作為券商系基金公司，權益類產品的規模和業績往往會優于同行公司。然而，現實卻與此相去甚遠，長城基金的資產總規模為3359.50億元人民幣，基金數量為236只。長城基金的總規模超過3300億元人民幣，其中固收類產品（貨幣型和債券型）占比較高，權益類資產規模相對較小。

除了權益類基金規模較小的問題外，在股市持續走高，基金業績普遍回正的背景下，長城基金經理楊建華旗下產品業績仍不理想。值得關注的是，在長城基金核心管理層架構包括董事長王軍，總經理兼首席信息官鄒春楊，督察長車君，副總經理楊建華、張勇和何小樂。

01

消費基金7成是白酒股

長城基金權益類基金占比過小

長城基金成立于2001年12月27日，是經中國證監會批準設立的第15家基金管理公司，由長城證券股份有限公司、東方證券股份有限公司、北方國際信托股份有限公司、中原信托有限公司共同出資設立。截至3季度，長城基金的資產總規模為3359.50億元人民幣，基金數量為236只。

其中，貨幣型基金規模為1808.54億元，債券型基金規模為1066.82億元，混合型基金規模為237.15億元，指數型基金規模為195.92億元，股票型基金規模為50.66億元。貨幣型基金規模占比為53.83%，債券型基金規模占比為31.76%，兩者合計占比85.59%。

權益類資產（股票型、混合型和指數型）規模為483.73億元，占比僅14.40%，不足15%。綜上所述，長城基金的總規模超過3300億元人民幣，其中固收類產品（貨幣型和債券型）占比較高，權益類資產規模相對較小。據長城基金官網顯示，楊建華曾就職于大慶石油管理局（1991年7月-1996年8月）、華為技術有限公司（1998年6月-1999年10月）、深圳市和君創業投資公司（1999年10月-2000年5月）、長城證券有限責任公司投資銀行部（2000年5月-2001年9月）。

2001年10月加入長城基金管理有限公司，歷任基金管理部基金經理助理、總經理助理、研究部總經理，現任公司副總經理、投資總監、權益投資一部總經理、投委會委員兼基金經理。目前管理基金規模47.67億元，在管基金最佳任期回報114.36%。

（數據來源于天天基金網 截至11月1日）

筆者發現，楊建華旗下一只跌超40%的基金--長城消費30股票A基金，該基金成立于2021年5月11日，基金經理為楊建華，截至9月30日基金規模2.81億元。截至11月1日基金單位凈值0.5578，自基金成立來收益率-44.22%，今年來收益率-2.41%，近1月來收益率-7.31%，近6月來收益率-7.3%，近1年來收益率-9.95%，近2年來收益率-12.35%，近3年來收益率-39.78%。

該基金由楊建華擔任基金經理。然而，該基金的業績表現卻不盡如人意，可以看出，在不同的時間節點，該基金的凈值下跌較為明顯，收益率也難以令人滿意，給投資者帶來了較大的損失。這種長期業績不佳的情況，使得投資者對該基金的信心受到嚴重打擊。

基金經理和管理團隊需要認真反思投資策略，積極調整持倉結構，以提升基金的長期業績表現，挽回投資者的信心。長城消費 30 股票 A 作為消費主題基金，其業績必然受到宏觀經濟的影響。消費市場的疲軟使得基金所投資的消費領域企業業績下滑，進而導致基金凈值下跌。例如，在需求不足的情況下，白酒、家電等消費領域的企業銷售業績受到影響，基金重倉的五糧液、貴州茅臺等股票的表現也不盡如人意。

筆者發現，該基金在2021年3季度持有3.37萬股的貴州茅臺，2021年4季度持有2.95萬股。2022年1季度持有2.61萬股，2022年2季度持有2.43萬股，2022年3季度持有2.21萬股，2022年4季度持有2.41萬股。2023年1季度持有2.34萬股，2023年2季度持有2.06萬股。

2023年3季度持有1.86萬股，2023年4季度持有1.77萬股，2024年1季度持有1.58萬股，2024年2季度持有1.67萬股，2024年3季度持有1.67萬股。然而，筆者發現，近年來貴州茅臺股票價格出現下跌，在2021年7月1日-2024年10月31日股票價格下跌了20%。

筆者還發現，該基金在2021年3季度持有21.40萬股的五糧液，2021年4季度持有21.40萬股。2022年1季度持有21.40萬股，2022年2季度持有21.40萬股，2022年3季度持有21.40萬股，2022年4季度持有21.40萬股。2023年1季度持有19.16萬股，2023年2季度持有19.16萬股，2023年3季度持有19.16萬股，2023年4季度持有19.16萬股。

