招商基金“掛羊頭賣狗肉”，主打科技卻重倉消費

公募基金排名也是面目全非，去年一眾挖煤部隊集體退場，隨之突出重圍的是科技成長突擊隊，整體成長類高手都沖在了前列。歲末年初市場有所表現，這也讓一眾明星基金經理紅盤起跑。但是，筆者也發現有基金經理起跑就落在了后面，例如招商基金的賈成東。

天天基金網數據顯示，賈成東目前在管的基金產品總共有5只，不過其中有4只都是股票型基金，另外有1只則是偏股混合型基金。目前從年初到現在大約兩個月的時間，他的所有產品凈值增長率均不到1個點。從2022年看，他的產品控回撤相對較好，但是為何今年起跑卻落在了后面呢？

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布局困境反轉或許擇時不當

從賈成東個人的投資經歷來看，他的職業生涯到目前可以分為國泰基金和招商基金兩個階段，對比來看，國泰時期他管理的主要是靈活混合型和股票指數型兩類產品，可能也是管理時間不長的緣故，最后僅有一只產品的任職回報超過了100%。

目前來看，招商期間他的成績已經超過了國泰，最早管理的行業精選股票回報已經超過了150%，但是問題在于規模并沒有體現出來。如果將A\C兩類分開來看的話，招商產業精選股票A的最新規模為25.37億元，這已經是最高的規模紀錄了。為何這位累計任職時間超過8年的基金經理，似乎在基民中的口碑和知名度卻一般呢？

分析他在招商時期的管理產品情況，2020年成為時間的分水嶺，2020年之前他管理的產品僅有兩只，但這兩只產品全部實現了任職回報翻番。2020年之后公司先后讓他管理過5只產品，不過其中的兩只在去年的11月和12月分別卸任。截至離任，他管理兩只產品接近兩年半的時間，然而實現的任職回報均不到10%。

但是卸掉了兩個包袱也不未能全盤激活賈成東，從時間點上看，他最近管理的兩只產品分別是景氣精選股票和產業精選股票，然而到目前任職回報均為負數。令人困惑的是，在2020年后他管理的基金中，招商給他的產品全部為股票型，難道是因為他管理的行業精選股票成為代表作嗎？需要指出的是，他在行業精選股票前還管理過一只安達靈活配置混合，或許同樣是因為業績不佳導致早早卸任了，最后錄得的任職回報不到兩個點。從公司的角度看，很有可能是為了保駕護航，將其管理業績不佳的產品都卸任了。

還是看他最拿得出手的行業精選股票，去年經歷了一個鮮明的風格轉變過程。去年基金一季報時銀行股占據了絕對優勢，當時基金所重倉的銀行股包括了工行、農行、建行、交行、寧波銀行，占據了10大重倉股中的一半。同時，另外的五大重倉股中也包括了長江電力、保利發展等偏滬深300中的藍籌標的，因此可以看出第一季度時風格整體偏向于保守。但是到了二季度，賈成東就大面積調換了重倉股，所有的銀行股在重倉中消失，相反代替它們的是白酒股和航空機場股，山西汾酒和酒鬼酒沖了進來，同時還有中國國航、白云機場、上海機場等攜手新進重倉股中。

有意思的是，三季度時銀行股再次卷土重來，農業銀行、建設銀行、工商銀行重新進入了排行榜的前十位。不過到了第四季度，銀行股再次隱身，海天味業、宋城演藝、絕味食品新進進入前十。雖然去年組合的回撤控制得還可以，但是這樣逐季的大變臉，或許說明基金經理熱衷于做波段，投資的耐心有所不夠。可是矛盾的是，他的偏藍籌風格本應低換手。

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招商科技動力風格漂移“掛羊頭賣狗肉”

在他管理的另一只任職回報翻番的招商優質成長混合中，從去年基金的四份季報中，我們能看到的是完全一樣的調倉思路。但是更大的問題出在他獨自管理的招商科技動力3個月滾動持有中，從投資目標看，該基金重點投資于科技方面的優質上市公司。

從基金的業績比較基準來看，其設定的也是8成對標于中國戰略新興產業成份指數收益率。無論從名稱還是基金契約的規定看，它都應該是一只投資于科技成長板塊的基金。但是，從去年的季報來看，該基金的重倉思路和上述兩只產品如出一轍，比如四季報的頭兩大重倉也是山西汾酒和海天味業。那么，這樣的漂移在基金業績尚可時還能交代得過去，但是今年就被落在了后面，最新僅0.75%的收益率排在同類產品的后兩百位。

筆者注意到，基金經理在四季報中卻有這樣的表示：“本基金的主要配置資產為股票。2022年4季度，我們嚴格遵照基金合同的相關約定，按照既定的投資流程進行了規范運作。目前組合保持中高倉位，主要分布在疫后復蘇的酒店和航空機場，并逐步減持防御性的銀行股、加倉白酒啤酒為代表的必選消費。”

除去賈成東外，招商基金比較惹人關注的權益基金經理還包括了王景、馮福章、付斌等人，但是卻沒有一張實實在在的王牌。即便是此前頗具知名度的軍工皇帝馮福章，在招商轉做基金經理后似乎也黯淡了許多。2023年，招商基金能塑造出一位真正的公司權益頂流嗎？