最為明顯的例子是九泰基金，曾經輝煌一時的定增王如今的境遇讓人唏噓。公開的資料顯示，九泰基金2022年四季度末全部資產合計僅為24.95億元，總資產排名位列第160位，排名創造了歷史新低，總資產數值僅比2015年的第二季度略好一些。在權益基金成為公募主流的時代，九泰僅僅靠定增打天下逐漸行至窮途末路。

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清盤警報鳴響8只權益產品行走在懸崖邊緣

與普遍內地的公募存在大股東不同，從該基金的股東來看，包括昆吾九鼎等三家創投公司和九州證券幾乎平分了股權，這樣的平分秋色的弊端在于借力任何一方都不易。雪上加霜的是，去年12月，九鼎投資披露了一則行政處罰決定，公司曾經的時控人吳剛利用九泰基金旗下的一只產品，多次與上市公司簽下抽屜協議，最終犧牲掉的就是基金投資者利益。

在這樣的背景下， 基金公司發展不利也就不足為奇了。分析現有的公募產品，截至2022年的12月31日，筆者統計現有8只權益類基金的規模不足5000萬元，它們分別是九泰久福量化（0.47億元）、九泰久盛量化先鋒（0.48億元）、九泰久慧（0.35億元）、九泰天寶（0.06億元）、九泰久信量化（0.37億元）、九泰泰富（0.43億元）、九泰久福量化（0.47億元）、九泰銳豐（0.45億元）。另外九泰量化新興產業的當時規模恰好為0.50億元。從中似乎不難看出，出現問題的權益產品更多是量化策略的基金，在震蕩結構市中這類基金受限條件較多。

在從定增市場獲得幫助或許有限下，對于該公司的產品來說，要想在二級市場闖出一片天地著實不易，這里以規模去年底最小的九泰天寶為例，作為一只靈活配置型的混合基金，它成立于2015年的7月下旬，目前總共經歷了四任的基金經理，但是若對比任職回報來看，數據顯示一任差過一任，特別是現任基金經理何昕，大約從2020年年中至今管理產品，任職回報虧損將近20%。

從2022年的四份季報來看，在權益部分基金經理是逐季大幅調倉，或許也是由于規模太過袖珍迷你的緣故，所布局的更多是一些科技成長類小票，連續三個季度的第一重倉股瑞納智能流通盤僅僅為15億。在四季報中，基金經理表示：“形勢急速變換對投資的影響很大，資產間的比較優勢在幾天內就發生重大變化。本基金進行既定策略的落實，沒有提前針對形勢變化相機增配優勢資產，短期內損失了一定凈值。”同時基金季報中預警：“本基金出現超過連續60個工作日（2020年3月25日-2022年12月30日）基金資產凈值低于5000萬元的情形，已向中國證監會報告并提出解決方案；未發生連續20個工作日基金份額持有人數量不滿200人的情形。”也就是說基金長期在水深火熱中掙扎。不過該基金今年表現尚可，是否能緩解規模危機需要等待一季報數據。

除去該基金外，規模排在倒數第二的是偏債混基九泰久慧，規模排在倒數第三的則是量化基金產品九泰久信量化，可見公司的產品清盤危機時貫徹于多類型產品之中的。

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在管7只產品規模卻不到12億

從基金經理的角度看，在管7只產品德規模卻不到12億，這就是公司權益第一人劉開運的尷尬答卷。天天基金網的數據表明，他的累計任職時間超過了7年半，管理過多只基金產品，其中兩只產品的任職回報超過1倍，但是最大的硬傷是7只基金的最新規模還不到12億元，還不到同行一只普通基金的規模。

分析背后的原因林林總總，但是產品的業績不佳肯定是問題的關鍵。最近一次他卸任的基金產品是九泰動態策略，該基金于去年的11月24日正式清盤，作為產品的最后一任基金經理，劉開運在管理大約1年零1個季度的時間任職回報約為-4%，他未能改變產品被清盤的命運。

管理產品過多肯定是劉開運的問題所在，畢竟他沒有馮明遠那般實力，在多年的實戰中也未能充分證明自己。以任職回報最好的九泰銳智事件驅動為例，該基金此前是一只典型的定增基金，后來轉型為LOF,很有可能此前積累的收益墊受益于當年定增的助力。

從最新的基金四季報來看，筆者發現十大重倉股與此前的變化不大，例如春秋航空已經連續三個季度占據了頭號重倉股，再從重倉的立訊、美的、天賜等公司來看，整體劉開運還是偏于成長風格的基金經理。“本基金在報告期內，持續保持對持倉個股的深度跟蹤研究，不斷挖掘因市場變化產生的新機會，在持倉層面做了微調，維持了相對均衡的行業配置，保持投資風格的長期穩定性。”基金經理在季報中總結。

但是對比同樣是劉開運一人獨自管理的九泰銳益，就能發現問題所在。基金四季報顯示，十大重倉股幾乎和銳智事件驅動完全不一致，雖然整體也是偏于成長類公司，可是基本沒有明顯的交集，重疊的僅有光伏龍頭隆基綠能。其中我們還看到了貴州茅臺和寧德時代作為茅指數和寧組合龍頭入選，另外泰格醫藥和韋爾股份作為醫藥和半導體的代表入選。

對比兩只基金可以發現，劉開運似乎還沒有形成特別突出的投資風格（再對比他和袁多武合作管理的銳富事件驅動，該基金四季度重倉又是地產+金融+航空+軍工的風格），再加之他供職于小基金公司，想要突出重圍也就難上加難了。這樣分析，九泰把振興權益的希望放在劉開運身上或許選錯了人。