信達澳亞陷老鼠倉風波，李淑彥換手率高達873%

（數據來源于信達澳亞基金官網）

在輿情持續發酵之時，11月29日信達澳亞基金發布公告稱，李淑彥卸任在管的所有公募基金及副總經理職務。在此之前，李淑彥曾擔任信達澳亞基金副總經理一職，在管6只公募基金產品，管理總規模超37億元。筆者發現，李淑彥旗下基金業績并不理想，其中信澳匠心嚴選一年持有混合A、信澳匠心臻選兩年持有期混合都出現虧損。

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公募基金再現“老鼠倉”事件

李淑彥旗下基金高換手率873%

據四川證監局發布行政處罰決定書，經查明，李某彥存在以下違法事實，李某彥于2015年5月11日入職某基金管理有限公司，自2020年10月30日至今擔任公司所管理“信澳匠心臻選”的基金經理，自2020年12月30日至今擔任公司所管理“信澳周期動力”的基金經理。

李某彥在任期間，負責上述兩只公募基金產品（以下統稱為信澳基金組）的運作計劃、實施、追蹤、調整和投資指令的下達，并對所轄基金運作中涉及的交易行為負責，知悉其所管理的信澳基金組股票交易等未公開信息。

在基金管理期間，李某彥還泄露未公開信息。由于李某彥與張某程關系密切，張某程知道李某彥公募基金經理身份。2021年7月9日至2023年4月13日期間，李某彥向張某程泄露因職務便利獲取的信澳基金組交易“邁得醫療”“金一文化”“洛陽鉬業”“太鋼不銹”“圣龍股份”“中觸媒”“潤禾材料”“拓爾思”8只股票的未公開信息。

2023年8月31日，李某彥在微信聊天中向張某程泄露信澳基金組交易“中國衛星”“中國衛通”2只股票的未公開信息，明示、暗示張某程從事相關交易。同日，張某程控制使用“張某程”中信建投證券賬戶同期于信澳基金組賬戶交易上述2只股票，趨同交易金額共計2,407,386元，趨同交易盈利142,889.49元。

（數據來源于天天基金網截至12月3日）

除了被處罰的問題外，我們還是以數據分析為主，對于剛卸任的李淑彥，其此前管理過基金的業績到底怎么樣？我們先來看看信澳匠心嚴選一年持有混合A，該基金成立于2022年9月7日，目前規模4.09億元，截至12月3日基金單位凈值0.7886，自基金成立來收益率-21.14%，今年來收益率-0.03%，近3月來收益率14.16%，近6月來收益率-6.39%，近1年來收益率2.02%，近2年來收益率-16.91%。

（數據來源于天天基金網截至12月3日）

筆者發現，該基金的換手率都極高，在已經公布的數據上看，僅僅是上表的四個季度每個季度都很高，2023年2季度最高，高達871.22%；2023年4季度也高達823.53%；2024年2季度也高達534.81%。高換手率意味著頻繁交易，這會導致投資組合的波動性增加。

頻繁買賣股票使得基金的持倉結構不斷變化，難以形成穩定的投資組合。當市場出現波動時，高換手率的基金更容易受到影響，凈值波動幅度可能會加大。其次，高換手率會增加基金的交易成本。每一次交易都需要支付手續費、印花稅等費用，頻繁交易使得這些成本不斷累積，降低了基金的收益。

據統計，高換手率的基金交易成本可能會比低換手率的基金高出數倍甚至更多。最后，高換手率還可能導致投資目標不清晰。頻繁交易使得基金的投資策略難以保持穩定，投資者難以判斷基金的投資方向和重點。這也會引起投資者對于基金團隊能力的不信任，影響基金的市場聲譽和投資者的信心。

而且換手率高，每個季度的持股并不具備可持續性，都是相隔一個季度或者3個季度就清倉，筆者發現，該基金在2023年2季度持有204.38萬股的
通富微電，到了2023年3季度已經沒有了上一個季度買入的股票，在2023年4月1日-2023年9月30日股票價格下跌了13%。筆者還發現，該基金還在2022年4季度持有16.63萬股的中信博，到了2023年1季度已經沒有了上一個的持股，在2022年10月9日-2023年3月30日股票價格下跌了16%。

