指數(shù)和指數(shù)化投資（二） | 一文說清指數(shù)類別

主流指數(shù)類別有哪些？

在投資市場中，指數(shù)有許多類別，對(duì)于投資者來說，如何更加準(zhǔn)確、便捷地查找和挑選投資標(biāo)的呢？

按照資產(chǎn)類別分類，指數(shù)主要可分為股票指數(shù)、債券指數(shù)、商品指數(shù)。

股票指數(shù)和債券指數(shù)分別主要反映特定股票、債券市場價(jià)格走勢(shì)。商品指數(shù)主要反映可交易的大宗商品價(jià)格走勢(shì)，比如黃金指數(shù)、原油指數(shù)、豆粕指數(shù)等。

這次我們主要和大家聊聊股票指數(shù)。股票指數(shù)主要分為寬基、行業(yè)、主題、策略類指數(shù)。

寬基指數(shù)

寬基指數(shù)通常表征某個(gè)市場或板塊的整體表現(xiàn)，成份股包含各行各業(yè)的股票。

一些寬基直接以市場板塊名稱命名。例如，上證指數(shù)，反映了上海證券交易所上市公司的整體表現(xiàn)；創(chuàng)業(yè)板指，包括了最具代表性的100家創(chuàng)業(yè)板上市公司。

還有一些寬基指數(shù)的名稱包含數(shù)字，比如300，500等，代表了該指數(shù)成份股的數(shù)量，并一般以市值大小作為主要篩選標(biāo)準(zhǔn)。例如，滬深300指數(shù)，包括了滬深市場中市值大、流動(dòng)性好的300只股票；而另一條常見的中證500指數(shù)，則包含了市值排名在301到800的500只股票，代表A股市場中一批中小市值公司的股票價(jià)格表現(xiàn)。

行業(yè)指數(shù)

與寬基指數(shù)相對(duì)應(yīng)的是窄基指數(shù)，窄基指數(shù)主要指行業(yè)指數(shù)和主題指數(shù)。窄基指數(shù)的的成份股選樣范圍相對(duì)更加聚焦，相應(yīng)地，行業(yè)集中度較高，階段性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也要高于寬基。

行業(yè)指數(shù)的成份股均歸屬于某個(gè)特定行業(yè)。不同機(jī)構(gòu)的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)千差萬別，導(dǎo)致行業(yè)指數(shù)也林林總總，不勝枚舉。例如，申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)有31個(gè)，而按中證指數(shù)公司的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，中證一級(jí)行業(yè)指數(shù)共分為了如下11個(gè)：

來源：中證指數(shù)有限公司。

基于一級(jí)行業(yè)，還可以進(jìn)一步細(xì)分至二級(jí)、三級(jí)、四級(jí)行業(yè)。

比如，中證的主要消費(fèi)（一級(jí)行業(yè)），可以細(xì)分為食品飲料與煙酒、農(nóng)牧漁、家庭與個(gè)人用品3個(gè)二級(jí)行業(yè)；食品飲料與煙酒（二級(jí)行業(yè)）分為酒、軟飲料、食品、煙草4個(gè)三級(jí)行業(yè)；酒（三級(jí)行業(yè)）可分為白酒、啤酒、黃酒、葡萄酒及其他4個(gè)四級(jí)行業(yè)。

圖：行業(yè)指數(shù)類型分布示例圖

來源：中證指數(shù)有限公司。為方便閱讀，只展示部分行業(yè)指數(shù)示例。

相應(yīng)地，中證指數(shù)公司編制出了中證全指主要消費(fèi)指數(shù)（一級(jí)行業(yè)）、中證申萬食品飲料指數(shù)（二級(jí)行業(yè)）、中證酒指數(shù)（三級(jí)行業(yè)）、中證白酒指數(shù)（四級(jí)行業(yè)）等。

為了更加全面、客觀反映經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和上市公司行業(yè)歸屬的變化，行業(yè)分類連帶行業(yè)指數(shù)也都會(huì)持續(xù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

投資者如果要投資配置行業(yè)指數(shù)基金，一定要弄明白其行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)是什么，成份股有哪些，是不是自己心儀的標(biāo)的。

主題指數(shù)

