5月8日，東方基金發(fā)布了公司權(quán)益類公募產(chǎn)品東方創(chuàng)新醫(yī)療的提示公告：截至2024年5月6日日終，該基金已連續(xù)30個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。根據(jù)《基金合同》的規(guī)定：《基金合同》生效后，連續(xù)50個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，基金合同終止，不需召開基金份額持有人大會(huì)。

查閱該基金去年以來的公告，自去年12月份以來，該基金還發(fā)布過四次類似的清盤風(fēng)險(xiǎn)提示性公告。對于這只成立于2023年5月8日的次新醫(yī)藥主題基金來說，恰好成立的時(shí)間剛滿一年，但目前來看規(guī)模的紅燈頻響極大可能會(huì)干擾到基金經(jīng)理操作，它能起死回生嗎？

01

最新季報(bào)十大重倉股萎靡

賣錯(cuò)興齊眼藥或成最大敗筆

近幾年在主動(dòng)權(quán)益類基金領(lǐng)域，東方基金經(jīng)常會(huì)有驚艷的表現(xiàn)：前幾年在新能源潮涌時(shí)是李瑞的東方新能源汽車主題高歌猛進(jìn)；2023年在年終狀元爭奪戰(zhàn)中又涌現(xiàn)出周思越的東方區(qū)域發(fā)展。但是，次新醫(yī)藥主題基金東方創(chuàng)新醫(yī)療，或許會(huì)成為木桶的最短一塊板。

查閱產(chǎn)品的成立公告，去年五月該基金成立時(shí)的公告規(guī)模約為4.46億元，產(chǎn)品自成立到目前共發(fā)布過三份季度報(bào)告，去年三季報(bào)時(shí)就已經(jīng)大幅度縮至約0.53億元，再到去年年底時(shí)再下降至大約0.51億元，2024年一季度末下降到大約0.28億元，距離清盤一步步逼近。

對應(yīng)看該基金的凈值水平，無論是A還是C，目前都不到九毛錢的水平，凈值表現(xiàn)與規(guī)模互為因果。由此來推斷，基金投資者對該產(chǎn)品選擇了用腳投票。復(fù)盤該基金披露的三份季報(bào)來看，許文波在重倉股中主要是對龍頭公司特別是創(chuàng)新藥的龍頭公司進(jìn)行了配置，這也和基金契約中提到的創(chuàng)新醫(yī)療主題完全吻合。

例如公認(rèn)的創(chuàng)新藥龍頭股之一恒瑞醫(yī)藥，其連續(xù)三個(gè)季度成為組合的頭號重倉股，雖然業(yè)績重回增長，但該股在二級市場的年內(nèi)漲幅不到4%。再看一季度末的十大重倉股，除去恒瑞外，年內(nèi)到目前能夠?qū)崿F(xiàn)上漲的公司還有邁瑞醫(yī)療、康方生物和邁威生物—u，但是它們年內(nèi)的漲幅均不到10%。

從這些公司的情況來看，不僅有在內(nèi)地的創(chuàng)新藥公司，而且也有在香港上市的創(chuàng)新藥公司，它們或者剛剛走出此前疫情時(shí)期的煎熬重回業(yè)績攀升的正軌，或者是還處于為創(chuàng)新高投入研發(fā)難見盈利的痛苦摸索過程之中。畢竟創(chuàng)新藥的研發(fā)遵循著不成文的雙十定律，一款新藥的研發(fā)往往需要超過10年的時(shí)間，其研發(fā)成本可能需要高達(dá)10億美元。

再看一季度末重倉公司中年內(nèi)表現(xiàn)不佳者，尤以智飛生物、愛爾眼科、康諾亞—B三家公司跌幅較大，特別是“疫苗茅”智飛生物目前年內(nèi)回撤大約在40%一線。筆者注意到，這三者都是連續(xù)三個(gè)季度進(jìn)入十大重倉股的行列，但是嚴(yán)格意義上屬于創(chuàng)新藥的僅一家。