筆者還發現，2024年2季度曾買入過190.65萬股的山推股份（前十大重倉股中第六），到了2024年3季度已經沒有了份額。在2024年4月1日-2024年9月30日股票價格上漲了3%。在這期間股票價格也2024年2季度出現下跌，盡管具體的平倉位置不太清楚，但要是平在了低位，那對基金凈值也會造成影響。

我們再看看另一些持股，筆者發現，該基金在2023年1季度買入78.29萬股的晨光股份，到了2023年2季度已經沒有了之前所持有的股份，但在該基金買入并持有期價股票價格大幅下跌，在2023年1月3日-2023年6月30日股票價格下跌了18%。

筆者還發現，該基金在2023年2季度持有172.72萬股的錫業股份，2023年3季度持有81.92萬股，2023年4季度持有57.96萬股。到了2024年1季度此前所持有的份額被清倉了，在這期間，在2023年4月3日-2024年3月29日股票價格上漲了2%。2024年2季度又買進了98.75萬股的錫業股份，2024年3季度持有98.75萬股，目前暫時不清楚4季度是否還拿著股份。在2024年4月1日-2024年12月2日股票價格暫時下跌0.2%。

筆者甚至發現，該基金在宏華數科上的持股也是比較蹊蹺，在2023年2季度持有7.11萬股，到了2023年3季度已經沒有了持倉，在持有期間，股票價格在2023年4月1日-2023年9月30日股票價格下跌了17%。到了2023年4季度又買進18.02萬股，2024年1季度持有37.48萬股，2024年2季度持有38.48萬股，2024年3季度持有49.57萬股。然而，在2023年10月9日-2024年12月2日股票價格上漲了7%。如果接下來股票價格出現下得，那對基金凈值會造成影響。

筆者也發現，該基金在一些股票上的持股收益較大，在2023年2季度持有221.75萬股的賽輪輪胎，2023年3季度持有149.19萬股，2023年4季度持有197.26萬股。2024年1季度持有271.84萬股，到了2024年2季度已經沒有了此前買入的份額。在2023年4月3日-2024年6月28日股票價格上漲了34%。

（數據來源于天天基金網截至12月3日）

基金業績虧損，基金規模也出現下降。據天天基金網顯示，信澳匠心嚴選一年持有混合A成立之初募集了7.58億元，不過，從2023年3季度開始基金開始被贖回0.75億份，后面4個季度也有份額陸續被贖回。截至2024年9月30日，信澳匠心嚴選一年持有混合A,期末凈資產4.09億元，比上期減少3.53%。

02

基民抱怨基金封閉期卻跌40％

（數據來源于天天基金網截至12月3日）

除了信澳匠心嚴選一年持有混合A業績差外，筆者還發現，信澳匠心臻選兩年持有期混合業績也不理想，該基金成立于2020年10月30日，基金規模19.06億元。截至12月3日基金單位凈值0.9846，自基金成立來收益率-1.54%，今年來收益率2.87%，近3月來收益率27.21%，近1年收益率1.86%，近2年來收益率-19.93%，近3年來收益率-42.77%。

（數據來源于天天基金網截至12月3日）

筆者發現，該基金最早是由馮明遠和李淑彥共同管理，在其管理的1年又289天里，任職回報57.13%，這段時間是該基金業績最好的時期，估計這期間也是基民購買該基金最踴躍的時候。但后來又增加了朱然，三人管理后，149天任職回報-21.70%；到了2023年1月13日-2024年11月28日，這期間就只有李淑彥和朱然共同管理，其任職回報-21.75%。

（數據來源于天天基金網截至12月3日）

基金業績虧損，有基民表示，一直虧損排前有名，如何做到的，不覺得尷尬，老是發一些沒用的小作文干嘛呢，好好的做些功課怎么把持有的股票買清楚了，讓我們基民回本，好幾年了水平該有點提升了，別一直都是虧損狀態，這樣也太過份了，手續費高，還鎖定時間長不能隨時買賣典型的騙子操作啊。

也有基民表示，經理就是個不務正業的人，不是研究這個就是研究那個，就是自己管的老脫離航向，買一樣跌一樣，三天跌十幾個點，在基金中領了跌冠，難得??！甚至有基民表示，知道為什么虧了這么多錢嗎？李淑彥搞老鼠倉大家投訴賠償損失。也有基民表示，這基金不是一般的差，封閉期間，一路跌了40％。