主題指數(shù)也屬于窄基，它的成份股均具有某種相同的主題屬性。

與行業(yè)指數(shù)相比，主題指數(shù)的成份股表面上看可能分布比較分散、是一個(gè)跨板塊、跨行業(yè)、甚至跨境內(nèi)外市場的“綜合體”，但是“形散神不散”，這些成分股都與某個(gè)主題高度相關(guān)、可用一條“主線”將他們貫串起來，因此也可能會(huì)對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)因素產(chǎn)生共振，需關(guān)注其由此帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。

例如，中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)，是由清潔能源發(fā)電（太陽能、風(fēng)能等）、能源轉(zhuǎn)換及存儲(chǔ)（智能電網(wǎng)、電池等）、廢物處理（水處理、垃圾處理等）等多個(gè)領(lǐng)域公司構(gòu)成，反映滬深市場上低碳經(jīng)濟(jì)主題上市公司的整體表現(xiàn)；

中證養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)指數(shù)，是針對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)這個(gè)主題構(gòu)建的指數(shù)，行業(yè)分布非常廣泛，涵蓋了醫(yī)藥衛(wèi)生、健康食品、休閑旅游、人壽保險(xiǎn)、小家電等養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相關(guān)的上市公司，反映滬深市場養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司的整體表現(xiàn)。

策略指數(shù)

策略指數(shù)，通常是針對(duì)某種特定策略（紅利、低波、基本面、價(jià)值等）來選擇成分股，確定權(quán)重的指數(shù)。

寬基、行業(yè)等傳統(tǒng)指數(shù)，一般定位于獲得目標(biāo)市場平均收益，而策略指數(shù)一般會(huì)加入不同的策略因子，以期望獲得更好的回報(bào)或更高的風(fēng)險(xiǎn)-收益性價(jià)比。

例如，上證紅利指數(shù)主要選取現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定的成份股；

中證500行業(yè)中性低波動(dòng)指數(shù)，主要在中證500指數(shù)二級(jí)行業(yè)內(nèi)選取低波動(dòng)特征的證券，力求實(shí)現(xiàn)降低指數(shù)整體波動(dòng)率的目標(biāo)。

基本面50指數(shù)，通過對(duì)基本面指標(biāo)（營業(yè)收入、現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)、分紅）進(jìn)行加權(quán)，選取出基本面價(jià)值最大的50只股票去構(gòu)建指數(shù)。

滬深300價(jià)值指數(shù)，主要通過對(duì)滬深300指數(shù)樣本股進(jìn)行價(jià)值因子（股息收益率、市盈率、市凈率和市現(xiàn)率）評(píng)分，選取出排名最高的100只股票去構(gòu)建指數(shù)。

對(duì)于指數(shù)的大分類，除了按照資產(chǎn)類別分類，還可以按照投資市場分類，分為境內(nèi)和跨境市場指數(shù)。境內(nèi)市場指數(shù)比較好理解，成份券均來自境內(nèi)市場，如A股市場的上證指數(shù)、滬深300、中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)等；跨境市場指數(shù)的成份券，主要由境外證券構(gòu)成、或者境內(nèi)和境外證券共同構(gòu)成，如中證滬港深300指數(shù)、香港恒生指數(shù)、摩根大通政府債券指數(shù)等。

02

什么是寬基指數(shù)？

寬基指數(shù)是什么

寬基指數(shù)，顧名思義，是成分股選樣空間“寬”，不限于特定行業(yè)或投資主題，市場代表性強(qiáng)的一類指數(shù)。與之相對(duì)應(yīng)的，是集中反映某一特定行業(yè)主題走勢(shì)的“窄基”指數(shù)。

滬深300寬基指數(shù)與中證消費(fèi)行業(yè)指數(shù)覆蓋行業(yè)對(duì)比

數(shù)據(jù)來源：wind（行業(yè)分類為wind一級(jí)行業(yè)），2022/11/07

A股代表性寬基指數(shù)有哪些？

目前A股市場上大家耳熟能詳?shù)膶捇笖?shù)有上證50、深證100、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50指數(shù)等，它們各守“陣地”，各有“分工”。

