘股份、東方電纜。雖然其中也有表現(xiàn)較為出色的公司，但一方面是較大面積的變更標的，但新進的公司排在了后四位，合計的占比對于組合貢獻有限；另一方面是疑似曾國富看走了眼，因為在被替換的四家公司中，五洲新春等三家公司在近三個月的表現(xiàn)更勝一籌。

在基金三季報中，曾國富強調(diào)：“本期基金組合期初主要配置于AI算力相關的板塊、及一些預計有較好業(yè)績表現(xiàn)的機械、化工行業(yè)相關標的。前期AI算力相關板塊標的，因傳言英偉達新產(chǎn)品可能推遲（后續(xù)也證明并沒有推遲太多）、或有關產(chǎn)品改變方案，市場對AI算力未來的增速擔憂，大幅補跌。同時基金組合前期也降低了一定的組合倉位。本期在AI算力相關板塊回調(diào)的過程中，我們繼續(xù)增持了業(yè)績確定性較高的相關標的，減持了業(yè)務進入淡季、競爭格局傳聞可能變差的化工。在政府穩(wěn)增長政策發(fā)生大幅改變時，我們迅速上調(diào)了組合倉位，增持了新能源、消費電子等相關標的。三季度基金凈值仍跑輸了基金基準。”

對比來看，目前僅有的由曾國富獨管的基金僅剩信澳產(chǎn)業(yè)升級，不過該基金的重倉思路與信澳中小盤大同小異。從基金三季報重倉股對比來看，相對的區(qū)別就在于其重倉了中際旭創(chuàng)和工業(yè)富聯(lián)等信澳中小盤沒有的公司，或許也是其去年虧損相對好于信澳中小盤的原因。但他的三只基金在2024年均交出的是年度下跌的不及格成績。

曾國富也是信澳基金主動權益團隊日漸沉淪的縮影，在“后馮明遠時代“，當曾國富、是星濤等人都無法扛起重任時，公司又挖來了前華泰柏瑞副總李曉西，但這位華爾街歸來在華泰柏瑞一敗涂地的人物，能在信達澳亞重新證明自己嗎？