徐治彪表示，市場(chǎng)波動(dòng)率顯著上升，趨勢(shì)資金主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)容易出現(xiàn)階段性單邊大幅波動(dòng)。目前來看，第一階段修復(fù)行情大概率結(jié)束，后續(xù)市場(chǎng)行情預(yù)計(jì)開始分化。然而，筆者發(fā)現(xiàn)，徐經(jīng)理旗下基金業(yè)績并不理想，一些基金甚至出現(xiàn)風(fēng)格漂移。

01

曾精確高位買入長春高新 高位持有老百姓引基民質(zhì)疑

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，徐治彪于2014年6月至2017年6月在農(nóng)銀匯理基金管理有限公司工作,歷任研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。2017年7月加入國泰基金管理有限公司,擬任基金經(jīng)理。2017年10月起任國泰大健康股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。

2019年2月至2020年5月任國泰江源優(yōu)勢(shì)精選靈活配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理,2019年12月起兼任國泰研究精選兩年持有期混合型證券投資基金的基金經(jīng)理,2020年7月起兼任國泰金鷹增長靈活配置混合型證券投資基金和國泰價(jià)值經(jīng)典靈活配置混合型證券投資基金(LOF)的基金經(jīng)理。

2020年08月27日擔(dān)任國泰醫(yī)藥健康股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2022年3月22日至2023年9月1日擔(dān)任國泰估值優(yōu)勢(shì)混合型證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理。累計(jì)任職時(shí)間8年又313天，目前管理規(guī)模44.27億元，在管基金最佳任期回報(bào)65.11%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月29日）

我們先看看國泰醫(yī)藥健康股票A基金的業(yè)績，據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，國泰醫(yī)藥健康股票A成立于2020年8月27日， 截至9月30日基金規(guī)模6.12億元。截至10月29日基金單位凈值0.7144，自基金成立來收益率-28.56%，今年來收益率-10.69%，近6月來收益率-9.05%，近1年來收益率-8.45%，近2年來收益率-8.99%，近3年來收益率-22.04%。該基金一直由徐治彪單獨(dú)管理，任職4年又65天，任職回報(bào)-28.56%。

筆者翻看各周期持倉發(fā)現(xiàn)，該基金在成立時(shí)，多只重倉股如老百姓、億帆醫(yī)藥等股價(jià)正處在歷史高位區(qū)域。以 2020 年 9 月份股價(jià)為參考，老百姓當(dāng)月均價(jià)每股50-55元，億帆醫(yī)藥當(dāng)月均價(jià)每股27.2元。然而，近兩年來，這些股票股價(jià)大幅下挫，較成立時(shí)均價(jià)腰斬。這種擇時(shí)欠佳的情況，使得基金在成立初期就面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績也受到了嚴(yán)重影響。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2020年4季度持有406.53萬股的老百姓，2021年1季度持有272.02萬股，2021年2季度持有219.37萬股，2021年3季度持有204.11萬股，2021年4季度持有229.43萬股。2022年1季度持有281.31萬股，2022年2季度加倉至328.67萬股，2022年3季度持有300.45萬股，2022年4季度持有270.76萬股。

2023年1季度持有241.24萬股，2023年2季度持有261.80萬股，2023年3季度持有213.75萬股，2023年4季度持有274.46萬股。2024年1季度持有258.10萬股，2024年2季度大舉增持至332.19萬股，2024年3季度繼續(xù)增持至398.26萬股。

然而，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在買入老百姓的股份時(shí)，股票價(jià)格正好出在高位（每股50元左右），在2020年10月9日-2024年10月29日股票價(jià)格下跌了65%。股票價(jià)格下跌一般與企業(yè)業(yè)績有關(guān)，老百姓（603883）8月30日披露2024年半年報(bào)。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入109.40億元，同比增長1.19%；歸母凈利潤5.03億元，同比下降2.05%；扣非凈利潤4.82億元，同比下降1.79%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2020年4季度持有1,334.07萬股的億帆醫(yī)藥，在2021年1季度持有733.94萬股，2021年2季度持有647.48萬股，2021年3季度持有599.67萬股，2021年4季度持有648.83萬股。該基金還在2022年1季度持有697.13萬股，2022年2季度持有744.90萬股的億帆醫(yī)藥，到了2022年3季度已經(jīng)沒有了持倉份額。然而，在該基金持有億帆醫(yī)藥期間股票價(jià)格出現(xiàn)暴跌，在2020年10月9日-2022年9月30日股票價(jià)格下跌了58%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金還在長春高新這只股票上犯過錯(cuò)，該基金在2021年3季度買入36.74萬股的長春高新（股票價(jià)格正在420元左右價(jià)格），2021年4季度持有36.96萬股。到了2022年1季度沒有了長春高新的持倉（估計(jì)是看到股票價(jià)格下跌過快，在2022年1季度某個(gè)時(shí)間點(diǎn)清倉了），在這期間，在2021年7月1日-2022年3月31日股票價(jià)格下跌了57%。

