清晰醫療上市首日跌超7%，眼科生意還好做嗎？

今日，清晰醫療$01406.HK赴港上市。發行價1.6港元，開盤破發，每股1.59港元；截至發稿前，清晰醫療的股價為1.48港元每股，跌幅達7.5%，總市值為7.4億港元。

清晰醫療是一家眼科專科私營醫療機構。根據弗若斯特沙利文的資料，按眼科醫療服務所得收益計，公司于二零二零年在香港所有私營醫療機構中排名第四，市場份額為5.0%。

過去的一年里，眼科賽道集中爆發，迎來了一波上市潮。清晰醫療一旦成功上市，能完美復制前輩希瑪眼科的成長之路嗎？

屈光治療服務獨占大頭，一半收入來自近視手術

招股書顯示，業務方面，清晰醫療為病人提供全面的眼科服務，專注于提供各種屈光治療服務，包括SMILE手術、多焦距人工晶體置換術及植入式隱形眼鏡植入術。

此外，清晰醫療也為患者提供其他眼部問題的不同治療。如標準白內障手術、激光程序、玻璃體切除術、其他治療及手術、醫療診癥及檢查服務以及銷售處方藥物及其他。

按SMILE手術收益計，清晰醫療在香港私營眼科服務機構中排名第一，公司有近一半的收入來自于治療近視的全飛秒手術。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2020年各治療類型所產生的收益計，公司于SMILE手術中排名第一，在香港的市場份額為38.0%；多焦距人工晶體置換術中排名第二，占中國香港多焦距人工晶體置換術市場收益的約6.0%；植入式隱形眼鏡植入術中排名第一，占中國香港植入式隱形眼鏡植入術市場收益的約46.4%。

2020年，香港共有12家私營醫院及超過20家私營眼科中心及其他醫療機構提供眼科醫療服務，清晰醫療排名第四，市場份額為5.0%。

2019年，2020年，2021年及截至2021年7月31日止四個月，清晰醫療的收益分別為2.07億港元、2.18億港元、2.22億港元及7839.8萬港元。

截至目前，清晰醫療在香港擁有2家醫療機構，并擁有11名執業醫生，報告期內累計貢獻了清晰醫療99.8%、99.9%、99.9%及100%的營業收入。

值得注意的是，清晰醫療的公司規模并不大，目前僅在中區和旺角有兩家醫療中心，對比行業前輩希瑪眼科，其還未開始拓展中國大陸的業務。

這也引出了一個疑問，清晰醫療能否像前輩希瑪眼科一樣，在IPO當日實現暴漲，并在隨后連續多日上漲，還需要打上一個問號。

上市后，私募基金3W Partners將持股清晰醫療33.16%，藥明康德(02359) 持股約15.63%。

資金用途方面，其中約44.8%將用作于香港成立兩家新醫療中心以提供眼科服務。約30.5%將用作收購大灣區內選定且具有強勁消費力的城市的一至兩家眼科診所、眼科門診部或眼科醫院。約14.7%將用于與合適的合作伙伴在中國設立醫療中心以提供眼科醫療服務。

眼科賽道，正在爆發前夜

俗話說，“金眼銀牙銅骨”，2021年，在資本市場沉寂已久的眼科賽道開始集中爆發，華廈眼科、普瑞眼科、清晰醫療等相繼排隊上市，眼科醫院沖擊IPO迎來了一波小高潮。

而在2021年之前，A股和港股兩個市場上僅有愛爾眼科、光正眼科和希瑪眼科三家眼科醫療。

根據 Frost & Sullivan 統計，全球眼科醫藥市場自2015年的247億美元增長至2019年的 337億美元，復合增長率為 8.0%。隨著中國老齡化程度的加深以及青少年近視眼的加劇，中國眼科醫療市場規模也隨之逐漸擴大，2019年中國眼科市場規模達到1116.9億元。

在行業方面，香港私營眼科醫療服務的市場規模于2020年已超越公立眼科醫療市場。根據弗若斯特沙利文分析的數據，按收益計，香港私營眼科服務市場的市場規模由2016年的35億港元增加至2020年的43億港元，復合年增長率為5.4%。

值得注意的是，雖然清晰醫療的年收益在逐年增加，但增長卻很緩慢。2019年至2021年，公司的收益從2.07億港元增長至2.18億港元，再至2.22億港元。

和大多數香港醫療機構類似，清晰醫療的醫生在醫療機構內的地位較高，一方面，醫生的聲譽是醫療機構構建核心競爭力之一的重要因素之一，但另一方面，依賴單一的醫生也意味著潛在的隱患，公司獲獎難以實現規模化的復制和擴張。

面對千億眼科市場，前有愛爾眼科這樣市值超千億的頭部玩家，后有光正眼科、希瑪眼科等來勢洶洶的競爭者，不論是從體量還是資源來看，清晰醫療都不具備明顯優勢。上市后的清晰醫療想要在眼科市場的角斗場中占據一席之地，還需要一定的時間。