半導(dǎo)體并購大潮正在A股上演。

前不久雙成藥業(yè)跨界并購?qiáng)W拉半導(dǎo)體，上演了26天23個(gè)漲停板的神話。而最近，8年融了15輪的成都半導(dǎo)體公司易沖科技，也因一紙并購公告，迎來了命運(yùn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

上海半導(dǎo)體公司“晶豐明源”近期發(fā)布公告稱，正籌劃以發(fā)行股份、發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債及支付現(xiàn)金的方式，購買易沖科技的控制權(quán)。

易沖科技成立于2016年，是成都一家研發(fā)無線充電芯片的半導(dǎo)體公司。自2016年誕生起，至今已完成15輪融資，背后站著上汽、蔚來、深創(chuàng)投、中金等30多家投資機(jī)構(gòu)。

買方晶豐明源則擁有多次并購經(jīng)驗(yàn)，并且是一級(jí)市場(chǎng)活躍的投資人，先后直投了6家公司，出資了8支基金。

若這筆交易后續(xù)成功落地，不僅意味著晶豐明源將獲得無線充電領(lǐng)域的市場(chǎng)頭部地位，增強(qiáng)在消費(fèi)電子和新能源汽車兩大板塊的產(chǎn)品力。還意味著易沖科技“曲線登陸A股”了，眾多投資人能夠功成身退，這為不少半導(dǎo)體公司打造了一個(gè)退出標(biāo)桿。

“股份+可轉(zhuǎn)債+現(xiàn)金”，至少買下37%的股份

先來說說已經(jīng)公布的交易情況。

目前晶豐明源的公告內(nèi)容，僅披露了交易方式和交易對(duì)象。交易價(jià)格等關(guān)鍵信息尚未披露。

在交易方式上，晶豐明源提出，“以發(fā)行股份、發(fā)行定向可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金方式”來收購標(biāo)的。對(duì)于晶豐明源而言，“股份+可轉(zhuǎn)債+現(xiàn)金”的形式可以降低對(duì)公司現(xiàn)金流的影響。

而對(duì)于易沖科技而言，這一交易結(jié)構(gòu)可以滿足了投資人和創(chuàng)業(yè)者資金退出的需求，同時(shí)給投資機(jī)構(gòu)留下了搏二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)上漲的機(jī)會(huì)。對(duì)于被收購方或是更易接受的方案。

另外，本次的交易對(duì)手，主要是廣州市瑋峻思投資企業(yè)(有限合伙)、上海錦聚禮合企業(yè)管理中心(有限合伙)、成都市智合聚信企業(yè)管理中心(有限合伙)、成都市智合聚成企業(yè)管理中心(有限合伙)、智合聚德有限公司等公司。

工商信息顯示，這5家機(jī)構(gòu)分別持有易沖科技16.13%、6.70%、10.57%、0.96%、2.68%的股份，合計(jì)持股37.04%。而且這四家機(jī)構(gòu)，均為易沖科技的高管及員工持股平臺(tái)。

至于交易價(jià)格，目前公告暫未披露。不過在2018年，易沖科技入選全國瞪羚企業(yè)，瞪羚企業(yè)的入選標(biāo)準(zhǔn)是5億美元-10億美元，即估值至少在35億人民幣以上。另外，易沖科技也入選了《2023年胡潤全球獵豹企業(yè)》榜單。這份榜單的標(biāo)準(zhǔn)是“五年內(nèi)最有可能達(dá)到獨(dú)角獸級(jí)十億美金估值的高成長性企業(yè)”。由此可見，易沖科技的估值不會(huì)太低，這對(duì)于目前市值92億左右的晶豐明源而言，是一筆不小的交易。所以如何談出一個(gè)各方滿意的合理價(jià)格，顯然是關(guān)鍵所在。

清華系創(chuàng)業(yè)公司，30家投資機(jī)構(gòu)加持

那么這次被相中的易沖科技又有何特別之處？我們不妨從創(chuàng)始人潘思銘說起。

2004年，潘思銘考入清華大學(xué)電機(jī)工程專業(yè)，畢業(yè)后進(jìn)入美國密蘇里科技大學(xué)攻讀碩士和博士學(xué)位。后又留在硅谷工作，歷任思科網(wǎng)絡(luò)科技公司硅谷總部創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)中心科學(xué)家、美國蘋果公司iPhone系統(tǒng)設(shè)計(jì)架構(gòu)工程師。

