國慶節前的一波瘋牛行情，有基民賬戶出現盈利，而有一些基金的賬戶仍在虧損。筆者發現，2023年曾一度被稱為“權益大廠”的富國基金，盡管旗下基金產品凈值出現反彈，但旗下權益類基金的規模或延續了減少趨勢，而且基金經理王園園的一些基金仍處于虧損狀態。

據東方財富Choice數據截至2024年8月31日的可得數據，經測算，截至2024年二季度末，富國基金旗下權益類基金的規模約為2,873.54億元，約占其旗下全部基金規模的29.24%。2024年4月12日，國務院印發的新“國九條”指出，要大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量。

公募基金行業要全面加強基金公司投研能力建設，豐富公募基金可投資產類別和投資組合，從規模導向向投資者回報導向轉變。2022年及2023年，富國基金兩年收取的管理費合計超過100億元，但旗下基金兩年合計虧損或逾1,000億元，或陷“基金賺錢但投資者不賺錢”的窘境。

王園園如何把82億變成37億？

據天天基金網顯示，王園園曾于2012年6月至2014年11月任安信證券股份有限公司研究員。2014年11月至2015年4月任國聯安基金管理有限公司研究員。2015年4月起任富國基金管理有限公司行業研究員。2017年6月起任富國消費主題混合型證券投資基金基金經理。

2019年3月起任富國品質生活混合型證券投資基金基金經理,2020年3月起任富國內需增長混合型證券投資基金基金經理,2020年11月至2024年07月08日任富國消費精選30股票型證券投資基金基金經理,2021年1月起任富國價值創造混合型證券投資基金基金經理,2021年6月起任富國高質量混合型證券投資基金基金基金經理。具有基金從業資格。

（數據來源于天天基金網 截至9月30日）

王園園累計任職7年又114天，目前管理規模141.38億元，在管基金最佳任期回報147.34%。國慶節前的一波瘋牛行情，有基民賬戶出現盈利，而有一些基金的賬戶仍在虧損。筆者發現，富國基金經理王園園旗下基金仍處于虧損狀態。王園園任職虧損最大的是富國價值創造混合C，其任職了3年又267天，任職回報-29.23%。

（數據來源于天天基金網 截至9月30日）

據天天基金網顯示，富國價值創造混合A成立于2021年1月13日，該基金是王園園旗下規模最大的一只基金，成立三年又267天，任職回報-27.63%。 目前基金規模37.12億元。截至9月30日基金單位凈值0.7237，其收益率分別為，自基金成立來收益率-27.63%，今年來收益率7.68%，近6月來收益率5.10%，近1年來收益率0.43%，近2年來收益率-8.40%，近3年來收益率-21.04%。 

通過季度報告可以發現，該基金在一些股票上面的買賣點位存在一些問題，筆者發現，該基金持有過中國中免，但該基金買入中國中免時的價格似乎是最高位置。在2021年1季度買入125.92萬股的中國中免（中國中免創新高），2021年2季度持有138.13萬股（高位繼續加倉）。

2021年3季度持有152.47萬股，2021年4季度持有33.04萬股（股價下跌，恐慌減持。）在整個持股期間，股票價格出現下跌，在下跌中期該基金一直在加倉，最后意識到股價仍未見底，就在2022年1季度清倉了。從2021年1月3日-2022年3月31日股票價格下跌了41%。

筆者還發現，該基金在2021年1季度持有19.34萬股的貴州茅臺，2021年2季度持有19.34萬股，2021年3季度持有23.22萬股，2021年4季度持有20.03萬股。2022年1季度持有19.21萬股，2022年2季度持有19.21萬股，2022年3季度持有18.44萬股，2022年4季度持有22.51萬股。

2023年1季度持有19.28萬股，2023年2季度持有19.28萬股，2023年3季度持有19.28萬股，2023年4季度持有19.28萬股。2024年1季度持有17.84萬股，2024年2季度持有17.84萬股。近期貴州茅臺股票價格出現大幅上漲，但是該基金買入點位較高，從2021年1月4日-2024年9月30日股票價格下跌了12%。

