作為“老十家”公募之一，博時基金的萬億規(guī)模頗引人矚目。據(jù)招商證券發(fā)布2024年半年報，持有49%股權(quán)的博時基金今年上半年年實現(xiàn)營業(yè)收入22.15億元，同比減少5.61%；凈利潤7.62億元，同比微增0.86%。從營業(yè)收入來看，今年上半年已經(jīng)出現(xiàn)減緩趨勢。

值得關(guān)注的是，在管理層大力支持下，股市出現(xiàn)大幅上漲，也正是在市場劇烈波動的背景下，博時基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績?nèi)蕴幱谘鼣貭顟B(tài)。筆者在翻看基金經(jīng)理業(yè)績時發(fā)現(xiàn)，近年來王詩瑤旗下基金業(yè)績并不理想，各周期業(yè)績都出現(xiàn)虧損。即使股市大漲，王詩瑤旗下基金業(yè)績?nèi)蕴幱谘鼣貭顟B(tài)，并且旗下基金產(chǎn)品存在相互抄作業(yè)的問題。

王詩瑤高位持有思摩爾國際，基金凈值遭遇腰斬

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，王詩瑤在博時基金歷任研究員、高級研究員、高級研究員兼基金經(jīng)理助理。現(xiàn)任博時新興消費主題混合基金的基金經(jīng)理。2012年從北京大學(xué)碩士研究生畢業(yè)后加入博時基金管理有限公司。2022年4月6日起擔(dān)任博時女性消費主題混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月10日）

王詩瑤累計任職時間7年又129天，目前管理規(guī)模16.33億元，在管基金最佳任期回報47.20%。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，目前王詩瑤旗下有4只基金，但從任職回報上看，只有博時新興消費主題混合A維持47.20%的正收益，而其他的基金全部出現(xiàn)虧損，其中博士消費創(chuàng)新混合A/C虧損最大，任職回報分別-53.44%、-54.90%。博時時代消費混合A/C也出現(xiàn)大幅虧損，其任職回報-37.93%、-39.31%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月10日）

我們先看看虧損最大的基金，博時消費創(chuàng)新混合A基金成立于2020年10月23日，基金規(guī)模8.42億元。截至10月10日基金單位凈值0.4711，該基金成立來收益率-52.89%，今年來收益率-5.70%，近3月來7.56%，近6月來收益率-4.44%，近1年來收益率-11.20%，近2年來收益率-24.39%，近3年來收益率-43.78%。 

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月10日）

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金經(jīng)歷過三次基金經(jīng)理輪換，第一次是由肖瑞瑾和王詩瑤共同管理基金，任職天數(shù)1年又15天，任職回報-14.35%；第二次輪換是由王詩瑤和曾鵬共同管理，任職2年又237天，任職回報卻是-46.94%；從2024年7月3日換成王詩瑤單獨管理，任職回報2.44%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月10日）

基金業(yè)績虧損，有基民表示，這基徹底沒救了，這么好的行情就漲這么點，多久能回本？也有基民感慨，從發(fā)行到現(xiàn)在一直被套著，現(xiàn)在還虧50%，真的是沒救了。有基民甚至抱怨，大盤漲這么多，你的基金不漲，這個基金經(jīng)理有問題。王詩瑤真的太差了，不知道博時有沒有考核機制？

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月10日）

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年1季度持有93.56萬股的隆基綠能，2022年2季度持有130.98萬股，2022年3季度持有130.98萬股，到了2022年4季度已經(jīng)沒有了隆基綠能的倉位。然而，在該基金持有期間，股票價格出現(xiàn)下跌，從2022年1月3日-2022年12月30日下跌了31%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年3季度持有42.86萬股的紫光國微，2021年4季度持有42.86萬股。2022年1季度持有42.86萬股，2022年2季度持有28.52萬股，2022年3季度持有39.92萬股，到了2022年4季度已經(jīng)沒有了倉位。然而，在該基金持有期間，紫光國微股票價格在2021年7月1日-2022年12月30日股票價格漲幅19%。這階段買賣節(jié)奏把握準(zhǔn)確。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度持有407.70萬股的思摩爾國際，2022年1季度持有407.70萬股，2022年2季度持有407.70萬股，到了2022年3季度就沒有了股票份額。然而，在該基金持有期間，該股票價格出現(xiàn)波動，股票價格從2021年10月8日-2022年9月30日下跌了73%。重倉持有，看股票價格暴跌，又瞬間平倉出局，這對基金凈值影響劇烈。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2020年4季度持有402.31萬股的海大集團。2021年1季度持有284.50萬股，2021年2季度持有284.50萬股，2021年3季度持有242.19萬股，2021年4季度持有194.85萬股。到了2022年1季度已經(jīng)沒了倉位，在這期間從2020年10月8日-2022年3月30日股票價格下跌了11%。

