場(chǎng)外期權(quán)是何物，竟引無(wú)數(shù)公募基金經(jīng)理“競(jìng)折腰”？

近日，一則“多位公募基金經(jīng)理因違規(guī)參與場(chǎng)外期權(quán)交易被警方帶走調(diào)查”的傳聞沖上微博熱搜，并持續(xù)發(fā)酵。據(jù)悉，該事件涉及300多名基金經(jīng)理，鎖定了30多位，并稱(chēng)這是“公募基金行業(yè)最大的丑聞”。

不僅如此，該爆料者又連續(xù)發(fā)布多條有關(guān)場(chǎng)外期權(quán)交易的微博，并表示“場(chǎng)外期權(quán)的交易模式也是很自由的，押注漲，押注跌，押注波動(dòng)率只是最常見(jiàn)最基本的交易。場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的批發(fā)轉(zhuǎn)零售的現(xiàn)象”。

公募基金公司再次被推到聚光燈下。但目前已有多家回應(yīng)“不存在該情況”。

最為可笑的是，本是公募家的事，一家來(lái)自深圳前海的私募基金建泓時(shí)代資產(chǎn)管理有限公司卻意外“躺槍”，誰(shuí)讓旗下私募基金“建泓時(shí)光二號(hào)”有那么高的收益率呢，近一年收益高達(dá)4346.73%。

拋開(kāi)不說(shuō)這種行為是否違規(guī)違法，自會(huì)有相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)下定論，我們就且談?wù)勥@場(chǎng)輿論漩渦的“場(chǎng)外期權(quán)”究竟是何方神圣？基金經(jīng)理為何要玩場(chǎng)外期權(quán)？遭查發(fā)酵下，離職的基金經(jīng)理怎么就又成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)？

01

場(chǎng)外期權(quán)特征有二：高門(mén)檻、高杠桿

事實(shí)上，期權(quán)起源于保險(xiǎn)，作為一種衍生性金融工具，是期權(quán)賣(mài)方給予期權(quán)買(mǎi)方的一種承諾。簡(jiǎn)言之，本質(zhì)上期權(quán)就是一種選擇權(quán)，就以看漲期權(quán)為例，如果預(yù)計(jì)股票將上漲，可以提前買(mǎi)入看漲期權(quán)，若后續(xù)股票如期上漲，便可以收獲豐富利潤(rùn)。

而場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外其實(shí)指的就是交易渠道。也就是說(shuō)，場(chǎng)外期權(quán)就是在交易所市場(chǎng)外交易的期權(quán)。

場(chǎng)外期權(quán)之所以會(huì)誕生，初衷是為了滿(mǎn)足包括券商在內(nèi)的各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者不斷差異化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。畢竟資本市場(chǎng)在持續(xù)擴(kuò)容，投資需求也隨之旺盛。

作為資本市場(chǎng)的一個(gè)分支，場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模同樣在大幅增長(zhǎng)。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)存量初始名義本金規(guī)模20167.17億元，全年累計(jì)新增84038.01億元，同比增長(zhǎng)76.56%。其中場(chǎng)外期權(quán)存量名義本金規(guī)模9906.5億元，全年累計(jì)新增36310.66億元，同比增長(zhǎng)39.41%。

值得一提的是，場(chǎng)外期權(quán)的其中一個(gè)特征就是投資門(mén)檻較高，僅限專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者還需滿(mǎn)足：法人參與需滿(mǎn)足近1年末凈資產(chǎn)不低于5000萬(wàn)元、金融資產(chǎn)不低于2000萬(wàn)元，具有3年以上證券、基金、期貨等相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)；資管機(jī)構(gòu)代表產(chǎn)品參與需要滿(mǎn)足近一年末管理的金融資產(chǎn)規(guī)模不低于5億元，具備2年以上金融產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)等。

場(chǎng)外期權(quán)交易主要以證券公司為交易商，但這并不代表所有的券商都能成為交易商。目前監(jiān)管層對(duì)券商參與場(chǎng)外期權(quán)交易實(shí)施分層管理，分為一級(jí)交易商和二級(jí)交易商。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了截至8月6日?qǐng)鐾馄跈?quán)交易商名單，一級(jí)交易商共8家，可在滬深交易所開(kāi)立場(chǎng)內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易專(zhuān)用賬戶(hù)，直接開(kāi)展對(duì)沖交易；二級(jí)交易商共計(jì)36家，僅能與一級(jí)交易商進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易，不得自行或與一級(jí)交易商之外的交易對(duì)手開(kāi)展場(chǎng)內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易。

