小米生態(tài)鏈的又一家企業(yè)要上市了。

成立于2014年的趣睡科技，自2020年向深交所遞交IPO申請(qǐng)后，歷時(shí)兩年，終于經(jīng)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意，上市在即。2022年8月2日，趣睡科技擬首次公開(kāi)發(fā)行1000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為37.53元/股。

兩年上市路，趣睡科技走得并不輕松，其和股東小米的關(guān)系一直是監(jiān)管問(wèn)詢的重點(diǎn)，也是外界質(zhì)疑的焦點(diǎn)。 

雖然趣睡將公司定義為“小米集團(tuán)的非典型生態(tài)鏈企業(yè)”，但是回看趣睡自成立至上市的每一步，都難以脫開(kāi)小米系的支持。趣睡與小米之間可謂“骨肉相連”，雖在近年來(lái)逐步降低對(duì)小米的依賴，但迄今仍有超60%的收入來(lái)自于小米系列平臺(tái)。拋卻小米的幫扶，趣睡的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力幾何？這仍是趣睡科技逃不開(kāi)的爭(zhēng)議。

雷軍已套現(xiàn)獲利上億

小米與趣睡的第一重關(guān)系，是股東。

在成立短短半年后，雷軍的順為投資便入股了趣睡。據(jù)招股書(shū)信息，在趣睡科技成立之初，公司尚未確定發(fā)展方向和主營(yíng)業(yè)務(wù)，其后才確定了家居行業(yè)的發(fā)展方向，并陸續(xù)接洽相關(guān)投資人，與順為投資簽署了相關(guān)投資協(xié)議。也就是說(shuō)，在順為投資進(jìn)入前，趣睡科技并沒(méi)有開(kāi)展任何實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)，尚未開(kāi)始經(jīng)營(yíng)，就獲得了順為的青睞。

趣睡對(duì)此的解釋是，順為投資看好處于發(fā)展早期的線上家居行業(yè)，且以李勇為核心的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)具備豐富的家居行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)資源，其認(rèn)為趣睡科技具有較好的發(fā)展前景，且在企業(yè)初創(chuàng)期可以以較低估值和成本進(jìn)行投資。而趣睡也確實(shí)沒(méi)有讓順為虧本，在上市前就已經(jīng)讓其賺了盆滿缽滿。

招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年順為投資認(rèn)繳出資額為42.86萬(wàn)元，出資比例為25.11%，僅次于趣睡法定代表人李勇。小米系另一私募投資基金天津金米認(rèn)繳出資額3.22萬(wàn)元，出資比例為1.89%。報(bào)告期內(nèi)，趣睡科技?xì)v經(jīng)十余次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其中順為投資先后與喜臨門家具、銀盈投資、中哲磐石、寬窄文創(chuàng)等公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，趣睡還沒(méi)有上市，順為投資就從歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中累計(jì)獲利達(dá)1.66億元。

這期間，順為投資的持股比例從2017年初的25%下降到2019年底的10%，但一直穩(wěn)坐趣睡科技第二大股東的位置。截至上市前，順為投資及與其具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的天津金米仍合計(jì)持有趣睡12%的股份。

順為資本合伙人程天，也在趣睡科技的董事之列。程天擔(dān)任董事的其他公司中，還有另外五家與趣睡有著密切關(guān)聯(lián)，北京薪資通管理顧問(wèn)有限公司、上海潤(rùn)米科技有限公司、寧波美高廚具有限公司目前是趣睡的供應(yīng)商，北京花花草草科技有限公司也曾與趣睡有供應(yīng)關(guān)系，而蜂米（北京）科技有限公司則是趣睡的客戶。由此觀之，小米之于趣睡，既是大股東，又是供應(yīng)商，還是趣睡的重要客戶。

趣睡對(duì)小米的依賴程度有多高？招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2021年，趣睡來(lái)自小米系列平臺(tái)的收入為2.9億元，在總收入中占比為61.41%，而這還是趣睡逐年降低對(duì)小米平臺(tái)依賴后的結(jié)果，在2019年，趣睡科技來(lái)自小米系列平臺(tái)的收入占比高達(dá)75.69%。

小米有品、小米商城是趣睡的核心銷售渠道。而比較有趣的一點(diǎn)是，趣睡在小米有品平臺(tái)上無(wú)論是同類產(chǎn)品銷售占有率排名、成交額排名還是流量排名均連續(xù)三年穩(wěn)坐第一，而在京東平臺(tái)卻并沒(méi)有這樣傲人的業(yè)績(jī)，以2019年成交金額登上榜首的床墊類產(chǎn)品為例，趣睡的床墊產(chǎn)品近兩年的成交金額排名在波動(dòng)中整體后移，一度掉出了前十。

對(duì)于這一現(xiàn)象，招股書(shū)給出的解釋稱，小米有品主打精品生活電商平臺(tái)，針對(duì)引入的第三方獨(dú)立品牌，小米有品嚴(yán)格把控產(chǎn)品質(zhì)量，受益于此，同類競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品較少，因而趣睡報(bào)告期在小米有品平臺(tái)各項(xiàng)銷售指標(biāo)均排名第一。

既能排除外部競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，又能為其出資，還提供銷售渠道，小米系股東、供應(yīng)商與大客戶三重疊加的曖昧關(guān)系，雖然為趣睡的發(fā)展提供了不小助力，但也有著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓

