作為前海開源基金的明星基金經(jīng)理，曲揚(yáng)曾經(jīng)以善于擇時(shí)而聞名于基金行業(yè)，當(dāng)時(shí)的曲揚(yáng)可謂是風(fēng)光無(wú)限，手握金牛獎(jiǎng)、明星基金獎(jiǎng)等多種獎(jiǎng)項(xiàng)，2019年、2020年連續(xù)兩年優(yōu)異的業(yè)績(jī)成為前海開源基金的頂流之一。曲揚(yáng)的管理規(guī)模也從2020年初的近百億開始暴漲，至2021年6月管理規(guī)模到達(dá)頂峰600億元。

然而，近年來(lái)曲揚(yáng)旗下基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)并不理想，曲揚(yáng)旗下有基金自成立來(lái)虧48%，基金業(yè)績(jī)虧損，基民自然也是怨聲四起。在分析曲揚(yáng)旗下基金業(yè)績(jī)時(shí)，筆者發(fā)現(xiàn)，曲揚(yáng)旗下的一些基金任職回報(bào)都差不多，這些基金的任職回報(bào)都在30%-50%間。如果繼續(xù)翻看這些基金前十大重倉(cāng)股，你也發(fā)現(xiàn)這些基金的持股都差不多，這些基金持股相互一致，存在相互抄作業(yè)的嫌疑。

01

基金老將癡迷白酒板塊

曲揚(yáng)旗下基金業(yè)績(jī)虧48%

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，曲揚(yáng)曾于2008年7月加入南方基金,曾擔(dān)任研究部行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理、南方全球精選基金經(jīng)理,2009年11月至2013年1月,派駐南方基金香港子公司:南方東英資產(chǎn)管理有限公司工作,擔(dān)任基金經(jīng)理助理兼行業(yè)研究員;2012年2月至2013年1月,擔(dān)任南方東英資產(chǎn)管理有限公司(香港)中國(guó)新平衡機(jī)會(huì)基金的基金經(jīng)理。

2013年2月至2014年7月任南方全球精選基金基金經(jīng)理。2014年7月加入前海開源基金管理有限公司。任前海開源基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資決策委員會(huì)主席。目前累計(jì)任職時(shí)間11年又36天，目前資產(chǎn)總規(guī)模186.18億元，在管基金8只，在管基金最佳任期回報(bào)147.62%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)截至12月18日）

筆者發(fā)現(xiàn)，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合A業(yè)績(jī)并不好，自基金成立來(lái)業(yè)績(jī)接近腰斬，該基金成立于2021年1月8日，目前基金規(guī)模32.60億元。截至12月18日基金單位凈值0.5173，自基金成立來(lái)收益率-48.27%，今年來(lái)收益率7.12%，近3月來(lái)收益率9.92%，近6月來(lái)收益率-1.71%，近2年來(lái)收益率-9.61%，近3年來(lái)收益率-40.50%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年1季度持有44.84萬(wàn)股的貴州茅臺(tái)，2021年2季度持有44.20萬(wàn)股，2021年3季度持有42.08萬(wàn)股，2021年4季度持有38.39萬(wàn)股。2022年1季度持有33.62萬(wàn)股，2022年2季度持有30.04萬(wàn)股，2022年3季度持有25.69萬(wàn)股，2022年4季度持有26.82萬(wàn)股。

2023年1季度持有26.82萬(wàn)股，2023年2季度持有25.77萬(wàn)股，2023年3季度持有21.92萬(wàn)股，2023年4季度持有20.55萬(wàn)股。2024年1季度持有20.35萬(wàn)股，2024年2季度持有23.11萬(wàn)股，2024年3季度持有21.15萬(wàn)股。然而，在該基金持股期間，在2021年1月4日-2024年12月17日股票價(jià)格下跌了16%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金還在2021年1季度持有40.51萬(wàn)股的邁瑞醫(yī)療，2021年2季度持有63.73萬(wàn)股，2021年3季度持有106.01萬(wàn)股，2021年4季度持有183.39萬(wàn)股。2022年1季度持有183.39萬(wàn)股，2022年2季度持有156.14萬(wàn)股，到了2022年3季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票。在這期間，2021年1月4日-2022年9月29日股票價(jià)格下跌了30%。