資料來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)。

此外，場(chǎng)外期權(quán)另一大特征就是高杠桿。

據(jù)悉，目前大多場(chǎng)外期權(quán)合約的權(quán)利金比例在5%～10%。

這是一個(gè)什么概念？

一位了解場(chǎng)外期權(quán)的券商人士指出，“如果按照5%的最低比例計(jì)算，就是20倍的杠桿，10%就是10倍杠桿”。另?yè)?jù)一位證券公司投資顧問(wèn)介紹，“以10倍杠桿為例，如果投入10萬(wàn)元，則可以撬動(dòng)100萬(wàn)的資金”。

這個(gè)頗具“錢(qián)景”的業(yè)務(wù)雖然不會(huì)產(chǎn)生額外負(fù)債，但所付出的權(quán)利金就是全部風(fēng)險(xiǎn)敞口。

場(chǎng)外期權(quán)將投資的高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)體現(xiàn)的淋漓盡致。

02

滋生違規(guī)交易的根源歸根到底還是利益

俗話(huà)說(shuō)的好，人為財(cái)死，鳥(niǎo)為食亡。

公募基金經(jīng)理場(chǎng)外期權(quán)滋生違規(guī)交易的根源說(shuō)到底還是源于利益。

市場(chǎng)上都知道，在收入這塊，公募和私募基金經(jīng)理有著明顯的不同。公募基金經(jīng)理的收入與產(chǎn)品業(yè)績(jī)沒(méi)有太大的關(guān)聯(lián)，往往拿著固定收入，唯一有影響的話(huà)，那就可能是影響后續(xù)基金的發(fā)行了。但私募基金經(jīng)理并不適用這種固定收益的模式，他們采取的是收益分成的模式，也就是說(shuō)，基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)直接影響基金經(jīng)理的收入。

這樣就會(huì)產(chǎn)生這樣一個(gè)問(wèn)題，對(duì)于公募基金經(jīng)理而言，他們不再會(huì)專(zhuān)注于已發(fā)行的產(chǎn)品，因?yàn)闃I(yè)績(jī)的好壞并不會(huì)給他們帶來(lái)額外的收益，于是各種“歪腦筋”就常伴左右，而場(chǎng)外期權(quán)透明度低，流動(dòng)性差，存在信息不對(duì)稱(chēng)，為滋生違規(guī)交易提供了“溫床”。

還有一點(diǎn)，市場(chǎng)的擴(kuò)容隨之而來(lái)的就是從業(yè)人員的擴(kuò)充，真可謂“林子大了，什么鳥(niǎo)都有”，良莠不齊的人員素質(zhì)也是產(chǎn)生違規(guī)交易的重要因素。

各行各業(yè)都遵循著二八定律，但金融行業(yè)分化尤為明顯。

一家私募基金公司的研究員向遠(yuǎn)表示，“任何一個(gè)行業(yè)都是二八定律，但我覺(jué)得金融行業(yè)是九五定律，5%的人賺95%的錢(qián)。”

雖披著金融行業(yè)這件華麗的外衣，但多數(shù)人還是卑微的“打工仔”，再加上職業(yè)道德操守不堅(jiān)定，很容易被眼前的利益所驅(qū)使，導(dǎo)致犯下終身悔恨的錯(cuò)誤。

其中最典型的手段莫過(guò)于“借賬戶(hù)”，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是具備場(chǎng)外期權(quán)交易資質(zhì)的法人戶(hù)和公司戶(hù)對(duì)外提供賬戶(hù)出借活動(dòng)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，“場(chǎng)外期權(quán)特有的高杠桿和靈活性、‘借賬戶(hù)’模式的隱蔽性等因素相疊加，確實(shí)有可能為包括基金經(jīng)理、上市公司高管等特定人群提供內(nèi)幕交易便利”。這樣，“老鼠倉(cāng)”出現(xiàn)的可能性就有較大提高。