筆者翻看該基金各季度持倉發現，該基金一些季度的持倉數量異常的高，這其中2020年4季度買入211只股票，2021年2季度曾買入了390只股票，2021年4季度買入703只股票；2022年2季度曾買入了764只股票，2022年4季度買入116只股票。如此分散買賣股票，是有什么目的嗎？

筆者發現，該基金在2022年2季度持有57.96萬股的晶澳科技，2022年3季度大舉增倉至388.33萬股（前十大第二位），2022年4季度繼續大舉押注至625.48萬股（前十大重倉股首位）。2023年1季度減倉至409.20萬股（前十大首位），2023年2季度再度加倉至571.11萬股（前十大首位），2023年3季度持有386.14萬股（前十大第三位），2023年4季度又減倉至173.14萬股。然而，在該基金持有期間，晶澳科技的股票價格在2022年4月1日-2024年3月30日股票價格下跌了57%。

筆者還發現，該基金在2022年2季度持有42.41萬股的天合光能，2022年3季度瞬間大舉買入419.57萬股（前十大首位），2022年4季度持有405.59萬股（前十大第二位）。到了2023年1季度已經沒有了之前所購買的股票，在2022年4月1日-2023年3月30日股票價格下跌了11%。到了2023年2季度又買進了79.68萬股的天合光能，但到了2023年3季度已經沒有了此前買入的股票，在這期間2023年4月1日-2023年9月30日股票價格下跌了40%。

筆者發現，該基金在2022年2季度買入了21.30萬股的晶科能源小試牛刀，到了2022年3季度已經沒有了此前的份額，在這期間，2022年4月1日-2022年9月30日股票價格上漲了36%。可能是覺得試倉成功，該基金就在2023年1季度一下子買入704.96萬股（前十大重倉股位列3），2023年2季度持有357.92萬股，到了2023年3季度已經沒有了此前買入的股份份額，在這期間2023年1月3日-2023年9月30日股票價格下跌了30%。

筆者發現，該基金在2023年1季度買入了25.67萬股的斯達半導，2023年2季度持有13.21萬股，到了2023年3季度已經沒有了股票份額。然而，在這期間2023年1月3日-2023年9月30日股票價格下跌了40%。2023年4季度又買入了5.18萬股的斯達半導，到了2024年1季度又沒有此前購買的股票，在這期間，股票價格在2023年10月9日-2024年3月30日股票價格又下跌了20%。

筆者發現，該基金在2023年1季度持有64.78萬股的中科創達，2023年2季度持有97.49萬股，到了2023年3季度已經沒有了此前購買股份。然而，在這期間2023年1月3日-2023年9月29日股票價格下跌23%。到了2023年4季度又買入了18.17萬股，到了2024年1季度有沒有了此前購買的股票，在這期間2023年10月8日-2024年3月30日股票價格下跌了33%。

筆者甚至發現，該基金在2022年2季度持有25.92萬股的中天科技，2022年3季度大舉增持至738.51萬股（3季度期間股票價格大跌），2022年4季度持有367.42萬股。到了2023年1季度已經沒有了此前購買的股票，在這期間2022年4月1日-2023年3月30日股票價格上漲1%。

據Wind數據顯示，截至2024年三季度末，信澳匠心臻選、信澳周期動力的規模分別為19.06億元、11.78億元；在李淑彥任內，2只基金的區間收益率分別為-3.63%、17.14%。他管理的另外4只產品分別是信澳匠心嚴選一年持有、信澳鑫享、信澳鑫瑞6個月持有、信澳匠心回報，任內回報率兩正兩負，分別為-22.99%、-0.63%、8.54%、5.37%。

（數據來源于天天基金網截至12月3日）

筆者也發現，李淑彥累計任職時間4年又31天，此前管理規模37.29億元。在卸任前，李淑彥管理多達6只基金，其中有2只基金債券型基金，而信澳鑫享債券A/C已經出現虧損。信澳匠心嚴選一年持有混合A/C任職天數2年又84天，任職回報-22.28%、-23.31%。信澳周期動力混合A/C的業績有分化，份額A收益率18.69%，份額B收益率卻是-23.83%。信澳匠心臻選兩年持有期混合管理了4年又31天，任職回報-2.27%，運行了4年的基金還虧了。