2024年1季度持有19.16萬股，2024年2季度持有17.68萬股，2024年3季度持有18.73萬股。然而，筆者發現，在該基金在2021年3季度開啟買入模式后，該股票價格一直在下跌，而且2021年3季度買入后，持股數一直沒變過，一直維持在18萬至19萬股間，但在2021年7月1日-2024年11月1日五糧液股票價格下跌了46%。

不過，從業績來看，今年3季度五糧液業績出現一些回升。10月31日，據五糧液2024年第三季度報告，前三季度，公司實現營業收入679.16億元，同比增長8.60%；凈利潤249.31億元，同比增長9.19%。同時，五糧液發布股東回報規劃，2024—2026年度每年度現金分紅總額占當年歸母凈利潤的比例不低于70%，且不低于200億元（含稅）。如果五糧液業績持續向好，那對基金凈值回升有推動作用。

筆者還發現，該基金持有山西汾酒，在翻看持倉明細看，該基金在持有白酒股時，大部分白酒股都是在2021年3季度買入的股票，而這時候卻是各家上市公司股票最高的時候。我們以山西汾酒為例，該基金又是在2021年3季度買入的山西汾酒。

筆者發現，該基金在2021年3季度持有13.76萬股，2021年4季度持有13.97萬股。2022年1季度持有13.99萬股，2022年2季度持有13.99萬股，2022年3季度持有10.31萬股，2022年4季度持有11.11萬股。2023年1季度持有11.96萬股，2023年2季度持有7.09萬股，2023年3季度持有10.41萬股，2023年4季度持有11.91萬股。2024年1季度持有11.25萬股，2024年2季度持有10.88萬股，2024年3季度持有12.73萬股。然而，該基金在2021年7月1日-2024年11月2日股票價格下跌了30%。

（數據來源于天天基金網 截至11月1日）

在消費主題界定上，消費主題包括主要消費行業，即為滿足居民基本生活提供基礎性商品和服務的行業，如食品飲料、農林牧漁、紡織服裝、商貿零售、醫藥生物等；以及可選消費行業，即在必需消費基礎上，為居民更高層次需求提供商品和服務的行業，例如家用電器、汽車、消費電子、娛樂服務等行業。

可以說，該基金投資的范疇很廣，而不是只局限于白酒板塊的股票。我們以2024年3季度為例，前十大重倉股包括：五糧液、貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、美的集團、格力電器、迎駕貢酒、今世緣、東鵬特飲。其中7只股票是白酒股，只有3只股票是與白酒無關的股票。

02

楊建華旗下基金業績虧損超40%

（數據來源于天天基金網 截至11月1日）

除了長城消費30股票A基金業績虧損外，筆者發現，長城品質成長混合A業績也出現大幅虧損。長城品質成長混合A基金成立于2020年12月30日，該基金規模14.96億元，截至11月1日基金單位凈值0.5890，自基金成立來收益率-41.10%，今年來收益率-1.41%，近1月來收益率-3.79%，近3月來收益率8.01%，近1年來收益率-6.31%，近2年來收益率-25.08%，近3年來收益率-41%。

（數據來源于天天基金網 截至11月1日）

據天天基金網顯示，該基金經歷兩任基金經理，何以廣在任職期間，2年又41天，總回報約為-21.18%，同類排名 1188/1516。然而，從2023年2月，何以廣因個人原因離任。其離任對基金產生了較大的沖擊。一方面，投資者對基金的信心可能受到影響。

在何以廣管理期間，基金業績表現不佳，已經讓部分投資者產生疑慮。他的離任可能進一步引發投資者的擔憂，導致部分投資者選擇贖回基金份額。楊建華和蘇俊彥接任后，也是面臨著諸多壓力和挑戰。他們共同管理長城品質成長混合 A，但該基金在他們接手后業績仍未得到明顯改善，任職天數1年又267天，任職回報-25.27%。

筆者發現，該基金在在藥明康德上遭遇大幅虧損，而且是港股和A股兩地的持股都有，這等于就是雙重虧損。我們先以藥明康德603259為例，該基金在在2023年1季度持有90.92萬股，2023年2季度持有90.27萬股，2023年3季度持有90.27萬股，2023年4季度還加倉至101.82萬股。但2024年1季度股票價格出現暴跌，該基金選擇了清倉，到了2024年1季度末已經沒了持倉，然而，在該基金持有期間，在2023年1月3日-2024年3月30日股票價格下跌42%。