除了以上幾個(gè)代表指數(shù)外，大家經(jīng)常聽到的中證100、中證800、中證1000等也都是寬基指數(shù)。

大家最耳熟能詳?shù)臏?00和中證500，它們兩之間的成分股可以說是“涇渭分明”，因?yàn)橹凶C500為全部A股中剔除滬深300指數(shù)和總市值排名前300的樣本后，再從中選擇總市值排名靠前的500的證券作為指數(shù)樣本，所以滬深300與中證500的樣本股之間不會(huì)產(chǎn)生“交集”；但如果他們倆“攜手合作”，就共同組成了中證800指數(shù)。而中證1000指數(shù)則是由剔除了中證800指數(shù)樣本股后，所選擇的市值排名靠前且流動(dòng)性好的1000只股票組成，它綜合反映了A股中一批小市值公司的股價(jià)表現(xiàn)。

寬基指數(shù)之間也有區(qū)別：

雖然寬基指數(shù)基本都是反映市場整體情況，但由于編制方式的不同，各個(gè)寬基指數(shù)之間仍有一定的差異。

例如按照不同寬基指數(shù)樣本公司流通市值大小來進(jìn)行分類，那么上證50、滬深300為大盤類寬基指數(shù)，中證500和中證1000則分別是中、小盤類寬基指數(shù)；如果按照樣本股的成長與價(jià)值風(fēng)格來進(jìn)行分類，又可以分為價(jià)值型和成長型等，上證50和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別就是典型的價(jià)值風(fēng)格和成長風(fēng)格寬基指數(shù)。

A股不同寬基指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益情況

數(shù)據(jù)來源：wind，2012/10/12-2022/11/7

從上表中我們能夠發(fā)現(xiàn)，不同寬基指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征均有差異，且部分指數(shù)之間差異明顯，在投資時(shí)需要注意區(qū)別。

寬基指數(shù)有什么用？

1.市場窗口。資本市場是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，長期來看，寬基指數(shù)具有很強(qiáng)的市場表征意義，其漲跌走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。寬基指數(shù)家族成員不僅覆蓋面廣、成分股數(shù)量多，具有代表性，且歷久彌新，會(huì)按照指數(shù)編制規(guī)則，對(duì)成分股不斷調(diào)整更新。在漫長的歲月里，它們身上能清晰找到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷的烙印，以滬深300指數(shù)為例，十年前的2012年末，權(quán)重排名前二的金融(34.9%)和地產(chǎn)(6.7%)行業(yè)合計(jì)占比高達(dá)41.6%；而今年10月末，滬深300指數(shù)成分行業(yè)權(quán)重的前兩名分別為電力設(shè)備（12.9%）和食品飲料行業(yè)（11.3%）合計(jì)占比已達(dá)24.2%，而金融和地產(chǎn)行業(yè)權(quán)重合計(jì)占比則降至20%。

2.業(yè)績基準(zhǔn)。寬基指數(shù)市場代表性強(qiáng)，在實(shí)際投資中，很多基金都使用一些核心寬基指數(shù)作為業(yè)績基準(zhǔn)，如滬深300、中證500指數(shù)等。另外，寬基指數(shù)作為業(yè)績基準(zhǔn)的同時(shí)，也能夠在一定程度上反映出投資組合的風(fēng)格。所以大家在挑選基金時(shí)，也可以先查看一下該基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)中都包含哪些指數(shù)，用來輔助了解該基金的配置方向和風(fēng)險(xiǎn)收益特征。舉個(gè)例子，如果一只基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)中包括80%的中證500指數(shù)收益率，那么有可能該基金會(huì)有較大比例的資產(chǎn)投資于中小盤股票；如果某基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)中包括恒生指數(shù)收益率，那么該基金可能會(huì)有一定比例的資產(chǎn)投資于港股。

3.指數(shù)基金跟蹤標(biāo)的。寬基指數(shù)是反映市場走勢(shì)的重要指標(biāo)之一，知名度高，市場影響力強(qiáng)，緊跟市場趨勢(shì)，市場波動(dòng)時(shí)比其他類型指數(shù)反應(yīng)更加靈敏迅速；同時(shí)，市值容量大、成分股流動(dòng)性好、可投資性強(qiáng)，是投資者和基金管理人認(rèn)同度較高的指數(shù)基金跟蹤標(biāo)的。截至2022年三季報(bào)數(shù)據(jù)，股票型寬基指數(shù)基金總規(guī)模超過 5000億，在股票型指數(shù)基金規(guī)模占比超過30%。