顯然，趣睡也意識(shí)到了這一問(wèn)題，降低對(duì)小米的依賴成為其近年來(lái)發(fā)力的重點(diǎn)。然而與減輕小米平臺(tái)占比相伴隨的是，趣睡科技的業(yè)績(jī)?cè)谶B年下滑。

2019年，趣睡科技的營(yíng)業(yè)收入是5.52億元，這一數(shù)字在2020年下降到4.79億元，趣睡稱這是由于疫情對(duì)家居消費(fèi)、物流運(yùn)輸、送裝入戶等的負(fù)面影響導(dǎo)致，然而在疫情形勢(shì)逐漸穩(wěn)定后的2021年，它的營(yíng)業(yè)收入為4.73億元，尚不及2020年?duì)I收，距離恢復(fù)至疫情前水平也仍有一定距離。今年上半年的業(yè)績(jī)預(yù)期也不樂(lè)觀，趣睡預(yù)計(jì)2022年1-6月的營(yíng)業(yè)收入在1.84至2.09億元區(qū)間，同比下降6.91%至18.04%；凈利潤(rùn)降幅更大，預(yù)計(jì)下降12.54%至23.04%。

趣睡旗下兩大產(chǎn)品品類，家居類及家紡類產(chǎn)品近兩年都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其核心產(chǎn)品床墊的收入金額也在持續(xù)下滑，趣睡似乎步入了增長(zhǎng)瓶頸期，在疫情后未能及時(shí)恢復(fù)元?dú)猓瑯I(yè)績(jī)?cè)靥げ健?

作為一家主打睡眠科技的公司，趣睡的經(jīng)營(yíng)模式與傳統(tǒng)家居企業(yè)不同，它并沒(méi)有自己的生產(chǎn)線，而是全部采用外包生產(chǎn)的形式。趣睡聲稱，這有助于公司將主要精力集中于企業(yè)核心業(yè)務(wù)，專注產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，但其研發(fā)費(fèi)用占收入的比例為1.7%，而同期上市的另一家床墊企業(yè)慕思股份的研發(fā)費(fèi)用占比為2.39%，趣睡的第一大供應(yīng)商，同時(shí)也位列其股東之一的喜臨門，2021年研發(fā)費(fèi)用占比為2.36%。

研發(fā)比例不及業(yè)內(nèi)自有生產(chǎn)線的其他老牌企業(yè)，對(duì)此趣睡的解釋是，公司研發(fā)重點(diǎn)體現(xiàn)在產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，如功能設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等方面，對(duì)于產(chǎn)品物料的消耗較少。

從趣睡科技現(xiàn)有的專利類型上看，它的研發(fā)重點(diǎn)確實(shí)是在“設(shè)計(jì)”。截至2021年12月31日，趣睡已獲授權(quán)專利194項(xiàng)，其中實(shí)用新型專利144項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利50項(xiàng)，無(wú)發(fā)明專利。截至 2022年2月28日，在申請(qǐng)專利49項(xiàng)，其中發(fā)明專利11項(xiàng)。而根據(jù)我國(guó)對(duì)專利分類的說(shuō)明，實(shí)用新型專利又稱為“小發(fā)明”、“小專利”，是指對(duì)產(chǎn)品的形狀、構(gòu)造或者其結(jié)合所提出的適于實(shí)用的新技術(shù)方案。外觀設(shè)計(jì)專利則如其名所言，主要針對(duì)產(chǎn)品的外觀而非功能層面。對(duì)產(chǎn)品、方法或者其改進(jìn)提出新技術(shù)方案、最具技術(shù)含量的發(fā)明專利，似乎并不是趣睡重點(diǎn)研發(fā)的方向，形狀、外觀才是它更擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。

此外，趣睡研發(fā)團(tuán)隊(duì)的平均產(chǎn)出目前也落后于同行業(yè)其他公司。在2019年，趣睡科技研發(fā)人員人均產(chǎn)出還在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，高于喜臨門、顧家家居、水星家紡、富安娜等業(yè)內(nèi)同行，然而在近年卻持續(xù)滑坡，甚至大幅低于可比公司均值。而這或許也與趣睡科技的薪資待遇有關(guān)。招股書(shū)披露，趣睡科技的研發(fā)團(tuán)隊(duì)共43人，人員規(guī)模近三年穩(wěn)定增長(zhǎng)。但研發(fā)人員年平均薪酬在2019年是11.66萬(wàn)元，2020年為10.36萬(wàn)元，2021年為11.11萬(wàn)元，雖然公司整體對(duì)研發(fā)的投入有所增加，但隨著研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員增多，其平均薪酬較疫情前反而下降了。近三年，趣睡研發(fā)團(tuán)隊(duì)離職率一直在三分之一左右。

業(yè)績(jī)下滑，產(chǎn)出降低，面臨人才流失風(fēng)險(xiǎn)……當(dāng)下的趣睡似乎并不處于上市的好時(shí)機(jī)。而一旦脫離小米系的扶持，趣睡的經(jīng)營(yíng)能力、發(fā)展前景究竟能有幾分，也是這家公司需要向投資者證明的核心問(wèn)題。小米之于趣睡，就像母親在扶著學(xué)步期的孩子走路，上市前夕的趣睡走出了一公里，而外界想要知道的是，這一公里到底有多遠(yuǎn)是趣睡獨(dú)立走出來(lái)的。只有證明了自己獨(dú)立行走的能力，趣睡才能讓投資者相信，它可以走五公里、十公里，甚至去跑馬拉松。