仿制最火減肥藥，撐起一個(gè)IPO

賣(mài)骨科、腫瘤相關(guān)產(chǎn)品的公司，開(kāi)始賣(mài)減肥藥了，現(xiàn)在更是靠這一概念想再度沖刺港交所，以期成功IPO。

這事兒不稀奇，畢竟很多上市公司靠減肥藥產(chǎn)品股價(jià)飆漲。今年年初的時(shí)候，九源基因向港交所遞交過(guò)一次招股書(shū)，失效后7月底重新遞交時(shí)，“國(guó)產(chǎn)減肥神藥公司”的噱頭也開(kāi)始席卷。

隨著生物科技逐漸成為醫(yī)療賽道的熱門(mén)風(fēng)口，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度也隨之加大，帶來(lái)的是如果一家生物科技公司如果沒(méi)有足夠有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，很大程度上會(huì)面臨被市場(chǎng)淘汰或者生存難以為繼的命運(yùn)。

因而不得不說(shuō)，九源基因希望憑借減肥神藥的概念，為自己的IPO之行保駕護(hù)航，也算是另辟蹊徑了吧，畢竟連馬斯克都為減肥神藥司美格魯肽大力發(fā)聲。

背靠華東醫(yī)藥，一年?duì)I收近13億

業(yè)內(nèi)人士提到九源基因，首先想到的應(yīng)該還是它曾經(jīng)所依賴的華東醫(yī)藥，后者可以說(shuō)為九源基因的壯大提供了充分的滋養(yǎng)土壤。

根據(jù)公開(kāi)資料，九源基因成立于1993年，距今有31年的發(fā)展歷史，公司專(zhuān)注于骨科、代謝疾病、腫瘤、血液四大快速增長(zhǎng)的治療領(lǐng)域——根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)CIC資料，這四個(gè)治療領(lǐng)域于2022年合計(jì)占中國(guó)藥物總銷(xiāo)售額的52%，屬于熱門(mén)細(xì)分賽道，同樣地，也是競(jìng)爭(zhēng)極其激烈的領(lǐng)域；這為后面九源基因著力宣傳自己在大力發(fā)展減肥藥為第二增長(zhǎng)曲線埋了伏筆。

截至2024年1月15日，九源基因已有8款已上市產(chǎn)品，以及超過(guò)10款在研產(chǎn)品。已上市產(chǎn)品包括骨科、腫瘤、血液領(lǐng)域的1款創(chuàng)新藥械組合，2款生物制品、5款化學(xué)藥品。所有產(chǎn)品均已納入國(guó)家醫(yī)保目錄，吉?dú)W停、億喏佳及吉芙惟在國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)計(jì)劃的招標(biāo)過(guò)程中中標(biāo)，此外吉粒芬、吉巨芬及吉派林被納入國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)計(jì)劃。

截至2024年4月30日，九源基因的生產(chǎn)及質(zhì)量保證團(tuán)隊(duì)擁有逾500名成員，由在醫(yī)藥行業(yè)平均擁有超過(guò)15年經(jīng)驗(yàn)的主要人員帶領(lǐng)。

說(shuō)回華東醫(yī)藥，在1993年成立九源基因的時(shí)候，是華東醫(yī)藥全資子公司中美華東聯(lián)合其他幾家投資機(jī)構(gòu)共同參與設(shè)立的，最初的時(shí)候華東醫(yī)藥在九源基因持股達(dá)30%。

更甚者，九源基因創(chuàng)始人李邦良還是華東醫(yī)藥的前董事長(zhǎng)，公司多名高管如董事會(huì)主席傅航、非執(zhí)行董事馬紅蘭等也都來(lái)自華東醫(yī)藥高層。

因與華東醫(yī)藥淵源頗深，前者及其其附屬公司一直是九源基因的前五大客戶，招股書(shū)中直接顯示，在2021-2023年和2024年前4個(gè)月，華東醫(yī)藥及其附屬公司分別為九源基因貢獻(xiàn)了7.4%、8.1%、10.2%和12.6%的收入——如此占比不可謂不高。

更夸張的是，公司的核心產(chǎn)品骨優(yōu)導(dǎo)的技術(shù)專(zhuān)利直接來(lái)自于華東醫(yī)藥。當(dāng)時(shí)華東醫(yī)藥于2009年上市骨優(yōu)導(dǎo)產(chǎn)品，次年華東醫(yī)藥就將該產(chǎn)品相關(guān)的專(zhuān)利知識(shí)及直接相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給九源基因。

根據(jù)介紹，骨優(yōu)導(dǎo)，主要是一款藥械組合的骨修復(fù)材料，可用于骨缺損、骨不連等癥狀的修復(fù)。2021年至2023年，九源基因來(lái)自骨優(yōu)導(dǎo)收入分別達(dá)3.55億元、4.44億元、7.09億元（占總收入的55.1%），2024年前4個(gè)月中，該產(chǎn)品收入占比增加到了56.8%。

可以這么說(shuō)，骨優(yōu)導(dǎo)靠一己之力撐起了九源基因的半壁江山，而這一切也都多虧了華東醫(yī)藥，后者直接成就了已有底氣沖擊IPO的九源基因。

