KKR要來(lái)中國(guó)募資了

在門外徘徊了二十余年之后，海外PE終于有機(jī)會(huì)入華募資了。

KKR在中國(guó)拿下第一塊基金“牌照”

近日，一家名為開德私募基金管理（海南）有限公司的私募基金管理人在中基協(xié)完成登記備案，它的英文全稱是KKR Investment Management(Hainan)Co.,Ltd.，美國(guó)PE巨頭KKR是它的母公司。

工商信息顯示，開德私募基金管理（海南）有限公司是一家外商獨(dú)資企業(yè)，全部股份由設(shè)在香港的KKR亞洲持有。

備案信息顯示，開德私募基金管理（海南）有限公司的法定代表人、總經(jīng)理、執(zhí)行董事為張宇，他此前擔(dān)任KKR投資顧問(wèn)（北京）有限公司大中華區(qū)客戶與合作伙伴關(guān)系部副總裁。

KKR十多年前就在嘗試進(jìn)入中國(guó)資管市場(chǎng)，2007年KKR在北京注冊(cè)成立了KKR投資顧問(wèn)（北京）有限公司，2013年又在珠海注冊(cè)成立了KKR投資顧問(wèn)（珠海橫琴）有限公司。2020年，KKR聯(lián)合總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官約瑟夫·貝（Joseph Bae）曾表示，未來(lái)中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)會(huì)迎來(lái)極大增長(zhǎng)，KKR希望把公司在美國(guó)的所有產(chǎn)品線都帶到中國(guó)來(lái)。他甚至放話，“10年后，KKR在中國(guó)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不會(huì)小于在北美的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。”

雖然志向遠(yuǎn)大，但實(shí)際上，由于金融領(lǐng)域嚴(yán)格的外商準(zhǔn)入制度，KKR一直以來(lái)并不能“正式”的在中國(guó)境內(nèi)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

這也是為什么，此次開德私募基金管理（海南）有限公司完成在中基協(xié)的登記備案是一件大事——這是KKR在中國(guó)大陸拿到的第一張私募基金管理人“牌照”，也是美國(guó)PE在中國(guó)拿到的第一張私募基金管理人“牌照”。

一扇大門就此打開了。

外資PE入華，從投資到募資

KKR對(duì)中國(guó)市場(chǎng)并不陌生。

一直以來(lái)，KKR都是亞洲地區(qū)最活躍的海外PE之一。早在2005年，KKR在香港設(shè)立辦公室，正式進(jìn)軍亞洲，此后KKR陸續(xù)募集了亞洲一期基金、亞洲二期基金、亞洲三期基金、亞洲四期基金、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金及中國(guó)成長(zhǎng)基金等多只投向亞洲的基金，以上各只基金的規(guī)模分別達(dá)40億美元、60億美元、93億美元、107億美元、39億美元以及10億美元。

在中國(guó)，CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，KKR在中國(guó)有40余起投資事件被收錄，從早期的天瑞水泥、圣農(nóng)發(fā)展、海爾，再到近些年的字節(jié)跳動(dòng)、興盛優(yōu)選，覆蓋了消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、教育、農(nóng)業(yè)等幾乎所有賽道。

但是，KKR過(guò)去近二十年的“入華”動(dòng)作基本局限于投資，基本模式是在美國(guó)以及其他海外市場(chǎng)募資，然后把資金投向中國(guó)企業(yè)。這種狀況，顯然與約瑟夫·貝夢(mèng)想中的“把美國(guó)的所有產(chǎn)品線都帶到中國(guó)來(lái)”有著巨大的差距。

而開德私募基金管理（海南）有限公司完成登記備案，意味著海外PE巨頭入華募資的開始。目前開德私募基金管理（海南）有限公司剛剛完成登記，KKR在中國(guó)境內(nèi)的第一次募資的表現(xiàn)將會(huì)是怎樣，外來(lái)的和尚究竟能不能念好徑，非常令人好奇。

