沖擊2022港股最大IPO，馬斯克的“好朋友”

這將是港股今年以來最大IPO。

6月19日晚間，據(jù)港交所官網(wǎng)披露文件顯示， 天齊鋰業(yè)通過港交所上市聆訊，具體募資規(guī)模尚未披露，摩根士丹利、中金公司、招銀國際為其聯(lián)席保薦人。

天齊鋰業(yè)將成為繼贛鋒鋰業(yè)后又一家“A+H”兩地上市的鋰業(yè)公司。此前有消息稱，天齊鋰業(yè)預(yù)計集資10至15億美元。

創(chuàng)始人蔣衛(wèi)平原是一名國企員工，1997年下海創(chuàng)業(yè)；而天齊鋰業(yè)的前身是一家負債累累的國企。蔣衛(wèi)平接受了這家縣屬國有企業(yè)，更名、改制、上市，之后通過兩次跨國并購，讓它步入龍頭企業(yè)行列。

天齊鋰業(yè)是鋰電新能源的核心材料供應(yīng)商，主要產(chǎn)品有鋰精礦和鋰化合物衍生物兩大類，集上游鋰資源儲備、開發(fā)和中游鋰化工產(chǎn)品為一體。基于2020年產(chǎn)量，是全球最大的鋰礦生產(chǎn)商，也是全球第四大以及亞洲第二大鋰化合物生產(chǎn)商。

近期鋰價依舊處于高位，為了降低成本，整車廠搶占鋰原材料好不熱鬧。前有欣旺達在2月份公布公司引入19名投資者，蔚小理、比亞迪均在其中；后有盛鋰新能發(fā)布公告說引入戰(zhàn)略投資，是比亞迪。此次天齊鋰業(yè)IPO，市場有傳聞稱，特斯拉參與了天齊鋰業(yè)港股IPO的認購，特斯拉模糊回應(yīng)：“不清楚，無可透露信息。”

兩次蛇吞象式收購

天齊鋰業(yè)的創(chuàng)業(yè)故事起始于一名50后國企員工。

創(chuàng)始人蔣衛(wèi)平1955年出生于四川遂寧市一個普通家庭，高考制度恢復(fù)前曾在四川省新津普興公社下鄉(xiāng)插秧做知青。高考制度恢復(fù)，蔣衛(wèi)平抓住機會考入四川工業(yè)學(xué)院（西華大學(xué)前身）。

1982年，27歲的蔣衛(wèi)平被分配到成都機械廠，開始長達3年的技術(shù)員生活，隨后，他度過了3年行政工作、10年銷售工程師生活，是一名普普通通的國企員工。由于多年與機器為伴，蔣衛(wèi)平自己也說喜歡跟機器打交道。

就這樣到1997年，蔣衛(wèi)平42歲了。他決定下海創(chuàng)業(yè)，成立了成都天齊實業(yè)有限公司，做的是進出口貿(mào)易，包括鋰資源進口。那時，四川射洪縣有個縣屬國有企業(yè)——射洪縣鋰鹽廠，是天齊實業(yè)的供應(yīng)商，但它連年虧損，是當?shù)卣某林匕ぁ?

縣政府找到多個供應(yīng)商希望他們拯救一下這家公司，很多人都不愿意，但蔣衛(wèi)平來了興趣，全盤接受了工廠與全部債務(wù)，還更名為天齊鋰業(yè)。這也就是如今的天齊鋰業(yè)。

接下來，蔣衛(wèi)平通過兩次蛇吞象式收購，讓天齊鋰業(yè)逐漸成為巨頭。

第一次是在2012年、2013年，當時的背景是，作為固體鋰礦的加工商，天齊鋰業(yè)需要加工的主要原料——鋰輝石，而這一原料來自于澳大利亞公司——泰利森。

2012年8月蔣衛(wèi)平看到一則讓他震驚的消息，泰利森要被全球鋰業(yè)巨頭洛克伍德收購。

為什么震驚？泰利森占全球鋰資源供應(yīng)約35%的市場份額，早在1996年天齊鋰業(yè)就從泰利森進口鋰精礦，高峰時他一家就要買下泰利森1/3的鋰精礦。當然，這也是因為泰利森由全球品味最高、儲量最大的格林布什鋰輝石礦。