不過(guò)隨著時(shí)間的發(fā)展，九源基因也越來(lái)越脫離華東醫(yī)藥，這帶來(lái)的直接結(jié)果就是九源基因后續(xù)發(fā)展有些疲軟，如此影響尤其顯現(xiàn)在公司的收入和盈利數(shù)字上。

招股書(shū)顯示，在過(guò)去的2021年、2022年、2023年和2024年前四個(gè)月，九源基因的營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣13.07億、11.25億、12.87億和4.73億元，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為人民幣1.19億、0.60億、1.20億和0.71億元。

為了解釋收入的下滑，九源基因在招股書(shū)中表示，這主要是由于腫瘤藥品吉?dú)W停及依諾肝素原料藥銷(xiāo)售收益減少所帶動(dòng)。特別是吉?dú)W停，其在2021年收入尚還有2.46億元，之后2022年直接暴跌至0.68億元，2023年則進(jìn)一步跌入谷底，僅有0.17億元。

九源基因曾獲得華東醫(yī)藥、浙大網(wǎng)新、杭州金投的投資。其中，截至最后實(shí)際可行日期，華東醫(yī)藥通過(guò)其全資子公司中美華東持有九源基因發(fā)行股本總額的約21.06%，為后者單一最大股東。

妻子王志英控股的杭州華升持股為16.25%，為公司第二大股東；李邦良持股為1.17%，CQFE持股為15%，浙江網(wǎng)新持股為12.26%，Highland Pharma持股為10%，杭金投持股為8.71%。

想靠減肥藥沖擊IPO？

九源基因一直希望靠鋪廣銷(xiāo)售來(lái)增加收入，截至2024年4月30日，公司的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋1300多家三級(jí)醫(yī)院及超過(guò)3500家其他醫(yī)院和醫(yī)療機(jī)構(gòu)，分布在全國(guó)95%以上的地區(qū)縣。

如今，公司的自營(yíng)專(zhuān)業(yè)銷(xiāo)售及市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)成員超過(guò)了700名。

銷(xiāo)售帶來(lái)的支出也在逐年增長(zhǎng)。根據(jù)招股書(shū)，九源基因的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支在2021-2023和2024前4個(gè)月里，分別為6.5億、6.1億、6.6億，2.25億，占營(yíng)收的比重在50%左右。

現(xiàn)金流方面，截至到2023年11月30日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.39億元。同期，公司一年內(nèi)到期的銀行借款為1.48億元。這些都成為九源基因被市場(chǎng)詬病的事實(shí)。

如此看來(lái)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)減肥市場(chǎng)，似乎成為九源基因突破眼前困境的一條解決方案。

其實(shí)在2022年，社交達(dá)人馬斯克就在社交媒體上為減肥藥做過(guò)代言，他發(fā)文表示，之所以能在一個(gè)月時(shí)間減掉9公斤，減重秘訣就是禁食和Wegovy——是諾和諾德公司開(kāi)發(fā)的司美格魯肽的商品名。

由此，司美格魯肽、利拉魯肽等“減肥神藥”火爆出圈，并帶火了多家減肥藥概念股。

事實(shí)上肥胖市場(chǎng)一直是個(gè)只增不減的市場(chǎng)，2023年10月，高盛就曾發(fā)文指出，到2030年，全球肥胖市場(chǎng)（AOM）可能會(huì)在2023年60億美元的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)16倍或以上，達(dá)到1000億美元。

2023年發(fā)布的第五版《世界肥胖地圖集》也曾推測(cè)過(guò)，到2030年，全球BMI值≥25kg/m2，屬于超重的人數(shù)將超過(guò)35億人次，占全部人口的46%，BMI值≥30kg/m2，屬于肥胖的人數(shù)將超過(guò)15億人次，占比20%。

也就是說(shuō)，以后100人里將會(huì)有46人超重，20人肥胖。忍不住讓人懷疑，“胖子”們將會(huì)占領(lǐng)地球。

因此，減肥藥物為公司帶來(lái)巨額收入也在情理之中了。諾和諾德的Wegovy正是如此，其2024Q1季度營(yíng)收同比2023年同期，大漲107%，高達(dá)13.57億美元。2023年司美格魯肽的全球銷(xiāo)售額更是達(dá)到206億美元，成為2023年全球三大最暢銷(xiāo)藥物之一。

憑借這一東風(fēng)，九源基因的在研產(chǎn)品管線也有了司美格魯肽生物類(lèi)似藥物。招股書(shū)顯示，截至目前，九源基因減肥藥“吉優(yōu)泰” JY29-2上市申請(qǐng)獲得受理，這也是中國(guó)內(nèi)地第一家申報(bào)上市的司美格魯肽生物仿制藥，用于控制2型糖尿病。

在招股書(shū)中，九源基因直接表示IPO資金用途將分配至公司戰(zhàn)略性重點(diǎn)治療領(lǐng)域的在研產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)，其中就包括JY29系列產(chǎn)品。

減肥藥真的能帶動(dòng)一家公司的IPO嗎？這個(gè)答案值得期待。