2022年4季度又買入44.00萬股，到了2023年1季度沒有了持倉，在這期間股票價格下跌3%。2023年2季度持有61.42萬股，到了2023年3季度又沒了身影，從該基金再度買入后，海大集團股票價格出現(xiàn)下跌，從2023年4月3日-2023年9月28日在這期間股票價格下跌21%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年3季度持有247.55萬股的歌爾股份，2021年4季度持有247.55萬股。2022年1季度持有215.12萬股，2022年2季度持有215.12萬股，到了2022年3季度已經(jīng)沒有了持倉，在這期間，從2021年7月1日-2022年9月30日股票價格下跌了37%。

筆者甚至發(fā)現(xiàn)，該基金在2022年2季度持有123.56萬股的嘉亨家化，2022年3季度持有123.56萬股，2022年4季度持有123.56萬股。2023年1季度持有123.56萬股，2023年2季度持有123.56萬股，2023年3季度持有123.56萬股，2023年4季度持有123.56萬股。

到了2024年1季度已經(jīng)沒了持倉。然而，該基金持有嘉亨家化期間股票價格出現(xiàn)下跌，從2022年4月1日-2024年3月30日股票價格下跌了38.59%。而且該基金持有嘉亨家化時，盡管該股票都排列在前十大重倉股之外，但股票價格下跌幅度可不小。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金還在2022年1季度持有93.56萬股的隆基綠能，2022年2季度持有130.98萬股，2022年3季度持有130.98萬股，到了2022年4季度已經(jīng)沒有了隆基綠能的持倉，估計是發(fā)覺隆基綠能的股票價格在下跌，在2022年4季度清倉了。然而，在該基金持股期間，也就是2022年1月4日-2022年12月30日股票價格下跌了31%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2020年4季度持有176.25萬股的五糧液，2021年1季度持有93.76萬股，2021年2季度持有68.07萬股，2021年3季度持有78.67萬股，到了2021年4季度又沒了持倉，在這期間股票價格從2020年10月8日-2021年12月30日股票價格僅上漲了2%。

該基金又在2023年1季度再度買入37.06萬股，2023年2季度持有33.65萬股，2023年3季度持有66.14萬股，2023年4季度持有74.25萬股。2024年1季度持有72.80萬股，2024年2季度持有68.25萬股，筆者發(fā)現(xiàn)，在該基金持有期間，五糧液股票價格波動較為劇烈，股票價格從2023年1月3日-2024年10月10日股票價格下跌了10.74%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月10日）

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金成立之初募集了58.06億元，但2021年1季度卻瞬間被贖回了27.06億份，后面各季度都有基金份額被贖回。截至2024年6月30日，博時消費創(chuàng)新混合A,期末凈資產(chǎn)8.42億元，比上期減少13.51%。2021年1季度被贖回27.06億份，這可能與幫忙資金有一定關(guān)系。

“幫忙資金”贊助認購基金是業(yè)內(nèi)比較流行的做法，大家都不想首募規(guī)模太難看，但是普通投資者的投資熱情又很低，很難憑借正常渠道銷售獲得滿意的規(guī)模。特別是一些名氣不大的中小型基金公司，投資者對其認同度較低，只能選擇拉“幫忙資金”認購。這些資金通常來源于券商、銀行手中的大客戶資源。基金公司在發(fā)行新產(chǎn)品之前，會首先與銷售渠道聯(lián)系并簽訂銷售協(xié)議，客戶經(jīng)理就會動員手中的客戶資源待基金發(fā)行時進入，一旦開放申贖就立即退出。

王詩瑤旗下基金相互抄作業(yè)？

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月10日）

除了博時消費創(chuàng)新混合A基金外，博時時代消費混合A也出現(xiàn)大幅虧損。博時時代消費混合A基金成立于2021年12月21日，目前規(guī)模2.63億元。截至10月10日基金單位凈值0.6279，該基金自成立來收益率-37.21%，今年來-4.94%，近1周來收益率-4.05%，近6月來收益率-4.24%，近1年來收益率-9.29%，近2年來收益率-20.87%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月10日）

有基民表示，還有36%的現(xiàn)金，前幾天那么低位也沒加倉嗎？基金經(jīng)理在玩啥妖啊？買入好幾年連續(xù)虧損30%。這個基沒法看了！也有基民表示，昨天大盤和基金持倉股票都漲的很好，凈值增0.44%，今天跌幅并不大多少，凈值確下趺了5.5%，誰能解釋一下嗎？