這段硅谷經(jīng)歷在潘思銘心中埋下了創(chuàng)業(yè)的火種，在此前接受媒體采訪時(shí)，潘思銘就回憶道，硅谷的創(chuàng)業(yè)氛圍非常濃郁，身邊三分之一的同學(xué)都在創(chuàng)業(yè)，這對(duì)他影響頗深。

2016年，潘思銘終于找到了創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)，位于成都的清華四川能源互聯(lián)網(wǎng)研究院積極聯(lián)絡(luò)校友回國創(chuàng)業(yè)。于是潘回到國內(nèi)，在成都創(chuàng)辦了易沖科技。

公司成立第二年，在成都天府新區(qū)的支持下，易沖科技借力完成對(duì)無線充電領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)CP（ConvenientPower）的海外并購，并將目光瞄準(zhǔn)10Gbs高速信號(hào)調(diào)理芯片市場(chǎng)。

當(dāng)時(shí)，國產(chǎn)的10Gbs高速信號(hào)調(diào)理芯片還是一片空白，有需求、沒產(chǎn)品，市場(chǎng)被壟斷在國際巨頭手中。潘思銘決定做“國內(nèi)第一人”，到2019年4月，型號(hào)為CPS8604的芯片終于成功問世，這款產(chǎn)品后續(xù)被廣泛應(yīng)用于數(shù)字電視、PC、手機(jī)、平板等領(lǐng)域。

在2019年前后，易沖科技就已經(jīng)被評(píng)為中國瞪羚企業(yè)之一，而且當(dāng)時(shí)已經(jīng)完成上億元的銷售訂單，年繳納企業(yè)稅收1000 萬以上。這意味著易沖科技在無線充電領(lǐng)域的布局已經(jīng)取得豐碩的成果，并且是無線充電聯(lián)盟WPC的創(chuàng)始會(huì)員及Qi協(xié)議的起草者。

另一個(gè)數(shù)據(jù)可以證明易沖科技的領(lǐng)先性：截至2023年12月，四川易沖累計(jì)擁有150余項(xiàng)國際國內(nèi)核心專利，占據(jù)國內(nèi)無線充電專利的七成左右。

2021年前后，易沖科技又從消費(fèi)電子場(chǎng)景，向新能源汽車延展。據(jù)公開報(bào)道顯示，在2021年，易沖科技向超過100萬輛的日本豐田汽車提供芯片產(chǎn)品。而在今年上市的長安第四代CS75 PLUS汽車，所采用的車燈驅(qū)動(dòng)芯片就是由易沖科技提供的。

正因?yàn)閺?qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和名列前茅的市場(chǎng)地位，易沖科技在一級(jí)市場(chǎng)備受關(guān)注。

工商信息顯示，易沖科技完成了15輪融資，除開員工持股平臺(tái)和個(gè)人股東，目前有40支基金加持，背后指向30多家投資機(jī)構(gòu)（部分機(jī)構(gòu)已退出，此數(shù)據(jù)為目前股東數(shù)據(jù)）。

這些投資方既包括產(chǎn)業(yè)投資者，如蔚來資本、尚頎資本、吉利控股、大眾交通、海爾戰(zhàn)投部、世界先進(jìn)等；還包括中金資本、深創(chuàng)投，和不少半導(dǎo)體專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。當(dāng)然川創(chuàng)投、深圳資本、合肥建投等地方國資也先后入局。上述投資方的數(shù)量和知名度，足以看出易沖科技在一級(jí)市場(chǎng)的火熱程度。

而在這15輪中，不乏多筆對(duì)公司發(fā)展起到關(guān)鍵性作用的投資。筆者就列舉出其中兩例，供讀者參考。

其一是在2021年，中國臺(tái)灣晶圓代工廠世界先進(jìn)，投資易沖科技1500萬美元。世界先進(jìn)是全球Top10的芯片代工企業(yè)。易沖科技是其客戶之一，也是世界先進(jìn)首度投資的中國大陸公司。

其二是在2023年6月，易沖科技獲得由上汽集團(tuán)戰(zhàn)略直投基金、尚頎資本聯(lián)合領(lǐng)投的數(shù)億元F輪融資。這一輪融資意味著易沖科技在新能源汽車市場(chǎng)打開了局面。

尚頎資本在當(dāng)時(shí)發(fā)布的投資公告中就說道，“在車規(guī)級(jí)領(lǐng)域，2022年公司已有多款產(chǎn)品完成車規(guī)級(jí)認(rèn)證，導(dǎo)入多款車型，正在量產(chǎn)出貨。新型高端產(chǎn)品亦在有條不紊地與車廠和Tier 1同步開發(fā)。”易沖科技正在“往模擬平臺(tái)型公司發(fā)展。”