要知道，雖然中國是全球第四大鋰資源國，但存在總量大、品質(zhì)低、開采難、成本高的問題，所以我們也是全球鋰資源第一進口大國。同時，中國是全球最大的鋰消費國，控制著全球80%的原材料精煉、77%的電池產(chǎn)能和60%的零部件制造。

如果泰利森被洛克伍德收購，不僅天齊鋰業(yè)再次被卡脖子，對于我們這樣嚴重依賴進口的國家，弊大于利。

蔣衛(wèi)平膽子很大，敢想也敢做，這么小的公司想收購泰利森？洛克伍德當然不會把天齊鋰業(yè)看在眼里，顯然之后回顧，洛克伍德確實輕敵、傲慢，失去了這次機會。這也因為洛克伍德直接要拿50億收購，這在誰看來變數(shù)都不大。

蔣衛(wèi)平想了個辦法，首先向國外金融機構(gòu)借了高利貸，偷偷在澳大利亞注冊了一個全資子公司——文菲爾德，通過二級市場交易和場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓，分別受夠了泰利森9.99%和10%的股權(quán)，變成泰利森的第二大股東。

之后的2012年11月，洛克伍德準備收購時，文菲爾德作為大股東行使了一票否決。否了之后蔣衛(wèi)平需要拿錢才能收購，蔣衛(wèi)平要在2013年3月20日之前支付53.3億人民幣。之后國家出手，中投公司戰(zhàn)略入股文菲爾德，工商銀行給了貸款。

最終，蔣衛(wèi)平以高出洛克伍德15%的報價拿下了泰利森。

再此之后，蔣衛(wèi)平又將泰利森49%的股權(quán)出售給洛克伍德，他拿下了51%的控股權(quán)，還清了大部分銀行貸款和高利貸，中投掙了6個億。

這次收購的故事講完了，第二次是在2018年，讓天齊鋰業(yè)一躍成為中國鋰王、全球鋰業(yè)龍頭。

鋰的主要生產(chǎn)來源是鹽湖，占據(jù)全球已發(fā)現(xiàn)儲量超50%的三大鹽湖分別是：玻利維亞的烏尤尼鹽湖（Salarde Uyuni）、智利的阿塔卡瑪鹽湖（Salarde Atacama）和阿根廷的翁不勒姆埃爾托鹽湖（Salar del Hombre Muertto），這叫鋰三角。這三個鹽湖也被SQM、雅寶、FMC三家巨頭控制。

而SQM控制的阿塔卡瑪鹽湖含鋰濃度高、儲量大、開采條件成熟，是世界最大的成熟鹽湖之一。

2016年，加拿大兩家化肥巨頭——加拿大鉀業(yè)公司、加陽公司合并，拿下了SQM32%的股權(quán)。然后，美國、中國、印度等過要求開啟反壟斷調(diào)查，加拿大鉀業(yè)公司就需要剝離幾家化工公司的股權(quán)，包括SQM。

沒辦法，2017年10月，加拿大鉀業(yè)公司宣布18個月內(nèi)剝離所持SQM的股權(quán)，這就讓無數(shù)獵手聞風(fēng)而動，包括中化集團、天齊鋰業(yè)、金沙江、雅寶等。

其實，換個角度考慮，智利的這個大鹽湖，最重要的兩個買家就來自美國和中國。這就與當時的國家博弈有關(guān)，不單單是純粹的商業(yè)利益驅(qū)動。最終，天齊鋰業(yè)成為第二大股東。

無論如何，天齊鋰業(yè)2010年上市，之后的兩個大事件——兩次收購，幫助他在不到10年的時間成為全球鋰業(yè)版圖中更有話語權(quán)的龍頭企業(yè)。