對比基金一季報(bào)和四季報(bào)的十大重倉股，筆者發(fā)現(xiàn)許文波相對增配了一些港股中的“創(chuàng)新藥七君”公司，就算有近期港股風(fēng)起的加分因素，這些公司在年內(nèi)的漲幅也是寥寥無幾。相反上一季在重倉股中排名第二的興齊眼藥，年內(nèi)因基本面利好導(dǎo)致漲幅超過50%，可惜的是在一季報(bào)的十大重倉股中沒了蹤影。

他在一季報(bào)中表示：“報(bào)告期內(nèi)，本基金堅(jiān)持自上而下細(xì)分行業(yè)判斷與自下而上選股相結(jié)合的投資策略。中觀行業(yè)判斷上，優(yōu)選創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈（政策鼓勵(lì)和支持）、設(shè)備更新、出海、國企改革、院內(nèi)診療復(fù)蘇等細(xì)分方向進(jìn)行重點(diǎn)布局和平衡配置，回避景氣處于下行階段的細(xì)分行業(yè)；個(gè)股選擇上，偏向于業(yè)績增長確定性較高的龍頭白馬以及具備潛在α的投資標(biāo)的。”

02

東方基金或缺專門人才

許文波非醫(yī)藥學(xué)科畢業(yè)現(xiàn)“短板”

從上述的分析大致可見，無論是去年的減肥藥、智慧醫(yī)療還是近期熱炒的中藥、合成生物，該基金有可能都沒有捕捉到；就算是緊扣主題的創(chuàng)新藥，基金經(jīng)理也沒有能布局到真正的彈性大的品種。

出現(xiàn)這種現(xiàn)象的深層次原因，很大可能是基金經(jīng)理對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知程度有限。與多數(shù)醫(yī)藥基金經(jīng)理都是醫(yī)學(xué)專業(yè)不同，目前在東方基金“官居高位”的許文波本身是吉林大學(xué)工商管理碩士出身。在管理東方醫(yī)藥主題基金之前，從他過往管理產(chǎn)品的一長串名單來看，無論是德邦基金時(shí)期還是東方基金時(shí)期，他都沒有管理過任何一只醫(yī)藥主題公募。

同時(shí)，這位任職超過8年的公募老將，目前是東方基金的總經(jīng)理助理、權(quán)益投資總監(jiān)、量化投資部總經(jīng)理、固定收益研究部總經(jīng)理、投資決策委員會(huì)委員；如此多的行政職務(wù)加身，同時(shí)在管基金也達(dá)到了5只，這或許也很難讓許文波有時(shí)間再去學(xué)習(xí)醫(yī)藥知識(shí)。

此外，對比看他在管產(chǎn)品中時(shí)間最長的東方精選，僅僅也是看一季報(bào)的十大重倉股名單，許文波沒有重倉任何一家醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，相反卻成功布局了紫金礦業(yè)、中國鋁業(yè)、中國海油等年內(nèi)大熱的資源類公司，是否他的真實(shí)能力圈恰好在此呢？

除去許文波外，筆者查閱了公司全部主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理簡歷，現(xiàn)任中確實(shí)沒有醫(yī)藥科班專業(yè)出身的基金經(jīng)理。不過任職不到兩年半的王芳玲體現(xiàn)出一定的醫(yī)藥偏好，例如在她目前獨(dú)自管理的東方新策略一季報(bào)重倉股中，濟(jì)川藥業(yè)和太極集團(tuán)就占據(jù)了前兩位，同時(shí)迪瑞醫(yī)療、華潤雙鶴也進(jìn)入了前六位。

如果再看去年年底的重倉股，她當(dāng)時(shí)還重倉過昆藥集團(tuán)、新華醫(yī)療、圣諾生物、福元醫(yī)藥；對于這樣一位“酷愛”醫(yī)藥股的基金經(jīng)理，為何不能給她機(jī)會(huì)管理醫(yī)藥主題產(chǎn)品呢？