軟銀孫正義祭出年度IPO第二彈……

社交平臺(tái)IRL倒閉、共享辦公空間WeWork巨虧，ARM上市歷程一波三折尚未完成，身背47億美元（約合人民幣335億元）公司債務(wù)的軟銀孫正義，卻似乎并不服輸，準(zhǔn)備再次赴美一搏。

不過(guò)這次并不是為了ARM。

路透社援引三名知情人士消息，軟銀集團(tuán)（Softbank）近期考慮將旗下的PayPay支付業(yè)務(wù)在美國(guó)上市。

01

PayPay

投資“海王”孫正義心中的No.2

風(fēng)投領(lǐng)域，孫正義絕對(duì)算得上“海王”。他每天都會(huì)面試一家企業(yè)，在短短的30分鐘內(nèi)決定投資數(shù)億日元還是數(shù)十億日元。全球估值達(dá)10億美元的獨(dú)角獸企業(yè)大約有3000家，孫正義投資了其中的400家。

另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，孫正義一共投了800多家互聯(lián)網(wǎng)、科技企業(yè)。PayPay便是其中的一家。

PayPay，不是PayPal，與眾所周知的PayPal毫無(wú)瓜葛。

PayPay創(chuàng)立于2018年，是軟銀集團(tuán)和雅虎日本（Yahoo! Japan）共同出資打造的一種全球通用的第三方支付平臺(tái)工具，堪稱“日版支付寶”，目前已成為日本最大的電子錢(qián)包APP，擁有超過(guò)5700萬(wàn)用戶。

PayPal則成立于1998年，是老牌的跨國(guó)性國(guó)際貿(mào)易支付工具，可在203個(gè)國(guó)家進(jìn)行超百個(gè)幣種的線上交易，滿足不同國(guó)家和地區(qū)的全球化支付功能，坐擁全球4.03億活躍用戶。

一字之差，讓兩者的知名度、規(guī)模相去甚遠(yuǎn)，包括營(yíng)收方面能力。

根據(jù)PayPay公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流虧損119億日元（約合人民幣6.15億元），而2022年則虧損了432億日元（約合人民幣22.35億元）。

盡管持續(xù)虧損，調(diào)查顯示，PayPay仍是目前日本消費(fèi)者移動(dòng)支付的主流平臺(tái)。以2021年日本各移動(dòng)支付平臺(tái)的市占率為例，PayPay以43.1%的占比高居第一，NTT Docomo的“d支付”為18.2%，樂(lè)天支付Rakuten Pay為15.4%，LINE Pay以4.6%位居第五（LINE Pay是由日本社交應(yīng)用巨頭LINE提供的支付服務(wù)，類似于微信上的微信支付）。

另?yè)?jù)2022年3月數(shù)據(jù)顯示，日本全國(guó)可使用PayPay的店家已多達(dá)366家，除了百貨、超市、飲食店，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物同樣可以使用PayPay付款，包括水電燃?xì)赓M(fèi)等等，非常方便。截至2023年4月，日本PayPay用戶注冊(cè)數(shù)已經(jīng)達(dá)到了5700萬(wàn)。

穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)群體，喂軟銀吃下了定心丸，也更堅(jiān)定了PayPay的上市之路。在上市目的地的選擇上，鑒于近年來(lái)科技公司在美國(guó)的估值普遍較高，孫正義眼中，紐約交易所自然會(huì)比東京交易所更具吸引力。此次PayPay希望融資1萬(wàn)億日元（約合71.7億美元），不過(guò)具體的上市時(shí)間尚未明確。

不過(guò)可以確定的是，一旦PayPay赴美上市敲準(zhǔn)，將成為繼ARM之后，軟銀今年在美國(guó)啟動(dòng)的第二波IPO攻勢(shì)。

02

ARM，孫正義押下的最大寶

縱觀孫正義的投資過(guò)往，ARM和阿里巴巴無(wú)疑是兩大高光時(shí)刻。不過(guò)隨著孫正義不斷拋售阿里巴巴股票來(lái)為其續(xù)命，導(dǎo)致軟銀手中的阿里持股僅剩3.8%，遠(yuǎn)低于最高時(shí)的34%。而ARM，作為當(dāng)年孫正義豪擲320億美元（約合人民幣2290.66億元）拿下的戰(zhàn)果，既是軟銀歷史上最大的一筆收購(gòu)交易，也成為孫老板壓箱底的最后一件寶貝。

