一家深交所主板上市公司，即將拆出一家創業板上市公司，是“掏空”原上市公司？還是孵化出了一只“金鳳凰”？

12月28日，歌爾微IPO獲深交所受理，擬發行不超過7937.00萬股，擬募集31.91億元。歌爾微是歌爾股份（002241.SZ）子公司，早在2021年11月9日，歌爾股份發布公告，決定將歌爾微分拆至創業板上市，為專注發展除歌爾微主營業務之外的業務、增強歌爾股份獨立性。

資產規模只占歌爾股份6%

招股書顯示，歌爾股份主營業務包括精密零組件業務、智能聲學整機業務、智能硬件業務，而歌爾微系歌爾股份唯一從事微機電系統（MEMS）器件及微系統模組研發、生產與銷售的企業。

歌爾微，由歌爾股份旗下全資子公司榮成微電子、濰坊微電子重組而來。2019年12月，歌爾股份對全資子公司濰坊微電子增資，轉移微電子業務相關的資產、負債；隨后，以濰坊微電子100.00%股權、榮成微電子100.00%股權對歌爾微有限增資，完成了微電子業務重組。

招股書顯示，歌爾微凈利潤在歌爾股份占比越來越小，且資產規模只有歌爾股份6%。

2018-2020年，歌爾股份實現凈利潤7.06億元、12.81億元、27.59億元，同期，歌爾微實現凈利潤3.56億元、3.09億元、3.46億元，占歌爾股份業績比例逐漸變小。截至2020年末，歌爾股份凈資產為196.53億元；歌爾微凈資產為12.02億元，占歌爾股份凈資產的6.12%。此外，歌爾微IPO預計募集資金高達31.91億元，是2020年末其凈資產的2.65倍。

保薦機構“突擊入股”

2018年至2021年，歌爾微累計實現3次增資；2021年3月，歌爾微IPO受理前的12個月內，青島創新、共青城春霖、青島恒匯泰等14名機構股東及唐文波對歌爾微進行第五次增資，屬于“突擊入股”，增資數額為21.50億元，對應增資價格為35.49元/股。對此，歌爾微表示，主要系看好未來發展。

招股書顯示，新增股東中，共青城春霖、春霖投資、國維潤信分別持有歌爾微1.31%、0.44%、0.19%的股份，上述3家合伙企業的執行事務合伙人均為中信建投資本管理有限公司；同時，新增股東建投投資持有歌爾微0.48%的股權。

《財經天下》周刊發現，中信建投資本管理有限公司、建投投資均系中信建投證券股份有限公司的全資子公司；而中信建投證券股份有限公司正好是歌爾微的保薦機構、主承銷商。

此外，值得注意的是，截至2021年12月10日，中信建投證券股份有限公司間接持有歌爾微控股股東歌爾股份238.41萬股，占歌爾股份總股本0.07%，主要系通過中信建投證券股份有限公司自營業務股票賬戶及資產管理業務股票賬戶合計持有。

高度依賴單一客戶和供應商

招股書顯示，2018-2020年，供應商層面，歌爾微向英飛凌采購金額分別為6.81億元、14.08億元、15.86億元，占采購總額比例為54.80%、64.81%、65.40%，相對較高，對此，歌爾微表示，若未來與英飛凌的合作關系發生變化，且無法及時采取有效的替代措施，將對經營業績產生重大不利影響。

2018年至2020年，客戶層面，歌爾微向前五大客戶銷售金額占營業收入的57.29%、62.06%、68.09%，客戶集中度相對較高，特別是向A客戶及其核心供應商的銷售占比較高；2021年上半年，向A客戶銷售金額占總銷售額的41.44%。對此，有相關人士猜測，A客戶應該是蘋果公司。

在對客戶、供應商的強依賴的情況下，歌爾微應收帳款、存貨還在不斷攀升。截至2019年、2020年、2021年上半年，公司應收賬款分別為3.89億元、4.05億元、5.50億元；存貨分別為4.46億元、5.72億元、6.77億元。

此外，歌爾微連續3年業績增長平淡，2018-2020年，凈利潤均未超4億元，分別為3.56億元、3.09億元、3.46億元；與此同時，2020年9月29日，歌爾微控股股東歌爾股份還通過一份《關于子公司擬實施股權激勵計劃的議案》。

股權激勵議案顯示，歌爾微需要累計確認股權支付約4億元，2020年、2021年1-6月，歌爾微已確認股份支付4105.62萬元、5842.69萬元，預計2021-2026年，歌爾微因前述事項將分別確認股份支付9715.79萬元、7243.06萬元、6593.75萬元、6050.24萬元、4291.75萬元、140.55萬元；對此，歌爾微表示，將對未來盈利能力產生一定不利影響。

核心技術人員薪資差150萬元

歌爾微所處的是半導體行業，技術門檻高且技術更新快，在競爭日趨激烈的情況下，歌爾微表示，行業內的企業需要保持競爭力，就必須在穩定現有核心技術團隊的基礎上，不斷培養和吸引業內一流的技術人才。

但是，在歌爾微在招股書中公布的6位核心技術人員中，年薪差距為150.35萬元，招股書顯示，歌爾微核心技術人員主要包括宋青林、WANGZHE、方華斌、ZOUQUANBO、OOIKOOICHOON、楊揚、王德信；其中，2020年，WANGZHE年薪為238.81萬元，ZOUQUANBO年薪為213.74萬元，王德信年薪為52.74萬元。

簡歷顯示，WANGZHE，2010年4月至2019年12月，任歌爾股份技術副總裁；2020年1月加入歌爾微，任首席技術官；2020年12月至今，任歌爾微副總經理。ZOUQUANBO，2013年8月至2020年8月，任歌爾股份技術營銷部高級主任工程師；2020年9月至今，任歌爾微技術營銷部高級主任工程師。王德信先生，2016年7月至2019年12月，任歌爾股份事業群技術總監；2020年1月至今，任歌爾微研發總監。

對于核心技術人員薪酬差距如此之大，歌爾微并未在招股書中做出解釋。