筆者還發現，該基金在2021年1季度持有358.91萬股的青島啤酒，2021年2季度持有438.02萬股，2021年3季度持有438.13萬股，2021年4季度持有451.17萬股。2022年1季度持有451.17萬股，2022年2季度持有451.17萬股，2022年3季度持有464.24萬股，2022年4季度持有438.19萬股。

2023年1季度持有420.35萬股，2023年2季度持有396.64萬股，2023年3季度持有391.21萬股，2023年4季度持有369.6萬股。2024年1季度持有390.06萬股，2024年2季度持有406.09萬股。該基金持有了3年又262天，青島啤酒股票價格從2021年1月3日-2024年9月30日下跌了21%。

筆者還發現，該基金在2021年1季度持有273.07萬股的錦江酒店，2021年2季度持有418.17萬股，2021年3季度持有645.83萬股，2021年4季度持有620.75萬股。2022年1季度持有620.75萬股，2022年2季度持有620.75萬股，2022年3季度持有620.75萬股，2022年4季度持有551.69萬股。

2023年1季度持有519.89萬股，2023年2季度持有560.08萬股，2023年3季度持有423.02萬股，2023年4季度持有361.14萬股。到了2024年1季度已經沒了持倉，但在持股期間，從2021年1月4日-2024年3月29日股票價格下跌了47%。

從市場演繹的方向看，在經歷持續多年的結構性行情之后，市場會向均衡狀態回歸，依靠押注賽道或行業獲得短期高收益的可能性將降低。在跟風押注的基金越來越多的情況下，市場容量同樣會邊際遞減。當基金經理采用極致押注的風格無法獲取規模增長的時候，自然就失去了采用押注策略的動力。

即使打造出非常鮮明的行業主題風格，也無法維持長期的高收益。一個行業的高利潤是不可持續的，卡對風口帶來的高利潤必然會引來眾多競爭者，從而攤薄毛利率，最終回歸正常的利潤水平。如果基金經理希望通過輪動維持高收益，則會犧牲掉押注行業風格的特征，而通過輪動獲得高收益更是難上加難。

（數據來源于天天基金網 截至9月30日）

基金業績虧損，其規模也出現下降。富國價值創造混合A基金成立之初募集了82.96億元，但自2021年2季度陸續開始出現大額贖回，2021年3季度出現5.95億份的大額贖回，2021年4季度又出現4.79億份。截至2024年6月30日，富國價值創造混合A,期末凈資產37.12億元，比上期減少7.82%。在王經理孜孜不倦的努力下，該基金從82.96億元降到了37.12億元。

富國高質量基金自成立來虧25%

值得關注的是，考察一家基金公司賺錢能力的關鍵指標之一還是主動權益產品業績，而主動權益產品中，頭部基金經理的業績表現又決定著該公司當下和未來對投資人的吸引力及潛在規模。從這個維度看的話，富國基金旗下一些基金的業績并不理想，不僅李元博業績差外，而且王園園旗下有3只基金的持股居然是一致。

筆者發現，王園園旗下有3只基金相互抄作業，我們以2024年2季度為例，富國價值創造混合A、富國高質量混合基金、富國內需增長混合A基金，這3只基金有溫氏股份、石頭科技、青島啤酒、貴州茅臺、惠泰醫療、新產業、五糧液、瀘州老窖、聯影醫療，3只基金有9只股票是一致的，旗下基金相互抄作業，容易導致基金凈值同漲同跌，這對基民極為不利。

持股同質化有可能放大市場波動，基金的同質化極有可能放大了市場的波動。市場能不能逐步降低其波動性，基金的同質化對于降低波動性是一個非常大的障礙。此外，持股同質化也會導致基金凈值集體縮水，如果隨著市場估值水平的不斷推高，系統性風險的壓力導致業績優良的基金重倉股也呈現殺跌走勢，“不怕看不準，就怕跑得慢”的潛規則勢必引發基金間的相互廝殺，從而導致股票的大幅下跌以及基金凈值的集體縮水。

（數據來源于天天基金網 截至9月30日）

我們以富國高質量混合基金為例，據天天基金網顯示，富國高質量混合 成立于2021年6月16日，該基金規模13.75億元。截至9月30日基金單位凈值0.7500，筆者發現，自基金成立來收益率-25%，今年來收益率7.45%，近3月來收益率11.23%，近6月來收益率4.66%，近1年來收益率0.19%，近2年來收益率-9.75%，近3年來收益率-22.65%。