但該基金在2022年2季度再度買進(jìn)29.89萬股，2022年3季度持有32.74萬股，2022年4季度又瞬間降至0.03萬股，到了2023年1季度以及之后的幾個(gè)季度都沒有再對(duì)長春高新的持倉，鑒于2022年4季度已經(jīng)基本上清倉，那在統(tǒng)計(jì)區(qū)間就界定于2022年4月1日-2022年12月30日股票價(jià)格下跌了0.4%，差不多虧損和盈利的幅度都不高。

最后再看一只股票—一心堂的持倉過程，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2020年4季度持有425.35萬股的一心堂，2021年1季度持有309.86萬股，2021年2季度持有303.91萬股，2021年3季度持有303.91萬股，2021年4季度持有283.35萬股。到了2022年1季度也是沒了持倉，在這期間2020年10月9日-2022年3月31日股票價(jià)格下跌了40%。

然而，該基金又在2022年2季度持有292.65萬股的一心堂，2022年3季度持有360.16萬股，2022年4季度持有326.42萬股。2023年1季度持有255.30萬股，2023年2季度持有252.99萬股，2023年3季度又沒了持倉，在這期間2022年4月1日-2023年9月30日股票價(jià)格，盡管從區(qū)間漲跌幅來看僅下跌了0.4%，但從持股來看，2023年2季度還持有252.99萬股，但這時(shí)候股票價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)下跌，因此，對(duì)基金凈值還是有損失的。

多只重倉股股價(jià)大幅下挫，對(duì)基金凈值產(chǎn)生了巨大影響。除了老百姓和億帆醫(yī)藥外，一心堂等股票也出現(xiàn)了類似情況。這些重倉股的股價(jià)下跌，直接導(dǎo)致基金凈值大幅下跌。基金的業(yè)績表現(xiàn)與重倉股的走勢(shì)密切相關(guān)，當(dāng)重倉股股價(jià)大幅下挫時(shí)，基金凈值也難以避免地受到影響。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月29日）

基金業(yè)績下降，自然會(huì)對(duì)基金規(guī)模也造成影響。該基金最初募集了30.78億元，但成立后不久，基金份額遭遇大額贖回，2020年4季度贖回了1.44億份，2021年1季度更加夸張的被贖回了12.73億份，這是對(duì)該基金極度不看好嗎？還是另有其原因。近年來該基金規(guī)模持續(xù)縮水，截至2024年9月30日，國泰醫(yī)藥健康股票A,期末凈資產(chǎn)6.12億元，比上期增加8.97%。

02

重倉股健之佳凈利潤降63.79%

除了國泰醫(yī)藥健康股票A基金業(yè)績差外，筆者還發(fā)現(xiàn)，徐經(jīng)理旗下國泰大健康股票A基金業(yè)績也不理想，而且還涉嫌風(fēng)格漂移。值得關(guān)注的是，基金的投資比例違反基金合同約定、突破投資范圍等“風(fēng)格飄移”問題，違反了基金契約精神，也容易誤導(dǎo)投資者，不利于行業(yè)的長期健康發(fā)展。很多案例證明“風(fēng)格飄移”對(duì)基民是毒藥，對(duì)行業(yè)生態(tài)的破壞是難以估量的。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月29日）

我們先來看看國泰大健康股票A成立于2016年2月3日，截至9月30日基金規(guī)模12.04億元。截至10月29日基金單位凈值1.9920，盡管基金成立時(shí)間較早，自基金成立來收益率145.28%，今年來收益率-17.45%,近6月來收益率-8.16%，近1年來收益率-17.45%，近2年來收益率-30.20%，近3年來收益率-35.97%。

其實(shí)，國泰大健康股票一直存在風(fēng)格漂移情況，與招募說明書的投資范圍有差距，這對(duì)基金業(yè)績和規(guī)模產(chǎn)生了不良影響，其風(fēng)格漂移的問題也備受關(guān)注，從2023年4季度持倉來看，與基金招募書中界定的大健康主題投資范圍有較大差距，如 2023 年四季度前十大重倉股中僅國藥股份和老百姓兩只個(gè)股屬于大健康主題范圍，兩只個(gè)股持倉占比僅 12.41%。

而其他重倉股如新泉股份是汽車零配件個(gè)股，比音勒芬是服裝個(gè)股，三花智控是家電和汽車零部件個(gè)股等，與大健康主題投資范圍有較大差距。應(yīng)流股份屬于核能業(yè)務(wù)板塊。朗新集團(tuán)是領(lǐng)先的能源科技企業(yè),長期深耕電力能源領(lǐng)域,通過新一代數(shù)字化、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、電力電子技術(shù)等新質(zhì)生產(chǎn)力,服務(wù)城市、產(chǎn)業(yè)、生活中的能源場(chǎng)景,推動(dòng)社會(huì)綠色發(fā)展。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月29日）