筆者翻看該基金各季度持倉發現，該基金也持有白酒股，在2021年1季度持有18.92萬股的貴州茅臺，2021年2季度持有16.02萬股，2021年3季度持有15.65萬股，2021年4季度持有12.12萬股。2022年1季度持有9.70萬股，2022年2季度持有12.06萬股，2022年3季度持有12.06萬股，2022年3季度持有12.06萬股，2022年4季度持有12.73萬股。

到了2023年1季度貴州茅臺的持倉消失了，在這期間，在2021年1月3日-2023年3月30日股票價格下跌了6%。到了2023年4季度又買進5.23萬股，2024年1季度持有4.77萬股，2024年2季度持有3.70萬股，到了2023年3季度已經沒有了持倉，估計是在2023年3季度貴州茅臺股價出現下跌的時候平倉了，這等于就是沒有享受到2024年10月份貴州茅臺股票價格反彈的盈利。

筆者發現，該基金還在2022年2季度持有432.58萬股的保利發展，2022年3季度持有599.80萬股，2022年4季度持有7.92萬股，到了2023年1季度已經沒有了持倉。然而，在該基金持有保利發展期間，在2022年4月1日-2023年3月31日股票價格下跌了18%。

筆者還發現，該基金在2023年3季度持有26.26萬股的山西汾酒，2023年4季度持有37.68萬股，2024年1季度持有32.99萬股，2024年2季度持有32.99萬股，到了2024年3季度已經沒有了山西汾酒的持倉。然而，在2023年4月1日-2024年9月30日山西汾酒股票價格在整個區間是上漲了20%。但如果該基金是在2024年3季度山西汾酒創出階段性低點期間減持的，那對基金業績造成了影響。畢竟該基金如果一直拿到了2024年9月24日，基金經理是不會輕易清倉的。

筆者甚至發現，該基金還在2022年4季度持有有40.38萬股的五糧液，2023年1季度繼續增持至47.12萬股，2023年2季度持有47.12萬股，2023年3季度持有47.12萬股，2023年4季度持有47.12萬股。2024年1季度持有41.97萬股，到了2024年2季度已經沒有了持倉。然而，在2022年10月10日-2024年6月30日股票價格下跌了23%。

（數據來源于天天基金網 截至11月1日）

據天天基金網顯示，長城品質成長混合A基金的換手率一直居高不下，從成立之初到現在7個季度換手率都維持在100%以上，2023年2季度換手率335%，最低的一次換手率也有206.41%。值得關注的是，高換手率給楊建華管理的基金帶來了一系列問題。

首先，高換手率意味著頻繁交易，這會導致投資組合的波動性增加。頻繁買賣股票使得基金的持倉結構不斷變化，難以形成穩定的投資組合。當市場出現波動時，高換手率的基金更容易受到影響，凈值波動幅度可能會加大。其次，高換手率會增加基金的交易成本。每一次交易都需要支付手續費、印花稅等費用，頻繁交易使得這些成本不斷累積，降低了基金的收益。

據統計，高換手率的基金交易成本可能會比低換手率的基金高出數倍甚至更多。最后，高換手率還可能導致投資目標不清晰。頻繁交易使得基金的投資策略難以保持穩定，投資者難以判斷基金的投資方向和重點。這也會引起投資者對于基金團隊能力的不信任，影響基金的市場聲譽和投資者的信心。

（數據來源于天天基金網 截至11月1日）

基金業績虧損，基民怨聲四起，從基金貼吧可以看出，基民的情緒變化。有基民在貼吧發帖稱，不知道你們倆原來是干什么的！市場上起飛時每次都是大金融帶頭！看看你們配置的金融只占了百分之八點多！不要把我們基民的錢都打了水漂！10月8日也曾有基民發帖表示，今天上證一共三百六十多家下跌！你選的股票十家就有六家下跌！這是什么水平呀！這么好的行情！也有基民發帖問，什么經理才能有這樣的業績，持有到現在虧了40%。

（數據來源于天天基金網 截至11月1日）

基金業績虧損，基金的規模也會下降，該基金成立之初募集了54.18億元，但2021年1季度就被贖回了1.76億份，2021年2季度被贖回了4.58億份，2021年3季度被贖回了12.54億份，后面的各季度都有份額被贖回。截至2024年9月30日，長城品質成長混合A,期末凈資產14.96億元，比上期增加4.52%。相較于基金成立之初下降了39.22億元。