4.金融衍生品標(biāo)的物。寬基指數(shù)的特有優(yōu)勢(shì)使其成為金融衍生品開發(fā)的首選標(biāo)的物。目前境內(nèi)市場四只股指期貨標(biāo)的指數(shù)（滬深300、上證50、中證500、中證1000），兩只指數(shù)期權(quán)標(biāo)的指數(shù)（滬深300、中證1000）均為主流寬基指數(shù)；另外，6只ETF期權(quán)品種（華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF、嘉實(shí)中證500ETF、南方中證500ETF和易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF）也均是跟蹤寬基指數(shù)ETF。

寬基指數(shù)的最大特點(diǎn)是覆蓋行業(yè)較多，且整體來看分布相對(duì)均勻，受單一行業(yè)影響小。所以當(dāng)看好市場整體趨勢(shì)或某一板塊的前景時(shí)，無論是開啟自己的“投資初體驗(yàn)”還是用作基礎(chǔ)資產(chǎn)配置，投資寬基指數(shù)基金，都是一個(gè)不錯(cuò)的選項(xiàng)。但同時(shí)也要注意不同寬基指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征各有不同，要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資偏好，選擇適合自己的基金。

03

行業(yè)指數(shù)怎么選

在指數(shù)化投資世界里，行業(yè)指數(shù)投資極具“個(gè)性”，在結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹的市場環(huán)境中，是幫助大家化解選股焦慮的好幫手。相對(duì)于寬基指數(shù)，行業(yè)指數(shù)的成份股均歸屬于某一特定行業(yè)，選樣范圍更為集中，切入點(diǎn)更為精準(zhǔn)，是開展行業(yè)指數(shù)化投資的載體。

近年來，行業(yè)指數(shù)不斷擴(kuò)容，數(shù)量越來越多，分類越來越細(xì)，當(dāng)望著一組組名稱“長相”近似，貌似“沾親帶故”的行業(yè)指數(shù)時(shí)，普通投資者也時(shí)常犯難，有的人望而卻步，有的人看對(duì)方向但踩錯(cuò)“跑道”。

目前，證券市場上的行業(yè)分類體系比較復(fù)雜，標(biāo)準(zhǔn)各異，常見的有GICS（全球行業(yè)分類系統(tǒng)）、中證、申萬、中信、wind等分類標(biāo)準(zhǔn)，按層級(jí)一般從一級(jí)行業(yè)細(xì)分至三級(jí)，甚至四級(jí)行業(yè)。例如，申萬行業(yè)指數(shù)體系中，目前有31個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)，125個(gè)二級(jí)行業(yè)指數(shù)和275個(gè)三級(jí)行業(yè)指數(shù)。還是以醫(yī)藥醫(yī)療為例，按照申萬行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，“醫(yī)藥生物”為31個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)之一，“生物制品”為其下二級(jí)行業(yè)指數(shù)，“疫苗”則為之后的三級(jí)行業(yè)指數(shù)。

行業(yè)分類復(fù)雜，投資行業(yè)指數(shù)自然需要細(xì)細(xì)甄別。普通投資者如何認(rèn)清行業(yè)指數(shù)，化解選擇難題，明明白白做行業(yè)投資，課代表達(dá)達(dá)同大家分享一組經(jīng)驗(yàn)技巧，即三個(gè)“要看”和三個(gè)“特別關(guān)注”：

1. 要看指數(shù)名稱的全稱,特別關(guān)注全稱里的關(guān)鍵詞。觀察行業(yè)指數(shù)，只看簡稱是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，全稱里還大有學(xué)問。指數(shù)全稱里，除了注明指數(shù)發(fā)布機(jī)構(gòu)、所屬市場（如滬深、港股）外，還有很關(guān)鍵的行業(yè)名稱、選樣范圍信息，而有些信息在簡稱中常會(huì)被省略。例如，簡稱為“300醫(yī)藥”和“中證800醫(yī)藥”的指數(shù)，看似十分近似，但全稱分別是“滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生”和“中證800制藥與生物科技指數(shù)”，前者涵蓋范圍更廣，而后者將選樣主要限定于了制藥領(lǐng)域（如沒有納入醫(yī)療器械類公司）。又如“300醫(yī)藥”和“中證500醫(yī)藥”，雖然同被稱為“醫(yī)藥”，但成份股分別來自滬深300和中證500指數(shù)樣本股，成份股沒有重合，指數(shù)走勢(shì)也就很可能截然不同。

