投了新能源的VC，開(kāi)始拉群“集體懺悔”了

“新能源明年就一地雞毛了。”“不，今年就是了。”

原以為新能源是2023年為數(shù)不多確定的風(fēng)口，應(yīng)該一片火熱才對(duì)，但陸續(xù)聽(tīng)到市場(chǎng)上傳來(lái)新能源投資人和FA的悲觀態(tài)度，這多少讓人有些意外。

觀點(diǎn)并非空穴風(fēng)。

自2023年開(kāi)年以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)碳酸鋰的價(jià)格已經(jīng)連跌近50天，堪稱跌到“鋰”譜，3個(gè)月鋰價(jià)跌去60%；新能源車也遭遇多重夾擊，先是國(guó)家補(bǔ)貼退出，接著特斯拉大幅降價(jià)，掀起價(jià)格戰(zhàn)，再加上燃油車“自殺式”降價(jià)，新能源汽車的銷量明顯動(dòng)力不足；資金又不斷從新能源涌入人工智能，AI賽道獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷……

種種跡象傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)，新能源投資人無(wú)奈表示，“原來(lái)愛(ài)真的會(huì)消失，AI要接過(guò)新能源大旗了。”

艱難找項(xiàng)目，艱難推項(xiàng)目

“像鋰電、光伏的機(jī)會(huì)能投的幾乎都投完了。” 新能源投資人坦言。

新能源投資的火熱自2022年開(kāi)始，投資人大面積掃項(xiàng)目，行業(yè)集中度和一九效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。但到了今年，如果還只局限于新能源整車和電芯電池系統(tǒng)，投資大概率不會(huì)好看。

雖說(shuō)今年開(kāi)年，不少新能源投資人開(kāi)始“報(bào)復(fù)性出差”，全國(guó)各地到處飛，但多數(shù)停留在“看上去很忙”，實(shí)際上好項(xiàng)目并不多，基本都是“光看不投”。

“今年出差明顯感覺(jué)項(xiàng)目排不滿，每天也就1-2場(chǎng)，跟去年差遠(yuǎn)了，去年一天至少3場(chǎng)，項(xiàng)目可太多了。”新能源投資人感嘆道，現(xiàn)在市面的項(xiàng)目，基本都是之前看過(guò)的那些，要么技術(shù)不行，要么估值太高，眼前一亮的新項(xiàng)目幾乎沒(méi)有。

“現(xiàn)在就是把去年看過(guò)的項(xiàng)目拿出來(lái)捋一捋。”新能源FA也深有同感，“今年的項(xiàng)目都是存貨，畢竟經(jīng)歷了2022年新能源項(xiàng)目的集中爆發(fā)，短時(shí)間內(nèi)不會(huì)再有顛覆性的新技術(shù)出來(lái)。加上，投資人篩選項(xiàng)目的‘審美’也提高了，普通項(xiàng)目都看不上了”。

“艱難找項(xiàng)目，艱難推項(xiàng)目”，這是新能源投資人的普遍現(xiàn)狀。目前，市場(chǎng)上只剩下兩類項(xiàng)目值得投資人和FA推一推。

一類是細(xì)分賽道里為數(shù)不多的幾家頭部項(xiàng)目。技術(shù)路線確定，商業(yè)模式跑通，不過(guò)估值都不便宜。前述投資人表示，如果公司和行業(yè)真的發(fā)展好，即便是高估值也可以被消化，關(guān)鍵是一票難求。

“跟創(chuàng)始人沒(méi)點(diǎn)私交，份額壓根搶不到”。

另一類是技術(shù)尚處早期，有潛在發(fā)展空間的項(xiàng)目，也有同樣問(wèn)題。一位新能源投資人復(fù)盤(pán)項(xiàng)目不過(guò)會(huì)的經(jīng)驗(yàn)，“新技術(shù)不能證實(shí)也不能證偽，更何況下游客戶認(rèn)知還沒(méi)樹(shù)立，價(jià)格上不去，IC普遍認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)大，不想賭。”

