值得注意的是，AI是一門十分燒錢的生意。高虧損、高成本、高負債是多數人工智能企業的通病，ChatGPT橫空出世前，市場一度充斥著“投資AI有錢途嗎”的疑問；而Open AI在打造ChatGPT時的燒錢速度也難以想象，僅微軟就陸續給Open AI投了130億美元，ChatGPT每天運行的成本則可能高達70萬美元。

已經虧損的360再去押注AI，將會演變出怎樣的故事？

虧損背后：受投資拖累，廣告主業持續下滑

2022年，降本增效成為了整個互聯網行業的核心主題，360也不例外。公司銷售費用同比減少5.30%，在職員工的數量合計減少912人。

但公司依然出現大幅虧損的情況，其中影響最大的就是投資收益這部分，由2021年盈利1.53億元變為2022年虧損12.93億元。

360解釋稱，主要為投資合眾汽車（哪吒汽車）的虧損對公司的影響以及處置Opera Limited項目產生的投資損失所致。

哪吒汽車目前還沒上市，但從360財報中也可一窺其經營狀況。2022年，哪吒汽車實現營收133.29億元，凈虧損69.19億元。

事實上，2022年哪吒汽車是造車新勢力中銷量最高的車企，排在蔚小理、零跑、問界之前。但虧損也是所有新勢力的通病，“蔚小理零”2022年合計虧損超300億元，且在短期內看不到扭虧為盈的跡象，而持有合眾汽車10.72%股權的360，也只能吞下投資虧損的苦果。

來源：罐頭圖庫

至于Opera，則是360在2016年時收購的挪威老牌瀏覽器，由于表現不佳被360變賣。相應確認的投資損失達5.14億元。

除此之外，360基本盤盈利能力的下滑則是造成虧損的另一重要原因。

目前，360最主要的收入來源依然是互聯網廣告及服務，占總營收的近50%。但該項業務不僅收入同比下降25.32%，毛利率也同比減少了2.61%。而這已經是360廣告收入連續第四年下滑，2018年時，這項業務為360帶來的收入還高達106.58億元，甚至比現在公司總收入還高。

值得一提的是，周鴻祎曾在去年11月的世界互聯網大會上表示，360的廣告做得沒有同行那么好，主要是因為“我們基本不怎么觸碰用戶的數據”。360每天在電腦上更多采集的是黑客的不良行為，其大數據更多不是基于個人畫像，基本上沒有用戶帳號體系。

而在廣告之下，360的第二大業務智能硬件，也出現了營收、毛利率雙雙下降的情況；為數不多表現亮眼的增長業務“安全及其他”，依舊沒能提振公司的盈利能力，其毛利率同比減少11.71%，是所有業務中下降最多的。

發布年報的同時，360還公布了2023年一季報，公司連續第四個季度單季出現凈虧損，收入下降的頹勢也沒能扭轉。依靠主業來填投資新能源汽車的坑對以前的360來說本不是難事，但現在似乎具有了一定挑戰性。

沾上AI風口，私有化的投資者們回本了嗎？

事實上，自回A之后，360主業下滑就已不是新鮮事，而投資者們則用腳投票，讓公司股價創出了歷史新低。

來源：Wind數據

2018年3月至2022年10月11日，360股價累計跌幅達88.79%。在此期間，郁悶的人除了周鴻祎，恐怕就要屬360回A時參與進來的外部投資者了。

時間撥回到2016年，當時360自美股退市時的市值為93億美元（約合615億元人民幣），外界普遍認為這是一個被低估的價格，360一旦回歸A股，市值將實現數倍增長。如中金公司就曾預測，360回A后市值將高達約3800億元，擴大六倍還多。

在此背景下，投資機構們對360趨之若鶩，這讓360的私有化買方團空前強大。除周鴻祎和時任360董事長的齊向東外，共有兩大類39家機構，一類是“奇信系”三家360員工持股平臺，另一類是包括險資、私募在內的36家外部投資者。

具體而言，繁紛復雜的股東中，既有中信國安、華泰證券、泰康人壽、平安保險、陽光保險、招商銀行、建設銀行等金融機構，又有金磚絲路資本、紅杉資本、華興資本、普思資本等專業投資機構，還不乏綠地集團、泛海集團、建發股份、光線傳媒、三七互娛、中南文化、浙江永強、獵豹移動等地產、影視、消費、系統軟件各個領域實業民企、上市公司。

而在這些公司背后，則浮現出盧志強、張玉良、馬明哲、傅盛、王思聰等諸多大佬的身影。

360回A后，外界一度認為機構們將享受到一場資本的盛宴，但這一切并未如期發生。隨著360股價的下跌，股東們的盈利空間反而持續縮水。

這些股東們除了直接持有360股份，還通過第一大股東奇信志成間接持有。2020年來，已經有不少股東對360進行了減持，但奇信志成至今仍未有任何動作。

網友“遠山淡影江南雨”自稱是參與方的一員，據其透露，投資人通過奇信志成間接持有部分按778億人民幣估值，如果按照這個數據計算，奇信志成入股成本約359億元。即使算上買方團直接出資部分，按平均成本620億元計算，奇信志成入股成本也有近290億元。而在360股價最低點時，奇信志成持股市值只剩200億元出頭。