2. 要看成份股名單，特別關(guān)注更為細(xì)分的行業(yè)分布。對(duì)于有一定經(jīng)驗(yàn)的投資者，單看行業(yè)名稱也是不夠的，應(yīng)留意掀開指數(shù)“透明的蓋子”，看看里面到底有哪些成份股，大致分布于哪些更為細(xì)分的行業(yè)。例如，對(duì)醫(yī)藥類指數(shù)就有必要仔細(xì)瞧瞧“葫蘆里到底裝的什么藥”：中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)的成份股，分散于化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、中藥等8個(gè)申萬二級(jí)行業(yè)；而中證800醫(yī)藥成份股則相對(duì)“簡單”，集中分布于化學(xué)制藥、生物制品等4個(gè)行業(yè)。大致摸清了這些信息，這只行業(yè)指數(shù)是否為心中所想，就基本有了答案。

3.要看細(xì)分行業(yè)/成份股權(quán)重，特別關(guān)注高權(quán)重細(xì)分行業(yè)/成份股。觀察行業(yè)指數(shù)不但要看里面有什么（成份股），還要關(guān)注里面的東西各有多少（權(quán)重結(jié)構(gòu)）,尤其是對(duì)于內(nèi)部細(xì)分行業(yè)、成份股數(shù)量偏少、權(quán)重集中度偏高的行業(yè)指數(shù)而言，部分細(xì)分行業(yè)和成份股起落，會(huì)對(duì)指數(shù)走勢(shì)產(chǎn)生決定性的影響。例如，在中證疫苗與生物技術(shù)指數(shù)、滬深300醫(yī)藥指數(shù)中，前十大成份股權(quán)重占比都超過了63%；中證醫(yī)療指數(shù)中的兩大細(xì)分行業(yè)——醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)，權(quán)重分別高達(dá)46%和42%。需要注意的是，相對(duì)較高的成份股和細(xì)分行業(yè)集中度，可使行業(yè)指數(shù)特征更鮮明，指向性更強(qiáng)，走勢(shì)更有銳度，但也會(huì)放大波動(dòng)，增加投資風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于行業(yè)指數(shù)的詳細(xì)信息和數(shù)據(jù)，大家可以通過查閱指數(shù)發(fā)布機(jī)構(gòu)網(wǎng)站、各類數(shù)據(jù)終端app以及相關(guān)指數(shù)基金法律文件獲取。

04

細(xì)聊主題指數(shù)

在證券市場上，主題指數(shù)類似于以前我們寫的“命題作文”， 圍繞一個(gè)主題確定指數(shù)編制方法、選取適合的成分證券，這就是主題指數(shù)。

主題的選取

雖說是“命題作文”，但題目也不是一拍腦門想出來的。主題指數(shù)所選的主題，通常與經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的長期發(fā)展趨勢(shì)密切相關(guān)，具有比較鮮明的時(shí)代特征。這樣才能獲得持久的生命力，不會(huì)曇花一現(xiàn)。

比如，新能源類主題指數(shù)就是聚焦于能源替代、減排節(jié)能、低碳環(huán)保和經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色轉(zhuǎn)型而設(shè)計(jì)研發(fā)。以中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）為例，該指數(shù)以新能源車新興產(chǎn)業(yè)主題，50只成分股串起了從上游的鋰資源、鋰電池到下游的整車制造、充電樁整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。值得一提的是，指數(shù)中有色金屬行業(yè)占比20.7%、基礎(chǔ)化工行業(yè)占比17.8%，由此可以看到，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、能源轉(zhuǎn)型、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，有力帶動(dòng)了一批一般意義上的傳統(tǒng)行業(yè)“老樹發(fā)新芽”。

圖：中證新能源汽車指數(shù)近五年歷史收益率圖（2017/1/3-2022/10/31）

數(shù)據(jù)來源：Wind，2017/1/3-2022/10/31。

從發(fā)展趨勢(shì)而言，有學(xué)者跟蹤研究了全球主要指數(shù)公司旗下主題指數(shù)，發(fā)現(xiàn)主題選取的切入點(diǎn)越來越細(xì)化、具體。例如，碳效率、環(huán)保科技等新型主題都是環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展等傳統(tǒng)主題進(jìn)一步細(xì)分的產(chǎn)物。

表：部分傳統(tǒng)主題指數(shù)和新型主題指數(shù)

來源：《主題投資與主題指數(shù)》，中證指數(shù)有限公司。

主題指數(shù)的“形散神不散”