還債迫切

招股書披露，天齊鋰業(yè)本次IPO募集資金的用途主要是償還SQM的債務(wù)，剩下的將用來擴張項目。

這就源于不是每一次巨額收購都能順利度過難關(guān)，雖然第一次收購最終用定增與賣股權(quán)平了債務(wù)，但第二次，并不這么順利。

2018年12月，天齊鋰業(yè)以約40.7億美元的對價完成購買由Nutrien持有的SQM的6256股A股。同年，訂立了兩份融資協(xié)議（銀團貸款A(yù)及銀團貸款B、銀團貸款C），提取其下所有可使用融資35億美元為SQM交易對價撥資。

這意味著，天齊鋰業(yè)有35億美元來自銀團貸款。由于背負巨額負債，天齊鋰業(yè)2018年曾向港交所遞交過一次上市申請，但SQM產(chǎn)能收益兌現(xiàn)之前，公司也在連年虧損，沒能成功。

鋰資源行業(yè)存在周期性。

此前，鋰業(yè)需求的迅猛增長來自電動汽車和儲能需求的爆發(fā)式增長，這就導(dǎo)致了2016年到2018年，天齊鋰業(yè)的凈利潤分別為15.12億元、21.45億元、22億元。但接下來的滑坡已經(jīng)有所預(yù)示，雖然2018年錄得凈利潤22億元，但同比僅增長2.56%，營業(yè)收入降幅在50%以上。

當時，天齊鋰業(yè)凈資產(chǎn)不過119億元，還同時采用并購銀團貸款、境外籌集資金、自籌資金三種方式，負債率高達75%。

接下來，由于需求旺盛，接下來的鋰行業(yè)過度生產(chǎn)使產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價格下跌，再加上新能源汽車補貼退坡，政府也削弱了上游碳酸鋰的需求。2018年到2020年，天齊鋰業(yè)營收增速下滑，凈利潤為負。

2019、2020年以及2020年前三季度及2021年前三季度，天齊鋰業(yè)的業(yè)務(wù)收入分別約為48.16億元、32.15億元、24.17億元、38.49億元，營收增速有所下，同時公司凈利潤為分別約為-54.8億元、-11.25億元、-5.79億元。

此外，債務(wù)較高，公司在研發(fā)等方面的開支也在收緊。2019年、2020年以及2021年前三季度分別為4840萬元、2430萬元以及1490萬元，呈現(xiàn)快速下降的趨勢。

之后，引入澳大利亞上市公司IGO投資后，天齊鋰業(yè)得以緩一口氣。如今行業(yè)再度迎來高景氣，鋰鹽價格大幅提升，也讓鋰鹽企業(yè)利潤提升。這也成為天齊鋰業(yè)的活水與源頭，負債率下降，業(yè)績回暖。

2021年開始，鋰鹽的供給量與增速難以匹配下游需求增長的速度，部分企業(yè)因為擴產(chǎn)時效、鋰資源問題難以滿產(chǎn)，實際供給量達不到預(yù)期。

2021年，天齊鋰業(yè)開始扭虧為盈，實現(xiàn)營業(yè)收入76.63億元人民幣，同比增長136.56%；凈利潤20.79億元人民幣，同比增長213.37%。2021年9月，天齊鋰業(yè)公告啟動H股上市，稱募集資金在扣除發(fā)行費用后，用于現(xiàn)有債務(wù)償還、產(chǎn)能擴張和補充運營資本。

WIND資料顯示，近半年內(nèi)，已有12家投資機構(gòu)對該公司給出評級，均為“買入”或“增持”。截至6月16日收盤，天齊鋰業(yè)A股報114.75元/股，市值1694.97億元。

目前，天齊鋰業(yè)擁有400多億資產(chǎn)，1600萬噸LCE儲量。

在鋰礦端，目前在建的化學(xué)級鋰精礦三期擴產(chǎn)項目預(yù)計將于2025年建造完工，預(yù)計將增加52萬噸/年的產(chǎn)能，從而使泰利森鋰精礦總產(chǎn)能在2025年達到約210萬噸/年。此外，天齊鋰業(yè)多年前就戰(zhàn)略布局了四川雅江措拉鋰礦，以應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的鋰資源缺乏和原材料進口的風(fēng)險。