而且，“現(xiàn)在就連早期項(xiàng)目估值都在天上。”

AI要接過(guò)大旗了

新能源投資的窘境，是產(chǎn)業(yè)周期和投資周期共同作用的結(jié)果。

參照產(chǎn)業(yè)周期，新能源的估值下滑正對(duì)應(yīng)了產(chǎn)能“去泡沫”階段。

“目前供給嚴(yán)重過(guò)剩。供給端大干快上，產(chǎn)能陸續(xù)起量；需求端車賣(mài)不動(dòng)，傳導(dǎo)上來(lái)需求不行。估值回調(diào)很正常。”新能源投資人表示，新能源本質(zhì)是制造業(yè)，會(huì)受到由波峰到波谷的周期影響，前兩年是波峰，這兩年需求下降，產(chǎn)能過(guò)剩，估值也下滑進(jìn)入波谷期。

產(chǎn)業(yè)波谷只是短期供求失衡導(dǎo)致的。對(duì)于長(zhǎng)期看好新能源的投資人，這也是進(jìn)場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。前述投資人表示，“以碳酸鋰價(jià)格下降很快，以前好公司，幾十家機(jī)構(gòu)圍著，估值很貴不好談，現(xiàn)在市場(chǎng)調(diào)整，我們可以用相對(duì)合理的價(jià)格投到心目中的好公司。”

其次，風(fēng)口輪動(dòng)、主題更迭，也是投資行業(yè)的常態(tài)。

在經(jīng)歷了前兩年的火爆追捧之后，新能源的熱度幾乎被透支殆盡，再加上ChatGPT等生成式AI在2022年橫空出世，互聯(lián)網(wǎng)大佬、明星投資人紛紛下場(chǎng)AI創(chuàng)業(yè)，市場(chǎng)上的熱錢(qián)也蠢蠢欲動(dòng)——一個(gè)聽(tīng)上去更誘人的故事已經(jīng)出現(xiàn)。

“AI勢(shì)必要接過(guò)新能源的大旗了。” 新能源投資人坦言，自己在機(jī)構(gòu)里已經(jīng)沒(méi)那么吃香了。

“回想去年，幾乎腳不落地，很少呆在辦公室。”但今年風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，看著AI組的投資人忙得焦頭爛額，跟項(xiàng)目方“推杯換盞”，而自己只能眼巴巴坐辦公室梳理過(guò)往的老項(xiàng)目。

不少原本看新能源的投資人都跑去看AI了。“因?yàn)槿耸植粔蛴茫芏嘈氯肼毜耐顿Y經(jīng)理都被轉(zhuǎn)到AI組了，每人還配了2個(gè)實(shí)習(xí)生，新能源一整組才2個(gè)。”另一位新能源投資人酸道。

更深層次的驅(qū)動(dòng)力——LP也想把錢(qián)投給AI。某國(guó)資LP告訴投中網(wǎng)，“我們退了一些新能源基金的份額，準(zhǔn)備找找元宇宙、AI的基金，最好順帶給我們園區(qū)落地幾個(gè)企業(yè)。”

這一點(diǎn)FA也深有體會(huì)，“現(xiàn)在新能源投資人都假裝很有錢(qián)，項(xiàng)目都推到IC了，結(jié)果告訴我LP的錢(qián)沒(méi)到賬，轉(zhuǎn)投AI了。”

所有這一切，讓新能源的擁躉們很受傷。前些日子，甚至有新能源投資人和基金經(jīng)理組了個(gè)500人“新能源懺悔群”，集體哭泣，直言“非常后悔”。

集體往上游卷新材料

留守新能源的投資人，還在看些什么？

低垂果實(shí)已被摘完，“往上游卷新材料”已是普遍現(xiàn)象。有幾類是目前投資人的關(guān)注重點(diǎn)：

碳化硅被新能源投資人視為今年“相對(duì)確定性的beta”。碳化硅是第三代半導(dǎo)體材料，被認(rèn)為是我國(guó)芯片行業(yè)“卡脖子”難題的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，同時(shí)也可以應(yīng)用于整個(gè)新能源行業(yè)，包括光伏逆變器、新能源汽車?yán)锩娴碾娫础⒛孀兤鞯取?