同行業(yè)指數(shù)相比，主題指數(shù)的行業(yè)覆蓋面較寬，成份股通常會(huì)跨多個(gè)行業(yè)，甚至還可能跨產(chǎn)業(yè)鏈、跨國別區(qū)域；但是“形散神不散”，這些成份股都與某個(gè)主題高度相關(guān)，由一條“主線”將它們貫串起來。

可以說，主題建立在相關(guān)行業(yè)之上，行業(yè)是主題指數(shù)的支點(diǎn)，主題是聯(lián)結(jié)貫穿這些支點(diǎn)的紐帶。因此，普通投資者觀察分析一只主題指數(shù)時(shí)，可先落腳到其組成行業(yè)，再由串聯(lián)起來的行業(yè)，延伸至主題，這樣才能更深入全面理解指數(shù)和主題，明明白白參與主題指數(shù)投資。

例如，觀察中證高端制造主題指數(shù)（930820.CSI）可發(fā)現(xiàn)，500只成份股涵蓋了航天航空與國防、通信設(shè)備、半導(dǎo)體產(chǎn)品、生物科技、西藥、電子設(shè)備與儀器、汽車、電腦與外圍設(shè)備等眾多領(lǐng)域，其中電力設(shè)備及新能源（26%）、電子（22%）、醫(yī)藥（18%）行業(yè)占比最高。涉及行業(yè)的確不少，但萬變不離其宗，它們由“高端制造”這一條主線串聯(lián)在了一起。

圖：中證高端制造主題指數(shù)行業(yè)分布圖

數(shù)據(jù)來源：Wind，截止至2022/10/31。

把握主題指數(shù)投資節(jié)奏

市場熱點(diǎn)不斷切換，不同主題的冷暖周期也各有不同，主題指數(shù)階段性走勢(shì)特征往往比較明顯。把握主題投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，我們也要注意風(fēng)險(xiǎn)，立足于相關(guān)主題的長期趨勢(shì)和業(yè)績?cè)鲩L，謹(jǐn)慎理性控制好投資節(jié)奏。

以中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)（930851.CSI）為例，該指數(shù)從滬深市場中選取50只業(yè)務(wù)涉及提供云計(jì)算服務(wù)、大數(shù)據(jù)服務(wù)等的上市公司作為樣本，云計(jì)算也是“時(shí)髦”的熱門主題。2019年指數(shù)表現(xiàn)較好，但自2020年中至2022年9月底，走勢(shì)持續(xù)疲軟且表現(xiàn)弱于滬深300。近月來，受益于相關(guān)行業(yè)景氣度回升預(yù)期，該指數(shù)又走出一波凌厲反彈攻勢(shì)，受到市場關(guān)注。可見，主題指數(shù)不是有了吸引眼球的主題就能高枕無憂，一直當(dāng)常勝將軍，主題指數(shù)有特色，但也難免隨市場大勢(shì)浮浮沉沉、甚至跑輸市場大盤。

圖：中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)與滬深300指數(shù)收益率對(duì)比

數(shù)據(jù)來源：Wind。

利用主題指數(shù)開展主題投資，要注意綜合考慮宏觀環(huán)境與趨勢(shì)、主要權(quán)重行業(yè)發(fā)展階段、景氣周期等多維因素。排除噪音干擾，立足基本面，理性做判斷，才是投資主題指數(shù)的長久之道。

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詳解策略指數(shù)

策略指數(shù)，也常被人們稱為聰明貝塔（smart beta）策略指數(shù)。與傳統(tǒng)指數(shù)相比，策略指數(shù)的主要特點(diǎn)在于，其通過調(diào)整指數(shù)編制方法中的選股和加權(quán)策略，在“選樣、加權(quán)、構(gòu)建組合”的過程中突出特定風(fēng)格因子的暴露程度，力求獲取跑贏傳統(tǒng)指數(shù)的超額回報(bào)。這類指數(shù)的名稱里，常能看到代表這些因子的“價(jià)值”、“成長”、“紅利”等詞匯。

隨著指數(shù)體系不斷創(chuàng)新發(fā)展，策略指數(shù)逐漸被投資者認(rèn)識(shí)和使用，以策略指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的基金產(chǎn)品也在快速發(fā)展。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年間，國內(nèi)Smart Beta策略指數(shù)基金的整體市值規(guī)模逐年增長，其中2021年整體市值規(guī)模達(dá)到了1120.7億元，較2020年增長了60.55%。