鋰化工產(chǎn)品端，目前在四川射洪、江蘇張家港、重慶銅梁三個生產(chǎn)基地擁有4.48萬噸/年的鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能，重慶銅梁生產(chǎn)基地擬分兩期擴建2000噸金屬鋰項目，四川遂寧安居2萬噸電池級碳酸鋰項目正逐步恢復(fù)建設(shè)節(jié)奏，預(yù)計將于2023年下半年竣工調(diào)試。澳大利亞奎納納一期年產(chǎn)2.4萬噸電池級氫氧化鋰項目的首批氫氧化鋰產(chǎn)品，業(yè)已通過內(nèi)部實驗室取樣檢測，確認所有參數(shù)達標。

馬斯克要入股

特斯拉 CEO 馬斯克 4 月曾在社交媒體回復(fù)有關(guān)鋰鹽價格數(shù)據(jù)時提到，鋰鹽價格已經(jīng)高到離譜，除非成本得到改善，不然特斯拉可能必須開始大規(guī)模地親自參與鋰礦的開采與提煉。動力電池是整車成本的最大頭，約40%，據(jù)測算，碳酸鋰價格漲10萬，動力電池對應(yīng)成本至少相應(yīng)上升5000元。

整車廠開啟入了股鋰礦公司的新潮流。

蔚小理也曾在今年 2 月聯(lián)手投資電池生產(chǎn)商欣旺達；3 月，盛新鋰能就曾發(fā)布公告稱，公司擬通過定向發(fā)行股票的方式，引入比亞迪作為戰(zhàn)略投資者，募資不超過 30 億元。該次發(fā)行完成后，比亞迪持有盛新鋰能的股份預(yù)計超過 5%。而此前大眾汽車集團（中國）也曾表示，有意與華友鈷業(yè)和青山集團組建合資企業(yè)，以確保鎳和鈷的供應(yīng)。

在天齊鋰業(yè)兩次赴港上市獲批準期間，新能源板塊明顯“回血”。截至2021年底，全國新能源汽車保有量達784萬輛，同比增長59.25%。2021年新注冊登記新能源汽車295萬輛，同比增長151.61%。而2017年，新注冊登記新能源汽車數(shù)量僅為65萬輛。

5月31日，比亞迪在非洲尋得6座鋰礦并達成收購意向，這意味著比亞迪在未來十幾年不需要為鋰短缺擔(dān)憂。福特汽車在2022年也與澳大利亞鋰礦公司LakeResource簽署了一份購買鋰的初步協(xié)議。有業(yè)內(nèi)人士透露，蔚來近期也在密集調(diào)研鋰礦，“尤其看中南美的鹽湖”。

戰(zhàn)火從南美、澳大利亞的“三湖七礦”蔓延至國內(nèi)。5月21日，一度登上熱搜的斯諾威礦業(yè)天價拍賣落下帷幕。引發(fā)資本競逐的是該公司旗下四川省雅江縣德扯弄巴鋰礦、石英巖礦探礦權(quán)。21位競買人拉鋸6天5夜，3448次出價，該標的終于以20億元成交，是335.29萬元起拍價的596倍。

各大券商喊出了“鋰價沒有最高，只有更高”的口號。

整個上游鋰資源公司也在一路飆升。今年一季度，多家鋰電上游企業(yè)業(yè)績增速高達5倍甚至10倍。其中，融捷股份凈利潤增幅達13996%，雅化集團一季度凈利潤增速達1210%；盛新鋰能、中礦資源、贛鋒鋰業(yè)等企業(yè)的利潤增速均超5倍。

此前馬斯克稱正在建設(shè)自己的鋰礦提煉工廠，并已經(jīng)拿下美國內(nèi)華達州一處鋰礦的開采權(quán)。對于參與認購天齊鋰業(yè)，也早有風(fēng)聲。但特斯拉方面回應(yīng)，“不清楚，無可透露信息。”