（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至5月28日）

時間總在不經(jīng)意間流逝，2023年已經(jīng)過半，今年你的基金賺錢了嗎？面對這一靈魂拷問，基民小王心里咯噔一下，看看手機里的基金，去年熱門的賽道股，今年全軍覆沒，手里的基金都虧著呢。看著深套的基金小王說，之前還買了兩只境外的基金，一只是與越南有關的基金，結果又套住了，現(xiàn)在只有美股基金賺錢。

今年年初至今，A股市場行業(yè)輪動明顯加劇，一些過往多年的小眾賽道股輪番上漲，一些往年熱門的賽道卻偃旗息鼓，類似于新能源基金。近日筆者發(fā)現(xiàn)，國泰基金正在發(fā)布一款新產(chǎn)品——國泰慧益一年持有混合A/C，不過，近年來國泰基金的業(yè)績并不好，一些百億基金存在一拖多的問題，而且還有基金存在風格漂移的問題。基民能夠放心購買新發(fā)的基金嗎？

01

百億基金經(jīng)理存在一拖多現(xiàn)象

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至5月30日）

除了要發(fā)國泰慧益一年持有混合A/C新基金外，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金的基金經(jīng)理樊利安管理的都是定開的類的產(chǎn)品居多，而且樊利安旗下基金管理的基金數(shù)量眾多。截至5月31日，如果新基金成功發(fā)行，那樊利安旗下管理的基金數(shù)量多達9只，并且近三月來基金業(yè)績都不理想，全部處于虧損狀態(tài)，好幾只產(chǎn)品都在盈虧的邊緣徘徊。

證監(jiān)會曾發(fā)布過《關于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），對基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提出了具體要求，其中著力提高投資者獲得感。引導基金管理人與基金銷售機構牢固樹立以投資者利益為核心的營銷理念，強化投資者適當性管理，踐行“逆向銷售”，積極拓展持續(xù)營銷，創(chuàng)新投資者陪伴方式，加大投資者保護力度。

督促銷售機構持續(xù)完善內(nèi)部考核激勵機制，切實改變“重首發(fā)、輕持營”的現(xiàn)象，嚴禁短期激勵行為，加大對基金定投等長期投資行為的激勵安排，將銷售保有規(guī)模、投資者長期收益納入考核指標體系。監(jiān)管層在強調(diào)大力發(fā)展權益類基金的同時，也強調(diào)要提高基民的獲得感。吸引更多中長期資金入市的信息，也得到基金行業(yè)內(nèi)的強烈反響。

然而，筆者卻發(fā)現(xiàn)，近年來國泰基金一拖多的問題較為嚴重，或許是為了擴大國泰基金的管理規(guī)模，國泰基金旗下基金經(jīng)理一拖多的現(xiàn)象較為普遍。樊利安旗下的9只基金只是冰箱一角。有業(yè)內(nèi)人士表示，近年基金數(shù)量迅速擴容、公募人才相對短缺，導致基金經(jīng)理普遍“一拖多”。

對于主動權益基金來說，基金經(jīng)理“一拖多”可能會造成哪些影響，需要具體分析。“若‘一拖多’的總體規(guī)模不大，或是產(chǎn)品主要集中于部分行業(yè)，例如在管產(chǎn)品以主題基金為主，基金經(jīng)理在決策與操作上的難度通常不會太大。”該人士認為，若在管產(chǎn)品覆蓋面廣、投資范圍大、總體規(guī)模較大，對于基金經(jīng)理來說，“一拖多”會非常考驗其投研能力。

除了樊利安以外，國泰基金的百億基金經(jīng)理程洲也存在一拖多現(xiàn)象，相較于其他基金經(jīng)理，程洲是國泰基金的老將，累積任職時間為15年又61天。截至5月31日，程洲管理的基金規(guī)模為120.49億元，任職期間基金回報為323.65%，從任職回報上看，這業(yè)績實屬不易。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至5月30日）

盡管程洲的任職回報成績優(yōu)異，但近年來的業(yè)績卻不甚理想。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，截至5月31日，程洲旗下管理的基金數(shù)量多達10只基金，近三月來10只基金均出現(xiàn)虧損，其中國泰大農(nóng)業(yè)股票A/C跌幅最大分別為-16.23%、-16.35%；近一年來程洲旗下的10只基金僅有1只基金收益為正，其他9只基金均處于虧損狀態(tài)，其中也是國泰大農(nóng)業(yè)股票A/C跌幅最大分別為-18.87%、-19.32%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至5月30日）

我們以國泰興澤優(yōu)選一年持有期混合A為例，該基金成立于2021年9月23日，基金經(jīng)理為程洲，基金規(guī)模為8.08億元。截至5月30日，基金單位凈值為0.7785。從業(yè)績上看，該基金業(yè)績并不好，自成立來一直處于虧損狀態(tài)，其收益率為-22.15%；今年來收益率為-2.88%，近3月來收益率為-9.35%，近6月來收益率為-6.92%，近1年來收益率為-8.68%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)）