國內(nèi)Smart Beta策略指數(shù)基金市場規(guī)模(億元)

數(shù)據(jù)來源：Wind。

策略指數(shù)作為指數(shù)化投資標(biāo)的，不僅可以保留指數(shù)化投資運(yùn)作透明、費(fèi)率低廉的特點(diǎn)，還有望像主動(dòng)投資一樣收獲超額收益，或者有望提高收益-風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比。它將主動(dòng)投資和被動(dòng)投資的特點(diǎn)有機(jī)結(jié)合，為投資者提供更為豐富的指數(shù)化投資選擇。

策略指數(shù)是如何煉成的？

具體而言，煉就一只策略指數(shù)分兩步走：

第一，在既定的樣本空間內(nèi)，選擇具有某些共性特征的股票，編入指數(shù)成份股。例如，中證紅利指數(shù)就按照現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定的共性標(biāo)準(zhǔn)，篩選了滬深兩市具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的100只股票作為指數(shù)成份股。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截止今年11月15日，中證紅利指數(shù)的近12個(gè)月股息率為6.49%，顯著高于滬深300指數(shù)的2.74%、萬得全A指數(shù)的1.96%，“高股息”特征明顯。

第二，主要采用非市值加權(quán)方式為成份股賦權(quán)。還是上面提到的例子，中證紅利指數(shù)采用股息率加權(quán)方案，即股息率越高，成份股權(quán)重越大。

常見的因子類型有哪些？

目前，市場上研發(fā)策略指數(shù)常用的因子有紅利、價(jià)值、低波動(dòng)和基本面財(cái)務(wù)指標(biāo)等。為了便于理解，我們給大家展示編制過程中選用了這4類因子的代表性策略指數(shù)，看看它們各具特色的選股和加權(quán)方法：

透過上述選樣和加權(quán)方法，可以比較直觀感知到這些因子在指數(shù)編制環(huán)節(jié)的“存在感”，以及預(yù)期發(fā)揮的作用。比如，紅利策略的目標(biāo)就是選取現(xiàn)金股息率高、分紅穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的股票，挑選的公司盈利能力較強(qiáng)，持續(xù)的高分紅也意味著公司持續(xù)的高價(jià)值；價(jià)值策略的目標(biāo)則是挑選又好又便宜的公司，買入低估值、財(cái)務(wù)狀況良好的股票等等。

策略指數(shù)的表現(xiàn)到底怎么樣？

以滬深300策略指數(shù)為例，從近十年的維度來看，滬深300價(jià)值和滬深300成長的累計(jì)收益率高于滬深300，是達(dá)到了“聰明”的預(yù)期目標(biāo)。但是細(xì)分到每年來看，策略指數(shù)并不代表在各個(gè)階段都能“聰明”地獲得超額收益或更高的風(fēng)險(xiǎn)-收益比，例如在2013年，滬深300價(jià)值指數(shù)和滬深300成長指數(shù)均跑輸滬深300指數(shù)。

另外，市場“風(fēng)向”的頻繁切換對(duì)不同策略指數(shù)的表現(xiàn)也會(huì)有很大影響。例如當(dāng)市場風(fēng)格在價(jià)值和成長風(fēng)格間交替時(shí)，2014年滬深300價(jià)值收益表現(xiàn)好于滬深300，而到2015年收益表現(xiàn)好于滬深300的則轉(zhuǎn)為滬深300成長，到2016年則再次轉(zhuǎn)為滬深300價(jià)值。

滬深300指數(shù)及滬深300價(jià)值、滬深300成長策略指數(shù)收益率對(duì)比（%）

數(shù)據(jù)來源：Wind；統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2011/12/31至2022/11/15

總結(jié)來說，股市里沒有完美的投資策略。策略指數(shù)雖然豐富了指數(shù)的選擇，但相對(duì)于傳統(tǒng)的指數(shù)，也并非一定能在任何市場環(huán)境、任何時(shí)段均可“包治百病”，實(shí)現(xiàn)“錦上添花”。目前市場上各種策略因子和策略指數(shù)名目繁多，普通投資者在投資策略指數(shù)前，應(yīng)先了解清楚策略指數(shù)的基本特征，策略因子的邏輯原理，理性設(shè)定預(yù)期目標(biāo)，明明白白做投資。

數(shù)據(jù)及圖表來源：易方達(dá)投資者教育基地