來源：公眾號“遠山淡影江南雨”

不過，360的股價在觸底后迎來了一波強勢反彈。2023年開始至4月4日，360股價漲幅超200%，而這也是周鴻祎官宣離婚后，“變相減持”質疑聲四起的重要原因之一。

消息面上，ChatGPT的“出圈”成為了推動360股價大漲的關鍵，周鴻祎在各個場合不遺余力地對類ChatGPT技術進行高度贊揚，他還專門為此開設了一個微博話題，就叫“周鴻祎聊ChatGPT”，并在前不久的論壇上抱出了360自己的“孩子”——360GPT。

截至4月21日360發布年報時，公司股價雖然較近期高點有所回落，但奇信志成的持股市值仍在500億元以上。不僅已經回本，還略有浮盈。

但為了打消外界對“假離婚真減持”的質疑，周鴻祎已經宣布未來12個月沒有減持計劃，胡歡也承諾未來6個月內不會減持。民生證券認為，該事件讓360短期內受大股東減持概率大幅降低。

無論是為了尋找新的增長點，還是給投資人們一個交代，360在AI領域的故事都需要繼續講下去。

押注政企安全和AI大模型，360要“下血本”？

周鴻祎與年報同步發表的內部信中，也能看出其對AI浪潮的重視。

這封信開宗明義，首先強調“我們正在親歷科技和商業史上的革命性時刻”；隨后表示360基于已有的搜索引擎積累，已經在賽跑中取得領先地位；最后周鴻祎提出了三點要求，一是將在公司內部推行“揭榜掛帥”制，招募更多研發人才，二是讓360所有產品經理和工程師設想如何利用AI重塑產品，三是鼓勵所有員工在工作中運用GPT當工具。

來源：360內部信

目前，360已借鑒微軟NewBing模式，推出了新一代智能搜索引擎，并已定向邀約企業客戶測試。未來，360還計劃推出相關的SaaS化垂直應用、360GPT安全應用框架等產品。

不過，在部分業內人士看來，360想要在AI領域有所突破并非易事。

天使投資人、知名互聯網專家郭濤認為，當前360的AI大模型“360智腦”還處于早期發展階段，存在關鍵核心技術發展不成熟、算法模型不完善、訓練數據缺乏及偏差、生態系統不健全等突出問題，距離大規模商業化還有很長的路要走。如果持續投入大量研發費用，或導致公司虧損不斷擴大。

深度科技研究院院長張孝榮則認為，360的財力并不足以完成ChatGPT那樣的大模型，如果只是基于現有開源模型，結合自身產品做應用開發還值得一試。但這樣也還面臨商業化以及合規等難題。

更何況，360并未在AI方面孤注一擲，其近幾年密集布局的政企網絡安全，也是一樁投入大、賺錢慢的生意。

年報中360透露，目前公司共計完成與近2000家客戶的新簽合約，累計客戶覆蓋超過90%中央部委、80%央企、95%大型金融機構和100%運營商，并與上百萬家中小企業開展了網絡安全合作。

幾個月前周鴻祎談及360虧損原因時，也曾歸因于公司to C到to B轉型以及為中小企業提供免費SaaS服務的投入。

“兩者兼顧是一個美好的期盼。但如果舊業務開拓無力且業績下滑，新業務需要大量投入且看不到業績，那么在度過講故事階段后，很快就會不得不停下前進的腳步?！睆埿s表示。

來源：微博

不過，也有觀點認為，周鴻祎對GPT和AI大模型業務的癡迷很可能也是出于安全的考慮。

AI算法專家、連續創業者黃頌稱，大模型的研發涉及從底層數據獲取、加工處理、審核打標，到推理時的功能限制、輸出過濾，全程都存在大量安全相關問題。其中包括但不限于個人隱私泄露、公司及國家機密泄露、不合規、不道德的內容輸出以及帶有偏見的內容輸出等。無論是無意中還是有人蓄意攻擊產生的安全問題，都需要專業公司和專家研究解決方案，并建立完善的防火墻。從個人到企業再到政府組織，都需要這樣的服務。

而周鴻祎如果能講好未來大模型安全的故事，公司的兩個業務完全可以相互支持，共同發展。且新故事有可能吸引更多的投資，資金也會在兩個方向上合理分配。

此外，AI相關產品的發展還有助于提升股價，提振投資者的信心。

不管周鴻祎實際的想法如何，360確實到了需要變化的時刻，而AI也是那個合適的契機。此前曾有評價稱“老周眼光很好，能看到長遠的東西，但是沒長性，做什么都沒耐心”。離婚后的周鴻祎會打破這個刻板印象，還是再次重蹈過去幾年360屢屢追求風口而不得的覆轍，可能會在很大程度上，真正決定360的未來。