在當(dāng)前的芯片領(lǐng)域，尤其是智能手機(jī)SoC市場(chǎng)，ARM是絕對(duì)“王者”，市占率高達(dá)99.9%。根據(jù)ARM公司發(fā)布的2022年Q3財(cái)報(bào)顯示，公司第三季度營(yíng)收7.46億美元（約合人民幣53.4億元），同比增長(zhǎng)28%。第三季度合作伙伴采用ARM架構(gòu)芯片的出貨量已達(dá)80億片，創(chuàng)單季新高，累計(jì)出貨量正式突破2500億片。

ARM CEO 哈斯（Rene Haas）曾指出，隨著2500億片ARM架構(gòu)芯片里程碑的達(dá)成，ARM勢(shì)必將發(fā)揮更大的影響力，再度改變世界。全球的數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)、汽車(chē)與下一代消費(fèi)設(shè)備，都需要越來(lái)越高效能的計(jì)算能力，這催生了對(duì)ARM技術(shù)與創(chuàng)新的長(zhǎng)期需求。這些強(qiáng)勁的營(yíng)收表現(xiàn)，證明了ARM正以技術(shù)構(gòu)建未來(lái)。

剖析ARM的營(yíng)收模式，主要包括前期授權(quán)收費(fèi)（license）、版稅提成（royalty），以及技術(shù)咨詢服務(wù)費(fèi)三方面。前期授權(quán)費(fèi)是ARM收取的固定費(fèi)用，授權(quán)模式分指令集授權(quán)（Architecture License，ALA）、傳統(tǒng)IP授權(quán)（Traditional IP Licensing，TLA）和靈活授權(quán)（ARM Flexible Access）三種。在TLA模式下，客戶直接購(gòu)買(mǎi)ARM的IP來(lái)用，可以在上面進(jìn)行部分修改，如高通驍龍系列芯片；ALA模式下，則允許客戶基于ARM架構(gòu)的指令集來(lái)自行設(shè)計(jì)IP，開(kāi)發(fā)定制處理器內(nèi)核，如蘋(píng)果處理器。當(dāng)然，授權(quán)方式不同，價(jià)格也會(huì)有所差異。一般來(lái)說(shuō)，TLA版稅計(jì)入了ARM在開(kāi)發(fā)完整CPU方面的工作，授權(quán)費(fèi)更高。ALA模式，則需要客戶投入大量資源自行開(kāi)發(fā)CPU，授權(quán)費(fèi)相對(duì)會(huì)比較少。另外，ARM也可根據(jù)不同企業(yè)體量和應(yīng)用場(chǎng)景，作定制化設(shè)計(jì)和合作。版稅方面，作為大多數(shù)半導(dǎo)體IP公司的主要盈利點(diǎn)，也是芯片出貨后ARM的抽成費(fèi)用。ARM的版稅一般約為芯片最終售價(jià)的1%~3%。現(xiàn)階段，孫正義期望通過(guò)調(diào)整ARM商業(yè)模式，尋求在IPO之前的利潤(rùn)最大化。

不過(guò)，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)卻往往過(guò)于骨感。隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，智能手機(jī)市場(chǎng)增量接近極限，單單依靠手機(jī)市場(chǎng)，ARM即將遭遇天花板，招致孫正義一度考慮將其出售給英偉達(dá)。當(dāng)然，最終由于多國(guó)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的普遍反對(duì)，該計(jì)劃被迫擱淺。

然而面臨虧損不斷擴(kuò)大的囧境，ARM對(duì)于孫正義的意義堪比阿里巴巴。孫正義不得不將所有希望寄托于ARM的IPO上，他認(rèn)為ARM的估值最高可至800億美元（約合人民幣5720.78億元），并計(jì)劃推動(dòng)于今年9月份完成上市。

最新的插曲是，軟銀這兩天再度找到英偉達(dá)談判，希望英偉達(dá)作為錨定投資者加入潛在投資者行列，為ARM上市做準(zhǔn)備。當(dāng)然，IPO市場(chǎng)低迷時(shí)期，爭(zhēng)取少數(shù)錨定投資者的預(yù)先支持，是一種常規(guī)策略，也是確保IPO需求并安撫其他潛在投資者的一種方式。不過(guò)，雙方對(duì)此均拒絕發(fā)表評(píng)論。