2022年4季度又買進(jìn)了44.66萬(wàn)股，到了2023年1季度又沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票，在這期間，2022年10月10日-2023年3月30日股票價(jià)格上漲了5%。2023年2季度又買進(jìn)29.47萬(wàn)股，2023年3季度又沒(méi)了此前所購(gòu)買的股票，在這期間2023年4月1日-2023年9月30日股票價(jià)格下跌了12%。2023年4季度又買進(jìn)了27.07萬(wàn)股的邁瑞醫(yī)療，到了2024年1季度又沒(méi)有了此前購(gòu)買的持倉(cāng)，在這期間2023年10月9日-2024年3月30日股票價(jià)格上漲6%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年2季度持有739.65萬(wàn)股的藥明生物，到了2021年3季度又突然減倉(cāng)至396.80萬(wàn)股，等于減了一半的倉(cāng)位，到了2021年4季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票，到了2021年4季度已經(jīng)沒(méi)有了此前所持有的股票，在這2021年4月1日-2021年12月31日股票價(jià)格下跌了5%。

2023年4季度又買進(jìn)了168.00萬(wàn)股，到了2024年1季度已經(jīng)又沒(méi)有此前所購(gòu)買的股票，在這期間2023年10月3日-2024年3月30日股票價(jià)格下跌了68%。其實(shí)，藥明系在2023年期間深陷輿論漩渦，但沒(méi)想到該基金會(huì)在2023年4季度又買入并持有，正是這波操作導(dǎo)致基金凈值遭遇虧損。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年4季度持有118.07萬(wàn)股的瀘州老窖，2023年1季度持有164.87萬(wàn)股，2023年2季度持有164.45萬(wàn)股，2023年3季度持有169.61萬(wàn)股，2023年4季度持有172.62萬(wàn)股。2024年1季度持有62.58萬(wàn)股，到了2024年2季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票。在這期間，2022年10月9日-2024年6月28日股票價(jià)格下跌了37%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金還曾持有過(guò)五糧液，2021年1季度持有280.00萬(wàn)股，2021年2季度持有274.20萬(wàn)股，2021年3季度已經(jīng)沒(méi)有了此前的持倉(cāng)。在這期間2021年1月3日-2021年9月30日股票價(jià)格下跌了25%。2022年4季度又買進(jìn)143.37萬(wàn)股，2023年1季度持有225.02萬(wàn)股，2023年2季度持有242.55萬(wàn)股，2023年3季度持有242.55萬(wàn)股，2023年4季度持有240.63萬(wàn)股。

2024年1季度持有223.86萬(wàn)股，2024年2季度又瞬間降至88.23萬(wàn)股，到了2024年3季度又沒(méi)有此前購(gòu)買的股票。然而，在這期間，2022年10月10日-2024年9月27日股票價(jià)格下跌了8%。如果該基金在9月份沒(méi)有清倉(cāng)，繼續(xù)持有五糧液，那在五糧液上的持股會(huì)取得收益，但該基金經(jīng)理似乎判斷出錯(cuò)，在政策利好前清倉(cāng)了。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)截至12月18日）

基金業(yè)績(jī)虧損，有基民表示，之前死守消費(fèi)，消費(fèi)好不容易有點(diǎn)機(jī)會(huì)了又改重倉(cāng)科技，看不懂趨勢(shì)你就別動(dòng)啊，呆著都比跳來(lái)跳去強(qiáng)，這是故意高位接盤呢？

基民的苦勸并不無(wú)道理，筆者在分析該基金在五糧液的持倉(cāng)過(guò)程也發(fā)現(xiàn)，政策利好來(lái)之前一直拿著，好不容易政策來(lái)了，五糧液卻被清倉(cāng)了。甚至有基民表示，從發(fā)行買了持到現(xiàn)在虧了50％，小白自己買股票也不至于虧怎么多，真是瞎了眼，前海開源基金經(jīng)理的水平真是無(wú)語(yǔ)了！