“碳化硅第一股”天岳先進(jìn)2022年成功在科創(chuàng)板IPO，現(xiàn)市值超344億元，招股書(shū)顯示其共有股東41名，其中不乏華為哈勃投資、深創(chuàng)投等知名投資機(jī)構(gòu)，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，天岳先進(jìn)上市前融資競(jìng)爭(zhēng)激烈，不少知名VC/PE都在排隊(duì)搶份額。

中國(guó)第一家從事碳化硅外延晶片研究的創(chuàng)業(yè)公司天域半導(dǎo)體，也于今年2月完成了高達(dá)12億元的融資，身后投資人陣容豪華，包括華為哈勃、比亞迪等赫赫有名的產(chǎn)業(yè)資本，以及不少國(guó)資基金。

其次，硅碳負(fù)極材料也成了不少新能源投資人關(guān)注的細(xì)分。硅碳負(fù)極擁有著比石墨類負(fù)極更高的能量密度等優(yōu)勢(shì)，被視為下一代新型鋰電負(fù)極材料，因此也出現(xiàn)了熱門(mén)項(xiàng)目被“排隊(duì)送錢(qián)”的盛況。

另外，就連離商業(yè)落地還有一定距離的CCUS概念，也成為了不少新能源投資人今年重點(diǎn)看的方向。CCUS（Carbon Capture，Utilization and Storage）指碳捕集、利用與封存，簡(jiǎn)單講就是把二氧化碳變成各種各樣的綠色化學(xué)品。國(guó)外已經(jīng)有多個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，可以生產(chǎn)出由二氧化碳制成的汽車零部件、運(yùn)動(dòng)鞋、洗衣粉、太陽(yáng)鏡，甚至是伏特加。

但CCUS概念在國(guó)內(nèi)尚處早期，有投資人將當(dāng)下的CCUS比作二十年前的光伏產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈條復(fù)雜，現(xiàn)階段想要跑通整個(gè)商業(yè)模式并非易事。CCUS整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條涵蓋了二氧化碳的排放-捕集-運(yùn)輸-利用-封存，技術(shù)環(huán)節(jié)眾多。而且，這種復(fù)雜性也導(dǎo)致CCUS的成本高企，從前期技術(shù)研發(fā)，到后期項(xiàng)目落地，各類設(shè)備改造、占地成本和配套支撐都是一筆不小的費(fèi)用。

因此，進(jìn)場(chǎng)CCUS項(xiàng)目的門(mén)票，也是動(dòng)輒上億級(jí)別。所以，過(guò)去兩三年，一級(jí)市場(chǎng)投資人對(duì)CCUS以觀望和學(xué)習(xí)為主，很少有人真正出手。

不過(guò)，最近有新能源投資人跟投中網(wǎng)透露，CCUS概念的低碳新材已經(jīng)有幾家跑出來(lái)了，“最近在看百奧恒、地聚合物。”

除了上游新材料，氫能、儲(chǔ)能這些新源細(xì)分賽道也熱度不減，但門(mén)檻普遍較高，留給一級(jí)市場(chǎng)財(cái)投的機(jī)會(huì)并不多。

原因也無(wú)外乎兩方面：一方面，項(xiàng)目方普遍想拿產(chǎn)業(yè)資本的錢(qián)，財(cái)投很難進(jìn)去；另一方面，儲(chǔ)能項(xiàng)目?jī)r(jià)格都不便宜，單筆投資額都很大，“子彈不多”的中小基金投不起。

有投資人透露，“新型儲(chǔ)能現(xiàn)在也貴得離譜，幾百萬(wàn)的收入，估值要叫到20億。”