03

“海王”也曾是枚中二少年

不論是200萬(wàn)美元30分鐘投資雅虎，2000萬(wàn)美元6分鐘投給阿里巴巴，還是320億美元2周收購(gòu)ARM，孫正義的敏銳和果敢，造就了一段段的“風(fēng)投神話”，也讓他一度問(wèn)鼎日本首富。不過(guò)，正所謂成也蕭何敗也蕭何，大開(kāi)大合的投資策略，一旦遭遇全球疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)惡化，便會(huì)暴露出模式弊端，讓軟銀資產(chǎn)急劇縮水。孫正義自己也從世界首富變成了“世界首負(fù)”。

盡管孫正義的投資理念備受爭(zhēng)議，但其對(duì)于目標(biāo)的追求，對(duì)于成功的渴望，以及不達(dá)目的誓不罷休的精神，卻值得人們學(xué)習(xí)和借鑒。而這些與其性格和成長(zhǎng)經(jīng)歷息息相關(guān)。

孫正義16歲時(shí)，非常崇拜引進(jìn)“麥當(dāng)勞”的藤田田社長(zhǎng)，當(dāng)其讀到藤田田寫(xiě)的《猶太人經(jīng)商法》這本書(shū)時(shí)，決定一定要見(jiàn)到他本人。為此，孫正義打了一百多通電話，卻全都被秘書(shū)與助理們擋了下來(lái)。年少的孫正義犯了中二的病，直接飛到東京找藤田田社長(zhǎng)。到了目的地，他告訴助理說(shuō)：“我來(lái)了！因?yàn)槲掖螂娫挼腻X(qián)已經(jīng)超過(guò)機(jī)票錢(qián)了！請(qǐng)你一字不漏地告訴社長(zhǎng)，你不需要看我，也不用跟我說(shuō)話，可以繼續(xù)照常做你的事。我只想看他的臉，三分鐘就好，我不會(huì)打擾他的。”

也許是孫正義的執(zhí)著，打動(dòng)了藤田田社長(zhǎng)，后者終于答應(yīng)與他面談15分鐘。當(dāng)時(shí)，孫正義直接問(wèn)藤田田：“我想要成為一個(gè)成功的商人，我該做什么生意好呢？”

藤田田為他指明了兩個(gè)非常重要的方向，“不要看著過(guò)去的產(chǎn)業(yè)，要聚焦在未來(lái)，那就是電腦產(chǎn)業(yè)，那才是你要聚焦的產(chǎn)業(yè)。”另外，他還建議孫正義，“把英文學(xué)好。”

這兩條建議后來(lái)也確確實(shí)實(shí)改變了孫正義的一生。

面授機(jī)宜后，16歲的孫正義果斷出國(guó)留學(xué)，僅用三周便讀完高中，考入了加州大學(xué)伯克利分校，展現(xiàn)出非凡的行動(dòng)力。隨后孫正義憑借發(fā)明翻譯機(jī)，賺到了170萬(wàn)美金，倒賣(mài)游戲機(jī)又賺了150萬(wàn)美金。20歲出頭的孫正義在1980年就已賺到320多萬(wàn)美元，開(kāi)局就異常夢(mèng)幻。

憑借著積累到的第一桶金，孫正義創(chuàng)辦了自己的公司——軟銀，并于1994年成功上市，市值為30億美元，完成了資本積累的第一階段。

進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，乘著互聯(lián)網(wǎng)的東風(fēng)，孫正義一路開(kāi)掛，從投資網(wǎng)景、雅虎、阿里巴巴等一系列操作中賺得盆滿缽。其后的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，孫正義從雅虎獲得收益達(dá)到300倍，阿里巴巴則讓孫正義獲利3000倍，一戰(zhàn)封神。

然而其后的故事則如前所述，“廣撒網(wǎng)，多斂魚(yú)”的操作逐漸讓孫老板踩雷不斷。2022年，孫正義在軟銀第一季度財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上宣布將逐步退出公司業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)攻為守，專注于幫助ARM上市中。

04

AI，反守為攻的最后賭注？

孫老板的計(jì)劃快顯然沒(méi)趕上變化快，2023年，隨著ChatGPT的迅速走紅，人工智能的行情被再度引爆，而一生鐘愛(ài)折騰、不甘寂寞的孫老板也迅速食言，表示要重出江湖搏一搏。

在今年6月21日召開(kāi)的軟銀集團(tuán)股東大會(huì)上，孫正義表示，“在過(guò)去的幾年里，我們專注于‘防守’。三年前，我們手頭沒(méi)有很多現(xiàn)金。但由于我們一直處于防御模式，我們手頭的現(xiàn)金已增加到5萬(wàn)億日元（約353億美元）。現(xiàn)在，我們已經(jīng)準(zhǔn)備好轉(zhuǎn)向進(jìn)攻模式。我對(duì)此感到興奮。”