面對業(yè)績虧損，基民抱怨道，這個基金的操盤問題我早就說過了，活在自己的世界里，總想著自己發(fā)現(xiàn)股票的價值，就跟剛進場的小白水平差不多，完全做反了。所以，現(xiàn)在就是這個結果。做股票是跟隨大資金喝湯，不是自己去悶頭臆想，市場的風向非常關鍵。

該基民表示，股票不是說業(yè)績好就能漲的，香港市場請關注下，業(yè)績好的一樣仙股，做股票與行軍打仗是一樣的，要時刻關注市場的變化，要順應市場，這樣才能成為長勝將軍。這個基如果再不改變，清盤都有可能，看看自己選的票，幾乎都是下降通道，這就是你們費勁腦力研究的結果，還要我們耐心等待，看到這樣的成績，誰有耐心，難道要等你虧光，再提醒你嗎？

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)）

筆者也隨即翻看該基金的凈資產(chǎn)變動詳情，該基金成立初期是10.63億元，但截至今年一季度凈資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)降至8.08億元。從該基金的換手率上看也并不活躍，2021年四季度換手率為45.40%，2022年二季度換手率133.19%，2022年四季度換手率是130.44%。

如果想了解投資者的心理變化，或者說想了解投資者是否有獲得感，可以通過翻看各大平臺的貼吧了解這些投資者的心聲。如果一只基金能為基民謀福利，基民樂于在貼吧中分享掙錢的喜悅，而如果投資者的獲得感不佳，這些基民自然也會通過貼吧表達的自己的情緒。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)）

那么，對于國泰興澤優(yōu)選一年持有期混合A的投資者，他們的獲得感是否好呢？筆者翻看該基金的貼吧發(fā)現(xiàn)，有基民表示，你再不換票就要完蛋，全是下跌通道，不斷創(chuàng)新低，你是要把我們的錢全部虧完嗎？不會選票就抱團啊，從來沒有看到你雄起過！

順著基民的思路，筆者翻看了該基金個季度持倉發(fā)現(xiàn)，該基金對新洋豐從基金成立之初到今年一季度，一直重倉持有，2021年四季度新洋豐股價在18元左右的價格，截至2023年5月30日新洋豐股價跌幅35.98%。而皇馬科技也是該基金一直持有的股票，而且還一路重倉持有，截至2023年1季度皇馬科技已經(jīng)位列第二大重倉股，但同一時期皇馬科技股價從2021年的4季度18元/股左右的價格跌至10.24元/股期間跌幅35%。從這些重倉股看，的確如基金所說的一樣，存在一定的問題。

業(yè)內(nèi)人士認為，權益基金的基金經(jīng)理“一拖多”造成的主要影響，是持倉高度同質(zhì)化會給持有人帶來風險。“在基金經(jīng)理跟上市場節(jié)奏的情況下，‘一拖多’權益產(chǎn)品有望給持有人帶來較好收益；但一旦基金經(jīng)理踏空，或重倉個股爆雷，將影響到旗下多只產(chǎn)品。”他認為，公募基金可以放慢發(fā)行同質(zhì)化基金的節(jié)奏。

02

權益類基金僅占三成 旗下基金存在風格漂移

據(jù)國泰基金官方網(wǎng)頁顯示，國泰基金成立于1998年3月，國內(nèi)首批規(guī)范成立的基金管理公司之一。25年來國泰基金和中國基金業(yè)共成長，已發(fā)展成為能夠提供齊全產(chǎn)品線，滿足不同風險偏好投資者需求的綜合性、多元化的大型資產(chǎn)管理公司，各類資產(chǎn)管理規(guī)模8269億元。

股權結構上，國泰基金主要股東為中國建銀投資有限責任公司、意大利忠利集團、中國電力財務有限公司，三家機構持股比例分別為60%、30%、10%。盡管國泰基金成立時間長達20多年，但在2017年3季度前國泰基金的規(guī)模一直維持在1000億元以下，直到2017年3季度突破升至1130億元后，基金規(guī)模連續(xù)上升。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)）

盡管近年來國泰基金規(guī)模連續(xù)上升，但整體的規(guī)模發(fā)展較為失衡，從產(chǎn)品結構上看，債券型和貨幣型基金占比65.13%，固收業(yè)務的占比達6成；而股票型和混合型產(chǎn)品的占比32.87%。總體而言，固收業(yè)務仍占據(jù)較大份額。受市場波動影響，國泰基金旗下一些權益類基金產(chǎn)品業(yè)績下降較大。

據(jù)了解，2022年國泰智能裝備股票凈利潤浮虧最大，基金規(guī)模下降同樣較大。該基金2022年初時基金規(guī)模合計39.41億元。報告期內(nèi)，該基金遭遇大幅贖回，截至2022年末該基金規(guī)模降至22.13億元，較年初時下降逾43%。而國泰金鑫股票基金2022年初時基金規(guī)模合計6.12億元，截至2022年末該基金規(guī)模降至3.89億元，較年初時下降逾36%。國泰大健康股票等在2022年基金規(guī)模增長超過20億元，增幅較大。