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)截至12月18日）

基金業(yè)績(jī)虧損，基金規(guī)模也是遭遇腰斬。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，該基金成立之初募集了88.72億元，但成立后不久，2021年3季度就被贖回了10.31億份，2021年4季度又被贖回了5.31億元，后面的各季度都有份額被贖回，連續(xù)的大額贖回，可以看出，基民對(duì)曲揚(yáng)并不信任。截至2024年9月30日，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合A,期末凈資產(chǎn)32.60億元，比上期減少1.66%。曲揚(yáng)旗下基金4年規(guī)模降56.12億元。

02

曲揚(yáng)旗下基金高位持有寧德時(shí)代

曲揚(yáng)旗下基金4只基金相互抄作業(yè)

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)截至12月18日）

除了前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合基金業(yè)績(jī)虧損外，前海開源聚利一年持有混合A業(yè)績(jī)也不理想。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，前海開源聚利一年持有混合A基金成立于2021年10月26日，基金規(guī)模4.33億元，截至12月18日基金單位凈值0.7019，自基金成立來(lái)收益率-29.81%，今年來(lái)收益率8.22%，近3月來(lái)收益率10.69%，近1年來(lái)收益率11%，近2年來(lái)收益率-7.06%，近3年來(lái)收益率-29.77%。

筆者發(fā)現(xiàn)，2021年4季度持有127.93萬(wàn)股的東方財(cái)富，2022年1季度持有238.00萬(wàn)股，2022年2季度持有300.00萬(wàn)股，2022年3季度持有260.72萬(wàn)股，2022年4季度持有70.70萬(wàn)股，到了2023年1季度已經(jīng)沒(méi)有了此前的持倉(cāng)。然而，在該基金持有期間，2021年10月8日-2023年3月30日股票價(jià)格下跌了30%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金與上文一樣也持有五糧液，在2022年4季度持有19.34萬(wàn)股的五糧液，2023年1季度持有30.11萬(wàn)股，2023年2季度持有31.87萬(wàn)股，2023年3季度持有31.87萬(wàn)股，2023年4季度持有30.20萬(wàn)股。2024年1季度持有27.94萬(wàn)股，2024年2季度持有10.98萬(wàn)股，到了2024年3季度已經(jīng)沒(méi)有了此前的持倉(cāng)。然而，在該基金持有期間，2022年10月8日-2024年9月27日股票價(jià)格下跌了8%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度寧德時(shí)代股票高位價(jià)格買進(jìn)了6.75萬(wàn)股（價(jià)格區(qū)間340-377元間），2022年1季度持有12.10萬(wàn)股（股票價(jià)格出現(xiàn)下跌繼續(xù)加倉(cāng)），2022年2季度持有14.98萬(wàn)股（繼續(xù)加倉(cāng)），2022年3季度持有15.97萬(wàn)股，2022年4季度持有11.36萬(wàn)股。到了2023年1季度已經(jīng)沒(méi)有了此前購(gòu)買的股票，在這期間2021年10月8日-2023年3月31日股票價(jià)格下跌23%。

2023年2季度再度買入18.41萬(wàn)股，2023年3季度持有19.59萬(wàn)股，2023年4季度持有24.73萬(wàn)股。2024年1季度持有16.87萬(wàn)股，2024年2季度持有12.95萬(wàn)股，2024年3季度持有18.02萬(wàn)股。在該基金持有期間，在2023年4月1日-2024年12月19日股票價(jià)格上漲了22%。目前，這波持股，正值寧德時(shí)代股票價(jià)格出現(xiàn)反彈，此輪持股暫時(shí)看是受益的，如果接下來(lái)股價(jià)反彈乏力，或許股票價(jià)格還會(huì)繼續(xù)下跌，到時(shí)候基金經(jīng)理需警惕股票價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度持有220.00萬(wàn)股的華潤(rùn)電力，2022年1季度加倉(cāng)至550.00萬(wàn)股，2022年2季度持有550.00萬(wàn)股，2022年3季度持有520.00萬(wàn)股，2022年4季度持有463.40萬(wàn)股。2023年1季度持有428.00萬(wàn)股，2023年2季度持有353.20萬(wàn)股，2023年3季度持有345.00萬(wàn)股，2023年4季度持有313.00萬(wàn)股。