對(duì)于具體的“進(jìn)攻”方向，孫正義暗示仍將聚焦于人工智能方面。

“我最感興趣的是人工智能革命。我相信人類將被計(jì)算機(jī)或人工智能超越。我們希望成為人工智能革命的領(lǐng)導(dǎo)者！”孫正義直言不諱。他甚至要求 ChatGPT 為手冢治蟲(chóng)的經(jīng)典漫畫(huà)《鐵臂阿童木》續(xù)寫(xiě)新的冒險(xiǎn)故事：“AI正在創(chuàng)造故事，就好像它是人類一樣。AI革命正在爆炸式地發(fā)生。”

孫正義提及他“幾乎每天”都在與OpenAI首席執(zhí)行官山姆·阿爾特曼交談。阿爾特曼今年多次高調(diào)訪問(wèn)東京，他希望利用人們對(duì)生成式AI的興趣，在全球范圍內(nèi)對(duì)這一新興技術(shù)的監(jiān)管產(chǎn)生影響。在此前一天，孫正義在軟銀集團(tuán)電信子公司的股東會(huì)上指出：“我每天都在與ChatGPT聊天，我是一個(gè)重度用戶。”

盡管行業(yè)內(nèi)加強(qiáng)對(duì)人工智能的監(jiān)管的呼聲越來(lái)越高，孫正義卻呼吁關(guān)于生成式人工智能法規(guī)不要阻礙AI的快速進(jìn)步。

“對(duì)你AIAIAI不完 我可以天天月月年年到永遠(yuǎn)”，相信如果孫老板知道這首歌的話，一定是這樣唱。

頗具戲劇性的是，近年來(lái)孫正義在AI方面的投資卻頻頻失手。實(shí)際上，軟銀曾于2017年向英偉達(dá)注資約40億美元，卻在2019年拋掉了。而此后，英偉達(dá)股價(jià)大幅拉升，上漲了近10倍。估計(jì)孫正義那時(shí)一定如酒醒不見(jiàn)牛肉，悔之晚矣。

英偉達(dá)近5年股價(jià)走勢(shì)（圖片來(lái)源：https://xueqiu.com/S/NVDA）

不僅如此，視AI為未來(lái)的孫正義還完美避開(kāi)了時(shí)下最火爆的OpenAI。當(dāng)ChatGPT掀起全球AI投資競(jìng)賽后，OpenAI等初創(chuàng)公司的估值達(dá)到了最初的兩倍甚至三倍之多。

來(lái)自風(fēng)投數(shù)據(jù)庫(kù)PitchBook的最新數(shù)據(jù)顯示，在26家估值超過(guò)10億美元的生成式AI創(chuàng)業(yè)公司中，軟銀只投資了其中一家。相比之下，軟銀的對(duì)手們Coatue、Lightspeed和老虎環(huán)球基金等投資巨頭都在該領(lǐng)域投資了多家獨(dú)角獸公司。

面對(duì)AI新戰(zhàn)場(chǎng)，各方資本紛紛入局。英偉達(dá)黃仁勛3月份曾高呼，我們正處于AI的“iPhone 時(shí)刻”。蘋(píng)果庫(kù)克在月前的開(kāi)發(fā)者大會(huì)（WWDC）上也指出，AI代表著計(jì)算技術(shù)新時(shí)代的開(kāi)端。留給孫正義這位曾經(jīng)創(chuàng)造過(guò)互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)投神話大佬的時(shí)間似乎不多了。

一方面，軟銀集團(tuán)尚未擺脫巨大的虧損陰影，盡管孫正義拍著胸部大說(shuō)特說(shuō)AI好AI妙，但并未看到他真金白銀出巨資扶持相關(guān)企業(yè)。另一方面，以孫正義的脾氣秉性，他或許覺(jué)得ARM不如阿里巴巴好賣(mài)，用起來(lái)太不方便。所以除了ARM，他更期待能夠快速?gòu)?fù)制幾個(gè)“阿里巴巴”才好，而將日版支付寶PayPay推出上市，或是其考量的重要一步。

不過(guò)，阿里巴巴只有一個(gè)，在現(xiàn)階段這樣的時(shí)代背景下，投資傳奇勢(shì)必會(huì)越來(lái)越少。孫正義的神操作，恐怕已經(jīng)成為過(guò)去式。