除了上文兩位基金經(jīng)理存在一拖多的問題外，筆者還發(fā)現(xiàn)，國泰基金旗下有基金存在風格漂移的問題。對于國泰基金一拖多的問題，筆者也會在后續(xù)的文章中持續(xù)關注，下文還是以基金風格漂移為主。近日筆者在翻看濟安金信基金評價中心發(fā)布的報告—《關于2023年第一季度公募基金不予評價的說明》，在這份說明中，該機構指出有10只基金存在“風格漂移”，這些產(chǎn)品來自于博時、金信、國泰、英大等10家基金公司。

或許也有人會問，這家評級機構可信度高嗎？據(jù)官網(wǎng)顯示，濟安金信基金評價中心隸屬于北京濟安金信科技有限公司，公司自2005年開始從事基金評價業(yè)務研究，從基金產(chǎn)品、基金公司到基金經(jīng)理三個維度評級，具有完全獨立基金評價理論體系，并自主研發(fā)了基金績效評估與綜合評價系統(tǒng)。

2010年5月濟安金信基金評價中心作為第三方基金評價機構獲得中國證券業(yè)協(xié)會首批基金公開評級資格。因此，作為獲得行業(yè)內(nèi)公認的第三方基金評級機構，還是較為可靠的。證監(jiān)會曾發(fā)布過《關于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），對基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提出了具體要求。

《意見》中強調(diào)著力提升投研核心能力。引導基金管理人構建團隊化、平臺化、一體化的投研體系，提高投研人員占比，完善投研人員梯隊培養(yǎng)計劃，做好投研能力的積累與傳承，扭轉過度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式。推動基金管理人實現(xiàn)宏觀、策略、行業(yè)和公司全維度的研究覆蓋，切實提高股票發(fā)行定價能力。

引導基金管理人堅持長期投資、價值投資理念，采取有效監(jiān)管措施限制“風格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的功能作用。推動基金管理人夯實信用風險研究能力，建立健全各類金融工具和交易對手的內(nèi)部評級體系，重視內(nèi)部評級結果的應用和轉化，堅守投資紀律。

業(yè)內(nèi)人士表示，“風格漂移”痼疾難除，究其原因，主要在于風格加速輪動的背景下，部分基金希望通過追逐市場熱點板塊以博取更高的短期收益。2023年第一季度濟安金信基金評價中心對部分基金不予評級，我們先來看看國泰央企改革股票的業(yè)績。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，國泰央企改革股票成立于2015年9月1日，基金經(jīng)理為饒玉涵，基金規(guī)模為0.57億元。截至5月30日，基金單位凈值為1.4550。盡管成立來收益率為45.50%，今年來基金收益率為-1.82%，近3月來收益率為-3.83%，近1年來收益率為-9.12%，近2年來收益率為-37.39%。從業(yè)績上看，近年來該基金業(yè)績并不好。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)）

有基民表示，這只基和央企改革關系不大。其實，在2018年那會已經(jīng)有基民反映風格漂移的問題。當時有基民表示，央企改革板塊一直在漲，你這掛羊頭賣狗肉的一直在跌。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)）

據(jù)了解，國泰央企改革在投資目標中明確，主要投資于央企改革受益股票。在一季度末，這只基金十大重倉股中沒有一家央企。一季報中，基金經(jīng)理饒玉涵看好半導體、創(chuàng)新藥、電子元器件、食品飲料、快遞等板塊同時，表達了對央企改革主題的信心。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng)）

值得關注的是，筆者還發(fā)現(xiàn)，截至5月31日，饒玉涵旗下管理兩只基金分別為國泰金鼎價值混合基金和國泰央企改革股票基金，兩只基金總規(guī)模為6.53億。然而，筆者對比兩只基金持倉發(fā)現(xiàn)，持股幾乎一致。兩只基金分別持有：恒瑞醫(yī)藥、順豐控股、安集科技、卓勝微、順絡電子、晶晨股份、紐威股份、絕味食品、諾誠健華、長電科技。持股如此一致，一旦所持有的股票價格出現(xiàn)下跌，那虧損的幅度也是一致。從上表可以看出，各個周期的虧損幅度幾乎一致。

（數(shù)據(jù)來源于同花順）

最后，筆者再回顧一下《意見》，對于引導基金管理人構建團隊化、平臺化、一體化的投研體系，提高投研人員占比，那國泰基金的投研隊伍又如何？據(jù)同花順顯示，國泰基金投研隊伍還是比較完善，1-3年的基金經(jīng)理人數(shù)是13人，3-5年人數(shù)為9人，5-10年人數(shù)為17人，10年以上僅剩4人。筆者發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)理績效方面，徐治彪、林小聰、胡松、姜英的績效維持正向收益。然而，程洲、高崇南、李恒、鄭有為、申坤的績效卻維持負收益。