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金還持有過愛美客，在2022年2季度持有3.21萬股，2022年3季度持有3.21萬股，2022年4季度持有3.21萬股。2023年1季度持有4.11萬股，2023年2季度持有0.59萬股，到了2023年3季度已經(jīng)沒了持倉。然而，在持股期間愛美客股價有所波動，從2022年4月1日-2023年9月30日股票價格下跌了17%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度持有13.94萬股的瀘州老窖，2023年3季度持有15.87萬股，2023年4季度持有15.77萬股。2024年1季度持有15.49萬股，2024年2季度持有16.34萬股。然而，瀘州老窖股票波動較大，2023年4月3日-2024年10月10日股票價格下跌了38%。要不是近期白酒板塊整體上漲，預(yù)計股價波動更大。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在五糧液上有持倉，在2022年2季度持有19.70萬股，2022年3季度持有25.47萬股，2022年4季度持有12.73萬股。到了2023年1季度沒了五糧液持倉，但在這期間五糧液股票價格上漲了29%。然而，到了2023年2季度該基金又再度持有了12.28萬股的五糧液。

2023年3季度持有15.87萬股，2023年4季度持有15.87萬股。2024年1季度持有20.04萬股，2024年2季度持有17.84萬股，然而，在這期間五糧液股票價格也出現(xiàn)波動，在2023年4月3日-2024年10月10日股票價格下跌了18.14%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金還在2022年1季度持有過171.50萬股的特步國際，2022年2季度持有171.50萬股，到了2022年3季度瞬間沒了持倉，再去看看特步國際的股票價格，筆者發(fā)現(xiàn)，在2022年3季度開始股票價格出現(xiàn)大幅下跌，從2022年1月3日-2022年9月30日股票價格下跌了34%，估計是在2022年3季度扛不住股價暴跌平掉了。

從上述兩只基金，基金經(jīng)理的輪換情況來看，博時基金設(shè)置雙基金經(jīng)理制，該制度下基金的管理并未明確劃分各自職責(zé)范圍，共同參與運作，實行不分倉管理。

隨著2024年6月28日肖瑞瑾正式辭去博時時代消費混合基金的管理職責(zé)，緊接著7月3日，曾鵬也相繼卸下了博時新興消費主題混合基金與博時消費創(chuàng)新混合基金的管理重擔(dān)。可以說，這四只消費主題基金——博時新興消費主題混合、博時消費創(chuàng)新混合、博時時代消費混合以及博時女性消費主題基金，在歷經(jīng)多次人事變動與管理調(diào)整后，最終全部由王詩瑤獨自管理

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至10月10日）

不過，筆者發(fā)現(xiàn)，王詩瑤旗下的一些基金產(chǎn)品持股存在同質(zhì)化，我們以2024年2季度為例，通過對比發(fā)現(xiàn)，有3只基金共同持有瀘州老窖、五糧液、青島啤酒、水羊股份、山西汾酒、老白干酒、古井貢酒、貴州茅臺、恒林股份，這3只基金中前十大重倉股中有9只股票是趨于一致的。這種持股方式，容易造成基金產(chǎn)品同漲同跌，特別是這3只基金持有了大量的白酒股，要是白酒股見底持續(xù)上漲還好，要是白酒板塊繼續(xù)下跌，這對基金凈值的影響會很大。

從市場演繹的方向看，在經(jīng)歷持續(xù)多年的結(jié)構(gòu)性行情之后，市場會向均衡狀態(tài)回歸，依靠押注賽道或行業(yè)獲得短期高收益的可能性將降低。在跟風(fēng)押注的基金越來越多的情況下，市場容量同樣會邊際遞減。當(dāng)基金經(jīng)理采用極致押注的風(fēng)格無法獲取規(guī)模增長的時候，自然就失去了采用押注策略的動力。

即使打造出非常鮮明的行業(yè)主題風(fēng)格，也無法維持長期的高收益。一個行業(yè)的高利潤是不可持續(xù)的，卡對風(fēng)口帶來的高利潤必然會引來眾多競爭者，從而攤薄毛利率，最終回歸正常的利潤水平。如果基金經(jīng)理希望通過輪動維持高收益，則會犧牲掉押注行業(yè)風(fēng)格的特征，而通過輪動獲得高收益更是難上加難。

持股同質(zhì)化也會導(dǎo)致基金凈值集體縮水，如果隨著市場估值水平的不斷推高，系統(tǒng)性風(fēng)險的壓力導(dǎo)致業(yè)績優(yōu)良的基金重倉股也呈現(xiàn)殺跌走勢，“不怕看不準(zhǔn)，就怕跑得慢”的潛規(guī)則勢必引發(fā)基金間的相互廝殺，從而導(dǎo)致股票的大幅下跌以及基金凈值的集體縮水。