當(dāng)時(shí)上汽系直投時(shí)，被看做是公司的Pre-IPO輪融資。因?yàn)樵?個(gè)月之前，市場(chǎng)傳出易沖科技正在籌備科創(chuàng)板上市的消息。現(xiàn)在看來，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和背后的投資機(jī)構(gòu)正在改變策略，尋求并購這條捷徑曲線上市。

那么易沖科技的投資人最終能否成功退出呢？這就得聊聊這次的買方晶豐明源了。

晶豐明源：半導(dǎo)體賽道活躍的產(chǎn)業(yè)投資者

在晶豐明源的發(fā)展史上，并購占據(jù)著重要地位。

晶豐明源成立于2008年，是模擬和混合信號(hào)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)之一。2015年，晶豐明源開始電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片的研發(fā)與銷售。2019年，公司在科創(chuàng)板上市。2020年，成立AC/DC（交流轉(zhuǎn)變?yōu)橹绷鳎┦聵I(yè)部，布局AC/DC電源管理芯片。

目前公司的主要產(chǎn)品，包括LED照明、電機(jī)控制、家電等電器內(nèi)置輔助電源、充電器適配器等。其中LED電源管理芯片是其第一大產(chǎn)品，主要客戶也集中在LED照明產(chǎn)業(yè)，營收占比接近80%。

作為LED電源管理芯片的龍頭公司，多次成功的并購就在其成長史中起到了關(guān)鍵作用。

比如在2020年-2021年，晶豐明源分兩次，以累計(jì)2.7億元的價(jià)格，收購了上海芯飛100%的股權(quán)。上海芯飛專注于電源管理類芯片的設(shè)計(jì)，產(chǎn)品應(yīng)用于照明、充電器、適配器等領(lǐng)域。這筆收購對(duì)晶豐明源在智能LED照明驅(qū)動(dòng)芯片、外置AC/DC電源管理芯片業(yè)務(wù)方面產(chǎn)生積極的協(xié)同效應(yīng)。

2023年，公司又收購了凌鷗創(chuàng)芯，持有這家公司61.61%股權(quán)。這是一家南京的電機(jī)控制芯片研發(fā)商，核心產(chǎn)品為MCU（微控制器）芯片，這筆收購不僅增強(qiáng)了晶豐明源在智能家居領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，更重要的是開拓了電動(dòng)車輛、工業(yè)控制等應(yīng)用新領(lǐng)域。

如此看，收購易沖科技同樣是基于業(yè)務(wù)協(xié)同和公司發(fā)展的戰(zhàn)略考量，將增強(qiáng)其在消費(fèi)電子和新能源汽車兩大板塊的產(chǎn)品力和市場(chǎng)地位。

除了并購?fù)猓жS明源在一級(jí)市場(chǎng)也有多筆出資，而且還是出色的早期捕手。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，晶豐明源投資了6家創(chuàng)業(yè)公司，出資了8支基金。

2014年6月，晶豐明源聯(lián)合百度，投資了嵌入式Wi-Fi模塊制造商漢楓科技A輪融資；2014年8月，晶豐明源投資了宜賓的無線傳感器芯片研發(fā)商巨微集成電路的天使輪融資；2020年7月，出資了類比半導(dǎo)體的pre-A輪融資；2020年8月，投資了模擬數(shù)字混合信號(hào)芯片設(shè)計(jì)公司爻火微電子的天使輪；2020年8月，投資了智能傳感器芯片隔空科技的A+輪融資。

2020年12月，出資了群芯微電子的pre-A輪融資。

而在今年，晶豐明源聯(lián)合臨芯投資、復(fù)容投資、寧波天使引導(dǎo)基金等9家機(jī)構(gòu)，出資設(shè)立了寧波藝芯微。

再看作為LP的出資。

最早的一筆記錄是在2014年，出資了湖杉資本。此后數(shù)年暫停了出手。直到2020年后，又密集出資了中芯聚源、火眼資本、元禾璞華、湖杉資本等多家機(jī)構(gòu)。今年7月，晶豐明源再次出資了元禾璞華新設(shè)立的基金。

從投資歷史看，晶豐明源不論是并購還是股權(quán)投資，都擁有相對(duì)成熟的經(jīng)驗(yàn)。兩筆并購交易推動(dòng)了公司的成長，直接投資的6家創(chuàng)業(yè)公司雖未上市，但后續(xù)都獲得了融資。所以并購易沖科技最后能否成功，值得市場(chǎng)期待。