2024年1季度持有266.40萬(wàn)股，2024年2季度持有209.00萬(wàn)股，2024年3季度持有213.20萬(wàn)股。從買賣股份節(jié)奏上看，2022年1季度開始股票價(jià)格開始下跌時(shí)還重倉(cāng)買入，然后礙于股票價(jià)格下跌，在后面的幾個(gè)季度都是在減持。在整個(gè)持股期間，2021年10月4日-2024年12月19日股票價(jià)格漲幅0.01%。截至3季度末該基金還一直持有華潤(rùn)電力，4季度是否還拿著暫時(shí)不得而知，等4季報(bào)出來(lái)后，筆者繼續(xù)觀察。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)截至12月18日）

基金業(yè)績(jī)虧損，基金規(guī)模也出現(xiàn)下降。前海開源聚利一年持有混合A成立之初募集了8.82億元，但基金成立后，基金規(guī)模沒(méi)有任何增長(zhǎng)，反而一直在下降。截至2024年9月30日，前海開源聚利一年持有混合A,期末凈資產(chǎn)4.33億元，比上期減少2.71%。筆者發(fā)現(xiàn)，歷經(jīng)3年多運(yùn)作，該基金規(guī)模遭遇腰斬。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)截至12月18日）

在分析曲揚(yáng)旗下基金業(yè)績(jī)時(shí)，筆者發(fā)現(xiàn)，前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合A、前海開源聚利一年持有混合A、前海開源滬港深優(yōu)勢(shì)精選混合C、前海開源滬港深價(jià)值精選混合等基金C的任職回報(bào)都差不多，這些基金的任職回報(bào)都在30%-50%間。如果繼續(xù)翻看這些基金前十大重倉(cāng)股，你也發(fā)現(xiàn)這些基金的持股都差不多，因此，再用以往的分析方式已經(jīng)沒(méi)有現(xiàn)實(shí)意義。基金持股相互一致，這就難怪業(yè)績(jī)虧幅度也一樣了。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)截至12月18日）

筆者發(fā)現(xiàn)， 前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合A、前海開源聚利一年持有混合A、前海開源滬港深優(yōu)勢(shì)精選混合A、前海開源滬港深價(jià)值精選混合，我們以2024年3季度為例，4只基金均持有貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、騰訊控股、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電力、華潤(rùn)電力、中國(guó)海洋石油、湖南黃金、羚銳制藥，4只基金有9只持股同質(zhì)化。

持股同質(zhì)化有可能放大市場(chǎng)波動(dòng)，基金的同質(zhì)化極有可能放大了市場(chǎng)的波動(dòng)。市場(chǎng)能不能逐步降低其波動(dòng)性，基金的同質(zhì)化對(duì)于降低波動(dòng)性是一個(gè)非常大的障礙。筆者發(fā)現(xiàn)，如果買的時(shí)候大家都在買，賣的時(shí)候一起賣，而看到基金有很多的名字，但是實(shí)際上基本投資風(fēng)格和投資特點(diǎn)都隨著市場(chǎng)形勢(shì)的變化而變化，這最終也只是是千人一面。

持股同質(zhì)化也會(huì)導(dǎo)致基金凈值集體縮水，如果隨著市場(chǎng)估值水平的不斷推高，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的壓力導(dǎo)致業(yè)績(jī)優(yōu)良的基金重倉(cāng)股也呈現(xiàn)殺跌走勢(shì)，“不怕看不準(zhǔn)，就怕跑得慢”的潛規(guī)則勢(shì)必引發(fā)基金間的相互廝殺，從而導(dǎo)致股票的大幅下跌以及基金凈值的集體縮水。