當(dāng)下中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)情緒低迷，募資困難。對(duì)于中國(guó)VC/PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，KKR（以及后續(xù)可能跟進(jìn)的其他海外PE）的加入顯然意味著更加激烈的內(nèi)卷。今后的中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)除了人民幣基金與美元基金競(jìng)爭(zhēng)，財(cái)務(wù)性投資機(jī)構(gòu)與CVC競(jìng)爭(zhēng)，民營(yíng)機(jī)構(gòu)與國(guó)有機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，還要加上中國(guó)機(jī)構(gòu)與海外機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，真是好不熱鬧。當(dāng)然，對(duì)中國(guó)的LP們來(lái)說(shuō)，今后可以方便的直接投資海外大牌PE管理的基金，等于是打開了新世界的大門。

KKR入華，IDG、鼎暉、劉曉丹出海

此次KKR入華募資的通道，是近年來(lái)穩(wěn)步擴(kuò)大的QDLP試點(diǎn)。

QDLP的意思是合格境內(nèi)有限合伙人（Qualified Domestic Limited Partner)，QDLP試點(diǎn)的內(nèi)容是“通過(guò)資格審批并獲取額度后的試點(diǎn)基金管理企業(yè)可向境內(nèi)合格投資者募集資金，設(shè)立試點(diǎn)基金投資于境外一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)”。

簡(jiǎn)而言之，GP通過(guò)QDLP試點(diǎn)審批后，可以在中國(guó)境內(nèi)募集基金，然后投向海外市場(chǎng)。

海南省是國(guó)內(nèi)率先開展QDLP試點(diǎn)的地區(qū)之一。2021年5月，海南出臺(tái)了(QDLP)境外投資試點(diǎn)工作暫行辦法。2021年8月7日，海南公布了首批試點(diǎn)名單，KKR名列其中。

2021年11月，KKR在海南注冊(cè)成立開德私募基金管理（海南）有限公司，又過(guò)了半年，終于拿到私募基金管理人資格。

因?yàn)槭峭ㄟ^(guò)QDLP試點(diǎn)入華的，KKR在中國(guó)境內(nèi)募集的基金面臨兩個(gè)關(guān)鍵限制。首先是基金必須投向海外市場(chǎng)。根據(jù)海南的(QDLP)境外投資試點(diǎn)工作暫行辦法，試點(diǎn)基金境外投資范圍包括：

1.境外非上市企業(yè)的股權(quán)和債券；

2.境外上市企業(yè)非公開發(fā)行和交易的股票和債券；

3.境外證券市場(chǎng)(包括境外證券市場(chǎng)交易的金融工具等)；

4.境外股權(quán)投資基金和證券投資基金、境外大宗商品和金融衍生品。

第二，雖然海南的QDLP試點(diǎn)沒有為單只基金設(shè)立上限，但海南的QDLP試點(diǎn)額度有上限，為50億美元。海南第一批QDLP試點(diǎn)機(jī)構(gòu)有24家，它們要一起分這50億美元，也就是說(shuō)平均到每家頭上僅為2億美元。具體到KKR此次能募集多大的基金，目前還不得而知。

因此，雖然現(xiàn)在海外PE終于有了入華募資的渠道，但份額緊俏，說(shuō)“外資PE將大舉入華”就有些言過(guò)其實(shí)了。

另外，QDLP試點(diǎn)并非專為海外PE而設(shè)，不少有志于投資海外市場(chǎng)的中國(guó)PE機(jī)構(gòu)也在申請(qǐng)。在海南的首批24家機(jī)構(gòu)中，不乏IDG、春華資本、劉曉丹的晨壹資本等中國(guó)一線PE的身影。

除了海南之外，QDLP試點(diǎn)目前還在上海、深圳、廣東等多地開展，鼎暉投資、建銀國(guó)際、交銀國(guó)際等機(jī)構(gòu)也已拿到資格。在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈了之后，出海對(duì)中國(guó)PE來(lái)說(shuō)不失為一個(gè)選擇。