風水輪轉，今年業績不佳者輪到了另兩位王崇和何帥。天天基金網數據顯示，前者作為八年半的老將目前在管三只產品，但是年內至今均排在同類中游位置，目前三者產品整體劃一地凈值回撤5.5%左右。對照來看，原本是三劍客中最被看好的何帥卻成為業績最差的代表，最新在管產品年內跌幅全部超過10%，基金二季報揭露了分化的原因所在。

01

主攻醫藥兼顧新能源思路遇阻

何帥從三劍客最穩一環變最慘一環

或許無人預料到，楊浩的交銀新生活力會成為三人產品中，年內唯一至今正收益的產品。從年初到7月27日，該基金今年以來的漲幅約為3.72%。從基金二季報來看，楊浩所超限持有的頭號重倉股海信視像居功至偉，年內同時間段的漲幅超過了60%。

但是，對比來看何帥的持倉就顯得僵化死板了，以他的代表作交銀阿爾法核心混合為例，對比基金二季報和一季報來看，我們看到的是完全一樣的重倉股呈現，只是重倉的前后順序有所不同。不過，他所重倉的以醫藥產業鏈為主的思路明顯和今年的重倉行業不太合拍。

逐一來看6月30日時重倉的醫藥股，雖然當季持倉略有減少，但是愛美客依然是基金的第二大重倉；只是作為受益于消費的行業，經濟弱復蘇導致該股表現欠缺活力，同一時間段，公司的股價下跌超過了10%。

同樣，CRO龍頭股藥明康德連續三個季度排在十大重倉股的第三位，但是該股在后疫情業績未見起色，主要因為這一細分領域高度依賴外部的訂單，全球經濟的緩慢恢復導致行業依然在底部徘徊。同一時間段，該股股價下跌約為14.5%。

此外，創新藥龍頭之一的邁瑞醫療也是持續上榜十大重倉，但是該股年內下跌仍然有兩個點。何帥在醫藥板塊中還重倉了泰格醫藥、長春高新、愛博醫療、愛爾眼科，它們也基本都是醫藥各細分領域的龍頭或者次龍頭三龍頭，也就是說他把重心押在了醫藥股上。

除去醫藥股外，何帥二季度重倉的另外三家公司是寧德時代、恩捷股份和振華科技，前兩者都是近幾年在新能源崛起走紅的龍頭型公司，只有振華科技是跟人工智能相關的公司，但是它目前超過20%的跌幅，在AI的領域中基本表現墊底。

他也在基金季報表示：“2023年二季度，本基金收益率未能跑贏業績比較基準。主要原因是組合中重倉的醫藥及新能源公司股價表現不佳，同時未能抓住人工智能等機會。我們積累了過去幾年的經驗，發現真正長期優秀的公司并不多見，并且各種市場想象力遇到真實兌現時的困難。面對短期的不確定性，我們想通過研究行業長期空間，公司長期競爭力及相對合理的估值體系，期待穿越周期。”

02

癡迷于茅指數、寧組合中難以自拔

王崇在管三只基金均小幅虧損 同類排名中等偏下

與何帥相比，王崇所管理的產品雖然年內浮虧不到兩位數，但最新三只基金年內的浮虧均在4%，同類排名中等偏下；特別是考慮到他的代表作交銀新成長混合任職回報已經翻了三番，這樣的業績回撤顯然讓投資者無法滿意。

分析交銀新成長混合的二季報，可以發現雖然產品的規模還沒有達到百億，并沒有太過于限制基金經理的操作，但是在二級市場的實戰中，王崇也并沒有及時追隨市場的熱點來調整自己的思路，基本就是在茅指數、寧組合的龍頭股中做做加減法。例如，6月30日時前兩大重倉股的被持股比例均突破10%的比例上限，它們分別就是寧德時代和貴州茅臺。

同時，對組合起到更大作用的是占比超過9%的公司，它們還包括了金域醫學、洋河股份、山西汾酒。再對比排在6到10位的公司，筆者注意到王崇也僅僅是把萬華化學換成了安井食品而已，這樣茅指數和寧組合混合搭配的思路在前幾年無往不利，但是至少在今年上半年碰壁。

他在二季報里表示：“本基金超配了食品飲料/醫藥等行業標的，階段性影響了基金凈值，市場對長期總需求的悲觀疊加資金面的負反饋導致對企業長期競爭力、商業模式的優勢、盈利持續性、ROE等定價因子反應遲鈍，對邊際變化反應卻非常敏感，很多優秀的公司又回落到了長期很有吸引力的價格，我們選擇了堅守。”

再看他管理的交銀精選混合，具體的重倉還是有所區別，在該基金中他更加重視喝酒吃藥的更為古老思路，有趣的是他用洋河股份替代了公認的三大龍頭中的五糧液，同時在醫藥中重倉了華東、人福、恒瑞，基本回避了今年受到影響較大的CRO賽道，但是差異化的思路結果卻是相差無幾，目前都是年內浮虧在4%一線。此外，他管理的另一只基金交銀瑞豐，重要中主要的區別是配置了港股海吉亞醫療和保利物業。

如此分析來看，兩大代表人物在季報中均直面業績不佳的問題，下半年能否急起直追，投資者需要留意每日的凈值變化！