為此，筆者回顧該基金各季度持股，在2022年2季度37.35萬股的瀘州老窖，2022年3季度持有47.29萬股，2022年4季度持有62.62萬股。2023年1季度持有53.82萬股，2023年2季度持有52.32萬股，2023年3季度持有52.32萬股，2023年4季度持有43.61萬股。2024年1季度持有41.67萬股，2024年2季度持有28.30萬股。筆者發現，在該基金持有期間，瀘州老窖股票價格劇烈波動，從2022年4月1日-2024年9月30日股票價格19.46%。

筆者還發現，該基金一直持有著五糧液，從2021年3季度就開始持有，2021年3季度持有71.27萬股，2021年4季度持有90.56萬股。2022年1季度持有90.56萬股，2022年2季度持有90.56萬股，2022年3季度持有90.56萬股，2022年4季度持有84.61萬股。

2023年1季度持有65.10萬股，2023年2季度持有59.35萬股，2023年3季度持有42.69萬股，2023年4季度持有42.69萬股。2024年1季度持有45.58萬股，2024年2季度持有40.36萬股。該基金在持有期間，從2021年7月1日-2024年9月30日股票價格下跌了45%。

筆者還發現，該基金在2021年3季度持有138.50萬股的李寧，2021年4季度持有130.22萬股。2022年1季度持有130.22萬股，2022年2季度持有130.22萬股，2022年3季度持有130.22萬股，2022年4季度持有158.52萬股。2023年1季度持有168.47萬股，2023年2季度持有146.52萬股，到了2023年3季度已經沒了持倉，在持倉期間股票價格從2021年7月1日-2023年9月29日股票價格下跌了65%。

從李寧近年來業績可以看出下降的跡象，2024年上半年，李寧的營收為143.5億元，同比增長2.33％；凈利潤19.5億元，同比下滑7.98％，市場預期16.7億元；毛利率上升1.6個百分點至50.4％；凈利率13.6％。其中，從李寧披露的近5年的上半年凈利潤表現來看，2024年上半年的凈利潤均差于2021年至2023年同期表現。

2021年-2023年，李寧營收分別為225.7億、258.0億和276.0億，增速分別為56.13%、14.31%和6.96%；歸母凈利潤分別為40.11億、40.64億和31.87億，增速分別為136.14%、1.32%和-21.58%。從近三年來看，李寧無論營收還是凈利潤都呈現大幅放緩態勢，壓力可見一斑。

筆者還發現，該基金一直持有著青島啤酒，在2021年3季度持有162.50萬股，2021年4季度持有215.94萬股。2022年1季度持有205.55萬股，2022年2季度持有185.23萬股，2022年3季度持有185.23萬股，2022年4季度持有175.41萬股。

2023年1季度持有155.96萬股，2023年2季度持有136.66萬股，2023年3季度持有134.24萬股，2023年4季度持有126.08萬股。2024年1季度持有133.17萬股，2024年2季度持有138.75萬股。該基金買進青島啤酒后，2023年1季度后股票價格出現下跌，從2021年7月1日-2024年9月30日股票價格下跌了32%。

筆者還發現，該基金還持有過錦江股份，在2021年3季度持有290.67萬股，2021年4季度持有278.19萬股。2022年1季度持有254.61萬股，2022年2季度持有254.61萬股，2022年3季度持有254.61萬股，2022年4季度持有217.47萬股。

2023年1季度持有186.67萬股，2023年2季度持有201.09萬股，2023年3季度持有143.92萬股，2023年4季度持有119.68萬股。2024年1季度已經沒了持倉，在該基金持有期間股票價格出現大幅下跌，從2021年7月1日-2024年3月29日股票價格下跌了52%。

（數據來源于天天基金網 截至9月30日）

有基民表示，我們陪伴了你三年，這幾天的行情這么好，你還綠。你得出來給我們說道說道了吧。別太寒人心了。也有基民表示，基金別人賺錢，我在回本路上。真是個只會高位接盤，愧對基民對你的信任。甚至有基民抱怨，酒類都這樣了，石頭科技也是都跌成啥樣了，這些全是高點買入的。