筆者羅列出，2024年二季度持股發(fā)現(xiàn)，該基金總共持有59只股票，前十大重倉股比音勒芬、寧德時(shí)代、金博股份、黑貓股份與該基金的主題差別過大。前十大重倉股之外，持倉的風(fēng)格更為多樣。2024年三季度前十大重倉股有比音勒芬、陽光電源、比亞迪、黑貓股份、寧德時(shí)代，前十大重倉股中有一半不是大健康概念股，這與該基金實(shí)際風(fēng)格是否差別過大。

我們以森馬服飾為例，一只大健康基金居然還持有過服裝類股票。筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2020年2季度持有1,681.98萬股的森馬服飾，2020年3季度持有2,709.59萬股（前十大首位），2020年4季度持有1,928.83萬股。2021年1季度持有1,438.95萬股。

2021年2季度持有1,376.54萬股（前十大首位），2021年3季度持有1,376.54萬股，2021年4季度僅剩0.01萬股，差不多清倉完畢。在2020年4月1日-2021年12月30日該基金在整個(gè)持股期間，股票價(jià)格上漲了30%。盡管整體持倉有所盈利，但是作為大健康主題的基金，持有服飾類股票風(fēng)格過度漂移了。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2017年4季度持有203.56萬股的瑞康醫(yī)藥，2018年1季度持有198.15萬股，2018年2季度持有338.18萬股，2018年3季度持有323.66萬股，2018年4季度持有397.06萬股。2019年1季度持有398.09萬股，到了2019年2季度已經(jīng)沒有了倉位，在這期間也就是從2017年10月9日-2019年6月28日股票價(jià)格下跌46%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2018年3季度持有50.64萬股老百姓，2018年4季度持有58.39萬股。2019年1季度持有59.16萬股，2019年2季度持有59.65萬股，2019年3季度持有57.18萬股，2019年4季度持有79.08萬股。2020年1季度持有125.50萬股，2020年2季度持有201.49萬股，2020年3季度持有261.99萬股，2020年4季度持有275.24萬股（該基金在2020年一直在增持份額。）

2021年1季度持有226.08萬股（股票價(jià)格在2020年創(chuàng)高位后下跌），2021年2季度持有305.49萬股，2021年3季度持有306.18萬股，2021年4季度持有298.29萬股。2022年1季度持有391.46萬股，2022年2季度持續(xù)增倍增持至657.10萬股，2022年3季度繼續(xù)增持至913.41萬股，2022年4季度持有941.75萬股。

2023年1季度持有916.80萬股，2023年2季度持有654.31萬股，2023年3季度減持至389.97萬股，2023年4季度持有383.89萬股。2024年1季度又開始增持，增持至452.55萬股，2024年2季度持有524.22萬股，2024年3季度持有380.49萬股。然而，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金拿了這么多年，結(jié)果在2018年7月1日-2024年10月29日股票價(jià)格下跌了50%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度持有56.37萬股的健之佳，但這時(shí)候健之佳股票價(jià)格處于高位，該基金買入后股票出現(xiàn)下跌，到了2023年3季度又沒了持倉，在這期間股票價(jià)格下跌了21%。然而，到了2023年4季度又買進(jìn)了108.19萬股，2024年1季度持有194.43萬股，2024年2季度持有267.92萬股，2024年3季度持有304.74萬股。在持股期間，2023年10月8日-2024年10月29日股票價(jià)格下跌了47%。

從業(yè)績來看，健之佳最新的數(shù)據(jù)也出現(xiàn)下降。據(jù)悉，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入67.35億元，同比增長3.63%；歸屬母公司股東凈利潤1.01億元，同比下降63.79%；基本每股收益為0.65元。根據(jù)三季報(bào)，健之佳第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入22.50億元，同比增長4.08%，環(huán)比增長3.64%；歸母凈利潤3795.16萬元，同比下降68.46%，環(huán)比增長257.37%；扣非凈利潤3514.48萬元，同比下降69.59%，環(huán)比增長130.40%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月29日）

除了風(fēng)格漂移的問題外，筆者發(fā)現(xiàn)，目前徐治彪在管基金6只，但除了近3月來收益率有所回正，6只基金中其他周期都處于虧損狀態(tài)，其中今年來6只基金均跌超10%，國泰大健康股票A/C虧損最大，收益率分別為-17.45%、-17.69%。近1年來也有6只基金虧損，其中虧損最大的還是國泰大健康股票基金。近2年來有6只基金出現(xiàn)虧損，其中虧損最大的基金，國泰大健康股票基金跌超30%，國泰研究優(yōu)勢(shì)混合也均跌超26%。